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原子智庫(kù)丨青山控股被操縱并不惟一,中企海外衍生品交易因何易被圍獵?

    來源: 騰訊網(wǎng)  2022-03-30 10:02:49

來源:視覺中國(guó)

文/方明 編輯/石東

編者按

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后,歐美等國(guó)對(duì)俄羅斯進(jìn)行了制裁。在全球鎳產(chǎn)品占據(jù)重要地位的俄鎳不能供給市場(chǎng),給市場(chǎng)帶來了較大壓力。在投機(jī)者瘋狂操縱之下,3月7-8日,倫敦LME鎳價(jià)大漲,最高漲至101365美元/噸,出現(xiàn)了多逼空的典型操作,給進(jìn)行鎳套期保值的青山控股帶來了重大壓力,有可能導(dǎo)致重大損失。自2020年4月20日原油寶事件以來,這是中國(guó)境外系列套期保值重大損失后的又一典型事件。

西財(cái)全球金融戰(zhàn)略實(shí)驗(yàn)室主任、首席研究員方明認(rèn)為,倫鎳價(jià)格嚴(yán)重不正常,足以證明事件背后有明顯的人為操縱因素。他表示,投機(jī)對(duì)于金融市場(chǎng)不可或缺,但投機(jī)操縱市場(chǎng)則必然破壞金融市場(chǎng)秩序,金融市場(chǎng)尤其是衍生品市場(chǎng)本身是零和游戲,越是衍生品,越是復(fù)雜的衍生品,由于其保證金交易的特點(diǎn),越容易被操縱。方明分析了在此次事件中,中國(guó)企業(yè)青山控股操作中存在的主要問題,以及中國(guó)企業(yè)歷年在國(guó)外衍生品套期保值業(yè)務(wù)方面造成巨額虧損的主要原因。在事件背后,加強(qiáng)對(duì)衍生品的風(fēng)險(xiǎn)防范已經(jīng)刻不容緩。

以下為正文。

誰能操縱國(guó)際市場(chǎng)鎳價(jià)?

2022年3月7日,倫敦金屬交易所(LME)鎳價(jià)放量大漲,從29770美元/噸開盤價(jià)上升到55000美元/噸的最高價(jià),收盤價(jià)為50300美元/噸。3月8日,LME鎳價(jià)再度大幅上漲,最高上漲到101365美元/噸。3月8日晚,LME暫停交易,并取消了所有在倫敦時(shí)間8日凌晨0點(diǎn)或之后在場(chǎng)外交易和LME select電子交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易。

如果說倫鎳達(dá)到5萬美元/噸還能理解的話,那邊,其在下一個(gè)交易日超過10萬美元/噸就必然是市場(chǎng)操縱了。這可以從倫鎳價(jià)格從2001年3月以來的歷史價(jià)格走勢(shì)得到驗(yàn)證。在2007年5月4日,隨著需求的上升和美元的下跌,倫鎳曾達(dá)到51100美元/噸。受全球金融風(fēng)暴的影響,鎳價(jià)在2008年12月3日達(dá)到9202美元/噸的低點(diǎn)后,隨全球金融風(fēng)險(xiǎn)影響緩解在2011年2月18日上升至29100美元/噸的高點(diǎn),然后受美聯(lián)儲(chǔ)退出定量寬松貨幣并加息和美元大幅上漲的影響持續(xù)回落至2016年2月11日7580美元/噸的低點(diǎn)。受經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的影響,鎳價(jià)在2019年9月4日反彈至18090美元/噸的高點(diǎn),又因新冠疫情爆發(fā)在2020年3月23日降至10915美元/噸的低點(diǎn),然后開始逐步反彈,2021年2月24日已達(dá)19865美元/噸,隨后小幅回落至2021年4月20日的15980美元/噸,然后隨著疫情恐怖情緒的緩解和經(jīng)濟(jì)的逐步恢復(fù)開始了逐步上升,2022年3月4日達(dá)29130美元/噸(參見圖1)。

圖1:LME鎳收盤價(jià)的走勢(shì)(美元/噸)資料來源:萬得和北京睿信科。

事實(shí)上,和眾多商品期貨交易所交易的大宗商品一樣,鎳不僅僅具有商品屬性,也具有極強(qiáng)的金融屬性。商品價(jià)格一般由供求關(guān)系決定,庫(kù)存也會(huì)在商品價(jià)格決定中發(fā)揮重要作用,壟斷方對(duì)供給的限制也會(huì)影響價(jià)格。隨著俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā),隨之歐美等國(guó)對(duì)俄羅斯展開制裁,在全球鎳產(chǎn)品占據(jù)重要地位的俄鎳不能供給市場(chǎng),給市場(chǎng)帶來了較大壓力。同時(shí),近一年來鎳產(chǎn)品庫(kù)存處于低位。這就為鎳價(jià)上漲和被投機(jī)操縱埋下了伏筆。

