來源：金融界

回顧公募FOF自2017年9月開閘以來，國內364只公募FOF總規模達到3393.73億元。剔除成立時間不滿兩年的產品，FOF產品近兩年和近三年的平均回報率分別達到了20.77％和28.59％。成立滿兩年的產品中，有23只產品成立以來的回報率超過了40％。

觀察2021年公募基金年報數據，我們發現FOF重倉的基金主要以中低風險品種為主，交銀純債、興全穩泰、富國信用債、博時富瑞純債、易方達信用債、華夏短債等上榜FOF重倉基金TOP20榜。 另外，從基金公司層面看，剔除本公司FOF基金所持有的基金市值，富國、易方達、交銀施羅德位、鵬華基金、招商基金、南方基金、博時基金、華夏基金、華安基金、工瑞信基金位居FOF資金流入前十，其中，富國、易方達基金被持有市值達百億，分別為129.15億元、115.97億元。

什么是FOF？有哪些類型，誰適合參與，投資FOF時需要注意什么？“新基民百問百答”邀請銀河基金為大家答疑解惑。

什么是FOF？

銀河基金：FOF（Fund of Funds），即基金中基金，是指將80%以上的基金資產投資于經中國證監會依法核準或注冊的公開募集的基金份額的基金。與傳統基金直接投資股票、債券和商品等資產不同，FOF通過組合投資多只基金來實現投資的二次分散，從而追求投資回報。

FOF有哪些類型？

銀河基金：FOF按照不同標準劃分會有不同的類型，這里介紹最常見的兩種劃分方式。

第一種，以投資標的劃分

從投資標的基金的角度，可以將FOF分為自有基金FOF以及全市場基金FOF。自有基金FOF是由發行FOF的基金公司擔任管理人，并且FOF的投資范圍主要限制于FOF基金發行管理人旗下的基金。由于投資的基金都屬于管理人旗下的基金，管理人能夠與基金經理進行及時有效的溝通，全面了解子基金的信息，從而及時地把握子基金的運作情況。

全市場基金FOF的投資對象不再局限于FOF發行管理人旗下的產品，而是將投資范圍擴大到全市場所有基金。此類FOF擁有更多的投資選擇，可以在全市場范圍內挑選子基金，從而為FOF投資組合配置提供了更多選擇。

第二種，以投資策略劃分

目前國內的公募FOF主要可以劃分為普通FOF和養老目標基金，即養老FOF。養老FOF是FOF的一種，以追求養老資產的長期穩健增值為目的，鼓勵投資人長期持有，采用成熟的資產配置策略，合理控制投資組合波動風險的公募基金。

普通FOF和養老FOF的異同：

同： 80%以上的基金資產投資于經中國證監會依法核準或注冊的公開募集的基金份額的基金；

異：養老FOF的投資范圍和基金經理任職要求與普通FOF不同。

圖表：證監會對養老FOF的相關要求，出自《養老目標證券投資基金指引（試行）》

從投資策略上看，國內市場上的養老目標基金主要有兩大類：養老目標日期基金和養老目標風險基金，共同點就是都設定了持有期，基金產品也都是以FOF形式存在。

但二者也有差別。目標日期FOF的明顯特征是有明確對應的退休日期，比如市場上現在比較多的2035、2040、2050型基金，這些數字即對應投資人的預期退休時間。采用目標日期策略的基金，應當隨著所設定目標日期的臨近，逐步降低權益類資產的配置比例，增加非權益類資產的配置比例。在距離退休日期較遠時，該基金配置較大比例的權益類資產（權益類資產包括股票、股票型基金和混合型基金），在承擔了較高風險的前提下，追求獲得較高的收益；隨著退休日期的臨近，基金的投資風格逐漸趨于保守，投資組合中的非權益類資產比例隨之增加。

目標風險FOF的風險水平明確，根據特定的風險偏好設定權益類資產和非權益資產的基準配置比例，或使用廣泛認可的方法界定組合風險（如波動率等），并采取有效措施控制基金組合風險。目標風險FOF的風險水平一般在基金名稱中就有所體現，風險等級從低到高分別對應穩健型、平衡性和積極型。

