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文 | 市界，作者 | 李崢，編輯 | 韓忠強(qiáng)

在拿下基金“四冠王”僅僅一年多之后，34歲的農(nóng)銀匯理明星基金經(jīng)理趙詣就官宣離職了。

3月22日，農(nóng)銀匯理基金發(fā)布趙詣致投資者的一封信，宣布趙詣將告別任職8年的老東家。

趙詣在2020年一戰(zhàn)成名。彼時(shí)，他管理的4只基金，農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0、農(nóng)銀匯理新能源主題、農(nóng)銀匯理研究精選和農(nóng)銀匯理海棠三年定開，包攬了當(dāng)年同類基金收益前四強(qiáng)。而趙詣也借此一飛沖天，成為基金行業(yè)的頂流。

有了名氣，趙詣的管理規(guī)模一路走高，離職前已高達(dá)421.55億元。

截至2021年末，農(nóng)銀匯理基金共有68只基金，在管規(guī)模2073.31億元，而離職前趙詣一人的管理規(guī)模就占據(jù)農(nóng)銀匯理整體在管規(guī)模的五分之一。

如何完成平穩(wěn)過(guò)渡，保證存量，是趙詣離職后農(nóng)銀匯理基金迫切需要解決的問(wèn)題。

01 極端風(fēng)格受益者

每當(dāng)趙詣出現(xiàn)或被基民談起，伴隨而來(lái)的往往是新能源。其因重倉(cāng)新能源獲得2020年的冠軍，是一個(gè)極端風(fēng)格的受益者。

但是在趙詣初當(dāng)基金經(jīng)理時(shí)，其風(fēng)格并不固定。

2014年，趙詣從申銀萬(wàn)國(guó)離職，加入農(nóng)銀匯理基金，完成了一個(gè)賣方研究員到基金研究員的轉(zhuǎn)變。三年后，即2017年3月21日，趙詣開始管理他人生中的第一只基金，農(nóng)銀研究精選。

上任后，趙詣更加偏好配置醫(yī)藥生物、國(guó)防軍工和食品飲料等行業(yè)。2018年時(shí)，趙詣曾將國(guó)防軍工行業(yè)買至第一大重倉(cāng)行業(yè)，占基金凈值比重連續(xù)兩個(gè)季度超過(guò)40%。彼時(shí)，農(nóng)銀研究精選的前十大重倉(cāng)股中，軍工股占據(jù)絕大部分。

當(dāng)時(shí)，趙詣的表現(xiàn)并不出色，農(nóng)銀研究精選在2017年、2018年的收益分別為3.19%、-36.61%，在同類基金中排名墊底。

改變發(fā)生在2019年。趙詣研判，相對(duì)于當(dāng)時(shí)預(yù)期較高的“核心資產(chǎn)”，科技成長(zhǎng)股從性價(jià)比來(lái)看可能更優(yōu)。新材料、信息基建、自主可控和新能源等領(lǐng)域進(jìn)入到趙詣視野。

從2019年開始，趙詣逐漸加大對(duì)計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備等行業(yè)的投資力度，至2019年末時(shí)，電力設(shè)備成為農(nóng)銀研究精選的第一大重倉(cāng)行業(yè)，持倉(cāng)占比37.45%。改變直觀地體現(xiàn)在基金收益率上，2019年，農(nóng)銀研究精選收益率55.94%，同類排名躋身前15%。

值得一提的是，2019年8月、2019年11月，趙詣接手農(nóng)銀匯理新能源主題、農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0兩只基金，進(jìn)一步加深趙詣對(duì)新能源領(lǐng)域的研究與投資。在2019年末時(shí)，寧德時(shí)代首次進(jìn)入趙詣的前十大重倉(cāng)股，同期在列的還有隆基股份、贛鋒鋰業(yè)、通威股份等在后市耳熟能詳?shù)墓善薄?/p>

