繼農銀匯理明星基金經理趙詣離職不到一周，又一位基金大佬離職。

3月30日晚，中歐基金公告，周應波因個人原因離任“中歐創新未來18個月封閉運作基金”（以下簡稱“中歐創新未來”）的基金經理，這是他當前在管的唯一基金，此番變動預示著這位明星基金經理的最終告別。據報道，周應波即將加盟一家私募基金公司。

2021年三季度末時，周應波參與管理的5只基金規模曾高達576億元，管理規模在中歐基金僅次于“醫藥女神”葛蘭。但當年12月，周應波卸任了其中四只基金的基金經理職務。市場猜測他可能要離開了。

自2014年10月加入中歐基金，周應波的投資風格從成長逐步過渡到價值、成長均衡，并最終以牛市漲幅大、熊市回撤小的特點被眾多投資者熟悉。憑借中歐時代先鋒和中歐明睿新常態兩只基金，他曾將數座金牛獎、金基金獎和明星基金獎收入囊中，并最終成為“大滿貫”得主。

今年4月11日，中歐創新未來的封閉期將要結束，周應波此時宣布正式退出，給了近224萬投資者一個可以接受，但并不滿意的答卷。

01、離職前的交代

2022年，公募基金離職潮起。

截至3月30日，今年全市場離任基金經理達到85位，涉及63家基金公司，其中不乏明星基金經理“想去外面的世界看看”。華安基金崔瑩、農銀匯理趙詣均選擇在這個季度與老東家“分手”。

相比于普通基金經理而言，明星基金經理離任牽扯面廣，備受市場關注。

畢竟，一位管理規模數百億元的基金經理背后通常關乎著數百萬投資者是去是留。如果處理不夠妥當，投入真金白銀的基民無所適從，去留之間就是一場“兵荒馬亂”。基金公司可能遭遇巨額贖回的壓力，離職的基金經理也可能被扣上一頂“不負責任”的帽子。

一周之前，在管規模超過400億元的基金經理趙詣突然宣布離職，謎之操作讓投資者心中打出了問號。

3月22日，關于“農銀匯理基金經理趙詣離職加盟泉果基金”的消息首先在基金圈內傳開，稍晚農銀匯理基金官方微信發布了一份趙詣的告別信。3月23日 ，農銀匯理基金發布關于人事變動的公告，正式官宣趙詣離職。

此前，基金經理離職基本為先有公司公告再有離職說明，接下來才有基金經理致投資者的一封信。

趙詣的離職略顯倉促。

盡管在面對流程方面質疑時，農銀匯理相關人士表示：“這是沒有問題的，請不要抓這些。”但事關百萬投資者，此次的交代并不能讓投資者滿意。

正如一個基金大V所言：“基金經理離職很正常，大家都想謀求更高的收入，更多的股權，更多的空間。但從投資者體驗上講，趙詣離職這事兒很扯淡。”

就在趙詣離職不到一周，中歐基金就公告了周應波離職的消息。

相對而言，中歐基金在這件事情的處理上多為投資者思考了一步，周應波的離職并未對基民造成太大沖擊。

一方面，對于這則消息，市場早有預期。2021年12月17日，中歐基金就正式公告周應波卸任四只基金的基金經理一職，其中包括管理超過6年的明星基金中歐時代先鋒。同時，周應波在《致投資者的一封信》中明確了離任原因以及后續接任基金經理的安排。

在信中，周應波表示：“7年時間過去，我記憶最深的還是在投資中犯過的錯誤和吸取的教訓。廣闊的資本市場里有長坡厚雪也有荒漠沙塵，我常將自己的投資框架假想為‘能粘厚雪的圓形滾石’，但無數次發現只是‘濾過砂礫的漏斗’……6年基金管理最大的收獲是知道了很多自身不擅長、做不好的事，我總結出了諸如‘可靠的管理層’、‘差異化的成長股’等投資認知的方向，未來也希望在看得清、弄得懂、做得深的成長股領域繼續探索投資的真諦。”

