今天看到一個消息挺有趣，說美國財政部不再允許俄羅斯政府透過美國金融機構的賬戶償還任何美元債務。

很顯然，美國是想造成俄羅斯的人為違約，但是俄羅斯違約不違約我不知道，美聯儲肯定違約了，因為俄羅斯持有的是美元，央行發行的貨幣是中央銀行的債務，簡單的說，美聯儲實際上是對所有持有美元的人負債的，這種制裁直接導致美聯儲和美國銀行的債務違約，因為俄羅斯無法支配他在央行和美國銀行的美元存款。

如果俄羅斯的美元債務無法被償付，那么受害者是誰？

俄羅斯來借錢，借的是誰的錢？當然是歐洲和美國的銀行的錢，所以現在美國財政部是準備自己懲罰自己么？

拜登還簽行政令，禁止與俄羅斯進行黃金的美元交易，俄羅斯手里還大把的黃金，以及非美國家銀行的美元存款，照樣可以走離岸美元體系。

有個事情比較神奇，就是在美國體系之外，其實有一個巨大無比的美元體系，這個體系之巨大，可能很難想象，以歐洲美元為例，早在2018年就高達近60萬億美元，而美國2021年的GDP僅為23萬億，不到歐洲美元市場的一半。

歐洲怎么有這么多美元？

這是一個小故事了。

早在一戰之前，由于大英帝國的地位，各國都是用英鎊交易的，英鎊廣受信任，除了大英帝國的地位外，英鎊當時是金本位制度，每1英鎊含7.32238克純金，一戰爆發，英國金融市場癱瘓，英國央行被迫叫停了金本位制。

一戰結束后，百廢待興，1924年保守黨上臺，新首相斯坦利·鮑德溫隨即任命丘吉爾為財政大臣，這是英國內閣中地位僅次于首相的要職，也是丘吉爾父親曾經擔任過的職務。

丘吉爾上臺后，要重振大英雄風，不顧凱恩斯勸阻，重新采取了金本位制，直接導致英國商品在國際市場上的價格則攀升了12%，出口成問題，英國經濟衰退，全球經濟動蕩。

大聰明丘吉爾搞出了金融動蕩以后六年，1931年英國被迫再次宣布取消金本位制，二戰時英國嚴格執行外匯管制制度，二戰結束后，1947英國宣布英鎊自由兌換，才宣布一個月，外匯儲備大量流失，于是被迫又開始了外匯管制。

這一時期是一個詭異的時期：英鎊顯然不行了，美元還沒有起來，是新舊貨幣的一個交替時期，而二戰時期為什么美元沒有迅速崛起替代英鎊？原因是美國人始終對銀行家不夠信任，尤其是大蕭條時期銀行給民眾帶來足夠大的惡感，導致美國的金融監管非常嚴厲。

禁止跨州，跨業經營，利率封頂等等一系列措施讓美國的金融頗受約束，此時的美國還不像后來的美國在金融方面那么嫻熟，畢竟美聯儲1913年才成立，美國自己搞出的金融動蕩都為數不少。

一個詭異的巧合，讓美國之外誕生了美元體系，這個巧合居然是和中國相關。

1949年，新中國把幾乎所有的美元都轉移到巴黎的歐洲北方商業銀行，這個銀行是蘇聯控制的，這是世界上第一個歐洲美元的賬戶。

朝鮮戰爭期間，美國凍結了所有在美國的中國美元，受此影響，蘇聯以及東歐集團擔心自己的美元也被凍結，于是紛紛把美元進行對外轉移，冷戰開始后，蘇聯把北美銀行的美元向莫斯科國民銀行轉移，這是一家1919年在倫敦注冊的英國公司，不過是受蘇聯控制。

然后這個公司再把這筆美元存入美國銀行，實際上這筆錢壓根就沒離開過美國，但是美國沒辦法沒收這筆錢，因為從法律上來說，這筆錢屬于英國銀行，這筆錢一開始被稱呼為“歐洲銀行美元”，后來被簡稱為“歐洲美元”，主要是因為這筆存款是歐洲的銀行和金融機構持有的

后來這筆錢是越存越多，越存越多，躺在賬戶上的美元不能投資，這豈不是浪費？大英帝國此時雖然衰落了，但是百年的金融能力可沒有落下，何不把這些美元給利用起來投資賺錢？

剛好當時英國當時的外匯管制很嚴格，直接影響到了商業銀行的融資渠道，倫敦的外匯交易員和貨幣市場經紀商在流動性方面出現需求時，不是求助央行的貼現窗口或在公開市場上出售資產，而是經常利用手頭的美元頭寸，通過電話在幾家熟悉的銀行之間進行調劑。

