作者|韋新泉

為各個金融機構(gòu)及投資個人更好地把握投資方向，此次反做空研究中心整理了13家企業(yè)的評級報告，其中有10家企業(yè)評級展望為穩(wěn)定，這些企業(yè)多為城投企業(yè)，同時還有交通運輸、半導(dǎo)體等行業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)。另外有2家公司信用等級被下調(diào)，分別為中科控股和和佳醫(yī)療，云南工投被繼續(xù)納入信用等級觀察名單。

上方表格主要涉及企業(yè)的債務(wù)、授信額度及投資項目金額。從表格中我們可以看出，10家企業(yè)的總債務(wù)為56912.39億元，短期債務(wù)為7241.27億元，占總債務(wù)的12.72%。有4家公司的總債務(wù)超千億，中國鐵路總債務(wù)超萬億，為47324.28億元，其短期債務(wù)為4696.40億元。這些企業(yè)短期債務(wù)比最高的是外高橋，達61.2%，最低為中國鐵路，為9.92%。除中國鐵路外，這9家公司剩余授信總額為4728.34億元，授信余額不能完全覆蓋短期債務(wù)的公司分別有如皋城發(fā)、昆山國創(chuàng)。

從投資金額來看，有9家企業(yè)存在在建項目，總投資金額在7003.18億元，已投資4661.21億元，未來還需投資2341.97億元。此外，有3家企業(yè)存在擬建項目，這些擬建項目總投資金額為168.26億元。這些在建及擬建項目未來總共還需投資2510.23億元，多數(shù)城投企業(yè)未來或面臨項目資金壓力。

機構(gòu)名稱解釋：

中誠信：中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司

聯(lián)合資信：聯(lián)合資信評估股份有限公司

新世紀(jì)：上海新世紀(jì)資信評估投資服務(wù)有限公司

中證鵬元：中證鵬元資信評估股份有限公司

公司簡稱：

天津城投：天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團有限公司

京東方：京東方科技集團股份有限公司

云南工投：云南省工業(yè)投資控股集團有限責(zé)任公司

湖北聯(lián)投：湖北省聯(lián)合發(fā)展投資集團有限公司

海寧資產(chǎn)：海寧資產(chǎn)經(jīng)營公司

如皋城發(fā)：如皋市城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團有限公司

廣州環(huán)投：廣州環(huán)保投資集團有限公司

中國鐵路：中國國家鐵路集團有限公司

昆山國創(chuàng)：昆山國創(chuàng)投資集團有限公司

外高橋：上海外高橋集團股份有限公司

中交上航：中交上海航道局有限公司

中科控股：重慶市中科控股有限公司

和佳醫(yī)療：珠海和佳醫(yī)療設(shè)備股份有限公司

中科控股、和佳醫(yī)療被下調(diào)信用等級

聯(lián)合資信：短期償債壓力大，中科控股被下調(diào)信用等級

3月18日，中科控股發(fā)表一則關(guān)于信用等級發(fā)生調(diào)整的公告。

公告表明，中科控股短期償債壓力大，重要子公司中科建設(shè)被列入失信被執(zhí)行人，“17中科01”到期兌付存在較大的不穩(wěn)定性。

受到上述事項的影響，聯(lián)合資信將公司的主體信用等級由AA-下調(diào)為A，“17中科01”和“1717中科02”的債項信用等級由A下調(diào)為BBB，評級展望調(diào)整為負面。

中證鵬元：因凈利潤虧損較大及償債壓力大等因素，和佳醫(yī)療主體信用等級被下調(diào)

3月24日，中證鵬元發(fā)表一則關(guān)于下調(diào)和佳醫(yī)療主體信用等級并將其移出評級觀察名單的公告

公告表明，2021年和佳醫(yī)療預(yù)計歸屬于上市公司股東凈利潤虧損3.39億元至4.49億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤預(yù)計虧損3.69億元至4.69億元。公司應(yīng)收賬款賬7.62億元，長期應(yīng)收款賬為33.06億元，共占總資產(chǎn)的64.13%。此外，公司剛性債務(wù)為29.87億元，貨幣資金余額為2.50億元。截至2022年3月15日，郝鎮(zhèn)熙先生、蔡孟珂女士累計司法凍結(jié)數(shù)量占其所持公司股份數(shù)量比例為100%。2022年3月公司新增股權(quán)凍結(jié)事項，凍結(jié)權(quán)益數(shù)額為741萬元，凍結(jié)股權(quán)標(biāo)的企業(yè)為浙江德尚韻興醫(yī)療科技有限公司。公司存在多起未決訴訟，存在關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金和信息披露不及時等情形。