金融產(chǎn)品的價(jià)格通常由兩個(gè)要素決定:一是產(chǎn)品的定價(jià)基準(zhǔn)美元的走勢(shì),二是投機(jī)操縱。全球大宗商品的定價(jià)是美元,美元匯率走勢(shì)在很大程度上會(huì)影響價(jià)格走勢(shì)。鎳價(jià)和美元為負(fù)相關(guān)性,從2001年3月12日至2022年3月17日,兩者的相關(guān)系數(shù)為-0.641(參見圖2),同樣期限的ICE布油與美元的相關(guān)性為-0.7541,倫銅與美元的相關(guān)性為-0.6137。投機(jī)對(duì)于金融市場(chǎng)不可或缺,但投機(jī)操縱市場(chǎng)則必然破壞金融市場(chǎng)秩序,金融市場(chǎng)尤其是衍生品市場(chǎng)本身是零和游戲,越是衍生品,越是復(fù)雜的衍生品,由于其保證金交易的特點(diǎn),越容易被操縱。

圖2:倫鎳價(jià)格與美元指數(shù)的線性相關(guān)線趨勢(shì)注:橫軸為鎳價(jià),縱軸為美元指數(shù)資料來源:萬得和北京睿信科。

青山控股的遺憾

金融市場(chǎng)的投機(jī)操縱除了操縱方外,還有被操縱方。青山控股不幸就成為了被操縱方。

對(duì)于青山控股的鎳產(chǎn)量有三種說法:一是根據(jù)公開信息得來的,青山控股2021年的鎳產(chǎn)量為33萬噸,占全球產(chǎn)量的12.2%。二是結(jié)合美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局和青山集團(tuán)自身披露的數(shù)據(jù)可知,2021年全球礦山鎳產(chǎn)量達(dá)270萬噸,其中青山集團(tuán)的產(chǎn)量就達(dá)60萬噸,在全球占比約22%。三是根據(jù)青山控股披露,其2021年的鎳產(chǎn)量達(dá)到60萬噸,2022年要達(dá)到85萬噸,2023年將躍升至110萬噸。第二三種說法比較一致??偟膩碚f,說青山控股具有強(qiáng)大的鎳生產(chǎn)能力,被稱之為“鎳王”當(dāng)之無愧。

根據(jù)有關(guān)媒體猜測(cè),青山控股在印度尼西亞的鎳生產(chǎn)成本低于每噸10000美元,也有的說每噸成本在8000美元左右,按其套期保值的賣空價(jià)格每噸20000美元。青山控股每噸鎳的利潤(rùn)至少在10000美元。對(duì)于每年產(chǎn)量在30-60萬噸的青山控股而言,其鎳產(chǎn)品的相關(guān)年利潤(rùn)可高達(dá)30-60億美元。20000美元/噸的鎳價(jià),較2021年的18452美元/噸的均價(jià)高出1548美元,賣空進(jìn)行套期保值對(duì)青山控股而是有利的。不過,自2022年1月3日以來,LME鎳價(jià)持續(xù)超過20000美元/噸,2月24日俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)之后,已超過24000美元/噸。在此之間,青山控股沒有進(jìn)行止損操作,其對(duì)鎳價(jià)走勢(shì)的判斷出現(xiàn)了較大的失誤,并認(rèn)為鎳價(jià)的上漲勢(shì)頭會(huì)消退。更為要命的是,青山控股生產(chǎn)的是高冰鎳等產(chǎn)品,LME要求交易的為電解鎳,這意味著產(chǎn)生了交割品的錯(cuò)配。

3月8日晚,LME暫停當(dāng)天所有鎳交易并且推遲9號(hào)即將交割的所有現(xiàn)貨。利用這個(gè)有利情況,青山集團(tuán)開始使用大量的高冰鎳置換國(guó)內(nèi)的金屬鎳板以備進(jìn)行交割,在一定程度上緩解了壓力。

此外,外資金融機(jī)構(gòu)也在其中承擔(dān)了重要角色。據(jù)彭博社消息,摩根大通、法國(guó)巴黎銀行、渣打銀行、大華銀行以及中國(guó)建銀國(guó)際、工銀標(biāo)準(zhǔn)等10家銀行及經(jīng)紀(jì)商全部涉入其中。此外,摩根大通還提供5萬噸鎳空單給青山控股,以致青山控股欠了摩根大通約10億美元的保證金。

3月15日,青山控股發(fā)布了重要聲明,內(nèi)容如下:青山集團(tuán)已經(jīng)與由期貨銀行債權(quán)人組成的銀團(tuán)達(dá)成了一項(xiàng)靜默協(xié)議。在靜默期內(nèi),青山和銀團(tuán)將積極協(xié)商落實(shí)備用、有擔(dān)保的流動(dòng)性授信,主要用于青山的鎳持倉(cāng)保證金及結(jié)算需求。在靜默期內(nèi),各參團(tuán)期貨銀行同意不對(duì)青山的持倉(cāng)進(jìn)行平倉(cāng),或?qū)σ延谐謧}(cāng)要求增加保證金。作為協(xié)議的重要組成部分,青山集團(tuán)應(yīng)隨著異常市場(chǎng)條件的消除,以合理有序的方式減少其現(xiàn)有持倉(cāng)。