FOF有哪些特點？

銀河基金：有三大特點。特點1，專業化的投資管理。近些年公募基金產品和基金經理數量迅速增長，不少投資者在選擇基金時都不知該如何抉擇。這時FOF的價值就體現出來了，因為與普通投資者相比，專業的FOF基金經理通過定性和定量的分析，更能了解市場上各個基金的風格特征，從而根據市場行情選擇適合當下市場的基金，有助于投資者面對“選基難”的痛點。特點2，多元資產配置。FOF不僅可以投資于權益類資產和非權益類資產，其中權益類資產包括股票、股票型基金和混合型基金，還可以投資商品基金（含商品期貨基金和黃金ETF）等多類別資產。FOF自身的多資產、多策略以及雙重分散性為投資者提供了全新的投資方式，幫助投資者規劃大類資產配置。特點3，力爭嚴格控制組合波動，提升投資體驗。FOF可以通過合理配置相關性較低的不同資產，力爭降低其組合波動率。而且FOF基金所覆蓋的資產類別廣，運用的策略較為豐富，從而能夠減少一些黑天鵝事件對單一資產帶來的沖擊。

如果基金的波動率較低，那么持有人持有心態可能會略平和些，這也使得其通過長期持有的概率有所提高；而如果基金的波動率較高，持有人對這樣的基金在買點和賣點上難以把握，可能引致投資者追漲殺跌，從而影響投資體驗。

FOF有哪些局限性？

銀河基金：雙重收費。FOF最主要的局限之一。由于FOF以及其底層基金都會收取一定的管理費，投資者的收益可能會受到一定損耗。針對這一問題，一些自有基金FOF，即前文提到的主要投資于FOF發行管理人旗下基金的FOF，可以減免所持有的管理人自身管理的基金的申贖費和管理費，從而來降低FOF基金整體的費率。業績彈性相對較小。FOF主要通過分散投資、力爭降低組合波動，從而提升風險收益比。但也正是因為其多資產、多策略的特征，可能會在短期單邊上行或是單一風格較強的市場行情中表現相對一般。FOF投資更注重立足長期，力求為投資者帶來良好的投資體驗，而非獲取短期一時的業績彈性。

哪些投資者可以關注FOF？

銀河基金：第一類，對基金投資尚未有多少經驗的新手，在面臨全市場多只基金時經常感到無從下手，對于資產配置、擇時等問題也沒有清晰的概念，那不妨關注一下FOF，交給專業的人士幫助他們面對配置、選基和擇時等問題。第二類，無暇打理投資組合的投資者。選基不僅要看基金公司、看基金經理，還要看產品特性、產品風險收益特征是否與自己的風險承受能力相匹配等等，如果要構建自己的基金投資組合，需要做大量的功課，并及時應對市場的變化。對于工作較忙的人群或者其他沒有時間來自己研究構建投資組合的人來說，這壓力可不是一般的大。所以對這些投資者而言，或許選擇FOF基金是一種相對省時省力的方法。第三類，具有養老等中長期目標的投資者。FOF由于可以同時投資多只基金，能夠有效分散投資。因此，針對于一些具有中長期投資目標例如養老、教育等等的投資者，FOF可以應用于類似這種細分的投資場景。

投資FOF時需要注意什么？

銀河基金：首先， FOF并不能完全規避市場風險，其中的養老目標基金（養老FOF）雖然產品包含“養老”的名稱，但不代表產品能夠保本，可能發生虧損，尤其是一些積極型的養老FOF，權益資產占比相對較高，凈值有可能出現較大波動。投資者在申購前需要全面了解FOF的相關信息，尤其是其權益類基金、商品基金等高風險資產在其中的占比，了解其風險收益特征后再理性做出決策。

另外，為了鼓勵投資者進行長期投資，許多FOF都設置了最短持有期限，尤其是養老FOF通常會根據其權益資產的占比設置1、3、5年不等的最短持有期限，也就是說投資者申購FOF后在最短持有期內投資人將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現的流動性約束，所以投資者還是要充分考慮自身財務和流動性情況后再進行理性投資。

如何選擇一只FOF？

銀河基金：除了要注意FOF的風險收益特征和流動性問題外，如何選擇一只FOF也是很有講究的。

首先，大家也要從自身情況出發，結合自己的財務收入情況、預期收益率、風險承受能力、資金性質、持有期限等多方面的因素進行綜合考量。

此外，要選擇具有較強研究實力的基金公司。FOF的運作涉及龐大數量的定量分析，需要進行海量的數據信息匯集和模型搭建，因此基金公司必須具有豐富的研究資源支持。并且，FOF在定性分析選擇方面也需要較強的專業能力，這對基金管理人的宏觀判斷、投研能力、策略分析都有著較高的要求。

最后，還要關注FOF基金管理人、投資團隊的投資經驗，是否經歷過多輪市場周期、有應對各類市場行情的經驗；另一方面則要關注FOF基金管理人的資產配置能力，可以關注基金管理人其權益、固收等資產的投資能力。

標簽： 專業買手重倉偏好中低風