每經記者：安宇飛 楊夏 每經編輯：張海妮

被稱為“工業維生素”的鎳，差點在期貨市場上成了青山控股的“毒藥”。

關于這次的外資“圍獵”事件，真相目前仍撲朔迷離。“狙擊”青山控股的幕后推手是否是瑞士巨頭嘉能可？嘉能可回應《每日經濟新聞》記者采訪時曾多次進行否認。

雖然青山控股稱已經調配到充足現貨進行交割，但對于青山控股是如何籌集到充足現貨的，目前市場說法并不一致。不論真相如何，隨著青山控股籌足現貨，此次危機有望解除。

風起之處，在鎳這條產業鏈上除了青山控股和嘉能可之外，還有多少“玩家”？作為“中國鎳王”，青山控股為何不是全球十大鎳礦公司？

誰在產鎳？中國位居“第三梯隊”，鎳資源依賴進口

中國是全球最大的鎳消費國，鎳消費量占全球50%以上。但與之對應的，卻是我國鎳儲量和鎳產量的相對匱乏。

國聯證券一份研報稱，中國鎳資源對外依存度高達86%，需要大量從印尼和菲律賓等國家或地區進口鎳礦。

從全球范圍來看，近年鎳產量最高的三個國家是印尼、菲律賓和俄羅斯。美國地質調查局數據顯示，2020年，印尼鎳產量為76萬噸，占全球總產量250萬噸的30.4%；菲律賓鎳產量32萬噸，占比12.8%；俄羅斯鎳產量28萬噸，占比11.2%。

可以看到，除了印尼鎳產量“一騎絕塵”之外，排在后面的菲律賓、俄羅斯兩國鎳產量其實比較接近，位于“第二梯隊”。而新喀里多尼亞（法屬）、澳大利亞、加拿大以及我們中國的鎳產量在10萬噸至20萬噸水平，同屬“第三梯隊”。

之所以依賴進口，正是因為我國的鎳消費量全球最高，卻沒有與之匹配的產量。以2020年為例，我國當年的鎳產量為12萬噸，占全球總產量的比例還不到5%，只能通過“買買買”來解決這種供需的不平衡。

不過可以看到，各國的鎳產量也并不完全取決于自身的鎳儲量。如菲律賓，已探明鎳儲量為480萬噸，僅排全球第6，但2019年和2020年鎳產量卻都超過了32萬噸，排到全球第2。

再比如澳大利亞，明明鎳儲量高達2000萬噸，只比全球鎳資源最豐富的印尼少了5%左右，可它2019年、2020年的平均鎳產量卻比印尼少了約80%。

產量和儲量不匹配背后，則是各國鎳資源開采難度、鎳礦投產進度、開采工藝水平及相關政策等的不同。

雖然都叫鎳礦，卻也有種類之分，主要分紅土鎳礦和硫化鎳礦兩類。

在全球陸地已探明鎳礦儲量中，有60%的鎳都是以紅土鎳礦的形式存在，像印尼、菲律賓、新喀里多尼亞（法屬）、古巴等國家或地區的鎳礦主要就是紅土鎳礦。剩下40%則以硫化鎳礦形式存在，主要分布在俄羅斯、澳大利亞、加拿大和中國等地。

一位業內人士向《每日經濟新聞》記者表示：“鎳資源方面，目前高品位硫化鎳礦基本已經開采完了，現在只剩下開采難度很大的紅土鎳礦?！?/p>

不過對中國企業來說，關注更多的正是印尼、菲律賓等國家或地區的紅土鎳礦，對澳大利亞、巴西等國家或地區的鎳礦資源關注度其實不高。

為什么會產生這樣的情況？華創證券在一份研報里分析稱，主要原因是澳大利亞、巴西等國家或地區的鎳礦資源一般由礦業巨頭所壟斷，出口量不多，并以出口精鎳礦為主（含鎳6%~10%）。

