正所謂吹盡黃沙始見金，一季度市場的嚴(yán)酷調(diào)整行情，更是直接檢驗(yàn)了基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，逆境之下，仍然有一批優(yōu)秀的頂尖公募基金經(jīng)理表現(xiàn)優(yōu)異。當(dāng)然這其中很多都是我的組合持倉。

今天繼續(xù)分享一下這些優(yōu)秀基金經(jīng)理的年報(bào)精彩觀點(diǎn)：

中泰姜誠：

1、對于市場我們只應(yīng)對，不預(yù)測：高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比的股票多了，就多買，少了就少買，僅此而已。這就是價(jià)值投資的基本要義。

2、請大家不要輕易贊美一個(gè)業(yè)績好的基金經(jīng)理，也不要過度抱怨一個(gè)業(yè)績差的基金經(jīng)理，非要衡量一個(gè)人的水平，幾個(gè)定性的特征或許比定量的指標(biāo)更有效：一看投資框架的完備性，二看是否知行合一。

3、中國經(jīng)濟(jì)將降速，但股市長期回報(bào)卻可能提升，因?yàn)橘Y產(chǎn)質(zhì)量的提升。影響長期盈利能力的不是增速，而是競爭格局，存量經(jīng)濟(jì)下大部分行業(yè)的格局會(huì)趨向優(yōu)化，帶來有競爭優(yōu)勢企業(yè)的盈利能力提升。

4、市場傾向于給高增速以慷慨的高估值，反而給穩(wěn)健者低估值，這意味著當(dāng)下A股市場（也包括港股市場）中存在不少的高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比標(biāo)的，跟它們的行業(yè)屬性無關(guān)。

5、我們的目標(biāo)是長期風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比，不是單一年度的收益率，更不是階段性排名；我們只應(yīng)對市場，不預(yù)測市場，所以對當(dāng)下的市場抱持樂觀的態(tài)度。

金元順安繆瑋彬：

1、本基金在報(bào)告期內(nèi)的策略為始終保持股票中高倉位運(yùn)作，分散化投資，配置方向繼續(xù)聚焦于低估值行業(yè)和疫后復(fù)蘇行業(yè)。

2、報(bào)告期內(nèi)的策略將繼續(xù)注重于權(quán)益配置，保持靈活主動(dòng)，繼續(xù)保持明顯地分散化投資，在股票的選擇方面?zhèn)戎?strong>較低的估值水平和公司經(jīng)營環(huán)境好轉(zhuǎn)等因素。

安信張翼飛：

1、轉(zhuǎn)債方面，21年1季度轉(zhuǎn)債市場顯著回調(diào)，投資價(jià)值凸顯，本基金顯著增配了信用資質(zhì)良好、期權(quán)價(jià)值可觀的轉(zhuǎn)債資產(chǎn)。3季度中期開始，隨著轉(zhuǎn)債市場的上漲，我們認(rèn)為部分轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的投資價(jià)值已經(jīng)有所降低，本基金逐步減持了部分可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，但仍持有一定比例估值合理、發(fā)行主體業(yè)務(wù)穩(wěn)健、盈利前景較好的可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)。總體來看，在獲取收益的同時(shí)，比較好地控制了回撤風(fēng)險(xiǎn)。

2、權(quán)益方面，本基金重點(diǎn)配置了財(cái)務(wù)穩(wěn)健的龍頭地產(chǎn)公司、管理規(guī)范的傳統(tǒng)能源企業(yè)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)有突出競爭優(yōu)勢的銀行、處于成長期或至少業(yè)務(wù)穩(wěn)健的家電公司、產(chǎn)能稀缺性逐步凸顯且財(cái)務(wù)穩(wěn)健的建材企業(yè)、盈利模式好且行業(yè)地位穩(wěn)的消費(fèi)股以及部分非銀金融等行業(yè)。并沒有著力追逐新能源、電動(dòng)車、半導(dǎo)體等年內(nèi)熱點(diǎn)行業(yè)。我們非常看好上述熱點(diǎn)行業(yè)的長期前景，但是作為投資來說，我們也同樣關(guān)注參與的價(jià)格、是否有其他更有吸引力的競爭性投資機(jī)會(huì)等。

3、美日歐等主要外部經(jīng)濟(jì)體，在比較大的概率上，已經(jīng)處于加息進(jìn)程中，中國的貨幣政策雖然有很好的獨(dú)立性，但是這種獨(dú)立性應(yīng)該是有邊界的，在某一個(gè)內(nèi)外利差水平，這種獨(dú)立性可能會(huì)受到很大的約束，導(dǎo)致我們不得不跟其他經(jīng)濟(jì)體的利率方向相向而行。