值得一提的是，周應波在當時仍保留擔任中歐創新未來的基金經理。彼時，這只基金還在鎖定期，考慮到投資者體驗，周應波決定和周蔚文以及另外兩位中生代基金經理繼續管理該基金，并為這只基金未來的開放申贖做出準備。

一封信，并不能改變基金經理鐵了心要離職的事實，但是卻可以在很大程度上給投資者一個交代。基金公司是否將優化投資者體驗放入日常工作當中，細節之處見真章。

02、百億規模的養成

在成為基金界頂流之前，周應波并非一直從事投資行業。他畢業于北京大學控制理論與控制工程專業，曾在騰訊即時通訊產品部擔任產品經理。2010年轉型做投資，曾在平安證券、華夏基金擔任研究員。

2014年10月，周應波加入中歐基金，先后擔任研究員、專戶投資經理。2015年11月3日，開始管理中歐時代先鋒，正式開啟公募基金經理事業。歷經6年，中歐時代先鋒成為其代表基金，前4年在同類基金中排名均處前20%。

如上圖所示，周應波管理的5只基金走勢相似，其管理時間最長的中歐時代先鋒能夠清晰展現其投資歷程。

早期的周應波并沒有形成自己固定的風格，在這個階段，周應波習慣于波段操作，換手率奇高，偏向中小盤成長風格，關注行業景氣度。

東方財富數據顯示，2016年中、2016年末、2017年中、2017年末，中歐時代先鋒的換手率分別為1508.58%、1104.63%、719.46%、596.25%，遠超同類平均水準。直到2019年后，周應波的換手率才低于同類平均水平。

換手率高只是表象，背后的原因在于周應波此時注重行業景氣度，需要不停追逐行業輪動的股票保證自己的收益。

2016年一季度至2017年末，中歐時代先鋒有6個季度前十大持倉股變動超過5只。第一大重倉行業從電子到機械設備，再到電力設備，幾乎每個季度的重倉行業都會發生變化。

周應波也毫不掩飾自己對景氣度投資的喜好：“我的投資風格是按照行業景氣度做行業輪動，每年和每個季度都會關注景氣度向上的行業，并以此選取本季度或本年度重點關注的行業作為重點配置。”

后期，隨著管理規模的不斷增加，周應波開始精選個股，行業也逐漸分散，持倉偏向于大中盤股票，并且逐步過渡到價值、成長均衡的風格當中，并更加關注企業家精神。

周應波表示，首先要看公司所處行業的景氣度，必須是景氣度向上的行業；其次，公司的盈利增長必須能夠體現行業景氣度變化，能夠將行業景氣度紅利體現在公司盈利上，盈利競爭力比較強；再次，買入并持有的時點必須有很大的安全邊際；最后，這些個股在公司治理上不能有大瑕疵。

并且，周應波認為上市公司管理層的評估尤為重要。“支撐一個企業持續高增長的是管理層。我們看一個公司產品的可靠性和財務指標的可靠性，背后源自管理層的可靠性。這個和持有人把錢交給基金經理是一樣的道理，我們買股票說到底是把錢交給了管理層，讓他來運營公司。我理解真正的安全邊際，是這家企業管理層的價值觀。”

注重行業景氣度，使得周應波在每個階段都能尋找到當年的上漲行業；注重公司盈利以及管理層評估，讓他總能夠精選出翻倍個股。

翻看他的歷史持倉，周應波在2016年挖掘出了立訊精密，2017年挖掘出普洛藥業，2018年挖掘出芒果超媒，2019年挖掘出金域醫學，基本上都實現了翻倍。

周應波的核心能力圈在電子、新能源和計算機領域，但隨著規模的增加，周應波不得不擴展自己的能力圈，將持倉行業進一步分散以控制持倉集中度的風險。2018年后，周應波前五大持倉行業占全部行業比重逐漸下降，代表著其組合集中度逐漸降低。

