上周的市場直接讓大家“慌”了。上證指數(shù)連著3個交易日跌去5.6%，振幅高達8.44%，創(chuàng)業(yè)板指更是連著7日下跌，美股、港股、海外股市均是不同程度大跌，大宗商品暴漲，避險資產(chǎn)黃金一度飆至2000美元以上，可見全球市場情緒之恐慌。與此同時，純債基金最近也在跌。

直播、群里的很多小伙伴都在問是不是股債雙殺、債券基金要不要先出掉放到確定性強的貨幣基金里，以及現(xiàn)在的市場是該割肉離場還是臥倒裝死，虧20%、30%需要幾年回本，丘棟榮林英睿的基金現(xiàn)在買會不會追高等等。本周我們就來回答這些問題。

提問1

現(xiàn)在的債券基金是不是這幾年的高位？如果是的話，感覺債券易下難上還不如放到確定性強的貨幣基金里，在恰當(dāng)?shù)臅r候可以補倉股票基金。直播里老師也說了，現(xiàn)在股債性價比看債券的性價比并不高。

首先，從股債性價比看，債券的性價比并不高，是相對股票資產(chǎn)來說的。股票跌的多、估值更低，自然對應(yīng)的股票資產(chǎn)的性價比高了，債券資產(chǎn)的性價比低了。

再來回答現(xiàn)在的債券基金是不是這幾年的高位。回答這個問題之前先說下債券基金的收益來源，一個是票息收入，一個是資本利得（也就是債券通過交易賺到的差價）。票息收入是很穩(wěn)定的，資本利得會變動，因為債券的價格在變。而債券價格和利率呈負相關(guān)，所以說，債券基金接下來表現(xiàn)如何，要看利率怎么走。如果利率繼續(xù)有下行空間，那債市會繼續(xù)牛；反之，如果利率抬升，債券就會調(diào)整。

利率一般我們看的是十年期國債收益率。當(dāng)前十年期國債收益率是2.851%，處在近5年的相對低位。從歷史數(shù)據(jù)看，向下空間不大了。

數(shù)據(jù)來源：英為財經(jīng)

近期利率有所抬升，主要是1月份的金融數(shù)據(jù)比較好，緩解了市場對于經(jīng)濟下行風(fēng)險的擔(dān)憂，再加上美聯(lián)儲加息，從而債市承壓。但目前來看，無論從當(dāng)前經(jīng)濟改善的成色分析的邏輯還是從央行的實際操作判斷，貨幣政策還處于寬松的窗口期。在經(jīng)濟實現(xiàn)有效企穩(wěn)之前，央行可能繼續(xù)降息降準。

但后續(xù)更多穩(wěn)增長表態(tài)和措施或陸續(xù)出臺，如果金融數(shù)據(jù)連續(xù)回升、經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)走強，債市可能會出現(xiàn)更大的調(diào)整。回顧歷史，每次調(diào)整其實就是機會，建議把握調(diào)整之后出現(xiàn)的債市機會。

對于債券基金，我覺得不用太擇時，它最重要的是配置價值，是我們資產(chǎn)配置中的“壓艙石”，“高拋低吸”沒必要，更應(yīng)該著眼于長期持續(xù)穩(wěn)定的回報。當(dāng)然，如果你想在恰當(dāng)?shù)臅r機補倉股票基金，可以贖回部分債基放在貨幣基金里。

提問2

廣發(fā)林英睿、丘棟榮的基金，我看它們現(xiàn)在都漲了好多了，現(xiàn)在介入會不會追高呢？

去年市場風(fēng)格偏中小盤，丘棟榮就是專注小盤投資的，再加上偏好低估值（當(dāng)然除了估值，他也看重企業(yè)的盈利能力），所以去年漲得特別好，今年表現(xiàn)也不錯。

林英睿也類似，也是偏好低估值，甚至他是典型的深度價值風(fēng)格，首先關(guān)注估值，在行業(yè)估值較低的情況下，再從行業(yè)中篩選相對高質(zhì)量個股。他持有的基本上都是銀行、采掘、有色、化工、航空等順周期板塊，去年乘著順周期行情表現(xiàn)亮眼。

因為他們都偏向于低估值策略，所以不太存在追高的情況，比如林英睿，最新持倉（2021年四季報）主要是銀行、交通運輸，估值都很低，如果說未來這些板塊估值貴了，那林英睿就會調(diào)出。從過往持倉看，林英睿經(jīng)常持有一些并不常見的“冷門”股。

數(shù)據(jù)來源：Wind；廣發(fā)睿毅領(lǐng)先2021年報

雖然說不存在追高，但可能會出現(xiàn)買了基金表現(xiàn)一般或不佳的情況。如丘棟榮前幾年是備受爭議的，中庚價值領(lǐng)航2019、2020年表現(xiàn)較差，主要原因就是市場風(fēng)格和他的投資策略不契合，和他情況類似的還有中歐的曹名長。

數(shù)據(jù)來源：Wind

所以說，丘棟榮和林英睿的基金表現(xiàn)怎么樣，其實要看他們的投資策略和當(dāng)下的市場風(fēng)格搭不搭。如果不搭的話，業(yè)績就要坐“冷板凳”。因為過去幾年市場偏成長風(fēng)格，價值風(fēng)格從去年開始回歸，一般來說風(fēng)格切換沒有那么快結(jié)束，再加上在國內(nèi)“穩(wěn)增長”的主基調(diào)下，相關(guān)板塊還是會有機會的，所以這類基金今年依然可以關(guān)注。

