受美聯(lián)儲啟動加息周期令美元指數(shù)回升影響，3月中國外匯儲備略有回落。

4月7日，國家外匯管理局公布最新的外匯儲備數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，中國外匯儲備規(guī)模為31880億美元，較2月末下降258億美元。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，3月中國外匯儲備有所回落，主要受到資產(chǎn)估值變化影響。首先，俄烏沖突與美聯(lián)儲啟動加息周期令大量資本流入美元，推動美元指數(shù)當月上漲1.7%，帶動外匯儲備里的非美資產(chǎn)折算成美元時金額下降；其次，美聯(lián)儲啟動加息周期令美債收益率紛紛回升，尤其是當月10年期美債收益率從1.716%上漲至2.345%（債券價格下跌），令持有逾萬億美債的中國外匯儲備估值相應(yīng)回落；第三，3月以美元計價的全球債券指數(shù)下跌約2.2%，拖累外匯儲備里的全球債券投資組合估值有所回落。

國家外匯管理局副局長王春英表示，今年3月，中國跨境資金流入總體回升，外匯市場供求延續(xù)基本平衡。國際金融市場上，受主要國家貨幣政策、地緣政治局勢、新冠肺炎疫情等因素影響，美元指數(shù)上漲，主要國家債券價格總體下跌。外匯儲備以美元為計價貨幣，非美元貨幣折算成美元后金額減少，加之資產(chǎn)價格變化等因素的綜合作用，令當月外匯儲備規(guī)模下降。

值得注意的是，3月外匯儲備回落并未引發(fā)人民幣匯率走低。

截至4月7日19時，面對美元指數(shù)一度創(chuàng)下過去兩年以來最高值99.82，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在6.3622附近，較前一個交易日小幅回落32個基點。

一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者指出，當前華爾街投資機構(gòu)已大幅弱化中國外匯儲備規(guī)模波動對人民幣匯率的影響力，因為他們都意識到，中國外匯儲備規(guī)模波動更多反映其資產(chǎn)估值的變化，與資本進出沒有直接關(guān)聯(lián)。目前他們更關(guān)心中國外貿(mào)景氣度與全球資本避險需求變化，作為判斷人民幣匯率漲跌的主要依據(jù)。

王春英表示，當前全球疫情仍處于大流行階段，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴峻，國際金融市場波動性加大。但我國堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，經(jīng)濟韌性強、長期向好的基本面不會改變，將支撐外匯儲備規(guī)模保持總體穩(wěn)定。

4月7日，國家外匯管理局公布最新的外匯儲備數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，中國外匯儲備規(guī)模為31880億美元。視覺中國

外匯儲備為何回落

在上述華爾街對沖基金經(jīng)理看來，3月中國外匯儲備有所回落，并不令人意外。

這背后，是金融市場發(fā)現(xiàn)一個不成文的規(guī)律，即當月美元指數(shù)漲幅越高，很多國家外匯儲備規(guī)模回撤幅度相應(yīng)擴大。究其原因，是各國外匯儲備里的非美資產(chǎn)折算成美元時金額出現(xiàn)更大幅度下降，拖累外匯儲備估值回撤幅度增加。

記者注意到，在3月美聯(lián)儲啟動加息周期與俄烏沖突觸發(fā)避險情緒高漲的共振下，3月美元指數(shù)上漲1.7%，導(dǎo)致日元下跌5.5%，英鎊下跌2.1%，歐元下跌1.4%，令中國外匯儲備里的非美資產(chǎn)折算成美元計價資產(chǎn)時，出現(xiàn)一定幅度的金額下調(diào)，拖累當月外匯儲備有所回落。

一位國內(nèi)私募基金經(jīng)濟學家表示，3月中國外匯儲備規(guī)模有所回落，還有一個不容忽視的因素——當月美債價格較大幅度下跌。

具體而言，受美聯(lián)儲開啟加息周期影響，10年期美債收益率一度從月初的1.716%快速上漲至2.345%，令美債價格較大幅度回落。對持有逾萬億美元美債的中國外匯儲備而言，無形間構(gòu)成不小的估值下跌壓力。