4、權(quán)益市場方面，雖然權(quán)益市場已經(jīng)持續(xù)走強(qiáng)3年，但很多行業(yè)的估值水平低于歷史中位數(shù)。我們?nèi)匀荒苷业胶芏嘣敢馊ブ攸c(diǎn)配置的標(biāo)的。我們認(rèn)為未來一段時(shí)間，市場并沒有大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)構(gòu)性的行情仍有看點(diǎn)，港股市場很可能有更具價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。

國投瑞銀綦縛鵬：

1、本基金在2021年一季度超配了新能源和低估值周期，一直維持到三季度。四季度我們對之前觀點(diǎn)做出了較大的修正。在高景氣中做趨勢，在低估值中找絕對，所以組合向全面均衡和低估值傾斜轉(zhuǎn)換，并降低了權(quán)益?zhèn)}位，相對配置較多的是房地產(chǎn)、養(yǎng)殖、綠電和煤炭，同時(shí)自下而上增加了低估值和細(xì)分子行業(yè)龍頭的配置。

2、展望2022年，我們對市場總體不悲觀，寬貨幣、寬信用背景下，權(quán)益市場表現(xiàn)不會(huì)太差。短期市場調(diào)整，我們認(rèn)為有幾個(gè)原因疊加在一起，一是市場擔(dān)心美國收流動(dòng)性，引發(fā)市場調(diào)整；二是國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向信號(hào)明顯，但實(shí)際出臺(tái)的政策還不夠多，力度有待觀察。兩者相比，我們更在意后續(xù)國內(nèi)的政策力度，對此持比較樂觀的態(tài)度。后面我們應(yīng)該能夠看到更多的實(shí)質(zhì)性穩(wěn)經(jīng)濟(jì)動(dòng)作出現(xiàn)，直到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)為止。主線上，我們依然對成長股謹(jǐn)慎，成長股估值依然不便宜，從資金博弈層面也很難看到整體上有提估值的可能。成長股調(diào)整企穩(wěn)后可以在里面找阿爾法，但前提是貝塔要穩(wěn)定。低估值藍(lán)籌大概率會(huì)有超額，但利潤增速?zèng)Q定了超額天花板不會(huì)太高。前幾年賽道躺平的做法會(huì)失效，需要做宏觀擇時(shí)。

3、組合方面，當(dāng)前倉位不高，一方面是我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)比倉位更加重要，另一方面我們也需要等待更明確的政策信號(hào)。配置上比較均衡，地產(chǎn)、養(yǎng)殖、周期品相對較多，也都屬于底倉的性質(zhì)。其余的自下而上配置，行業(yè)個(gè)股都比較分散。后面，我們會(huì)密切跟蹤政策和實(shí)體經(jīng)濟(jì)信號(hào)，擇機(jī)增加權(quán)益?zhèn)}位，加倉方向有二，一是順周期的低估值藍(lán)籌股。二是自下而上的聚焦細(xì)分子行業(yè)龍頭，依然有不少低估的公司，需要投資經(jīng)理“翻石頭”。

中歐曹名長：

1、我們的風(fēng)格還是堅(jiān)持在低估值里面掘金，也就是希望在低估值里挖掘長期有一定成長性的品種，這需要市場有足夠多的低估值品種供我們選擇。目前全市場市盈率（TTM）低于30倍的數(shù)量接近1400只，低于20倍的有800多只，均處于歷史較高水平，說明現(xiàn)在做低估值投資仍是大有可為的。

2、展望未來，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了近一年的震蕩調(diào)整以后，目前處于低位，這有利于未來的上升，而全市場的估值也處于歷史的低位，因此，我們對市場是樂觀的。但即使對市場樂觀，我們覺得可能并不意味著未來會(huì)進(jìn)入全面牛市。這一是因?yàn)楫?dāng)前的市場估值仍分化嚴(yán)重，一部分成長股的估值存在一定的泡沫；二是當(dāng)前的國內(nèi)外宏觀環(huán)境相對前期發(fā)生了很大變化，比如當(dāng)前發(fā)達(dá)國家的通脹高企等等，從而限制了全球整體的流動(dòng)性環(huán)境，相對偏緊的環(huán)境是不利于高估值品種的估值持續(xù)擴(kuò)張的，因此，對于估值高而成長性一般的成長股必須謹(jǐn)慎，當(dāng)然對于那些估值合理且長期成長性較好的品種仍然是值得看好的。

3、在當(dāng)前國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下，未來一年我們比較看好地產(chǎn)、基建及其產(chǎn)業(yè)鏈，高股息率的資源品種，后疫情時(shí)代的逐漸恢復(fù)的可選消費(fèi)。從更長期的角度，則更看好中小制造業(yè)的一些細(xì)分行業(yè)龍頭公司。