倫敦金屬交易所應(yīng)對(duì)妥善

與“原油寶”事件中芝加哥商品交易所的疑似欺詐不同,此次倫敦金屬交易所的應(yīng)對(duì)是比較合理的。

倫敦金屬交易所面對(duì)3月7-8日的異常情況,在研究了俄烏局勢(shì)的市場(chǎng)影響以及近期多種基本金屬的低庫(kù)存環(huán)境后,宣布了規(guī)則調(diào)整。會(huì)員及其客戶禁止在任何LME執(zhí)行地點(diǎn)以超過相關(guān)金屬前一天現(xiàn)貨官方價(jià)1%的價(jià)格下達(dá)鋁、鋁合金、鈷、銅、鉛、北美特種鋁合金、鎳、錫和鋅的明日/次日套利指令。在不得已的情況下,對(duì)于在3月9日或之后進(jìn)入交割日的這些金屬的空頭頭寸,如果無法履行交割義務(wù),和/或無法以不超過相關(guān)金屬前一日現(xiàn)貨官方價(jià)1%的現(xiàn)貨溢價(jià)水平借入金屬,交易所可將它們的交割遞延。

3月8日晚至15日,倫敦LME暫停了鎳的交易。3月14日,倫敦LME發(fā)布公告稱,鎳合約將從倫敦時(shí)間16日早上8點(diǎn)開始恢復(fù)交易,并從3月15日起設(shè)置適用于所有基本金屬的漲跌停板,漲停板初始幅度為5%。倫敦金屬交易所表示,在廣泛報(bào)道大量空頭頭寸的背景下(主要來自場(chǎng)外交易市場(chǎng)),疊加上地緣政治新聞和金屬庫(kù)存低的背景環(huán)境,該金屬交易所得出結(jié)論,“8日鎳市場(chǎng)出現(xiàn)了無序的市場(chǎng)狀況”。此外,LME發(fā)布2022年第73號(hào)公告,表示在倫敦時(shí)間3月17日8點(diǎn)開盤交易時(shí),鎳期貨的漲跌停板幅度調(diào)整為8%,以3月16日的價(jià)格作為基準(zhǔn)。根據(jù)此前LME的表態(tài),后續(xù)隨市場(chǎng)形勢(shì)趨于正常化,鎳期貨的漲跌停板幅度將擴(kuò)大至15%。此次,國(guó)際期貨交易一般沒有漲跌停板制度。

遺憾的是,青山控股沒有利用滬鎳進(jìn)行套期保持操作,滬鎳似乎沒有很好地發(fā)揮企業(yè)套期保值的功能。上海期貨交易所在2015年3月27日推出了滬鎳期貨產(chǎn)品,但滬鎳與倫鎳在價(jià)格上存在著顯著的差異。從2015年3月27日至2022年3月4日,滬鎳價(jià)格顯著高于倫鎳,2022年1月24日滬鎳高于倫鎳5041美元/噸。3月4日,兩者價(jià)差大幅收縮至494美元/噸,3月7日出現(xiàn)了高達(dá)16913美元/噸的價(jià)差倒掛,8日倒掛11825美元/噸,但這些都是以收盤價(jià)計(jì)算的(參見圖3)。

圖3:滬鎳折美元與lME鎳價(jià)格的比較(美元/噸)資料來源:萬得和北京睿信科。

國(guó)外套期保值業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)重重

在青山控股之前,我國(guó)企業(yè)在場(chǎng)外金融衍生品套期保值已經(jīng)有眾多的風(fēng)險(xiǎn)事件,產(chǎn)生了較大的損失,其背后的原因值得深思。

國(guó)外衍生品套期保值已造成巨大損失。我國(guó)企業(yè)在利用國(guó)外金融衍生市場(chǎng)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),也有意識(shí)或無意識(shí)地用來進(jìn)行投機(jī),不斷暴露出巨額損失。1997年,株冶在倫敦金屬交易所大量賣空鋅期貨虧損達(dá)1.758億美元;2004年,中航油賣出石油看漲期權(quán)的場(chǎng)外投機(jī)交易損失5.54億美元;2005年,國(guó)儲(chǔ)在期銅交易中建立超額空頭,又豪賭賣出看漲期權(quán)虧損1.26億美元(9.2億元);2008年,隨著國(guó)際油價(jià)和商品價(jià)格大幅上漲,國(guó)航、東航、上航、深南電通過場(chǎng)外期權(quán)交易,與國(guó)際銀行在場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行累計(jì)期權(quán)的套期保值,由于收益和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱,在次貸危機(jī)爆發(fā)后的全球商品暴跌中巨額虧損,如國(guó)航當(dāng)年公允損失68億元,東航當(dāng)年公允損失62億元,中國(guó)遠(yuǎn)洋在遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議中虧損約54億元,江西銅業(yè)在銅套期保值損失約13.63億元;2018年,中石化旗下的聯(lián)合石化原油套期保值損失46.5億元(參見表1)。這些重大虧損事件主要發(fā)生在場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng),導(dǎo)致的損失超過321億元,但仍然是冰山一角。據(jù)估計(jì),我國(guó)企業(yè)國(guó)外衍生品套期保值總損失可能達(dá)1500-3000億元。

