如果俄羅斯每天500萬桶的原油出口量從全球市場上消失，會怎么樣？

一些分析師推測，未來油價可能升至每桶 150 美元甚至更高，而今天的價格為110美元出頭。

巴菲特似乎正在為這種情況做準備。根據伯克希爾哈撒韋公司最新提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件，3月3、4、5連續三天，伯克希爾連續增持了約6100萬股的西方石油的股票，哪怕股票價格已經飆升至了兩年半以來的最高水平。

總體來看，除了西方石油之外，巴菲特曾經涉足過的石油股還包括中石油、埃克森美孚、康菲石油及其后來拆分出來的公司Phillips 66、雪佛龍等。

只是，其中并不是所有股票都能幸運地創造“X年X倍”的神話……

買入中石油，四年八倍！

先說一個四年八倍的神話。

2003年4月，巴菲特開始大量買入中國石油H股。

從非典最嚴重的2003年4月開始，在15天的時間內，巴菲特連續七次增持中石油H股，最終持有23.4億股，成為中石油第二大股東。而買入成本不到5億美元，算下來0.2美元一股，按照當時的匯率也就相當于1塊6人民幣。

到了2004年底，巴菲特的投資已經基本翻倍。

巴菲特后來在年會中回憶，投資中石油是他第一次買中國的股票。當時，他既沒見過中石油的管理層，也沒參加過中石油的業績會，只是坐在自己的辦公室里讀了中石油的年報，就決定了投了近5億美元。

這筆投資或許是出于以下幾個原因：

1、中石油的油產量占全球的 3%，相當于埃克森美孚石油公司產量的80%。當期，中石油的利潤有120億美元，美國可能只有五家公司的盈利能與中石油相比。

2、買入時，中石油的總市值是350億美元，僅僅是它前一年盈利的三倍，即3倍市盈率。當時巴菲特認為，中石油的合理估值應該在1000億美元。對比其他的石油公司，中石油便宜得多（當時埃克森美孚的市盈率是16倍）。

3、中石油的負債水平不太高，且公司計劃將 45% 的盈利用于現金分紅。

4、基本面分析上，中石油擁有超級無敵業務，擁有牌照壟斷，沒有競爭對手。

5、宏觀層面上，當時中國經濟高速發展，全世界也處于康波上行周期，大宗商品價格上漲，2002年每桶油才20多美元，到了2005年每桶油已經60多美元了，漲幅2-3倍。這讓石油的價值得到充分體現。

巴菲特拿了中石油4年多。從2007年7月開始，巴菲特以約12港元的價格分批減持了中石油股票。到了2007年10月，他將持有的中石油股票全部清倉，盈利40億美元——四年八倍。

從油價走勢來看，2003年國際原油價格突破了30美元/桶（在此之前1981年、2000年突破過30美元），在2008年油價最高沖到了147.27美元/桶歷史新高，這期間正是石油的上漲周期。油價的上漲加上中國石油估值的修復，漂亮地來了一次戴維斯雙擊。這也是巴菲特賺了8倍原因。

對于賣出，巴菲特解釋道，他認為中石油的價值在 2750 億美元到 3000 億美元之間，而當時中石油的市值正好在這個范圍內。他還表示30多美元的油價“還能漲”，但是到了75美元的油價就看不到未來了。

走的時候，巴菲特還給中石油留了一封信，感謝他們對自己的股東做的貢獻。只是很不幸的中石油，從16塊多一度跌到了2塊錢以下，后來再也沒回到當年的高位。

對石油市場的誤判曾讓巴菲特損失幾十億美元

對于價值投資者而言，投資石油公司的是十分難的。一方面，投資人要對公司有深度的了解，同時這類周期性的資產往往與“長期投資”相悖。

巴菲特就曾在基于石油價格預期的股票投資上摔過重重一跤。

在2008年國際油價最高點時，巴菲特曾經重金加倉康菲石油公司（ConocoPhillips），結果幾個月后金融危機爆發，國際油價慘遭“臀斬”。

巴菲特在2006年開始買入康菲石油，當時的原油價攀升到了70美元，而巴菲特也同樣認為，世界經濟迅速加溫可以拉動原油價格繼續攀高，于是繼續增持康菲石油直到2008年年初，增持成本價格達到了90美元以上。

