原創首發 | 金角財經（ID: F-Jinjiao)

作者 | 角爺

短短三個月跌完三年利潤，這應該是中國基民經歷過的最慘開年。

截止3月11日，上證指數年內跌幅超過9%，創業板指數年內跌幅接近20%，恒生科技指數年內跌幅更是接近25%。

覆巢之下，基民們受傷慘重，今年正收益的主動權益基金不足3%，手上基金虧損20%的比比皆是，如果是加入中概互聯的“丐幫弟子”，腰斬50%以上也不足為奇。

每晚打開基金賬戶如同極光般刺眼，當本金也開始加速虧損，回本就變成了基民心中唯一的念頭。

號稱穩健之選的“固收+”基金，正在成為基民絕地求生的避難所，基金公司也見風使舵開始力推短債基金等低波動產品。

在股債雙殺之下，“固收+”基金能否給基民們帶來止跌回本的希望，還是會陷入更深的套牢呢？

接下來，金角財經（F-Jinjiao）將持續關注基金市場變化，每周帶來關于基金投資的詳細解讀，也歡迎留下你關心的基金問題。

趕上好時候

什么叫“固收+”基金？

目前市場并無明確定義，拆解字面意思：“固收”代表如同銀行存款一樣的固定收益，“+”則代表在此之上能夠博取更高的收益。

從投向來看，“固收+”基金的大部分資產投向債券，再配置小部分的股票、可轉債以及打新股等增厚收益，由此形成了多種類型的“固收+”基金。

“固收+”基金主要是前3類型：一級債基、二級債基、偏債混合型基金。

按照基金分類定義，一級債基和二級債基同屬債券基金中的混合債基，80%以上的資產投資債券。其中，一級債基可投轉債不能投股票，二級債基可投股票，股票投資比例不超過20%。

而偏債混合基金屬于混合型基金，債券投資比例有所下降，只要求60%以上即可，股票投資比例不超過40%。

總結起來，“固收+”基金就是嚴控風險在追求本金安全的基礎上，通過積極主動的投資，力爭提供長期穩定跑贏銀行理財和純債基金的投資回報。

過去的幾年，“固收+”基金趕上了好時候。

一方面，全球經濟體利率持續走低。

自2016年以來，美國、日本、英國、德國的10年期國債收益率持續走低。日本10年期國債收益率長期徘徊在0附近，德國10年期國債收益率已經進入負利率。中國10年期國債收益率也呈現震蕩下行的趨勢。

隨著利率水平走低，傳統投向債券的銀行理財等固收產品的收益也越來越低，無論是金融機構還是投資者，自然將眼光投向“固收+”基金。

另一方面，A股迎來一波牛市。

從2019年起，A股迎來普漲行情，上證指數、深證成指、創業板指數以及中證轉債指數連續3年收漲。

主要依靠投資股票、可轉債來增厚收益的“固收+”基金也確實展現出穩健上漲的姿態。

再有就是隨著資管新規的推進，銀行理財、信托等告別保本保收益的時代，在向凈值化轉型過程中，“固收+”基金更容易走入投資者的內心。

時來天地皆同力，“固收+”基金迅速成為基金市場里的新寵，數量規模飛速膨脹。

截至2021年末，“固收+”基金數量達到1066只，總規模達到1.95萬億，規模同比激增9517億元，同比增幅翻倍。

在“固收+”基金的排位上，基金大廠依然掌握著話語權。

從數量看，前十五家基金公司管理的“固收+”基金數量占全市場“固收+”基金數量的 39.95%；從規模看，前十五基金公司占市場總規模的 65.58%。

從具體公司來看，無論是數量還是規模，易方達基金都穩坐頭把交椅。

集體翻車

年化收益5-8%，回撤控制在-4%以內，這是一只標準“固收+”基金的形象。

而一旦回撤超過-4%，“固收+”基金就很可能變成虧本的“固收-”基金。

截至3月9日，一級債基指數（885006.WI）年內跌幅-1.84%；偏債混合型基金指數（885003.WI）年內跌幅-3.44%；二級債基指數（885007.WI）年內跌幅則達到-4.59%。

指數表現拉胯，具體基金的收益率更是慘不忍睹。

偏債混合基金為例，據韭圈兒APP數據統計，截至3月9日，在658只偏債混合基金中，有636只基金年內收益為負。

換句話說，今年以來只有不到4%的偏債混合型基金收益為正。年內虧損超過4%的數量達到186只，占比超過28%。

而倒數前十的偏債混合基金年內虧損均超過10%，最慘的虧損接近20%，其中不少還是明星基金。

易方達有4只基金上榜，其中最知名的是排名倒數第三的易方達安盈回報混合，不僅是其中唯一的支付寶金選基金，而且基金經理張清華是易方達絕對的“一哥”。

雖然名氣上不如張坤，但是要論管理規模，張清華手握1357億元，力壓張坤的1019億元。

在“固收+”基金的圈子里，張清華是絕對的大佬，現任易方達副總經理、混合資產投資部總經理、固定收益投資決策委員會委員。

但今年以來，張清華管理的基金表現多少有些“老牛失蹄”，管理的基金無一正收益，跌幅最大的是易方達新收益，截止3月9日，年內收益率-19.49%；跌幅最小的是易方達豐和，期間年內收益率-3.75%。

在天天基金網上，基民們紛紛吐槽：“倉位不高，回撤不小，無語”、“張清華最容易套人，投資者請注意”、“這些基金經理或拿到獎項，或升職加薪，接下來就會開啟一路下跌歷程”……