表1:我國(guó)企業(yè)投資國(guó)外商品衍生品市場(chǎng)出現(xiàn)的重大虧損事件資料來源:在“我國(guó)企業(yè)海外衍生市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)成因及控制措施淺析”一文整理基礎(chǔ)上進(jìn)一步整理。

損失有三方面原因。

首先,投資者內(nèi)因。

第一,對(duì)產(chǎn)品了解不充分。企業(yè)對(duì)國(guó)外套期保值的極端風(fēng)險(xiǎn)情況了解不夠,有時(shí)把敞口非常大的投資組合當(dāng)作了套期保值,將套期保值做成了投機(jī),或者存在著生產(chǎn)產(chǎn)品與交割產(chǎn)品的錯(cuò)配。

第二,風(fēng)險(xiǎn)控制能力較弱。對(duì)于企業(yè)而言,通常一個(gè)交易員膽大妄為的操作行為就會(huì)導(dǎo)致巨額損失,其實(shí)是風(fēng)險(xiǎn)控制能力不足的問題。一是交易員的決策權(quán)限與監(jiān)管不足;二是對(duì)交易員的交易行為中涉及到的合同監(jiān)管不足;三是對(duì)交易員資金往來系統(tǒng)跟蹤不足;四是對(duì)交易員可能面臨的市場(chǎng)巨變認(rèn)知不足。

第三,視野局限膽大妄為。企業(yè)雇傭的交易員大都有留學(xué)和跨國(guó)公司工作的經(jīng)歷,并且都取得過一定的成績(jī),但通常沒有經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)周期或者金融危機(jī)期間金融市場(chǎng)的巨大變化,缺乏必要的宏觀視野。同時(shí),對(duì)于過往的經(jīng)歷過度自信,將套期保值做成了對(duì)賭,違背了套期保值的基本交易規(guī)則。

第四,盲目信任防范意識(shí)不足。除了存在著內(nèi)外合謀的金融犯罪外,套期保值巨額損失的企業(yè)與交易員通常未能充分認(rèn)識(shí)到國(guó)際銀行和交易員的唯利是圖,常常踩上對(duì)方精心布置的陷阱。企業(yè)常有著對(duì)國(guó)際銀行的盲目信任。

其次,市場(chǎng)外因。

第一,市場(chǎng)的不可預(yù)測(cè)性。金融衍生品除了復(fù)雜的結(jié)構(gòu)外,還常與有關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格直接掛鉤,而金融市場(chǎng)的價(jià)格通常具有不可預(yù)測(cè)性。國(guó)內(nèi)企業(yè)在套期保值時(shí),通常認(rèn)為歷史上沒有出現(xiàn)或者很少出現(xiàn)的基本上不會(huì)出現(xiàn),完全忽略了小概率事件出現(xiàn)后的災(zāi)難性后果。

第二,國(guó)際投機(jī)者的圍獵。國(guó)際銀行和交易員在彬彬有禮的外表下,是為了自己利益或獎(jiǎng)金的嗜血者,常常對(duì)中資企業(yè)進(jìn)行圍獵。有些參與圍獵者不乏是企業(yè)交易員過去的同事或朋友。

第三,國(guó)際交易所的圍獵。不管是在場(chǎng)外市場(chǎng)還是在交易所市場(chǎng),對(duì)于有著固定傾向的投機(jī)者,通常都會(huì)成為圍獵的對(duì)象。國(guó)際交易所的圍獵當(dāng)然是對(duì)自身形象的打擊,但有時(shí)也自甘下流。如“原油寶”事件背后芝加哥商品交易所之前15日修訂的原油價(jià)格報(bào)價(jià)規(guī)則就是典型的例子。

最后,監(jiān)管因素。

第一,金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管限制嚴(yán)格,但實(shí)際監(jiān)管效果不佳。為了防范風(fēng)險(xiǎn),我國(guó)監(jiān)管部門對(duì)跨境金融衍生品交易持謹(jǐn)慎態(tài)度,相關(guān)事項(xiàng)屬于資本項(xiàng)目可兌換程度較低的項(xiàng)目。

第二,針對(duì)金融衍生品缺乏統(tǒng)一、專職的審批和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。國(guó)有企業(yè)境外衍生品套期保值有國(guó)資委審批,但后期監(jiān)管主要由企業(yè)自主上報(bào),缺乏專職的監(jiān)管機(jī)構(gòu)跟蹤其合同和操作方向。銀保監(jiān)會(huì)(原銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì))與證監(jiān)會(huì)對(duì)于國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)進(jìn)行分類監(jiān)管,對(duì)于場(chǎng)外金融衍生品也是分類監(jiān)管,對(duì)于境內(nèi)外跨境和跨金融市場(chǎng)的穿透式產(chǎn)品監(jiān)管乏力。