他增持的原因是：

1、 原油不跌，石油公司的股價永遠不貴；

2、 次貸危機已經爆發，而隨即出現的經濟減速必將促使政府出臺寬松政策，進一步推高油價。

但是金融危機的影響遠超絕大多數投資者的預期，它帶來的不僅僅是經濟增速放緩，還有一些行業的崩盤。巨額拋壓使得康菲石油公司的股價迅速跌到了50美元以下，遠遠超過了原油價格的跌幅。

后來，在伯克希爾股東大會上巴菲特說：“我2008年做了愚蠢的事情。在康菲石油歷史最高價時買入，而下跌超一半時賣出，損失了很多錢。這個‘成就’是我投資生涯最大敗筆。我完全犯了非理性的錯誤，那是一個實實在在的非理性操作。”

這一次巴菲特的失敗的原因，正是買在了原油價格上漲的高位，并且在金融危機市場外部環境的悲觀下，股價非理性的下殺，和之前相反，完成了一次戴維斯雙殺。這一次，巴菲特損失了26億美元。

對此，巴菲特的評語是：“對投資來說，悲觀是你的朋友，興奮則是你的敵人。”

2020年，巴菲特在西方石油身上也吃過虧。

在2019年，西方石油公司希望收購美國最大的一塊蘊藏豐富石油資源的盆地。錢不夠，就以發行優先股的形式向股神借款，并以普通股的形式償還每次的利息。

這就導致在2019年伯克希爾曾持有西方石油價值100億美元的優先股，以及一小部分普通股。

2020年疫情在全世界范圍內爆發，油價開始“跳水”。而雪上加霜的是，在2020年一季度疫情劇烈沖擊導致國際油價下跌時，俄羅斯和沙特也因為產油量分歧開始互相較勁砸盤。一系列的負面沖擊導致當時的油價暴跌，原油期貨合約價格還曾一度出現過負數。

剛剛重金完成盆地收購的西方石油自然免不了巨虧，而且為了收購其還增發股份導致股價暴跌。面對如此勢頭，巴菲特也只能自認倒霉，他沒有絲毫猶豫，在2020年年中清空了他所持有西方石油股票。

此后直到2021年底，伯克希爾沒有再披露過持有西方石油股票的任何信息。直到最近，西方石油再次出現在伯克希爾的持倉名單中，而且一出場便是王炸：按市值算，其已成為伯克希爾的第九大倉位股。

巴菲特對西方石油的投資，綠色為買入，紅色為賣出

重要的能源股票：埃克森美孚、Phillips 66

在巴菲特的能源類投資中，全球最大能源公司之一的埃克森美孚(Exxon Mobil)是重要股票之一。

埃克森美孚是世界最大的非政府石油天然氣生產商，總部設在美國德克薩斯州愛文市。其歷史可以追溯到約翰·洛克菲勒于1882年創建的標準石油公司，已經跨越了140年的歷程。它也是全球第一家市值超過4000億美元的公司。

2013年11月中旬，巴菲特披露了過去兩年以來的最大重倉股——埃克森美孚。彼時，伯克希爾持有美孚約4000萬股股票，價值約37.4億美元。

此次投資，或許有以下幾點原因：

1、埃克森美孚市值達4070億美元，是全球第二大市值公司。財報顯示其營收超出市場預期，在股息和回購方面也表現較好，公司管理也較好。

2、埃克森美孚估值較低，比較便宜；同時其股息率達2.7%，高于標普500的平均水平。

3、巴菲特認為埃克森美孚具有真正的“長期持久力”。

4、油價在未來或會走高。

據報道，為避免市場跟風，巴菲特向SEC申請推遲公布自己的投資細節并獲得準許，所以上述投資在第二季度便已完成，卻至第四季度才得以公布。

但就在一年后，在2014年四季度，伯克希爾哈撒韋拋售了其在埃克森美孚的所有持股。在此期間，埃克森美孚股價增加了3美元左右，因此巴菲特有可能在此次拋售中獲利1.2億美元。

2014年6月以來，原油生產供過于求，油價也開始下跌。同時，埃克森美孚石油產量出現了下跌，股票價格上漲幅度也非常小，埃克森美孚從北美石油頁巖氣革命中獲得收益也越來越小，油價下降同時，埃克森美孚的成本越來越沉重，開始擠壓現金流。

