2022-03-30東興證券股份有限公司劉嘉瑋,高鑫對中國太保進行研究并發布了研究報告《“長航”還需新引擎》，本報告對中國太保給出增持評級，認為其目標價位為34.80元，當前股價為22.88元，預期上漲幅度為52.1%。

中國太保(601601)

中國太保公布2021年年報，報告期內公司實現營業收入4406.43億元，同比增長4.4%；歸母凈利潤268.34億元，同比增長9.2%。新業務價值134.12億元，同比減少24.8%；期末內含價值4983.09億元，較2020年末增長8.5%。

報告期內公司面對行業發展環境變化，仍然保持穩健經營，營業收入和凈利潤均實現同比增長。其中壽險保險業務收入2116.85億元，同比減少0.1%；產險保險業務收入1546.11億元，同比增長3.3%。但壽險新業務價值率同比大幅下降15.4個百分點，令新業務價值減少24.8%，進而使內含價值增速回落至個位數。

價值鏈面臨重塑，公司壽險業務亟待破局。在疫情長時間多次反復的情況下，宏觀經濟和居民可支配收入增速承受下行風險，作為可選消費品的保險產品也遭遇“消費降級”問題，報告期內公司產品結構、定價和銷售策略均面臨調整，整體價值屬性下降。此外，公司在持續進行代理人清虛的過程中，增員不及預期，月均代理人從2020年的74.9萬人下降至2021年的52.5萬人，降幅近三成。代理人的快速脫落也使保單繼續率顯著下降，13個月和25個月保單繼續率分別下降5.4pct和6.4pct，進而影響內含價值增速。當前如何快速且有效的增員，如何平衡保費規模和價值的關系仍然是公司亟待解決的問題。

長航行動持續推進，多重舉措推動公司“遠航”。在行業大環境短期無法改變的情況下，公司通過多項改革舉措為助力壽險業績和價值增長。在渠道改革方面，公司運用金融科技手段，以職業化、專業化、數字化推進代理人渠道改革，通過“芯”基本法和專業化的銷售平臺，引入專業和體系化的培訓賦能營銷隊伍，打造高產能核心人力，實現代理人隊伍整體升級；通過實施價值網點、價值產品、高質量隊伍三大價值策略，進行區域和渠道的有效布局，助力銀保渠道保費收入跨越式增長。同時，公司借政策東風，圍繞居民養老需求打造高品質養老社區“太保家園”，目前“太保家園”頤養、樂養、康養三大產品線已全面落地，能有效匹配多層次、多年齡段養老需求，并通過“太保藍本”健康管理服務作為輔助。預計隨著保險康養產業鏈的持續延伸和拓展，將助力公司壽險業務重回增長快車道。

投資建議：和行業情況一致，公司自2020年起也持續面臨保費增速下滑和價值增長失速的難題，預計在疫情之下，短期內公司新業務價值增速和保費增速還將繼續承壓。但公司持續推進業務和渠道改革，并通過金融科技賦能提升效率，實現降低成本和精準服務，有望逐步扭轉當前的不利局面。此外，公司通過打造康養產業鏈，并通過和國際投資機構合作探索大健康產業投資，進而構建健康產業生態圈的發展范式，有望為公司提供業績增長新“引擎”，并構建壽險新增長極?？偟膩砜矗覀內钥春霉鹃L期發展前景，故維持“推薦”評級。當前公司估值僅0.39x22EVPS，具備很高的中長期投資價值，建議積極配置。年內目標價34.8元，對應0.6x22EVPS。

風險提示：宏觀經濟下行風險、政策風險、市場風險、流動性風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券曾廣榮研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.75%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利245.2億。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級16家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為38.09。證券之星估值分析工具顯示，中國太保（601601）好公司評級為3星，好價格評級為4.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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標簽： 東興證券給予中國太保增持評級