★

投資的門類有很多，大體可以分為主動投資和量化投資。主動投資是以基本面的深入研究為基礎，綜合考慮行業風格、公司質地、景氣度變化、估值水平等多個維度，進而做出投資決策，持股數量相對集中，換手率相對偏低。

量化投資主要是基于數據驅動的方法，通過價格、成交量、波動率等大量歷史數據的統計和分析構建選股模型，選出在統計意義上具有優勢的股票構成組合，持股數量較多且分散，換手率相對偏高。

今天介紹的基本面量化策略是將傳統基本面投資和量化投資融合在一起的方法，同時具備主動分析的邏輯性和研究深度，又能發揮量化投資的統計優勢和覆蓋廣度。公募基金中的指數增強策略大部分用的就是基本面量化的投資方法。

業績一致性相對更好

通過近幾年的數據分析來看，從年度回報平均值和中位數來看，基本面量化基金和主動基金在不同年份的表現各有優劣。但從業績一致性的角度看，主動基金年度表現最佳和最差之間的差值較大，多數年份都達到或接近100%，而基本面量化基金年度表現最佳和最差之間的差值要小很多，大部分年份都集中在或小于50%。因此，如果想博取高收益可以多關注主動基金，如果想求穩則可多關注基本面量化基金。

圖表1、2：歷年漲幅情況

數據來源：Wind，主動基金選取普通股票型、偏股混合型基金為統計樣本，基本面量化基金選取增強指數型基金為統計樣本（歷史表現不代表未來，市場有風險，投資需謹慎）

持股更加分散

主動基金依靠基金經理主動選股，每個基金經理的風格和擅長的領域均有所不同，持股個數相對較少，平均40-60只左右；前十大重倉股合計占比也相對集中，平均在40%-50%左右。基本面量化策略結合了基本面的邏輯因子和量化方法的投研效率，持股個數相對較高，平均達到150-200只左右；前十大重倉股合計占比則相對分散，平均在20%-25%左右。

持股集中的好處是一旦選對股票，則基金產品的爆發力會很強，但如果不幸選錯或踩雷了，基金凈值也會承受相對較大的回撤，不同產品之間的差異性相對較大；持股分散則會很大程度降低個股非系統性風險或黑天鵝事件發生時對基金凈值的不利影響，適合求穩的投資者。

圖表3：持股個數情況

數據來源：Wind，主動基金選取普通股票型、偏股混合型基金為統計樣本，基本面量化基金選取增強指數型基金為統計樣本（歷史表現不代表未來，市場有風險，投資需謹慎）

圖表4：平均前十大重倉股合計占比情況

數據來源：Wind，主動基金選取普通股票型、偏股混合型基金為統計樣本，基本面量化基金選取增強指數型基金為統計樣本（歷史表現不代表未來，市場有風險，投資需謹慎）

換手率更高

換手率與市場環境有較大關系，在2015、2018市場波動相對較大的年度里，基金的換手率也相對較高。總體來看，基本面量化基金的平均換手率普遍高于主動基金，高換手率意味著交易成本會有所增加，但同時對于交易性機會的把握也更加充分。

圖表5：年度換手率情況

數據來源：Wind，主動基金選取普通股票型、偏股混合型基金為統計樣本，基本面量化基金選取增強指數型基金為統計樣本（歷史表現不代表未來，市場有風險，投資需謹慎）

對于公募基金，主動策略和基本面量化策略選哪個更好呢？其實在不同的市場環境下，不同的方法均有各自的優勢，選對基金都能取得很好的回報。但目前市場上主動基金超過2000只，產品之間的差異性相對更大，每個基金經理的投資風格、擅長領域均有所不同，選取難度相對大一些。而基本面量化基金不到200只，不同產品之間的差異性相對較小，挑選優秀產品或基金經理的難度小一些，比如景順長城黎海威、中歐基金曲徑、博道基金楊夢，都是在基本面量化領域很優秀的基金經理，大家可以多多關注。

選好產品，到中信建投！

讓財富保值增值不再困難！

作者：徐海鵬，S1440121110115，P1020364100006；

風險提示：本文不代表中信建投證券觀點，僅屬于基金投資策略討論，不作為投資建議，本報告的調研內容為后續整理，不保證整理內容與調研原文完全一致，另外基金經理觀點可能發生變更；文中信息均來源于本公司認為可信的公開資料，但本公司及其撰寫人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更；我們已力求內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，文中所提具體基金、股票等證券僅用于舉例，不構成投資者在投資、法律、會計或稅務等方面的最終操作建議；歷史業績不代表未來，不作為同管理人/基金經理/投資策略其他產品未來收益水平的保證，任何人據此做出的任何投資決策與中信建投證券以及作者無關，基金產品詳情請閱讀基金法律文件，并以之為準，基金投資有風險，決策須謹慎；第三方不得以商業目的對本文所載內容進行復制、轉載，如需復制、轉載的，應申請授權并注明來源，且不得對文中內容進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。

基金定投專門風險提示：定期投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代零存整取儲蓄的等效理財方式。

標簽： 還在糾結主觀還是量化基本面量化策略了解一下