權(quán)威、深度、實(shí)用的財(cái)經(jīng)資訊都在這里

跌宕起伏的A股市場(chǎng)中，繼淡水泉、希瓦私募等百億級(jí)私募創(chuàng)始人道歉后，又一百億級(jí)私募大佬公開(kāi)表示歉意。

近日，百億級(jí)私募敦和資管在線上舉辦策略會(huì)，董事長(zhǎng)施建軍匯報(bào)一季度產(chǎn)品表現(xiàn)的總體情況，對(duì)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)的較大回撤表達(dá)歉意，同時(shí)宣布對(duì)單位凈值低于1元的產(chǎn)品實(shí)施管理費(fèi)或固定投資顧問(wèn)費(fèi)暫時(shí)性減收60%，并且暫停一切對(duì)外新發(fā)產(chǎn)品，集中精力修復(fù)老產(chǎn)品業(yè)績(jī)。

第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至4月1日，敦和資管旗下多只產(chǎn)品今年以來(lái)回撤明顯，對(duì)此施建軍反思稱，去年四季度以來(lái)組合分散化和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避做的不好。

談及后續(xù)的投資機(jī)會(huì)，敦和資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐小慶認(rèn)為，美債收益率在當(dāng)前水平會(huì)有階段性企穩(wěn)、甚至回落，但下半年美聯(lián)儲(chǔ)縮表開(kāi)始后，美債收益率可能會(huì)繼續(xù)上升，這對(duì)全球資產(chǎn)價(jià)格都會(huì)帶來(lái)一定負(fù)面影響。商品方面，海外商品會(huì)偏強(qiáng)，看多原油、農(nóng)產(chǎn)品和黃金。

旗下多只產(chǎn)品跌超20%

今年以來(lái)，敦和資管旗下多只產(chǎn)品凈值回撤明顯。一家第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至4月1日，旗下部分產(chǎn)品凈值回撤超20%。而且在3月上旬，敦和資管就曾發(fā)布《敦和系統(tǒng)化多策略聯(lián)接6號(hào)私募證券投資基金臨時(shí)公告》，稱該基金已經(jīng)觸及預(yù)警線0.75元，但尚未觸及止損線。

施建軍在策略會(huì)上透露，“一季度，滬深300指數(shù)跌了-14.5%，參考不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司主要合作機(jī)構(gòu)代銷私募產(chǎn)品收益率中位數(shù)在-11%，我們?nèi)齻€(gè)主要產(chǎn)品系列規(guī)模加權(quán)平均收益率沒(méi)有跑贏中位數(shù)，在主要合作機(jī)構(gòu)代銷的同行業(yè)績(jī)排名中也落后。主要產(chǎn)品的凈值回撤和波動(dòng)比較大。”

對(duì)于產(chǎn)品凈值回撤較大的原因，施建軍坦言：“這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，客戶意見(jiàn)大，我們很內(nèi)疚，自己也很不滿意。不滿意主要來(lái)自兩個(gè)方面——一是去年四季度以來(lái)，公司產(chǎn)品組合配置中，在分散化方面做得不好；二是這一輪市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放過(guò)程中，敏銳性警惕性都不夠，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避做得不好。”

對(duì)于投資層面的“不滿意”，施建軍提出三方面反思。

一是要始終堅(jiān)持大類資產(chǎn)配置不動(dòng)搖。過(guò)去幾年，資本市場(chǎng)上出現(xiàn)的極端情況越來(lái)越多，未來(lái)我們可能會(huì)碰到更多前所未見(jiàn)的變局和風(fēng)險(xiǎn)因素。因此，在不了解不知道，但又對(duì)資產(chǎn)價(jià)格會(huì)產(chǎn)生重大影響的因素會(huì)大幅度增加情況下，堅(jiān)持大類資產(chǎn)配置，分散化配置是更好地應(yīng)對(duì)新環(huán)境和挑戰(zhàn)的最優(yōu)選擇。

二是以開(kāi)放謙卑的心態(tài)面對(duì)正在劇烈變化的宏觀和金融市場(chǎng)環(huán)境，從根源上檢視公司“四個(gè)理論+五大體系”在新環(huán)境下所暴露出的短板和不足。下一步，敦和的投研團(tuán)隊(duì)要通過(guò)新環(huán)境中的大問(wèn)題大變量大趨勢(shì)做深度研究思考，通過(guò)向國(guó)內(nèi)外同行專家學(xué)習(xí)，與時(shí)俱進(jìn)，抓緊完善和迭代我們的理論體系。還要在中觀層面上做再思考，尋找和把握新環(huán)境下細(xì)分資產(chǎn)和中觀結(jié)構(gòu)方面的新特征和規(guī)律。在這個(gè)基礎(chǔ)上，豐富投資策略。

三是不為外界環(huán)境變化所擾，專心建設(shè)大類資產(chǎn)配置平臺(tái)。大類資產(chǎn)配置投資是一個(gè)完整的體系和系統(tǒng)，而不是依靠明星基金經(jīng)理或者某個(gè)團(tuán)隊(duì)。支撐這個(gè)體系，需要建立統(tǒng)一的投資管理風(fēng)控平臺(tái)，統(tǒng)一的基金運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，統(tǒng)一的客戶市場(chǎng)服務(wù)平臺(tái)。過(guò)去幾年，這三個(gè)平臺(tái)體系建設(shè)取得了很大進(jìn)步。今年也沒(méi)有放緩腳步，還在扎扎實(shí)實(shí)地推進(jìn)建設(shè)。后面，還會(huì)根據(jù)今年以來(lái)暴露出的問(wèn)題，做針對(duì)性地完善改進(jìn)。