“盡管各國外匯儲備管理部門會對龐大美債持倉進行風險對沖與套期保值，但基于資產(chǎn)配置與流動性考量，各國都會留出一定額度的美債持倉風險敞口。”他向記者分析說，正是這部分風險敞口所對應(yīng)的美債價格下跌，或拖累這些國家外匯儲備估值回落。

多位華爾街對沖基金經(jīng)理預(yù)估，受3月美債價格回落影響，當月中國外匯儲備估值因此可能回調(diào)約150億美元。

但是，這不意味著外匯儲備面臨實際投資損失。通常情況下，各國外匯儲備管理部門對美債的投資，主要采取持有到期策略——只要美債價格回升，這部分美債風險敞口的估值就會很快收復(fù)失地。

“此外，越來越多國家外匯儲備管理部門也開始嘗試對美債持倉采取高拋低吸策略，賺取相應(yīng)的價差收益以提振美債投資組合回報率。”前述華爾街對沖基金經(jīng)理向記者分析說。

記者多方了解到，盡管美聯(lián)儲開啟加息周期令美債收益率大幅回升，但華爾街市場普遍預(yù)期，若美聯(lián)儲大幅加息舉措導(dǎo)致美國經(jīng)濟衰退風險增加，大量資金又將涌入美債市場避險，令美債價格上漲（美債收益率相應(yīng)下跌）與各國外匯儲備美債持倉估值回升。

需要注意的是，隨著美債收益率持續(xù)走高，華爾街金融市場已出現(xiàn)棄股投債現(xiàn)象，即越來越多資金拋售美股流入美債，也令美債價格有望很快觸底反彈，進一步助力各國外匯儲備里的美債投資組合估值回升。

人民幣匯率緣何持續(xù)堅挺

3月外匯儲備有所回落，絲毫不影響人民幣延續(xù)堅挺走勢。

“原先，部分海外投資機構(gòu)擔心3月外匯儲備回落將令離岸人民幣匯率（CNH）短線下跌，但事實上，這種狀況根本沒有發(fā)生。”一位香港銀行外匯交易員向記者透露。

截至7日19時，香港離岸市場人民幣對美元匯率徘徊在6.3637附近，較前一個交易日小幅下跌57個基點。究其原因，是當天美元指數(shù)一度創(chuàng)下過去兩年以來最高值99.82，拖累人民幣匯率小幅回落。

“越來越多全球投資機構(gòu)都意識到，不同于其他新興市場外匯儲備下跌與資本流出存在密切相關(guān)性，中國外匯儲備回落更多反映其資產(chǎn)估值變化，與資本流出不存在直接關(guān)系。”上述交易員向記者指出，目前眾多全球投資機構(gòu)認為，隨著中國金融市場穩(wěn)步對外開放，加之年初以來外貿(mào)高景氣度延續(xù)，今年中國貿(mào)易賬戶與資本賬戶都將呈現(xiàn)小幅順差局面。

與此對應(yīng)的是，華爾街投資機構(gòu)都認為美聯(lián)儲大幅加息不大會導(dǎo)致中國資本出現(xiàn)異常流出狀況。

上述華爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露，當前多數(shù)華爾街投資機構(gòu)篤定人民幣匯率將在6.3-6.4之間雙向波動，考慮到美元指數(shù)大幅回升令其他非美匯率持續(xù)走低，人民幣匯率正延續(xù)相對堅挺的走勢，這反而吸引越來越多全球投資機構(gòu)將人民幣視為重要避險資產(chǎn)。

“即便未來美聯(lián)儲采取更激進的升息縮表步伐，多數(shù)對沖基金也沒有足夠強烈的意愿，基于中國外匯儲備規(guī)模短期回調(diào)而押注人民幣大幅下跌。”他坦言。

標簽： 3月外匯儲備回落探因資產(chǎn)估值變化所致 人民幣匯率繼續(xù)