受到上述因素的影響，中證鵬元將公司的主體信用等級由AA-下調(diào)為A，并將公司主體信用等級移出繼續(xù)觀察名單，評級展望調(diào)整為負面，“19和佳S1”、“20和佳S1”的債券信用等級都評為AAA。

云南工投被納入信用觀察名單

聯(lián)合資信：資產(chǎn)存在減值風(fēng)險，云南工投被繼續(xù)納入信用等級觀察名單

3月21日，聯(lián)合資信發(fā)表一則關(guān)于云南工投主體及其相關(guān)債券繼續(xù)列入信用評級觀察名單的公告。

公告表明，截至2021年9月末，云南工投商譽21.97億元，其中易見供應(yīng)鏈管理股份有限公司凈資產(chǎn)和合并成本差額確認(rèn)的商譽18.23億元。此外，易見供應(yīng)鏈管理股份有限公司涉嫌信息披露違法違規(guī)事項，目前該公司被中國證監(jiān)會調(diào)查。如果易見供應(yīng)鏈管理股份有限公司股票終止上市，云南工投資產(chǎn)或存在一定的減值。

受到上述事項的影響，聯(lián)合資信將云工投的主體信用等級，“17云工投MTN001”、“17云工投MTN002”、“20云工投MTN001”、“19云工02”和“19云工03”等債券的債項信用等級繼續(xù)納入信用等級觀察名單。

6家城投企業(yè)或面臨投資壓力

聯(lián)合中心：在建及擬建項目還需投資1000.24億元，天津城投存在較大資金需求

3月11日，聯(lián)合資信發(fā)表報告，將天津城投的主體信用等級評為AAA，與2022年2月7日的評級結(jié)果一致，“天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團有限公司2022年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第五期）”的債項信用等級評為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

天津城投是天津市重要的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，主要業(yè)務(wù)可分為城市路橋、環(huán)境水務(wù)、軌道交通和城市綜合開發(fā)四大板塊。2018年至2020年，公司收到政府補貼共計110.33億元。2019年至2021年9月，公司營業(yè)收入分別為158.88億元、156.54億元、116.97億元，利潤總額分別為24.79億元、22.11億元、11.75億元。截至2021年9月末，公司收到授信額度為4945.65億元，授信余額為2410.06億元。

截至2021年9月底，公司總債務(wù)為5093.04億元，比年初增長4.50%，短期債務(wù)為1415.14億元，占總債務(wù)的27.78%，現(xiàn)金類資產(chǎn)為247.92億元。此外，公司在城市快速路中的政府回購項目涉及資金434.43億元，截至2021年9月末，公司得到回購款164.59億元，需關(guān)注公司獲得回款情況。同期末，公司主要在建項目計劃投資總額為2764.60億元，已投資1868.36億元，還需投入896.24億元，公司擬建項目總投資額104.00億元。隨著項目的推進，公司存在一定的投資壓力。

聯(lián)合資信：存貨及應(yīng)收類款共占總資產(chǎn)的41.53%，湖北聯(lián)投資產(chǎn)流動性一般

3月11日，中誠信發(fā)布報告，將“湖北省聯(lián)合發(fā)展投資集團有限公司2022年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）”的債項信用等級評為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

湖北聯(lián)投是一家業(yè)務(wù)涉及產(chǎn)業(yè)新城、園區(qū)運營、地產(chǎn)開發(fā)、產(chǎn)業(yè)金融、數(shù)字產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施與新基建等領(lǐng)域的公司。2019年至2021年9月，公司營業(yè)收入分別為203.72億元、231.33億元、212.02億元，凈利潤分別為5.51億元、3.83億元、6.94億元。截至2021年9月末，公司授信余額為834.78億元，占總授信額度的45.59%。

