中國基金報記者 方麗

反映基金經(jīng)理持股周期長短的基金“換手率”，一直是投資者較為關注的問題。已披露完畢的基金2021年年報揭開了主動權益類基金以及基金公司的換手率情況的“冰山一角”。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，2021年度偏股基金的平均換手率又回歸到“3倍以下”，達到2.41倍，相較2020年和2019年均出現(xiàn)下滑，尤其從近五六年的趨勢來看，整個基金行業(yè)換手率都在下滑。

具體來看，2021年，超過七成基金公司換手率有所下滑，22家基金公司換手率低于“2倍”。不過，因為2021年特殊的結構性行情，消費、醫(yī)藥等前兩年基金重倉股下跌較多，新能源板塊等一枝獨秀，導致?lián)Q手率的低的主動權益基金反而業(yè)績不佳，和2019年、2020年情況形成鮮明反差。

2021年偏股基金

平均換手率2.41倍

究竟什么是持股周轉率？周轉率其實也可稱為“換手率”，指的是一段時間內股票交易額占可交易的股票總額的比率。

因此，持股周轉率反映的是在一定時期內買賣操作的頻繁程度和市場活躍度。一般周轉率高，意味著基金經(jīng)理買賣證券頻繁，可以窺見基金經(jīng)理的一些投資風格。周轉率高也意味著付出較高交易費用，是市場很關注的一個數(shù)據(jù)。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，2021年納入統(tǒng)計的封閉式、股票型開放式和混合型開放式（不含指數(shù)型封閉式、指數(shù)型開放式、混合型保本基金）的整體平均換手率為2.41倍，這也意味著，所有主動偏股開放式基金去年平均轉手買賣的頻率為2.41次/年。

從基金的換手率指標看，公募基金整體持股換手率處在下降通道。從2020年年報、2019年年報來看，基金周轉率這一數(shù)據(jù)分別為3.69倍、2.97倍，要高于2021年。若將時間拉長，相比2015年、2016年、2017年、2018年數(shù)據(jù)，也下滑比較明顯，這四年換手率分別為5.6倍、3.55倍、3.21倍、3.27倍。

從各類型基金的持股換手率來看，持股倉位和風格相對靈活的開放式混合型基金換手率相對高一些，2021年達到2.42倍。高倉位限制的股票型基金持股換手率則為2.39倍。

這也是在2019年之后，主動偏股基金年換手率再一次降到“3倍”以內，意味著公募基金管理人的平均持股周期更長了。同時，2021年開放式股票型基金和開放式混合型基金周轉率均較2020年和2019年有所下滑。

2021年主動偏股基金換手率整體下降，業(yè)內人士表示，近兩年基金管理人增加了基金長期業(yè)績考核比重，主動權益基金的持股周期也隨之拉長，基金經(jīng)理更傾向于布局優(yōu)質個股長期持有。同時，2021年市場結構有關，結構性行情突出，消費、醫(yī)藥等前兩年基金重倉股下跌較多，市場波動較大，不少價值風格基金經(jīng)理更多通過持有來應對市場震蕩。

2021年市場風格變化

換手率低基金收益平平

投資者一直以來都在探尋這樣一個問題，即基金的股票換手率是否和業(yè)績存在一定的聯(lián)系。是否高換手率是否真的可以多賺錢？或者說低換手率的“買入并持有策略”能帶來好業(yè)績么？

記者統(tǒng)計了2021年度持倉周轉率小于1倍、1-2倍、2-5倍、5-8倍、8-10倍、10-20倍、20倍以上七個區(qū)間，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年主動權益類基金換手率太低或者太高并沒有明顯優(yōu)勢，反而是換手率在在2倍至20倍之間的基金獲得較好收益。這和2019年和2020年的情況形成鮮明反差。

（數(shù)據(jù)來源：天相投顧）

具體來看，289只持股周轉率低于1倍的主動偏股基金，去年超額收益率達2.67%，而換手率高于20倍的產品收益達到5.66%。反而是換手率在“2~5倍”、 “5~8倍”、“8~10倍”、“10~20倍”區(qū)間的主動權益基金收益率更好。

業(yè)績優(yōu)秀的基金的換手率是多少呢？基金君統(tǒng)計了76只2021年收益率在50%以上的績優(yōu)基金，這些基金的平均換手率為4.74倍，平均超額收益高達59.59%。若算165只上半年收益在40%以上的基金，平均換手率為4.99倍。