除了張清華，排名倒數第八的泓德致遠混合A，基金經理鄔傳雁同樣是久經沙場的大佬，現任泓德基金副總經理，去年曾因業績墊底被傳聞“下課”，今年業績依然排在倒數。

即使在指數跌幅較小的一級債基中，也有基金跌幅超過10%。

截至3月9日，天弘添利債券（LOF）C年內收益-14.71%，比易方達安盈回報跌得還要多。

正如前文所說，作為一級債基，天弘添利的債券倉位不低于80%，為何跌得如此慘烈呢？

原因在于：一級債基通過可轉債增厚收益，且可轉債沒有倉位限制。

這只基金就是重倉可轉債，其四季報顯示可轉債持倉占基金資產凈值比例達到96.03%。

這就意味著凈值表現與轉債市場波動密切相關，而可轉債的波動遠遠大于一般債券。

去年中證轉債指數上漲18.48%，該基金同期漲幅高達44.38%；今年中證轉債指數下跌近8%，該基金跌幅超過10%。

漲跌幅度如此巨大，遠遠脫離“固收+”基金的行列，但在支付寶上，這只基金卻依舊打著“中低風險”的標簽。

基金經理杜廣反倒更著急一些，在支付寶基金討論區多次提醒這只基金“波動很大”，“建議換”。

然而，這種提醒并沒能阻止虧損，討論區不少基民都曬出持有收益都在-10%以上，抱怨“所謂低風險比高風險虧的都多”。

中銀證券認為，目前“固收+”產品的投資策略和工具較為單一，主要靠股票和可轉債增厚收益，存在一定的系統性風險。

20 世紀 70、80 年代美國股市和債市均下跌，大宗商品價格連年上漲。在這種經濟環境之下，單純的股債組合蘊含了較大的風險。

以史為鑒，今年的環境何其相似，原油暴漲股債雙殺，“固收+”基金頻頻翻車，基民們心灰意冷，“穩穩的幸福”變成了“只求快點回本”，這也導致基金發行連連失敗。

今年已有6只基金發行失敗，其中有4只是債券型基金，其中2只就是“固收+”基金。

抱團惡果

當“固收+”基金回撤突破4%甚至10%之后，曾經在葛蘭張坤等頂流身上上演的“負反饋”卷土重來。

基民們開始恐慌贖回，基金經理減倉應對，減倉之后導致增厚收益的部分（股票、可轉債）繼續下跌，基金凈值也跟著繼續下跌，基民們繼續贖回，周而復始越跌越多。

除了基民贖回導致被動減倉，“固收+”基金作為低波動產品，在止損上也更加嚴格。

以二級債基為例，不到20%的權益倉位如果回撤達到10%，意味著拖累整體收益接近-2%，而剩下80%的債券倉位，可能一年下來貢獻的收益也才3%左右。

這也是前面說到的，當基金凈值回撤超過4%的時候，基金經理就要考慮降低權益倉位。

3月9日，A股盤中一度下跌4%，盤后不少觀點認為，這種不計成本的砸盤，很有可能是“固收+”基金大范圍觸發止損線，基金公司不得不割肉。

雖然“固收+”基金的權益倉位并不大，但是如今規模已經逼近2萬億，即使只是減倉5%，如今的A股也無法承受這樣的正面沖擊。

從這個角度說，“固收+”基金如今的經歷，依然是基金抱團的沖擊波延續，從抱團張坤的白酒，到抱團葛蘭的醫藥，再到抱團張清華的“固收+”。

在“固收+”基金普遍虧損之后，短債基金又成為下一個抱團的對象，看看基金公司最近的宣傳，無一例外都在力推自己的短債基金。

在基金公司的宣傳中，短債基金是“增強型貨幣基金”，簡單來說，就是收益比余額寶高，但風險卻差不多低。

事實真的如此嗎？

2月24日、25日，天弘增利短債債券C連續大跌，直接把過去3個月的收益跌沒了。

這只短債基金還是支付寶金選基金，在支付寶上有超過50萬人關注。

有分析認為，出現異動下跌的原因在于踩雷地產債。

四季報顯示，天弘增利持倉“榮雋09優”比例7.94%，持倉“龍控09優”比例6.63%，兩者涉及地產債。今年2月分別下調中債隱含評級至B和A+，在資本市場上的價格更是跌跌不休。

直白點說，在信用債尤其是地產債紛紛爆雷之際，通過信用下沉來增厚收益的短債基金，猶如拆盲盒一樣，打開的不知是驚喜還是驚嚇，而因基民抱團涌入被推上神壇的基金經理，似乎也只能繼續蒙眼狂奔。

這場由基金公司、基金經理、基民共同締造的抱團神話，幾乎席卷了所有的基金品種，走到如今已經全部倒塌崩壞，基民們就像在絕地求生游戲中不斷跑毒縮圈，但卻總是受傷最重的玩家。

從更大的視角來看，過去3年，伴隨著房住不炒和理財凈值化時代到來，居民財富從銀行搬到基金，在短暫嘗到甜果之后，又從偏股基金退守“固收+”，再從“固收+”逃到短債固收，回頭發現還是存在銀行最安穩。

這場財富大搬家似乎又在回到原點，但是居民口袋里的財富卻沒有回來，這些錢都到哪里去了呢？

標簽： 基民大撤退財富搬家一場空