上述內容，其實也解釋了澳大利亞等國家或地區為何“鎳儲量和鎳產量不匹配”的問題。

而這次青山控股遭遇海外資本“圍剿”的重要導火索，就是高純度鎳資源豐富的俄羅斯供貨渠道受阻，導致青山控股很難拿到純度足夠的鎳。

根據LME（倫敦金屬交易所）的要求，用于實際交割的鎳必須是所謂的一級鎳，即純度超過99.8%的鎳。青山控股雖然有鎳庫存，但大多為純度不那么高的二級鎳，無法用于交割。

所以說這輪“妖鎳”風起，和全球鎳資源的分布及各國鎳礦品位高低有著一定關聯。

誰在造鎳？青山控股為何不是全球十大鎳礦公司？

常言道，淹死的都是會游泳的人。這次的風波，也和青山控股對鎳資源的布局有關。正是因為手里有鎳，且掌握著比普通投資者更為豐富的一手行業信息，具有用自身技術影響鎳價的實力，青山控股才會出于套期保值等目的，在LME開鎳的空單。

而這一布局的起點，要追溯到2009年，那一年青山控股跟印尼八星投資有限公司合資設立蘇拉威西礦業投資有限公司，獲得了印度尼西亞面積為47040公頃的紅土鎳礦的開采權。也正是這關鍵一步，讓青山控股日后逐漸成為人們口中的“中國鎳王”。

除了青山控股和嘉能可之外，鎳礦領域還有哪些“主要玩家”？

根據Mining Intelligence數據，2020年排名全球前三的鎳礦公司分別是諾里爾斯克鎳業、巴西淡水河谷公司和嘉能可，它們分別來自俄羅斯、巴西和瑞士。

在前十大鎳礦公司中，來自中國的只有一家，那就是中國冶金科工集團有限公司（以下簡稱“中冶集團”），并無青山控股及其子公司的身影。

可在很多文章中，青山控股都被稱為“鎳界巨頭”，是“跺一跺腳行業都要抖三抖”的存在。青山控股也在官網披露稱，公司已形成30萬噸鎳當量鎳鐵產能。

所以問題來了，放眼全球，2020年排名最高的諾里爾斯克鎳業也只有17.82萬噸鎳產量，為何鎳當量產能30萬噸的青山控股及其子公司，擠不進排名前十的鎳礦公司榜單呢？

這是因為青山控股生產的不是鎳礦，而是鎳合金，包括鎳鐵和鎳鉻鐵合金等，走的是“原礦-鎳合金-不銹鋼”的生產鏈條。既然鎳礦是拿來自用而非對外銷售，自然不會出現在全球十大鎳礦公司的榜單上。

那么，青山控股在全球鎳業的影響力究竟如何？這就要參考公司的鎳合金產量了。海通國際研報顯示，青山控股已經形成了年產180萬噸鎳合金的生產能力，包括年產130萬噸鎳鐵和年產50萬噸的鎳鉻鐵合金。

要從合金里面看到鎳的含量，就要引入“當量”這個化學概念。根據定義，當量是指與特定或俗成的數值相當的量。用專業術語來說，鎳當量就是反映不銹鋼焊縫金屬組織奧氏體化程度的指標。

青山控股官網顯示，公司的鎳鐵產能鎳當量為30萬噸。結合2020年全球前三大鎳礦公司的鎳產量均不到20萬噸的數據來看，足以證明青山控股在全球的鎳行業中的確掌握著較大的話語權。

但另一個值得細究的問題是，青山控股這個官網數據是什么時候更新的？和2020年全球鎳礦公司的產量去比是否合適？這個數據能否真實反映青山控股在鎳領域的影響力？

《每日經濟新聞》記者發現，在青山控股官網“30萬噸鎳當量鎳鐵產能”之前還有一條數據，就是公司“已經形成超過1000萬噸不銹鋼粗鋼產能”。

圖片來源：青山控股官網截圖

根據海通國際的數據，2020年青山控股不銹鋼粗鋼產量達1080萬噸。結合青山控股2019年不銹鋼粗鋼產量并未超過1000萬噸的數據來看，青山控股的官網寫的應該是2020年或2021年的數據。