從那時(shí)起，趙詣完成了與新能源和光伏的深度綁定。

2020年年上半年，受疫情和其他外部因素影響，各國(guó)陸續(xù)出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策，量化寬松給成長(zhǎng)股帶來(lái)了估值擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，趙詣的重倉(cāng)股開始發(fā)力。

其中，在寧德時(shí)代上的投資成為趙詣?wù)w投資的一個(gè)縮影。2019年末，寧德時(shí)代在趙詣所管3只基金中處于前十大重倉(cāng)股的末端，2020年一季度就上升至前五大重倉(cāng)股，并成為農(nóng)銀新能源主題的第一大重倉(cāng)股，2020年三季度，寧德時(shí)代穩(wěn)坐3只基金的第一大重倉(cāng)股直至最后一個(gè)報(bào)告期。

2020年全年，寧德時(shí)代從105.94元上漲至350.87元，漲幅達(dá)到231.2%。同樣的大漲也發(fā)生在隆基股份、贛鋒鋰業(yè)等公司之中。

正是因?yàn)檫@種集中押注新能源的操作，趙詣最終憑借農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0重倉(cāng)新能源、光伏摘得2020年的桂冠，其他2只基金則位列2、3名，2020年6月1日接手的農(nóng)銀匯理海棠三年定開則取得了第四名的成績(jī)。一人霸榜前四名，趙詣一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩。

02 業(yè)績(jī)過(guò)山車

憑借2020年優(yōu)秀的表現(xiàn)，趙詣的基金管理規(guī)模呈幾何增長(zhǎng)。2019年末，其管理的3只基金規(guī)模僅為4.65億元，份額為3.51億份，至2021年末，其管理的4只基金規(guī)模增長(zhǎng)至421.55億元，份額增長(zhǎng)至93.81億份。另外，趙詣所管基金持有人戶數(shù)披露至2021年中，四只基金合計(jì)持有人戶數(shù)達(dá)到268.92萬(wàn)戶。

“一代版本一代神”，原本這句話表達(dá)的意思是：游戲迎來(lái)版本變動(dòng)后，上一個(gè)版本最厲害的角色歸于平庸，而新的角色成為最厲害的存在。但把這句話放在風(fēng)格持續(xù)輪動(dòng)的A股市場(chǎng)同樣適用。

2020年以來(lái)，趙詣踩中新能源以及光伏的風(fēng)口，收益扶搖直上。

同樣，在2021年，新能源行業(yè)景氣度仍未褪去，趙詣管理的基金取得不錯(cuò)的收益，排名仍領(lǐng)先95%的同行。

但在2022年，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變，趙詣這位“上個(gè)版本的神”歸于平庸。

2022年，A股持續(xù)下跌，主要分為三個(gè)階段：第一階段是春節(jié)前機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)，從2021年盈利板塊轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)板塊；第二階段是1月份超預(yù)期宏觀數(shù)據(jù)刺激下微弱上漲；第三階段是黑天鵝事件所影響，市場(chǎng)不確定性顯著增大，避險(xiǎn)情緒濃厚。

在第一階段和第三階段，市場(chǎng)中最大的共識(shí)就是“殺估值”，估值高的個(gè)股無(wú)一幸免，紛紛回調(diào)，其中就包括趙詣的重倉(cāng)板塊及個(gè)股。

截至2022年3月24日，農(nóng)銀工業(yè)4.0從前期高點(diǎn)下跌19.27%。農(nóng)銀新能源主題下跌18.66%，農(nóng)銀研究精選下跌18.65%，農(nóng)銀匯理海棠三年定開下跌20.41%。

2021年四季報(bào)中，趙詣對(duì)新能源車仍有信心，但認(rèn)為2022年后會(huì)出現(xiàn)分化行情，且認(rèn)為光伏行業(yè)性價(jià)比短期內(nèi)相對(duì)較差。