截至2021年9月末，公司總債務(wù)為1323.86億元，短期債務(wù)為388.68億元，約占總債務(wù)的29.36%，貨幣資金為204.61億元。據(jù)悉公司2022年需償還的到期債務(wù)為455.51億元。公司應(yīng)收賬款約為146.28億元，其他應(yīng)收款為252.08億元，存貨為504.81億元，公司存貨及應(yīng)收類款共占總資產(chǎn)的41.53%。截至2021年9月末，公司存在多起未決訴訟。此外，湖北省第一批省屬企業(yè)改革重組將進一步明確省屬國有企業(yè)主業(yè)范圍，公司或受到一定影響。

截至2021年9月末，公司主要在建房地產(chǎn)項目總投資為66.92億元，已投資49.41億元，還需投資17.51億元。公司在建高速公路項目投資總額為134.40億元，已投資130.03億元，還需投資4.37億元。公司在建科技園項目計劃投資77.82億元，已投資35.02億元，還需投入41.80億元。此外，公司在建的城市綜合開發(fā)項目投資總額為1227.67億元，已投資692.98億元，還需投資534.69億元。隨著項目的推進，公司存在一定的投資壓力。

中誠信：存貨及應(yīng)收類款占總資產(chǎn)的82.75%，如皋城發(fā)資產(chǎn)流動性較弱

3月16日，中誠信發(fā)布報告，將“如皋市城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團有限公司2022年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第二期）”的債項信用等級評為AA+,評級展望為穩(wěn)定。

如皋城發(fā)是如皋市重要的城投企業(yè)，主要業(yè)務(wù)包括基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)、高新園區(qū)運營、景區(qū)經(jīng)營、勘察設(shè)計等。2019年至2021年9月，公司營業(yè)收入分別為19.15億元、20.09億元、18.07億元，凈利潤分別為3.38億元、3.29億元、3.00億元。截至2021年9月末，公司收到授信額度為119.73億元，其中還可使用額度為22.71億元。

截至2021年9月末，公司總債務(wù)為143.81億元，比年初增長20.83%，短期債務(wù)為45.39億元，可使用貨幣資金為12.77億元。公司受限資產(chǎn)為38.97億元，占總資產(chǎn)的12.27%。公司對外擔(dān)保共計59.28億元，是所有者權(quán)益的38.33%。公司存貨及應(yīng)收類款共計262.80億元，占總資產(chǎn)的82.75%。

同期末，公司在建保障房項目投資總額為29.35億元，已投資6.58億元，還需投資22.77億元；公司擬建保障房項目總投資為14.90億元。公司主要在建工程建設(shè)項目投資總額為73.09億元，已投資54.07億元，還需投資19.02億元；公司擬建工程建設(shè)項目投資總額為13.07億元。此外，公司在建自營項目投資總額為3.50億元，已投資0.79億元，還需投資2.71億元。

新世紀(jì)：對外擔(dān)保金額為62.26億元，昆山國創(chuàng)存在一定擔(dān)保代償風(fēng)險

3月14日，新世紀(jì)發(fā)表報告，將昆山國創(chuàng)的主體信用等級評為AA+，“昆山國創(chuàng)投資集團有限公司2022年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）”的債項信用等級評為AA+，評級展望為穩(wěn)定。

昆山國創(chuàng)是一家主要從事電子產(chǎn)品銷售、基礎(chǔ)設(shè)施代建、房地產(chǎn)開發(fā)、房屋租賃等業(yè)務(wù)的公司。2019年至2021年9月，公司營業(yè)收入分別為46.24億元、52.30億元、55.39億元，凈利潤分別為4.18億元、4.95億元、8.54億元。截至2021年9月末，公司收到授信額度為412.14億元，其中還未使用額度為68.66億元。

公司以液晶面板為主的電子產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)板塊是由昆山龍騰光電股份有限公司運營，2018年至2019年昆山龍騰光電股份有限公司電產(chǎn)銷售金額分別為43.96億元、37.80億元、42.61億元。電子產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)營業(yè)收入是公司營業(yè)收入的重要來源，但是液晶面板行業(yè)具有較強的周期性，因此公司營業(yè)收入存在一定的波動性。