諾安蔡宇濱：

1、2021年本基金堅(jiān)持了低估值、低回撤、低波動(dòng)的特色，在一季度的市場下跌中較好的控制了回撤，并從中小盤成長股和低估值周期股配置中獲得了良好收益。雖然大盤價(jià)值股的配置對收益有所拖累，但該類資產(chǎn)能夠分散持倉風(fēng)險(xiǎn)，增加組合的穩(wěn)定性，目前大盤價(jià)值股的估值仍處于歷史低位，有足夠安全邊際對沖市場下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

2、未來本基金將一如既往去挖掘配置那些基本面良好但被市場忽視和低估的品種，兼顧風(fēng)險(xiǎn)控制和獲取收益，打造一個(gè)有較高的安全邊際和性價(jià)比，低波動(dòng)，低回撤的組合。

交銀楊金金：

1、報(bào)告期內(nèi)，我們維持中性倉位，配置上，我們對于景氣賽道依賴度較低，更多將配置力度集中在市場關(guān)注度較低的細(xì)分行業(yè)龍頭，報(bào)告期內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)超過業(yè)績比較基準(zhǔn)。

2、2020年是“大就是好”，2021年是景氣下的“雞犬升天”，2022年極有可能是“個(gè)股為王”。

3、在2022年，新成長股機(jī)會(huì)的來源預(yù)計(jì)更多的來自于拐點(diǎn)型的機(jī)會(huì)，包括公司拐點(diǎn)及行業(yè)拐點(diǎn)。中小盤黑馬變中大市值白馬股的成長股機(jī)會(huì)。另外也包括消費(fèi)、周期、黃金原油、地產(chǎn)、景氣賽道的輪動(dòng)，以及一些階段性的細(xì)分板塊機(jī)會(huì)。

工銀杜洋：

1、組合在全年保持了相對穩(wěn)定的持倉結(jié)構(gòu)，4季度適度增持了地產(chǎn)和基建產(chǎn)業(yè)鏈，減持了部分2021年漲幅較大、估值明顯上行出現(xiàn)泡沫的個(gè)股，降低了組合整體估值水平和與基準(zhǔn)的偏離程度。自下而上的個(gè)股研究仍然是組合獲取超額收益最主要的來源，2021年進(jìn)一步加大了研究力度，未來會(huì)結(jié)合市場情況，對公司治理結(jié)構(gòu)良好、具備一定成長空間、競爭格局較好、盈利能力較為穩(wěn)定、當(dāng)前估值具有一定安全邊際的個(gè)股逐步建倉、加倉，力爭依靠長期持有獲取企業(yè)盈利增長帶來的投資收益。

2、整體來看，2022年的經(jīng)濟(jì)增長雖有壓力，但內(nèi)生動(dòng)力仍強(qiáng)，物價(jià)水平保持高位，流動(dòng)性不松不緊，宏觀環(huán)境較為穩(wěn)定。在此背景下，我們認(rèn)為資本市場全年出現(xiàn)明顯趨勢性行情的概率較小。組合會(huì)兼顧基本面和估值兩方面的因素，綜合考慮安全邊際和潛在收益率，以基準(zhǔn)為錨，適度偏離，在保持組合結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定的情況下，通過自下而上精選個(gè)股，力爭實(shí)現(xiàn)較好的超額收益。

工銀楊鑫鑫：

1、本基金倉位保持在略高于基準(zhǔn)的水平，行業(yè)配置延續(xù)了此前的特征，依據(jù)行業(yè)所處周期階段以及相對性價(jià)比，適度超配房地產(chǎn)與建筑，低配食品飲料與電力設(shè)備。基金凈值跑贏基準(zhǔn)主要來自于組合對中小盤、周期股的配置獲得了一定絕對收益，低配了部分大市值消費(fèi)獲取一定相對收益。但組合在新能源、半導(dǎo)體以及汽車配件領(lǐng)域的低配也帶來了較大的負(fù)向拖累。

2、2022全年來看我們計(jì)劃在保持行業(yè)配置相對均衡的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)關(guān)注以下領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下高端制造業(yè)、信息服務(wù)及內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的國產(chǎn)替代機(jī)會(huì)；穩(wěn)增長基礎(chǔ)上相關(guān)領(lǐng)域需求恢復(fù)以及盈利能力提升帶來的基本面改善機(jī)會(huì)；低無風(fēng)險(xiǎn)收益率背景下，具備長期穩(wěn)定現(xiàn)金流入的優(yōu)質(zhì)股權(quán)資產(chǎn)的市場重定價(jià)機(jī)會(huì)。

標(biāo)簽： 一批頂尖公募基金年報(bào)精彩觀點(diǎn)匯總 基金經(jīng)理