第三,缺乏必要的跨市場(chǎng)和跨機(jī)構(gòu)的跟蹤監(jiān)管系統(tǒng)。目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管仍然多屬于報(bào)送模式,這種報(bào)送模式必然導(dǎo)致信息滯后和監(jiān)管滯后。

第四,缺乏必要的金融衍生品監(jiān)管能力。金融衍生品本身比較復(fù)雜,場(chǎng)外金融衍生品較交易所衍生品更為復(fù)雜,分散在國(guó)資委、外匯局、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)的衍生品監(jiān)管通常難以形成合力,也難以形成有效的監(jiān)管能力。

第五,對(duì)監(jiān)管對(duì)象、衍生品業(yè)務(wù)范圍監(jiān)管不充分。對(duì)于中央國(guó)有企業(yè)監(jiān)管多,對(duì)地方國(guó)有企業(yè)的監(jiān)管相對(duì)較少,對(duì)境外國(guó)企的監(jiān)管仍然不充分。對(duì)企業(yè)監(jiān)管相對(duì)較多,但覆蓋面仍然有限,如至少應(yīng)對(duì)國(guó)有企業(yè)和上市公司進(jìn)行監(jiān)管。對(duì)大型民營(yíng)企業(yè)境外衍生品套期保值的監(jiān)管存在著缺失。

對(duì)衍生品的風(fēng)險(xiǎn)防范已刻不容緩

國(guó)外套期保值產(chǎn)生重大風(fēng)險(xiǎn)的案例一再重復(fù)出現(xiàn),衍生品還可能產(chǎn)生金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),因此,除了充分發(fā)揮國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)的作用外,有必要提升對(duì)衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)性認(rèn)識(shí)和完善對(duì)衍生品的監(jiān)管制度。

第一,提升認(rèn)識(shí)的思維層次。不能用簡(jiǎn)單的平面思維來對(duì)待衍生品及其對(duì)外開放,而是應(yīng)用更高層次的系統(tǒng)思維來對(duì)待衍生品市場(chǎng)的開放和發(fā)展。

第二,確立系統(tǒng)性思維和生態(tài)系統(tǒng)思維。在充分認(rèn)識(shí)衍生品與一般金融產(chǎn)品差異的基礎(chǔ)上,對(duì)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展、監(jiān)管和對(duì)外開放的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范中應(yīng)該有系統(tǒng)性思維,同時(shí)也要從發(fā)展的角度確立生態(tài)系統(tǒng)思維。系統(tǒng)性思維是指要明確衍生品發(fā)展的基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場(chǎng)環(huán)境,要了解衍生品跨區(qū)域、跨市場(chǎng)、跨品種和跨境的復(fù)雜結(jié)構(gòu),要了解衍生品可以多層嵌套的復(fù)雜結(jié)構(gòu),要了解衍生品的杠桿特性與金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性,要了解資本賬戶開放后衍生品對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要影響。生態(tài)系統(tǒng)思維是指要培養(yǎng)衍生品市場(chǎng)發(fā)展、監(jiān)管和對(duì)外開放的生態(tài)環(huán)境,不要為開放而開放,要建設(shè)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施,要有良好的規(guī)章制度,要有可以自組織發(fā)展的市場(chǎng)主體,要有自律性的行業(yè)組織,要有穿透性和系統(tǒng)性的監(jiān)管組織,要有支持動(dòng)態(tài)監(jiān)管的信息系統(tǒng)和分析能力。

第三,樹立充分的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。不管是從監(jiān)管者、投資者和產(chǎn)品開發(fā)者而言,都要充分認(rèn)識(shí)到金融衍生品與一般的金融產(chǎn)品不一樣,其具有風(fēng)險(xiǎn)放大的根本特征。對(duì)于監(jiān)管者而言,一定要認(rèn)識(shí)到金融衍生品的開放是金融開放最需要謹(jǐn)慎的領(lǐng)域,不要把金融衍生品市場(chǎng)開放等同于一般金融產(chǎn)品市場(chǎng)的開放,尤其要充分認(rèn)識(shí)到國(guó)際投機(jī)資金大規(guī)模沖擊下可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);對(duì)于投資者而言,必須要充分認(rèn)識(shí)到自身投資產(chǎn)品背后是否存在著衍生品關(guān)聯(lián),是否存在著未知的不可測(cè)的風(fēng)險(xiǎn),以及是否存在著小概率事件發(fā)生的可能性。

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標(biāo)簽: 原子智庫(kù)丨青山控股被操縱并不惟一 中企海外衍生品交易因

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國(guó)際黃金價(jià)格創(chuàng)一年以來新高 金價(jià)還有上升空間嗎?-新資訊

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2023-04-07 08:10:17

好倉(cāng)淡倉(cāng)是什么意思?為什么淡倉(cāng)也算持股量

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好倉(cāng)淡倉(cāng)是什么意思好倉(cāng)說的是多頭,也可以稱之為長(zhǎng)倉(cāng),而淡倉(cāng)說的是空頭,也可以稱為短倉(cāng)。好倉(cāng)指的是香港股市多頭和空頭頭...