同時，規模的增加使行業輪動變得困難，周應波更加傾向于個股的長期持有，且風格偏向于成長、價值均衡。

2021年三季度，中歐時代先鋒前十大持倉中，既包括新能源等熱門行業龍頭，也包括郵儲銀行這種傳統公司和云計算廠商深信服等軟件廠商。而且，在前十大持倉中，周應波連續持有贛鋒鋰業、深信服7個季度；寧德時代5個季度，另有郵儲銀行、海康威視等連續3個季度以上的個股。

事實證明，周應波這種背靠行業景氣度精選個股的策略取得了成功。中歐時代先鋒在他的管理下取得了344.99%的投資收益。另外2016年12月成立的中歐明睿新常態在其任職期間回報率更高，達到351.6%。

優秀的業績使得周應波成為市場中炙手可熱的基金經理之一。截至2021年三季度末，周應波在管基金規模達到576億元，成為中歐基金為數不多的流量擔當。

03、基民很受傷

在業績和規模的巔峰，周應波選擇了急流勇退。這本應該是一個皆大歡喜的局面，但2022年開年不利，還是為原本圓滿的結局蒙上了一層陰影。

僅從當季基金份額來看，周應波的卸任對基金的申贖并未造成太大影響。截至2021年末，周應波卸任的四只基金中，中歐明睿新常態份額增加2.3億份，中歐遠見份額不變，中歐時代先鋒份額減少8.8億份，中歐互聯網先鋒減少5.55億份。

但從2022年至今的收益來看，一直持有這些基金的投資者很受傷。四只基金回撤均超過10%，其中中歐互聯網先鋒下跌25.97%，同類排名墊底。

周應波卸任時，中歐基金為保證基金風格不偏移，派出接任的基金經理有投資老將，也有和周應波共同管理該基金的新生代基金經理。而且，四只基金的前十大重倉股較上一季度并未有明顯變化。

（中歐基金對周應波管理基金的安排）

“帶徒弟”是周應波送給中歐基金最后的禮物。近幾年，中歐基金從原來圍繞明星基金經理的事業部制，逐漸轉向投研協同的團隊合作，搭建了老中新的人才梯隊，成雨軒、劉偉偉、王穎、邵潔和劉金輝均為近幾年中歐基金基金經理的新人。

早在2019年6月，成雨軒就加入中歐遠見和中歐時代智慧與周應波共同擔任基金經理；2021年一季度，其余四人陸續加入周應波管理的其他四只基金，參與到基金管理的工作當中。成雨軒聚焦消費領域，劉金輝聚焦電子信息產業，邵潔管理兩只科創主題基金，劉偉偉重倉新能源，王穎則在A股、港股市場挖掘互聯網公司。

周應波卸任基金經理時，將周蔚文和王培拉入部分基金用以穩定軍心。

不過，就目前來看，在周應波卸任后，幾人就面臨著不小的考驗。港股市場近一年表現非常差，導致中歐互聯網先鋒難逃回撤命運。而其他基金重倉股票多為創業板股票和景氣度較高的新能源股票，在2022年后凈值同樣持續回撤。

在市場流動性充足時，投資者愿意給予創業板和景氣度高的股票更高的估值，但在流動性收緊后，最先受到沖擊的也將是高估值公司。尤其是2022年開始，市場將殺估值演繹到了極致。從創業板指跌幅遠大于上證指數就可以看出，近期的市場風格不利于成長股。當前形勢下，僅憑持倉估值高就為大幅回調埋下了伏筆。

另外，周應波最后卸任的中歐創新未來在在封閉運作18個月后仍出現虧損，讓投資者難以接受。截至3月31日，中歐創新未來自成立以來下跌4.03%，2022年回撤達到21.55%，眼看開放日期將至，持續持有的投資者只能接受這一事實。

周應波已離任，未來這5只基金的業績恐面臨不確定性，是去是留成了擺在基民面前的一道難題。

（作者丨李崢，編輯丨韓忠強）

標簽： 中歐500億基金大佬閃退 中歐創新未來