趙詣表示，新能源車仍然屬于確定性和增長(zhǎng)速度都是非常高的板塊，整個(gè)電池產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)的排產(chǎn)仍處于較高水平，隨著一線企業(yè)的產(chǎn)能陸續(xù)擴(kuò)出來(lái)，2022年一季度排產(chǎn)仍在環(huán)比提升，不過(guò)考慮到進(jìn)入明年，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能開始陸續(xù)釋放，供需的平衡也將開始陸續(xù)扭轉(zhuǎn)，而對(duì)于2021年轉(zhuǎn)型新能源的企業(yè)也面臨業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的問(wèn)題，因此2022從板塊的角度會(huì)出現(xiàn)分化。

而考慮到光伏行業(yè)上游硅料價(jià)格開始出現(xiàn)松動(dòng)，其余環(huán)節(jié)開始出現(xiàn)價(jià)格的下跌，從基本面來(lái)看，產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)之間繼續(xù)存在博弈的情況，考慮到股價(jià)已經(jīng)跑在了基本面的前面，在估值已經(jīng)很高的情況下，性價(jià)比相對(duì)較差。趙詣?wù)J為只能以更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)選擇具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

03 誰(shuí)來(lái)接棒？

在市場(chǎng)分化，前景不太明朗時(shí)，趙詣突然宣布離職，基民難免出現(xiàn)抱怨，有投資者表示：“買基金就是買基金經(jīng)理的賺錢能力，就是因?yàn)槟悴刨I的這個(gè)，你走了，我們?cè)趺崔k呢？特別是在這個(gè)大多數(shù)基民都虧錢的當(dāng)口，你的離去無(wú)疑是雪上加霜?！?/strong>

“大多數(shù)基民都虧錢”的定論難免失之偏頗，但2021年后半年買入趙詣管理基金的投資者受影響最大。此輪下跌，趙詣的基金凈值基本回撤至2021年7月初的水平，期間買入的基民持有至今難免出現(xiàn)虧損。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年下半年，趙詣所管四只基金份額增長(zhǎng)10.99億份。

離職已成定局，趙詣管理基金將由誰(shuí)接任成為持有基民最關(guān)心的問(wèn)題。在趙詣官宣離職的第二天，農(nóng)銀匯理基金就完成了其在管4只基金的基金經(jīng)理變更。

規(guī)模最大的農(nóng)銀新能源主題此前由趙詣、邢軍亮共同管理，在趙詣離職后由邢軍亮單獨(dú)管理。

邢軍亮是農(nóng)銀匯理基金的新生代基金經(jīng)理，2021年7月15日起單獨(dú)管理農(nóng)銀行業(yè)輪動(dòng)混合，這是他管理的第一只基金，至今基金管理經(jīng)驗(yàn)不足一年。在其管理后，這只基金的前十大重倉(cāng)股新能源行業(yè)占比持續(xù)提高，且趙詣前期重倉(cāng)過(guò)的航天電器、航發(fā)動(dòng)力也被其買入。

邢軍亮從2021年11月3日起與趙詣共同管理農(nóng)銀新能源主題，令人遺憾的是，可能是入場(chǎng)時(shí)機(jī)不對(duì)，從邢軍亮任職這只基金就開始回撤。但僅從投資風(fēng)格來(lái)看，邢軍亮單獨(dú)管理的基金同樣重倉(cāng)新能源股票，且均為大盤股，與兩人共同管理農(nóng)銀新能源主題的持股風(fēng)格相似，且兩人搭檔將近半年時(shí)間，農(nóng)銀新能源混合持倉(cāng)風(fēng)格發(fā)生偏移的可能性較小。

曾經(jīng)的冠軍基金農(nóng)銀工業(yè)4.0由張燕接管。

張燕為趙詣同期的基金經(jīng)理，目前管理4只基金，在管規(guī)模81.54億元，從2017年3月21日開始，張燕管理農(nóng)銀高增長(zhǎng)，至今任職回報(bào)為114.59%，年化回報(bào)16.14%，任期最大回撤30.93%。