截至2021年9月，公司剛性債務(wù)為554.29億元，其中短期剛性債務(wù)為147.45億元，占總債務(wù)的26.60%，貨幣資金為43.86億元。公司受限資產(chǎn)為67.93億元，是凈資產(chǎn)的25.20%。此外，公司對外擔(dān)保金額為62.26億元。同期末，公司在建房地產(chǎn)項目投資總額為43.19億元，已投入10.94億元，還需投資32.25億元。

新世紀(jì)：短期剛性債務(wù)是貨幣資金的1.85倍，外高橋或有償債壓力

3月15日，新世紀(jì)發(fā)表報告，將外高橋的主體信用等級評為AAA，“上海外高橋集團股份有限公司2022年公開發(fā)行公司債券（第一期）”的債項信用等級評為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

外高橋是一家業(yè)務(wù)可分為園區(qū)產(chǎn)業(yè)開發(fā)、商業(yè)辦公地產(chǎn)、物流貿(mào)易服務(wù)、文化投資和金融服務(wù)五大業(yè)務(wù)板塊的公司。2019年至2021年9月，公司營業(yè)收入分別為89.41億元、101.51億元、54.70億元，凈利潤分別為9.20億元、7.69億元、5.73億元。截至2021年末，公司授信余額為245.79億元，占總授信額度的69.24%。

2020年末，公司在建項目投資總額為55.65億元，已投資10.12億元，還需投資45.53億元。截至2021年9月末，公司剛性債務(wù)為169.76億元，短期剛性債務(wù)為103.90億元，比年初增長17.96%，貨幣資金為56.27億元。此外，公司存在一項未決訴訟，涉標(biāo)的金額為0.88億元。

中誠信：對外擔(dān)保占凈資產(chǎn)的41.02%，海寧資產(chǎn)或面臨代償風(fēng)險

3月15日，中誠信發(fā)布報告，將“海寧市資產(chǎn)經(jīng)營公司2022年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）”的債項信用等級評為AA+,評級展望為穩(wěn)定。

海寧資產(chǎn)是一家以皮革城開發(fā)經(jīng)營、生物制品生產(chǎn)與銷售、基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)、土地開發(fā)、供水及污水處理等業(yè)務(wù)為主要業(yè)務(wù)的公司。2019年至2021年9月，公司營業(yè)收入分別為70.72億元、88.46億元、86.72億元，凈利潤分別為5.14億元、3.84億元、6.22億元。截至2021年9月末，公司收到授信額度為212.65億元，剩余額度為103.09億元。

截至2021年9月，公司總債務(wù)為436.99億元，比年初增長17.96%，短期債務(wù)為84.19億元，貨幣資金為142.14億元。公司受限資產(chǎn)為51.43億元，占總資產(chǎn)的4.47%。公司對外擔(dān)保金額為222.80億元，占凈資產(chǎn)的41.02%，或較大的負債風(fēng)險。同期末，公司在建基礎(chǔ)設(shè)施投資項目總投資83.39億元，已投資55.57億元，還需投入27.82億元。公司在建安置房項目投資總額為56.09億元，已投資35.33億元，還需投資20.76億元；公司擬建安置房項目總投資為36.29億元。此外，公司在建其他項目投資額度為34.03億元，已投資28.84億元，還要投資5.19億元。公司涉及的業(yè)務(wù)領(lǐng)域較寬，下屬子公司較多，公司存在一定的管理壓力。

京東方債務(wù)規(guī)模較大

聯(lián)合資信：總債務(wù)為1611.07億元，京東方債務(wù)規(guī)模較大

3月14日，聯(lián)合資信發(fā)表報告，將京東方的主體信用等級評為AAA，與2021年6月7日的評級結(jié)果一致，“京東方科技集團股份有限公司2022年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行可續(xù)期公司債券（數(shù)字經(jīng)濟）（第一期）”的債項信用等級評為AAA,評級展望為穩(wěn)定。

京東方作為全球半導(dǎo)體顯示行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，具有較強的綜合競爭力。2019年至2021年9月，公司營業(yè)收入分別為1160.60億元、1355.53億元、1632.78億元，總利潤分別為5.04億元、60.93億元、295.27億元。截至2021年9月末，公司授信余額為312.95億元，占總授信額度的57.32%。

截至2021年9月末，公司總債務(wù)為1611.07億元，其中短期債務(wù)為295.71億元，現(xiàn)金類資產(chǎn)為920.50億元。公司受限資產(chǎn)1788.79億元，占總資產(chǎn)的39.41%。同期末，公司主要在建項目總投資額1855.00億元，已投資1486.07億元，還需投資368.93億元。