2023-04-06 11:23:43

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基金賣出規(guī)則是什么1、買賣基金受交易時(shí)間限制基金的交易時(shí)間有限制。基金交易要在交易日交易,交易日( 也就是"T 日)是指除...

2023-04-06 10:56:48

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新三板和老三板有什么區(qū)別新舊三板的區(qū)別取決于其企業(yè)形式的不同。新三板是指全國(guó)中小企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。新三板的發(fā)展歷程是2...

2023-04-06 10:43:40

壓盤什么意思?什么叫大單托盤和大單壓盤

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壓盤什么意思?jí)罕P在股票市場(chǎng)中的意思便是,股票莊家或是劫高度力控盤以后,運(yùn)用巨額資產(chǎn),將坐莊的股票價(jià)格抑制在一個(gè)很低的部位...

2023-04-06 10:21:44

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簡(jiǎn)訊:中信證券:一季度我國(guó)出口增速難見拐點(diǎn)

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中信證券研報(bào)認(rèn)為,3月全球制造業(yè)PMI指數(shù)再次回落(49 6),整體呈現(xiàn)“中國(guó)市場(chǎng)復(fù)蘇,新興市場(chǎng)擴(kuò)張,美國(guó)市場(chǎng)收縮,歐洲

2023-04-07 09:14:18

政策之上,福利再加碼!傳祺鉅浪混動(dòng)值得你加入購(gòu)物車

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3月以來,各地紛紛出臺(tái)豐厚的補(bǔ)貼政策來提振消費(fèi),廣州也加入補(bǔ)貼大軍行列。今天,廣州市出臺(tái)新能源購(gòu)車扶持政策,在今年3月1...

2023-04-07 09:23:47

青島主城區(qū)再現(xiàn)高價(jià)地塊 成交樓面價(jià)達(dá)21045元 天天熱推薦

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2023年全國(guó)首輪土拍在各地陸續(xù)進(jìn)行中, "少量多次 "的供應(yīng)節(jié)奏下,房企更有余力對(duì)優(yōu)質(zhì)地塊展開競(jìng)奪。4月6日,青島2023年首...

2023-04-07 08:31:35

焦點(diǎn)快報(bào)!個(gè)人養(yǎng)老金嶄露頭角 部分銀行滿月開立賬戶破百萬 “內(nèi)卷”過后如何留客

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2022年是個(gè)人養(yǎng)老金的元年,相關(guān)業(yè)務(wù)開展情況在銀行年報(bào)中初露鋒芒。4月6日,北京商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn),已有12家首批開辦個(gè)人養(yǎng)...

2023-04-07 08:54:21

快訊|中原銀行:因工作調(diào)動(dòng),董事長(zhǎng)徐諾金辭任

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財(cái)經(jīng)網(wǎng)金融訊4月6日,中原銀行發(fā)布公告稱,該行董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事徐諾金由于工作調(diào)動(dòng),于2023年4月6日向董事會(huì)提交辭呈,辭去...

2023-04-07 08:34:42

上市物企2022年“增收不增利”,收并購(gòu)由“規(guī)模型”轉(zhuǎn)向“業(yè)務(wù)型”

上市物企2022年“增收不增利”,收并購(gòu)由“規(guī)模型”轉(zhuǎn)向“業(yè)務(wù)型”

告別了2021年的高速馳騁,2022年物業(yè)行業(yè)在低位中運(yùn)行。截至目前,已經(jīng)有53家在A股和港股上市的物業(yè)企業(yè)發(fā)布了2022年度業(yè)績(jī)報(bào)...

2023-04-07 08:47:24

焦點(diǎn)日?qǐng)?bào):集體土地最高補(bǔ)償面積擬不超過267平方米,北京將告別大批“拆遷暴發(fā)戶”

焦點(diǎn)日?qǐng)?bào):集體土地最高補(bǔ)償面積擬不超過267平方米,北京將告別大批“拆遷暴發(fā)戶”

原標(biāo)題:集體土地最高補(bǔ)償面積擬不超過267平方米,廢止拆遷許可證,北京將告別大批 "拆遷暴發(fā)戶 "3月末,北京市規(guī)劃和自然...

2023-04-07 08:50:56

停牌房企,數(shù)量翻番

停牌房企,數(shù)量翻番

嘉興富豪沈天晴,最近仍在經(jīng)歷多事之秋。一個(gè)月前,他旗下佳源國(guó)際的清盤呈請(qǐng)聆訊,再一次延期,暫時(shí)獲得了喘息之機(jī)。但沈天...