這些在英國流動的美元一不在美聯儲的管制范圍之內，二不在英國的外匯管制之內，一下子居然成了超脫者，歐洲美元的拆解解決了英國銀行流動性的問題，還帶來不菲的回報。

英國央行對這種情況心知肚明，但是睜一只眼閉一只眼。

在做歐洲美元交易的，最出名的就是米德蘭銀行，它現在是匯豐銀行的一部分。

當時的英國為了減輕通脹壓力，實行貨幣緊縮，銀行流動性緊張，當時的米德蘭銀行發現美國市場上的美元最高利率低于英國，這是個套利的好機會。

米德蘭銀行先用1.875%的價格購買30天美元存款，用即期交易賣出換成英鎊，再通過遠期交易以2.125%的溢價買入，英鎊的資金成本為4%，而英國銀行的利率是 4.5%，這樣算下來，可以賺0.5%的利潤，米德蘭銀行當時一口氣囤積了7000萬美元，不但解決了銀行流動性問題，還賺了35萬美元。

這個事情后來被英國央行知道了，于是請了米德蘭銀行的外匯主管出來喝茶，了解了一下情況，在得知來龍去脈后，英國央行出乎意料的沒有做出任何處罰，因為畢竟外匯管制的目的是管制流出，而不是流入

既然干就大干特干，英國央行干脆就允許英國銀行對本國 以外的個人和機構開放30天美元存款 業務和遠期外匯交易，并允許銀行可以根據需要，對非居民美元存款支付利息。

既然開了口子，自然是流入英國的美元越來越多，這個市場無須在美國證交會注冊，也繞開美國會計標準，不受任何一個國家監管，大批的美元源源不斷的向歐洲尤其是英國集中，到1963年，英國居然可以發售歐洲美元債券了。

歐洲--美國的利差導致連美國的投行都忍不住了，以摩根士丹利為代表的投行紛紛轉移到歐洲，統領了歐洲美元市場，銀行家們賺了利潤，英國保住了國際金融中心地位，也沒有對黃金和外匯產生沖擊。

這個巨大的歐洲美元市場很神奇，一方面，歐洲美元市場是肯定不能發行美元的， 因為發行美元的機構只有美聯儲，但是這個市場確確實實可以產生新的美元，比如說貸款投資。

那么新的美元是從哪里來的？答案當然是美國的美元市場。

這風險不小，舉個例子2020年的流動性危機。

2020年美股出現了巴菲特“這輩子都沒見過的”多次熔斷，美聯儲承諾往市場大量注入美元，為什么這么嚴重？

2020年疫情，先是中國，然后是歐洲，在疫情的影響下，所有的人都在賣出資產，保留現金，因此整個歐洲美元市場全部在賣賣賣，可是市場上顯然沒有那么多美元，而歐洲美元市場無法自我產生美元。

歐洲美元市場在缺乏美元的時候，是和美國采用“外匯掉期”的方式拿到的。

（外匯掉期：外匯掉期是交易雙方約定以貨幣A交換一定數量的貨幣B，并以約定價格在未來的約定日期用貨幣B反向交換同樣數量的貨幣A。）

在2018年以后，本來海外美元市場的流動性就很緊張，又遇到疫情，直接導致了歐洲美元市場的流動性枯竭。

而當時美聯儲做了一個決定：直接把利率歸零，按說降利率會釋放美元，但是后來所發生的事情很顯然：降利率無效。

這是因為作為美元的提供方，在外匯掉期的時候，就是為了賺一個利差，但是利率降了，我要承擔風險，還賺不到利差，就更不愿意借出美元了。

結果造成全球美元危機。

這是一個例子。

我們一般說到“美元回流”的問題，是怎么個回流法？美聯儲提高利率后，這些歐洲美元就如同乳燕歸巢一樣，紛紛涌向美國，而歐洲美元市場的美元短缺，會直接導致融資成本，還債成本增加，這賦予了美聯儲巨大的權力，可以對歐洲美元市場產生巨大的影響。

美國美元和歐洲美元支撐著美元霸權。

當然這個體系也是有問題的，也就是所謂的特里芬難題。

即：一個國家的貨幣要成為國際貨幣，就必須長期的流出本國貨幣，滿足他國對于本國貨幣的需求，表現形式為貿易逆差，而貿易逆差必然導致制造業的流出，并且幣值必須穩定。

那么這里面出現了悖論：

如果長期貿易逆差，不可能一直保證幣值穩定。

如果長期的制造業流出，勢必影響到軍工產業，而軍事力量是保證美元霸權的前提。

解決方法無非就是三個：第一美元自我擺脫儲備貨幣地位，第二美聯儲直接接管全球金融體系，第三美國宣布只對部分金融體系享有主導地位，分割全球金融體系。

但是無論哪一個都有巨大的負面影響，一三是霸權自我解體的過程，二又做不到。

從這次對俄羅斯制裁來看，實際上是美元霸權自我解體的過程，在懲罰俄羅斯后，勢必導致各國對美元心存戒心，美元從無風險貨幣一下子變得有風險了，且在制裁俄羅斯后，實際上已經分割的全球金融體系。

我們這一代人就可以看到美元霸權的解體。

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