在這個貨幣瘋狂的世界里，央行寬松貨幣政策的捍衛者每天都在試圖說服你，通脹是由多種因素引起的，而不是由印鈔引起的。

許多人將通脹歸咎于成本推動因素，甚至投機，但歸根結底，這些都是結果，而不是原因。價格上漲總是由于更多的貨幣單位被導向稀缺或有形資產。

商品交易所交易基金（ETF）就是一個明顯的例子。2022年，投資者一直在購買這些產品，以保護自己免受通脹影響，并產生實際回報。這些購買行為不是原因，它們是一個結果。隨著通脹擔憂加劇、利率可能上升以及地緣政治擔憂加劇，2022年專注于大宗商品的基金的資金流入創下紀錄。截至今年2月25日，大宗商品ETF的凈資金流入達到85億美元。然而，這并不是全貌。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，機構投資者購買的各種商品指數相關工具的總價值從2003年的估計150億美元增加到估計2000億美元。2020年全球大宗商品服務市場規模將達到4萬億美元。

2020年，大多數投資者在能源和大宗商品領域的投資比重都非常低。社會責任投資（ESG）的激增，以及近期大宗商品表現低于債券和股票的歷史，造成了大宗商品的投資比重大幅下降。隨著對通貨膨脹和地緣政治事件的擔憂逐漸消散，基金重新配置了資本，從減持轉為等量，如今，2022年又轉為增持。

與此同時，各國央行向經濟注入了前所未有的大量資金。在2020年至2021年期間，主要央行的資產增加了超過10萬億美元。此外，主要經濟體的廣義貨幣供應量（M3）在2020年和2021年以兩位數的速度增長。

顯然，由于特定事件，一兩個價格可能會獨立上漲。一場戰爭可以導致這種情況，但不是所有價格的普遍上漲。此外，商品和食品價格甚至在一年前就已經升至多年高位。

讀者可能認為這一切都是由于交易員的投機，但交易員的行為是雙向的。交易者不創造價格，他們利用它們進行交易。此外，如果沒有基本面因素、通貨膨脹和貨幣現實，交易員就無法長期影響一種商品的邊際價格。美國商品期貨交易委員會（CFTC）有大量報告證明，投資不會影響大宗商品價格。2013年至2019年，大宗商品價格沒有上漲。為什么？因為廣義貨幣的增長并沒有超過實際的貨幣需求。

世界各地的石油和天然氣價格都在上漲，但與日本和韓國等能源進口高得多的國家相比，歐元區和美國的消費者價格指數（CPI）通脹卻存在巨大差異。為什么歐元區和美國的CPI漲幅是亞洲國家的兩倍？2020-21年廣義貨幣將大幅增長。

戰爭又創造了一個借口，將通脹歸咎于石油和天然氣。然而，似乎所有那些將通脹壓力歸咎于大宗商品的人，都忽視了住房、醫療保健和教育以及明顯產能過剩的商品和服務價格的大幅上漲。全球食品價格也顯示出類似的問題。聯合國及糧食及農業組織糧食價格指數一直在穩步上升，甚至在新冠疫情爆發前就創下了歷史新高。

只要低利率和大規模貨幣創造繼續存在，石油和天然氣就會被用作通脹的借口。但現實是，當兩者都以某種方式緊縮時，貨幣貶值的問題仍將存在。

通脹已經高于新冠疫情危機前的CPI指標。不可復制的商品和服務、住房、醫療保健、新鮮食品和教育的價格漲幅明顯高于CPI的百分比。德意志銀行的數據顯示，這些數據的增長速度比CPI快了5倍。

現在，廣義貨幣的增長已經轉化為所有價格的爆炸式增長，不管是否與能源有關。一些人將歸咎于工資，另一些人將歸咎于戰爭，還有一些人將歸咎于經濟復蘇乏力。事實是，貨幣寬松是世界各地普遍價格上漲的核心原因。其他一切都是結果，而不是原因。

隨著投資者尋求抵御通脹的保護，越來越多的貨幣流向了稀缺資產。

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