在3月30日，美債2年期和10年期收益率正式出現(xiàn)倒掛，這也是在2019年8月以來的首次倒掛。

目前美債2年期收益率已經(jīng)高于10年期7個(gè)基點(diǎn)。

過去半年，美國2年期國債的收益率，是呈現(xiàn)火箭式攀升的效果。

一口氣從0.2%的收益率，暴漲到現(xiàn)在2.46%。

由于債券價(jià)格和收益率是反向關(guān)系，這意味著美債市場(chǎng)過去半年面臨暴跌。

雖然過去兩個(gè)月，美國拱火俄烏危機(jī)，讓大量國際避險(xiǎn)資金回流美國購買美債，但面對(duì)不斷提高加息預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)，美債市場(chǎng)的拋售潮仍然遠(yuǎn)大于國際避險(xiǎn)資金的回流力度。

美國10年期國債收益率，實(shí)際上就相當(dāng)于美國金融市場(chǎng)的名義利率。

比如說美國財(cái)政部發(fā)行國債，發(fā)行利率基本就是按照最新的國債收益率來進(jìn)行的。

很多人有一個(gè)誤區(qū)，就是覺得因?yàn)槊绹鴤鶆?wù)太龐大，一旦加息會(huì)多很多利息，所以美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)加息。

但實(shí)際上，美國發(fā)行國債的利率，是錨定國債收益率，而不是錨定聯(lián)邦基準(zhǔn)利率。

按照美債2年期收益率都高達(dá)2.46%的情況下，現(xiàn)在美國發(fā)行國債的平均利率至少會(huì)超過2.3%。

另外，短期債券更容易受美聯(lián)儲(chǔ)短期貨幣政策影響，所以這波美債2年期收益率的火箭式暴漲，意味著市場(chǎng)基本預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年會(huì)出現(xiàn)極其激進(jìn)的加息。

而且現(xiàn)在市場(chǎng)基本是把這個(gè)預(yù)期打滿，當(dāng)前美債市場(chǎng)已經(jīng)是充滿對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的不信任感，才會(huì)出現(xiàn)如此巨大的拋售潮。

美銀和高盛都預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)5、6月會(huì)各加息50個(gè)基點(diǎn)。

花旗甚至預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年5月份開始，會(huì)連續(xù)4次加息，并且每次加息50個(gè)基點(diǎn)，這個(gè)預(yù)期顯得十分極端離譜。

美聯(lián)儲(chǔ)上一次一口氣加息50個(gè)基點(diǎn)，還得回溯到2000年5月，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)那一輪加息周期是直接戳破了2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫。

所以，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)一口氣加息50個(gè)基點(diǎn)，并不太常見。

但當(dāng)前，美國的貨幣市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)5月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率已經(jīng)達(dá)到73%，6月連續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率也超過60%。

也是基于市場(chǎng)如此激進(jìn)的加息預(yù)期，才會(huì)導(dǎo)致美債市場(chǎng)如此大跌。

另外，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)5月開始宣布縮表的概率也大大增加。

我之前也跟大家分析過，一旦美債收益率開始倒掛，那么美聯(lián)儲(chǔ)通常需要用兩種方式來調(diào)節(jié)收益率。

一個(gè)是縮表，這個(gè)可以通過美聯(lián)儲(chǔ)拋售10年期國債，來提高長端債券收益率，進(jìn)而解除倒掛。

一個(gè)是降息，這個(gè)可以立馬解除倒掛，因?yàn)榻迪?huì)直接推動(dòng)短債收益率大跌。

這也是為什么，以往美債收益率倒掛，往往被視為加息剎車的信號(hào)。

但今年的情況，格外不同，今年美聯(lián)儲(chǔ)面臨高通脹壓力，不得不大幅度激進(jìn)加息。

現(xiàn)在才加息25個(gè)基點(diǎn)，美債收益率就馬上倒掛了。

如果現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)立馬降息，那就等于直接宣布美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣操作十分無能，到時(shí)候美元信用就會(huì)遭到重創(chuàng)。