2023-04-07 08:38:40

判了!謝娜夫婦上海買豪宅未“跳單”,涉事房產(chǎn)中介公司已被申請(qǐng)破產(chǎn)

判了!謝娜夫婦上海買豪宅未“跳單”,涉事房產(chǎn)中介公司已被申請(qǐng)破產(chǎn)

判了,沒 "跳單 "。去年一篇關(guān)于 "明星張杰、謝娜夫婦在上海買房‘跳單’ "的文章在網(wǎng)上發(fā)酵,相關(guān)話題迅速?zèng)_...

2023-04-07 08:40:47

全球百事通!春季文旅消費(fèi)暖 賞花露營(yíng)亮點(diǎn)多

全球百事通!春季文旅消費(fèi)暖 賞花露營(yíng)亮點(diǎn)多

春風(fēng)和煦,萬物復(fù)蘇。眼下,多地迎來踏青好時(shí)節(jié),人們出游需求旺盛,賞花游、露營(yíng)游等熱度攀升, "夜場(chǎng)賞花 " "露營(yíng)+ "等...

2023-04-07 08:39:53

天天最新:谷歌打擊借貸App:限制訪問用戶通訊錄等個(gè)人信息

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財(cái)經(jīng)網(wǎng)科技4月7日訊,谷歌宣布,五月底之前,公司將會(huì)對(duì)Play應(yīng)用商店中個(gè)人金融服務(wù)類軟件的行為出臺(tái)新規(guī)定,屆時(shí),提供個(gè)人...

2023-04-07 08:39:48

今熱點(diǎn):朱曉彤正式擔(dān)任特斯拉汽車業(yè)務(wù)高級(jí)副總裁

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財(cái)經(jīng)網(wǎng)汽車4月7日訊,據(jù)界面新聞報(bào)道,特斯拉在在美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交的一件監(jiān)管文件中披露,TomZhu(朱曉彤)自20...

2023-04-07 08:46:58

今日熱訊:快看!春雨喚醒濟(jì)南另一種美

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2023年4月6日,經(jīng)過一場(chǎng)春雨的洗禮,仲春的濟(jì)南如同畫卷般絢麗多彩。趵突泉畔,翠綠的樹木和細(xì)雨交織,構(gòu)成了一幅美麗畫卷。...

2023-04-07 08:16:34

國(guó)際黃金價(jià)格創(chuàng)一年以來新高 金價(jià)還有上升空間嗎?-新資訊

國(guó)際黃金價(jià)格創(chuàng)一年以來新高 金價(jià)還有上升空間嗎?-新資訊

國(guó)際黃金價(jià)格創(chuàng)一年以來新高金價(jià)還有上升空間嗎?

2023-04-07 08:10:17

有訂單已排到暑期 房車游開啟“狂飆”模式_播資訊

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春季房車游市場(chǎng)不斷升溫。4月6日,清明假期剛過,有房車租賃商反饋 "五一 "房車預(yù)訂猛增,同比增長(zhǎng)超3 5倍,部分房車租賃...

2023-04-07 07:42:55

快訊 | 空客在天津建設(shè)第二條生產(chǎn)線,拓展A320系列飛機(jī)總裝能力 全球即時(shí)看

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財(cái)經(jīng)網(wǎng)生活訊近日,空中客車公司首席執(zhí)行官傅里(GuillaumeFaury)與天津保稅區(qū)投資有限公司、中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)有限公司簽署...

2023-04-07 07:38:12

快訊 | 李維斯2023財(cái)年Q1收入增長(zhǎng)6%至17億美元

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財(cái)經(jīng)網(wǎng)生活訊近日,LeviStrauss&Co(李維斯)發(fā)布2023財(cái)年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告,披露截至2023年2月26日的三個(gè)月內(nèi),收入同比增長(zhǎng)...

2023-04-07 07:41:50

快訊 | 杰尼亞集團(tuán)2022年收入增長(zhǎng)15.5%至14.928億歐元_前沿資訊

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財(cái)經(jīng)網(wǎng)生活訊近日,杰尼亞集團(tuán)發(fā)布2022年業(yè)績(jī)報(bào)告,披露收入為14 928億歐元,同比增長(zhǎng)15 5%;利潤(rùn)為6530萬歐元,2021年則虧...

2023-04-07 07:39:02

核心產(chǎn)區(qū)頻整頓 新周期下小微醬酒如何突圍

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醬酒在經(jīng)歷了快速升溫期后,逐漸呈現(xiàn)出 "叫座不叫好 "的趨勢(shì)。4月5日,北京商報(bào)記者了解到,今年全國(guó)糖酒會(huì)上,與醬酒相關(guān)...