再結合青山控股披露的“公司鎳當量產量將在2021年達到60萬噸”的信息來看，30萬噸的鎳當量鎳鐵產能應該指的就是2020年的數據。

因此，用青山控股30萬噸鎳當量產能和2020年全球十大鎳礦公司的產量相比具有一定說服力，青山控股的確在全球鎳行業有著舉足輕重的分量。

鎳有何用？備受矚目的新能源電池并非主要用途

由于缺乏專業的期貨知識，這次很多看熱鬧的人也是看得云里霧里，不曉得青山控股怎么就遇到“黑天鵝”事件了。其實，撇開此次事件，鎳依舊與我們每個人的生活息息相關。

家家戶戶基本都有不銹鋼盆子、不銹鋼菜刀、不銹鋼炒菜鍋，而不銹鋼的關鍵材料就是鎳。也正是因為被廣泛地應用于不銹鋼、電鍍和電池等行業，鎳才會被稱為“工業維生素”。

根據國金證券研報，2020年全球70%的鎳消費量都在不銹鋼領域，在電鍍、合金銅、鎳基/銅基三個領域的消費量占比都是8%，只有5%的消費量在電池領域。

因此，在青山控股風波中，“新能源汽車需求推高鎳價”的說法根本就站不住腳。僅僅5%的使用量，要如何推動鎳價在短期內快速上漲2倍以上呢？

在中國，鎳用于電池的比例則更低。上述研報表示，中國84%的鎳消費量在不銹鋼上，電池領域的消費量只占3%。

當然，比例低卻不意味著使用量低，中國是動力電池重要生產基地，具備完整的產業鏈條，寧德時代（300750，SZ）、比亞迪（002594，SZ）等公司的動力電池裝機量都在全球領先。

之所以我們的電池領域用鎳占比不高，主要是因為在不銹鋼行業的鎳消費量太大。中國是全球最大的不銹鋼生產國，根據ISSF（國際不銹鋼論壇）數據，2020年全球不銹鋼粗鋼產量為5089萬噸，其中，中國不銹鋼產量為3014萬噸，占比超過59%。

隨著新能源汽車的逐步發展，其在鎳消費結構中的占比也會不斷提高。據了解，鎳在新能源汽車行業，主要被用于三元鋰電池的生產。

三元鋰電池的“三元”，指的其實就是鎳、鈷、錳三種元素，根據這三種原材料的使用比例不同，三元鋰電池還分為NCM523（鎳鈷錳占比為5：2：3）、NCM622、NCM811等不同類型。

近年來，三元鋰電池不斷朝“高鎳化”路線發展。中信期貨數據顯示，2020年NCM811和NCM622這兩種高鎳材料占三元材料的比例總共為55%，預計到2025年，它們的合計占比將達到82%。

為何三元鋰電池要走“高鎳化”路線？真鋰研究首席分析師墨柯表示，磷酸鐵鋰電池具有能量密度劣勢，當電動車邁向智能化，電量消耗更大的時候，高鎳三元電池的優勢就會體現出來。

同時，高鎳化以鎳代鈷，也能降低更貴的鈷的使用量，降低三元鋰電池的成本。

國金證券預計，2025年電池領域用鎳需求將達到58萬噸，5年復合年均增長率將達到48.62%。隨著全球新能源汽車的快速發展，電池用鎳需求占比將在2025年提升到17%。

為了應對新能源汽車行業發展的需要，把高度依賴進口的鎳資源進一步握在我們自己的手里，國內已經有大批上市公司通過投資參股、設立合資公司等方式布局海外鎳礦。

除了青山控股之外，寧德時代、華友鈷業（603799，SH）、億緯鋰能（300014，SZ）、贛鋒鋰業（002460，SZ）、洛陽鉬業（603993，SH）等公司都在積極布局海外鎳礦。

在新能源汽車行業快速發展、鎳的重要性進一步凸顯的情況下，有關鎳資源爭奪的風波，或許很難再平息下來了。

每日經濟新聞

標簽： 妖鎳風起何處 青山控股 倫敦金屬交易所