所以，美聯(lián)儲(chǔ)想要在美債收益率倒掛的情況下去加息，只有一個(gè)辦法，即使縮表，而且是大幅度的縮表。

我個(gè)人預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)5月份不但會(huì)宣布開始縮表，而且縮表力度并不像很多人想象的那么溫和，可能是比較激進(jìn)的縮表力度。

我聽過很多這樣的聲音，就是說美聯(lián)儲(chǔ)不敢加息，也不敢縮表，因?yàn)槊绹鴤鶆?wù)這么龐大，而且現(xiàn)在美股泡沫比較嚴(yán)重，一旦美聯(lián)儲(chǔ)如此大力度加息縮表，很容易因?yàn)榇疗谱陨砼菽⑶液苋菀滓l(fā)債務(wù)危機(jī)。

最糟糕的結(jié)果就是，美國財(cái)政部連發(fā)新債都面臨巨大的壓力。

要知道，美國現(xiàn)在超過30萬億美元的天量債務(wù)，基本只能靠借新還舊來維持。

一旦連發(fā)新債都面臨較大壓力，可能會(huì)導(dǎo)致比較嚴(yán)重的后果。

這倒不一定會(huì)導(dǎo)致美債違約，但可能會(huì)導(dǎo)致美債收益率以夸張的漲幅上漲，美債市場(chǎng)會(huì)全面崩盤。

所以，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)階段加息縮表的壓力確實(shí)很大。

因此，很多人覺得美聯(lián)儲(chǔ)不敢加息，也不會(huì)縮表。

但我們是否可以換一個(gè)角度思考這個(gè)問題。

假如美聯(lián)儲(chǔ)明知道以如此巨大力度加息，會(huì)導(dǎo)致美國金融市場(chǎng)崩盤的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)仍然執(zhí)意以如此大力度去加息，這只能說明一個(gè)問題。

那就是美國金融市場(chǎng)存在巨大的問題。

美聯(lián)儲(chǔ)以如此大力度加息會(huì)產(chǎn)生很嚴(yán)重的后果，但假如美聯(lián)儲(chǔ)不以這么大力度，可能產(chǎn)生更糟糕的后果。

最終，美聯(lián)儲(chǔ)是兩害相權(quán)取其輕，才不得不以這么大的力度，以殺敵一千自損八百的模式，來如此激進(jìn)加息。

而且還有一種可能性，就是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)如此激進(jìn)的加息，有更多受到經(jīng)濟(jì)層面外的考量。

比如，要是美聯(lián)儲(chǔ)是單純以收割目的去加息的話，那么的確是可能出現(xiàn)短時(shí)間較大幅度的加息力度。

所以，我們不能單純篤定美聯(lián)儲(chǔ)不敢加息，不敢縮表。

更多還是要考慮，美聯(lián)儲(chǔ)萬一真的這么大力度加息縮表，我們需要怎么去應(yīng)對(duì)。

美聯(lián)儲(chǔ)的嘴巴是可能騙人的，過往美聯(lián)儲(chǔ)也經(jīng)常出爾反爾，隨時(shí)修改自己的預(yù)期。

但市場(chǎng)的資金不會(huì)騙人，不管是美債收益率，還是貨幣市場(chǎng)的加息概率，都是投資者用真金白銀用腳投票出來的結(jié)果。

而且客觀來說，美債收益率上漲，就是市場(chǎng)在直接幫美聯(lián)儲(chǔ)加息。

另外，關(guān)于熱議比較多的美債倒掛和美國經(jīng)濟(jì)衰退的關(guān)系，我在3月22日的視頻里已經(jīng)詳細(xì)分析過，我這里稍微做點(diǎn)補(bǔ)充。

1978年以來，美債收益率一共出現(xiàn)9次倒掛，每次倒掛出現(xiàn)后的1-2年里，美國經(jīng)濟(jì)就發(fā)生衰退。

按照美國經(jīng)濟(jì)研究局劃分的美國經(jīng)濟(jì)周期，美國經(jīng)濟(jì)在1980、1990、2001、2008、2020年進(jìn)入過短暫的衰退周期。