張燕所管的基金前后風(fēng)格差距頗大，習(xí)慣追逐景氣度。初任基金經(jīng)理時(shí)，其偏好消費(fèi)股及醫(yī)藥股，2017年前十大重倉(cāng)中白酒占比極高，2018年則著重投資銀行地產(chǎn)，2019年上半年追逐豬周期，2019下半年以及2020年則重倉(cāng)傳媒板塊，并開始向新能源領(lǐng)域延伸。至2021年末，其代表基金重倉(cāng)股以新能源為主，輔以部分傳媒領(lǐng)域公司。

由于追逐行業(yè)景氣度，張燕所管基金的重倉(cāng)股頻繁變化，最大的特征為換手率較高。2017年至2021年末，其所管理的農(nóng)銀高增長(zhǎng)換手率最低為424%，2018年6月末最高達(dá)758.42%。值得一提的是，農(nóng)銀工業(yè)4.0是目前張燕管理規(guī)模最大的基金，超70億元的規(guī)模對(duì)于此前其管理的基金而言無(wú)疑是一種挑戰(zhàn)。

趙詣管理時(shí)間最長(zhǎng)的農(nóng)銀研究精選由魏剛、陳富權(quán)接管。

陳富權(quán)是接管趙詣所管基金中投資經(jīng)歷最長(zhǎng)的一位基金經(jīng)理，至今擔(dān)任基金經(jīng)理8.6年，經(jīng)歷過(guò)牛熊轉(zhuǎn)換，代表基金為農(nóng)銀平衡雙利混合。2015年4月15日至今，陳富權(quán)管理農(nóng)銀平衡雙利取得任職回報(bào)為251.45%，年化回報(bào)17.18%，任期最大回撤46.9%。

陳富權(quán)投資領(lǐng)域?qū)挿?，持股風(fēng)格集中在大盤股。在陳富權(quán)的季報(bào)中，每個(gè)月其都會(huì)對(duì)管理的基金進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，追逐符合宏觀形勢(shì)的個(gè)股。

與陳富權(quán)搭檔的魏剛至今擔(dān)任基金經(jīng)理4年，代表基金為農(nóng)銀量化智慧動(dòng)力，2018年3月26日至今任職回報(bào)91.81%，年化回報(bào)17.68%，任期最大回撤21.93%。魏剛的投資更多融合多因子分析，運(yùn)用選股模型篩選個(gè)股。

農(nóng)銀匯理海棠三年定開則由古超接管。

古超同樣是農(nóng)銀匯理的新生代基金經(jīng)理，目前加上新接管的基金，其一共管理4只基金。2021年7月15日后，古超管理3只基金，至今其任職回報(bào)均告負(fù)，其中農(nóng)銀信息傳媒股票至今回報(bào)為-21.33%。

目前，古超去年7月15日參與管理的兩只基金有重倉(cāng)持股數(shù)據(jù)公布。相比于其他四位基金經(jīng)理而言，古超對(duì)新能源并不熱情。四季度，其管理的基金降低了電氣設(shè)備、計(jì)算機(jī)等行業(yè)的配置，增加了家電、通信等行業(yè)的配置。在農(nóng)銀尖端科技的四季報(bào)中，古超表示，他投資的兩條主線是人工智能與能源革命，表現(xiàn)在兩只基金當(dāng)中，人工智能領(lǐng)域?yàn)槠涓訄?jiān)定的投資方向。

這些接棒的人有投資老將，也有剛剛擔(dān)任基金經(jīng)理不久的新人，但整體來(lái)看，基本為近一年加大對(duì)新能源領(lǐng)域的研究與投資，且有各自的投資風(fēng)格。

趙詣離職后，新任基金經(jīng)理能讓追隨趙詣買入的基民們滿意嗎？