減收管理費(fèi)、暫停新發(fā)

為了表達(dá)自己的歉意，并與投資人共進(jìn)退，施建軍在策略會(huì)上宣布多個(gè)應(yīng)對(duì)措施。

首先，對(duì)于敦和旗下自主發(fā)行并管理的私募基金，以及敦和擔(dān)任投資顧問(wèn)的資管產(chǎn)品，單位凈值低于1元期間，公司將實(shí)施管理費(fèi)或固定投資顧問(wèn)費(fèi)暫時(shí)性減收60%計(jì)提的措施。對(duì)此，施建軍解釋稱，待產(chǎn)品凈值修復(fù)后再行恢復(fù)原標(biāo)準(zhǔn)計(jì)提，公司將盡快與各基金托管人、相關(guān)業(yè)務(wù)合作機(jī)構(gòu)協(xié)商一致，確定暫減計(jì)提的具體實(shí)施方案，具體以公司發(fā)布的通知為準(zhǔn)。

值得注意的是，今年以來(lái)在市場(chǎng)震蕩調(diào)整過(guò)程中，東方港灣、赫富投資在內(nèi)的多家百億級(jí)私募降低或者停收管理費(fèi)。

雪球副總裁夏凡表示，2004年陽(yáng)光私募起步的時(shí)候，便通過(guò)明確的業(yè)績(jī)報(bào)酬機(jī)制實(shí)現(xiàn)管理人和投資者的利益綁定。個(gè)別管理人對(duì)凈值低于1元的基金份額免收、減收管理費(fèi)的舉動(dòng)，進(jìn)一步強(qiáng)化了利益一致性，即管理人為投資者創(chuàng)造絕對(duì)收益后才能獲得管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬收入。

其次，未來(lái)一段時(shí)間，三大系列產(chǎn)品除了存續(xù)產(chǎn)品老客戶的追加，以及已經(jīng)在募集通道合作進(jìn)行中的產(chǎn)品外，敦和資管將暫停一切對(duì)外新發(fā)產(chǎn)品，集中精力爭(zhēng)取把存量產(chǎn)品的凈值修復(fù)上去。

最后，在產(chǎn)品跟投方面，施建軍透露，截至今年一季度末，公司及員工投資公司產(chǎn)品份額占比是29.81%。“做以上這些調(diào)整，只想表達(dá)一個(gè)意思，就是我們的利益是和投資者的利益捆綁在一起的。”他表示。

看多原油、農(nóng)產(chǎn)品和黃金

在此次策略會(huì)上，敦和資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐小慶還分析了各類資產(chǎn)后續(xù)的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。

徐小慶分析稱，俄烏沖突和疫情反復(fù)是今年的兩大意外，短期對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)或已接近尾聲。美債收益率到了當(dāng)前水平會(huì)有階段性企穩(wěn)、甚至可能回落，但下半年美聯(lián)儲(chǔ)縮表開(kāi)始后，有可能繼續(xù)上升，對(duì)全球資產(chǎn)價(jià)格都會(huì)帶來(lái)一定負(fù)面影響。

另外，徐小慶還表示，由于中美利差處在歷史底部，中國(guó)確實(shí)沒(méi)有多少降息空間，但從目前情況看，中國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)大幅上行的可能性也不大。

在權(quán)益資產(chǎn)層面，徐曉慶認(rèn)為港股PE估值已處于歷史低位。一季度港股上漲的行業(yè)集中在高股息的銀行、地產(chǎn)和能源板塊，高股息主題還未結(jié)束，畢竟港股有265只個(gè)股最近3年股息率高于4%，占全部港股的10%；而在A股市場(chǎng)上，政策底已經(jīng)出現(xiàn)，后續(xù)房地產(chǎn)何時(shí)企穩(wěn)非常關(guān)鍵。從估值角度來(lái)看，A股估值仍未回到歷史低位，當(dāng)前階段投資者或需保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的心態(tài)，今年的風(fēng)格或更有利于低估值股票。

商品方面，徐小慶表示，與國(guó)內(nèi)需求相關(guān)度高的商品，在樂(lè)觀情緒充分釋放后，未來(lái)可能還會(huì)面臨需求不足帶來(lái)的調(diào)整壓力。后續(xù)海外商品行情還會(huì)偏強(qiáng)，看多原油、農(nóng)產(chǎn)品和黃金，特別是原油，盡管地緣沖突因素消除，但從供需角度和制裁的長(zhǎng)期影響考慮，原油在商品中還會(huì)處于偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

編輯：吳曉婧 責(zé)編：張曉光、郭晨希

校對(duì)：孫潔華 制作：張 巘 圖編：尤霏霏

監(jiān)制：浦泓毅 簽發(fā)：潘林青

標(biāo)簽： 凈值明顯回撤百億級(jí)私募大佬道歉 減收管理費(fèi) 暫停新發(fā)