廣州環(huán)投債務(wù)規(guī)模持續(xù)上升

中誠信：總債務(wù)較年初增長122.51%，廣州環(huán)投債務(wù)規(guī)模持續(xù)上升

3月14日，中誠信發(fā)表報告，將“廣州環(huán)保投資集團有限公司2022年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行綠色可續(xù)期公司債券(第一期)”的債信用等級評為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

廣州環(huán)投作為廣州市最大的垃圾處理服務(wù)運營主體，具有較強區(qū)域競爭優(yōu)勢。2019年至2021年9月，公司營業(yè)收入分別為15.51億元、28.58億元、40.05億元，凈利潤分別為1.63億元、3.34億元、4.03億元。截至2021年9月末，公司收到授信總額481.01億元，還未使用額度為333.44億元。

截至2021年9月末，公司總債務(wù)為177.43億元，比年初增長122.51%，短期債務(wù)為35.59億元，貨幣資金為44.19億元。公司受限資產(chǎn)為36.36億元，占總資產(chǎn)的9.32%。同期末，公司在建垃圾填埋項目總投資4.76億元，已投資4.44億元，還需投資0.32億元。公司在建垃圾焚燒發(fā)電項目投資總額為138.36億元，已投資94.02億元，還需投資44.34億元。公司在建生物質(zhì)垃圾處理項目投資總額為12.71億元，已投資11.95億元，還需投資0.76億元。

2家交通運輸企業(yè)或面臨經(jīng)營壓力

中誠信：鐵路建設(shè)基金提供連帶擔(dān)保，為中國鐵路債券償還起到有效保障

3月17日，中誠信發(fā)表報告，將“2022年第二期中國鐵路建設(shè)債券”10年期品種和30年期品種的債項信用等級評都為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

中國鐵路是我國鐵路建設(shè)的主要融資主體，具有很強的綜合競爭力。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為10955.31億元、11605.27億元、10665.46億元，利潤總額分別為705.92億元、232.40億元、-358.46億元。鐵路建設(shè)基金為上述債券提供不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

截至2020年末，公司總債務(wù)為47324.28億元，短期債務(wù)為4696.40億元，占總債務(wù)的9.92%。受疫情影響，2020年公司總利潤比2019年增長-254.24%。此外，公司2021年鐵路投資計劃安排7000億元以上，公司存在一定的投資壓力。

新世紀(jì)：海外項目還需投資21.42億元，中交上航存在一定的海外經(jīng)營風(fēng)險

3月16日，新世紀(jì)發(fā)表報告，將中交上航的主體信用等級評為AAA，“中交上海航道局有限公司2022年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行可續(xù)期公司債券（第一期）”的債項信用等級評為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

中交上航是一家從事港口與航道工程、水利水電工程、市政公用工程、房屋建設(shè)工程、環(huán)保工程、海洋工程及地基處理工程、水運測繪、勘察、設(shè)計、疏浚技術(shù)研發(fā)、現(xiàn)代物流等業(yè)務(wù)的公司。2019年至2021年，公司營業(yè)收入分別為140.00億元、157.81億元、136.69億元，凈利潤分別為9.46億元、10.34億元、6.79億元。截至2021年9月末，公司收到授信額度總額543.89億元，還可使用額度為396.86億元。

截至2021年9月末，公司剛性債務(wù)為77.86億元，短期剛性債務(wù)為28.82億元，占比為37.01%。同期末，公司在建國內(nèi)項目投資總額為305.97億元，已投資70.43億元，還需投資235.45億元，計確認(rèn)收入86.23億元，已回款69.49億元；公司在建海外項目總投資36.68億元，已投資15.26億元，還需投資21.42億元，確認(rèn)投入16.88億元，已回款14.23億元，需關(guān)注公司回款情況，且公司海外項目存在一定的海外經(jīng)營風(fēng)險。近年我國出臺嚴(yán)格圍填海管控措施，公司疏浚業(yè)務(wù)受到一定影響。

標(biāo)簽： 上周2家公司信用等級被下調(diào) 中交上航被提示海外經(jīng)營風(fēng)險