伴隨發(fā)生過1982年拉美債務(wù)危機(jī)，1990年日本泡沫危機(jī)、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008年次貸危機(jī)。

與之相對(duì)應(yīng)的是，1980、1988、2000、2006、2019年，都出現(xiàn)過美債利率倒掛的現(xiàn)象。

但我這里還是要強(qiáng)調(diào)一下，雖然過去這40多年，每次美國經(jīng)濟(jì)衰退前1-2年都出現(xiàn)美債利率倒掛，但我們也不能因此就得出每次倒掛必然會(huì)出現(xiàn)衰退。

美債利率倒掛的直接原因是美聯(lián)儲(chǔ)加息，與其說是美債利率倒掛導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退，還不如說是美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退。

美債收益率倒掛，只是美聯(lián)儲(chǔ)加息的一個(gè)“副產(chǎn)品”。

這里也需要注意，并不是每次美聯(lián)儲(chǔ)加息都會(huì)導(dǎo)致美債利率倒掛，但每次美債利率倒掛都是伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息。

所以，美聯(lián)儲(chǔ)加息是導(dǎo)致美債利率倒掛的直接原因。

因?yàn)榧酉㈩A(yù)期太強(qiáng)，就會(huì)導(dǎo)致短期債券收益率大幅度飆升，進(jìn)而導(dǎo)致一些美債投機(jī)資金，被動(dòng)在長端債券里抱團(tuán)取暖來避險(xiǎn)，從而導(dǎo)致美債收益率倒掛現(xiàn)象出現(xiàn)。

這也是投資者不看好未來經(jīng)濟(jì)的體現(xiàn)。

所以，美債利率倒掛是一個(gè)結(jié)果，而非原因。

但我們也要重視，美債利率倒掛這樣一個(gè)結(jié)果，至少是一個(gè)相當(dāng)重要的警示信號(hào)，這一點(diǎn)，我們也不能忽視。

并且，很多人也提到過一個(gè)問題，歷史上每次美債利率倒掛后，也并非立竿見影的就會(huì)馬上出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，通常要過個(gè)1-2年的時(shí)間。

但這里大家也是需要避免陷入刻舟求劍的問題。

歷史上每次美債利率倒掛，都要過個(gè)1-2年時(shí)間才會(huì)經(jīng)濟(jì)衰退，并不代表這一次也要過個(gè)1-2年。

而且相比美國經(jīng)濟(jì)衰退，我更重視的是美債利率倒掛跟歷史上金融危機(jī)的關(guān)聯(lián)。

今年的情況，相比之前幾次美聯(lián)儲(chǔ)加息周期來說，顯得格外復(fù)雜。

不但面臨全球通脹失控的壓力，而且美國債務(wù)壓力，也是過去一百年從未出現(xiàn)過的問題。

所以，歷史的重復(fù)并不是每一次都按照模子一樣刻畫出來。

雖然太陽底下沒有新鮮事。

但歷史的周期循環(huán)，是螺旋循環(huán)，而非平面循環(huán)。

歷史是在周期循環(huán)中螺旋前進(jìn)。

同一個(gè)點(diǎn)，繞著圓圈轉(zhuǎn)，你從平面看可能這個(gè)點(diǎn)繞一圈，會(huì)回到原位上。

但假如我們是從三維角度去看，會(huì)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)點(diǎn)是變繞圈，變螺旋前進(jìn)，平面上回到同一個(gè)位置時(shí)，三維層面這個(gè)點(diǎn)的時(shí)空背景早就不在同一個(gè)位置了。

所以，我們也不要有刻舟求劍的思維。

今年的情況變數(shù)很多，看美國如此不擇手段滿世界到處拱火，我們就應(yīng)該知道美國現(xiàn)在有多著急。

美國的拱火手段，也不單單只是拱火地區(qū)沖突，我們還要關(guān)注美國可能采取的各種超限戰(zhàn)可能性。

但不管外部如何變化，我們只有提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，才能最大程度保護(hù)好自己。

我是星話大白，歡迎大家點(diǎn)贊關(guān)注！

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