提問3

老師你好，我基金虧了20%左右，袁芳、喬遷、謝治宇等，我想知道，這么大的回撤，需要幾年回本，還有老師覺得低點在大概在哪里，想再補點。

我去看了一下，就以你說的這3位基金經(jīng)理管理的基金為例。從任職日期看，喬遷是2018年7月任職，袁芳和謝治宇是2016年前任職的。先來看2018年的那波大跌：

數(shù)據(jù)來源：Wind

謝治宇，發(fā)生最大回撤的時候是2018年1月25日~2018年10月30日（持續(xù)了9個月），最大回撤31%，恢復(fù)最大回撤用了155天，大概半年的時間；

數(shù)據(jù)來源：Wind

喬遷任職的時間稍微晚一點點，但這個數(shù)據(jù)也有一定參考價值，她發(fā)生最大回撤的時候是2018年6月7日~2018年10月18日（持續(xù)5個月），最大回撤20%，恢復(fù)最大回撤用了130天；

袁芳發(fā)生最大回撤的時候2018年1月27日~2018年10月18日（持續(xù)9個月），也是最大回撤20%，用了130天恢復(fù)回撤。

有人可能會好奇為啥興全商業(yè)模式從2018年6月才開始跌？主要是因為持倉，該基金2017年四季度重倉醫(yī)藥生物、食品飲料、計算機、電子、社會服務(wù)，而除了電子其它行業(yè)在2018年上半年均是不同程度上漲。

如果時間再拉長看呢？統(tǒng)計從2016年1月1日到現(xiàn)在的數(shù)據(jù)，可以看到：袁芳和喬遷期間發(fā)生最大回撤的時候是這次，從2021年2月至今，回撤已經(jīng)達到21%。謝治宇發(fā)生最大回撤的時候是2018年。

數(shù)據(jù)來源：Wind；數(shù)據(jù)截止日：2022.3.8

從歷史數(shù)據(jù)來看，如果不幸買在基金的最高點，賬面虧損時間大概持續(xù)9個月，回本需要小半年。但這是根據(jù)過去看的，未來具體需要多久回本不好說，因為市場環(huán)境不一樣，只能是個參考。但肯定的一點是，好的基金凈值會很快爬出坑，再創(chuàng)新高。對于謝治宇、袁芳這樣資歷較老，且過往業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理，我們還是多一些耐心。喬遷雖然資歷稍弱些，但近年來業(yè)績不俗，此次回撤也不是太大，興全作為一家整體風(fēng)格偏穩(wěn)健、權(quán)益投資優(yōu)勢突出的基金公司，也不用太擔(dān)心。

至于低點在哪里，這個不好說。沒人可以判斷的準，但從估值、股債利差、均線偏離等指標看，股票類資產(chǎn)的性價比已經(jīng)很高了。建議可以逢指數(shù)大跌加倉，比如單日大跌2%、3%加倉（以滬深300為例，觸發(fā)的概率分別是8%、3%），同時注意為了防止市場跌跌不休，一般默認“10個交易日不重復(fù)觸發(fā)”。

數(shù)據(jù)來源：Wind

數(shù)據(jù)截止日期：2022.3.8

提問4

近期的下跌超出預(yù)期，市場的支撐在哪，會不會演變成單邊熊市？是割肉離場還是臥倒裝死？

支撐在哪不知道，市場沒法做預(yù)測，任何消息面、風(fēng)吹草動都會影響市場。

其實往前看，下跌從去年春節(jié)后就開始了，以滬深300為例，從高點已經(jīng)下跌了26%，只不過近一周下跌地更為猛烈。很多明星基金也是，此輪下跌已經(jīng)創(chuàng)出歷史最大回撤，甚至超過2018年的跌幅。

數(shù)據(jù)來源：Wind

目前確實是有一些不利因素：烏俄沖突尚未明確、油價高企、通脹、美聯(lián)儲加息、近期國內(nèi)Y清多點爆發(fā)等，市場也已經(jīng)反映跌了很多?！暗住焙茈y判斷，只能說現(xiàn)在股票資產(chǎn)的性價比已經(jīng)較高了。國內(nèi)的話，通脹不高，人民幣也比較堅挺（說明很多避險資金也在涌入人民幣資產(chǎn)），再加上國內(nèi)穩(wěn)增長政策基調(diào)依然明確，也無需太悲觀。

至于是割肉離場還是臥倒裝死。建議大家不要被恐懼情緒所支配，最好理性分析后再做決定。從很多指標來看，股市的性價比已經(jīng)很高了，老實說，這個時候割肉真的不劃算。當(dāng)然，具體還要結(jié)合你自己的情況，包括資金期限、最大能承受的虧損范圍等。

如果是短期，那不好說，可能會繼續(xù)跌，沒有人可以預(yù)測得了市場。但如果是長期，那放心好了，只要不賣，以時間換空間，早晚都會回來的。就是熬，熬到市場好起來。任何消息面，都只能影響短期走勢，股市的長期走勢取決于基本面，也就是企業(yè)的盈利能力，只要相信我們國家，相信國運，就不用害怕。

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