2023-04-07 07:35:10

合生元等本土奶粉業(yè)績(jī)低迷背后:庫(kù)存高企、竄貨頻發(fā),外資“下沉搶食”

合生元等本土奶粉業(yè)績(jī)低迷背后:庫(kù)存高企、竄貨頻發(fā),外資“下沉搶食”

飛鶴2022年收益為213 11億元,同比減少6 4%,年內(nèi)溢利為49 48億元,同比減少28 4%。澳優(yōu)披露的財(cái)報(bào)顯示,收入同比下降9 ...

2023-04-07 07:43:19

A股五大上市險(xiǎn)企個(gè)險(xiǎn)營(yíng)銷員去年減少87萬人 “優(yōu)化營(yíng)銷隊(duì)伍、做強(qiáng)銀保渠道”是對(duì)策

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本報(bào)記者冷翠華個(gè)險(xiǎn)營(yíng)銷員數(shù)量銳減,將如何影響險(xiǎn)企相關(guān)業(yè)務(wù)開展?根據(jù)日前A股五大上市險(xiǎn)企相關(guān)負(fù)責(zé)人于2022年業(yè)績(jī)說明會(huì)上的...

2023-04-07 07:43:25

360集團(tuán)辟謠:周鴻祎未來12個(gè)月內(nèi)不會(huì)減持,也不定增

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近期網(wǎng)上有傳言稱國(guó)內(nèi)企業(yè)360集團(tuán)的實(shí)際控股人周鴻祎將會(huì)減持股份,眾多網(wǎng)友議論紛紛,已對(duì)360市值產(chǎn)生影響。360集團(tuán)方面對(duì)此...

2023-04-07 06:52:53

環(huán)球新動(dòng)態(tài):國(guó)科控股(08275.HK)擬更名為

環(huán)球新動(dòng)態(tài):國(guó)科控股(08275.HK)擬更名為"中國(guó)新消費(fèi)集團(tuán)有限公司"

格隆匯4月6日丨國(guó)科控股公布,董事會(huì)建議將公司英文名稱由 "StateInnovationHoldingsLimited "更改為 "ChinaNewConsumptio...

2023-04-07 04:42:07

環(huán)球觀速訊丨國(guó)家稅務(wù)總局:預(yù)計(jì)全年可為經(jīng)營(yíng)主體減輕稅費(fèi)負(fù)擔(dān)超1.8萬億元

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國(guó)家稅務(wù)總局:預(yù)計(jì)全年可為經(jīng)營(yíng)主體減輕稅費(fèi)負(fù)擔(dān)超1 8萬億元:據(jù)新華社,國(guó)新辦舉行“權(quán)威部門話開局”系列主題新聞發(fā)布會(huì)...

2023-04-06 23:04:34

熱消息:聯(lián)想劉軍:深化轉(zhuǎn)型 全棧出擊

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深化轉(zhuǎn)型,篤定未來。4月6日,聯(lián)想集團(tuán)2023 24財(cái)年誓師大會(huì)在北京舉辦,總結(jié)過去成績(jī),謀劃未來發(fā)展。經(jīng)過近年來持續(xù)深化以...

2023-04-06 21:32:42

蘇寧易購(gòu)董事會(huì)換屆 進(jìn)入發(fā)展新階段

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4月6日下午,蘇寧易購(gòu)集團(tuán)在南京總部召開臨時(shí)股東大會(huì),對(duì)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)換屆提名等議案進(jìn)行了投票表決。議案中所有董事會(huì)、...

2023-04-06 21:36:28

HCR慧辰股份入選“CEM領(lǐng)域最具商業(yè)合作價(jià)值企業(yè)”|天天即時(shí)看

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近日,HCRXMfactory體驗(yàn)夢(mèng)工廠憑借全面的體驗(yàn)管理覆蓋、強(qiáng)大的矩陣式研究模型庫(kù)、精準(zhǔn)的客戶體驗(yàn)及客戶洞察等優(yōu)勢(shì),榮獲由數(shù)...

2023-04-06 21:35:36

全球報(bào)道:快訊 | Tims天好中國(guó)去年凈收入增長(zhǎng)57.2%至10.11億元,計(jì)劃今年突破千家門店

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財(cái)經(jīng)網(wǎng)產(chǎn)經(jīng)訊4月6日晚間,TimHortons中國(guó)業(yè)務(wù)(Tims天好中國(guó))公布了2022年第四季度及全年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示,全年公司總凈收入...

2023-04-06 21:43:54

比亞迪宋PLUS車系2023年第一季度累計(jì)銷量10萬余輛

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財(cái)經(jīng)網(wǎng)汽車4月6日訊,比亞迪汽車官方宣布,宋PLUS車系2023年第一季度累計(jì)銷量超10萬輛。其中2023年1月銷量35741輛,2月銷量37...

2023-04-06 21:49:07

全球聚焦:家居丨小熊電器2022年度凈利增36.31%至3.86億元

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財(cái)經(jīng)網(wǎng)訊4月6日,小熊電器公布2022年年度報(bào)告,2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41 18億元,同比增長(zhǎng)14 18%;歸屬于上市公司股東的凈...

2023-04-06 21:39:10