在CNBC的采訪中，巴菲特表示，拋售是因為“認為這筆錢可能還有其他用途”，并很快補充說“埃克森美孚是一家很棒的公司”。巴菲特還解釋說，埃克森美孚“目前的盈利能力與一年前相比大幅下降，所有石油公司都是如此……但埃克森美孚一直是有史以來最偉大的投資之一。”

只是比起四年八倍的中石油投資，這筆投資似乎“差了點意思”。

菲利普66（Phillips 66）也是巴菲特買過的一只重要的能源股。這筆交易也要追溯到當年對康菲石油的投資。

2008年，巴菲特大筆加倉康菲石油時，它還是一家綜合性石油和天然氣公司，而不是今天的獨立生產商。

2012 年 5 月 1 日，康菲石油公司所有中游、下游、營銷和化工業務都被拆分為一家名為Phillips 66的新公司，總部位于休斯頓。

分拆后，伯克希爾很快就賣掉了康菲的所有股份，但保留了它所獲得的2700萬股Phillips 66股票中的大部分。巴菲特比較看好Phillips 66的管理團隊，認為其是業內最好的團隊之一。

巴菲特對Phillips 66的熱愛在2016年年中達到頂峰。當時，伯克希爾擁有Phillips 66約15% 的股份。隨后，伯克希爾幾乎每個季度都成為該公司股票的凈賣家，最終在2020年3月底完全拋售該股票。

巴菲特對Phillips 66的投資，綠色為買入，紅色為賣出

巴菲特于2020年第四季度首次投資美國石油巨頭雪佛龍。此后，石油行業和巴菲特持有的雪佛龍股價一路攀升。

在2021年第一和第二季度，巴菲特減持了雪佛龍股份，但全球能源危機導致原油價格在第三季度飆升至多年高位。這筆交易或許是一次落袋為安。

隨后，巴菲特又繼續買入了雪佛龍。

巴菲特對雪佛龍的投資，綠色為買入，紅色為賣出

森科能源也是巴菲特曾經持有過的股票。這是一家加拿大的綜合性能源公司，伯克希爾從2013年開始買入，后來又在2014年的高位“追高”了一波。一直到2021年一季度清倉。從買賣位置來看，似乎也不太理想……

巴菲特對森科能源的投資，綠色為買入，紅色為賣出

“股神”一定正確嗎？

對于原油價格的未來走勢，各家機構分成了旗幟鮮明的兩派陣營。

3月3日，花旗集團披露，在不斷沖高的油價之下，公司之前建立的空頭頭寸，已經觸發了止損，交易損失達到了11.5%。盡管暫時“割肉離場”，以花旗集團為代表的“看空派”并未放棄其觀點。

“我們繼續預測原油價格在6-9個月的時間跨度下會大幅下挫，但該預測時機受到了俄烏沖突升級、供應風險溢價擴大以及原油期貨價格上行勢頭的負面影響。由于原油現貨價格有可能在短期內升向125美元/桶，我們最終選擇退出。在接下來的一個月里，可能會有一個更好的機會，無論是戰術上還是主題上能夠再次做空能源市場。”花旗稱。

國泰君安期貨能源高級研究員黃柳楠也表示，短期來看，油價繼續大漲的風險暫時未完全解除。但中期來看，海外經濟復蘇放緩、緊縮周期的推進仍是主線邏輯。

“雖然出于地緣政治的復雜性，本輪油價上行行情的高點較難預估，但與歷史上此前幾輪供應危機造成油價連續數年維持在高位不同，高油價持續的時間段不應太久，二季度仍可能逐步見頂并開啟回落。”黃柳楠稱。

值得一提的，幾乎與巴菲特同一時間，激進投資者卡爾·伊坎清空對西方石油的持股。伊坎在該公司的持股一度曾達到約10%。

在周期性股票中賺錢的關鍵是要在較低的價格上買入。石油股似乎不太適合長期投資者，而適合“積極”的投資者，在價格下跌時買入，在反彈時賣出。

股神都屢次買在高點，普通投資者更該小心。

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——

編輯：慧羊羊

標簽： 要不要跟著巴菲特追高買石油細數股神對石油股的愛恨情