值得一提的是，基金規(guī)模對基金換手率的影響也較大，通常規(guī)模大的基金的換手率要低于規(guī)模小的基金?；鹁y(tǒng)計規(guī)模超百億的80只主動權益基金，平均換手率要低于行業(yè)平均水平，僅1.88倍。而基金規(guī)模低于1億的主動權益基金的換手率高達5.72倍。

需要指出的是，基金的換手率高低主要由兩方面來決定，一是基金的規(guī)模，一般基金規(guī)模越大，股票周轉越慢，換手率就越低。第二個因素就是基金經(jīng)理的操作風格，操作積極頻繁調倉換股的基金經(jīng)理往往帶來高的換手率，而操作風格穩(wěn)健追求買入并持有策略的基金經(jīng)理不會頻繁買入賣出股票，換手率自然很低。

市場也對基金換手率有影響，在單邊震蕩上行的結構牛市中，“買入并持有”策略最好，可以以低交易成本、較高超額回報跑贏市場；在震蕩下跌的市場中，賣出和輕倉的策略最好，換手率較低，也能跑贏市場；在橫向震蕩市、板塊輪動較快的行情中，高換手率策略若能跟上市場節(jié)奏，也可能會獲取較好的超額收益。

而從2021年的市場環(huán)境來看，屬于市場震蕩較大，結構性行情突出，因此這類行情之下高換手率策略若能跟上市場節(jié)奏，也可能會獲取較好的超額收益。

除了這些因素之外，分紅派息和申購贖回等也會對基金換手率造成一定的影響。投資者需要綜合這些方面因素，以及結合基金業(yè)績看基金換手率數(shù)據(jù)，換手率的高低并不直接意味著基金業(yè)績高低。

超7成換手率下降

換手率進入下滑通道

從基金公司角度而言，整體的持股周轉率也出現(xiàn)了明顯下滑，超過七成的基金公司在2021年選擇降低換手率。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，具有可比數(shù)據(jù)的136家基金公司中，有100家同比出現(xiàn)換手率的下降，占比為73.5%。比如東?；鸬膿Q手率從2020年的14.73倍降為2021年的5.8倍，長江資管2020 年的周轉率也達到11.14倍，2021年降至3.6倍；華潤元大、富安達、新華基金、中信保誠、泰信、長盛等基金管理人的換手率同比下降也在4倍以上。

不過，也有部分基金公司的換手率不降反升。如興銀基金、華融基金、凱石基金、南華基金等2021年換手率較2020年有所上升。

基金換手率的高低也反映了一家基金公司的投資風格，往往走價值投資風格路線的基金公司，持股的周轉率都偏低。2021年底，泓德基金以0.79倍的低換手率位居全行業(yè)首位，也是2021年底唯一一家換手率低于1倍的基金公司。

景順長城基金和上海東方證券的換手率非常率，2021年換手率為1.09倍、1.17倍。此外，嘉實基金、睿遠基金、易方達基金、中航基金、鵬華基金、華富基金、紅塔紅土基金等換手率也較低。

（數(shù)據(jù)來源：天相投顧）

同時，也有一些基金公司2021年換手率較高，目前換手率超過10倍的基金公司達到8家，分別為興銀基金、凱石基金、紅土創(chuàng)新基金、華融基金、國融基金、人保資產、恒越基金、同泰基金。

各家公司換手率差異很大，與基金公司及基金經(jīng)理的投資風格相關。比如，偏價值類基金公司或者基金經(jīng)理投資風格穩(wěn)健，偏好低估值、中高業(yè)績的優(yōu)質公司，并以低換手率較長時間持有；偏成長類基金經(jīng)理則會追求部分高成長行業(yè)的景氣度，波動會大一些，因此換手率往往會高于價值型的投資人。

不過，基金公司整體換手率也跟市場走勢密不可分，市場震蕩較大對基金換手率也有影響。

值得一提的是，隨著市場參與者的專業(yè)化、機構化趨勢，價值投資理念的普及，A股市場的有效性正在不斷提升，以追求企業(yè)長期業(yè)績和基本面的投資風格正在形成，這都有利于整個市場朝向低換手率的大趨勢運行。

對比從整個A股換手率來看，近兩年公募基金的持股周轉率要略低于整個市場的平均水平。天相投顧數(shù)據(jù)統(tǒng)計，天相流通指數(shù)的2020年、2021年的股票周轉率為3.696倍、3.7133倍，相比之下公募基金的周轉率要低一些，這或許是行業(yè)的大趨勢。

編輯：小茉

標簽： 最新數(shù)據(jù)七成基金公司炒股換手率 基金公司