3月30日，國內第三方實時配送行業的龍頭順豐同城(09699)上市以來首份業績“放榜”：年內公司取得收入81.74億元(單位：人民幣，下同)，同比增長68.77%;毛利及毛利率首次轉正，實現毛利9480.9萬元及毛利率1.2%;公司凈虧損率從2020年的15.6%收窄至2021年度的11%，經調整凈虧損率亦從2020年的12.5%收窄至2021年度的8.2%，利潤率改善頗為顯著。順豐同城營收在第三方實時配送企業中排名第一，毛利率轉正，業績拐點顯現。

最近疫情緣故，許多城市都經歷了不同程度的管控，順豐同城依托自身強大的運力底盤，奔走在抗疫最前線，通過聯動政府和商家配置資源、優化運力調度、發動騎士參與抗疫等，擔當著助力抗疫、保民生的責任，助力城市運轉如常。事實上，疫情也進一步提升了人們對到家服務的認知，線上下單、線下送達成為后疫情時代消費者新特征，外賣騎手是物資配送“最后一公里”的保障。根據艾瑞用戶調研結果顯示，為解決日常所需，超90%的用戶更傾向于在線上消費。受益于此，即時配送行業發展被按下“加速鍵”。根據艾瑞用戶調研結果，與2019年疫情發生前相比，67.1%的用戶認為使用配送平臺服務頻次增加，即配需求增勢明顯。

行業景氣度持續提升，順豐同城通過搭建全場景，提升即時履約能力，持續挖掘業務新價值，平臺生態夯實競爭力。隨著規模效應、客單價及數字賦能效率三大因子全面提速，順豐同城有望步入利潤收獲期。

需求與政策雙驅動 業績實現質速雙升

即時配送行業脫胎于餐飲外賣，在“小時達”的高時效中走出一條獨立道路。在需求與政策共振下，支撐國內即時配送行業維持高景氣度。

需求方面，目前餐飲外賣需求處于成熟階段，即配模式擴張至新場景，非餐場景配送將顯現出更大的增長潛力。尤其是在頭部電商企業帶動下，全渠道零售快速發展，即時配送品類也從早期的餐飲外賣，拓展到生鮮宅配、商超零售、鮮花蛋糕、醫藥配送、服裝鞋帽、3C電子、美妝等品類。伴隨即時配送消費場景的持續拓展，即時配送行業獲得強力推動。在即配行業發展驅動力呈現多極化的趨勢之下，消費者對于即時配送服務的依賴度進一步提升。

政策方面，在反壟斷背景下，集中式平臺基于信息資源的壟斷局面將被打破，多種消費途徑將共同發力。而第三方平臺符合國家反壟斷的要求和流量分散化的趨勢，可以幫助商家更好地承接起全渠道流量的配送，實現流量閉環，更好地幫助商家與中心化平臺進行博弈，從而收獲更多商家的青睞。

多重利好信號釋放，即時配送賽道大有可為成為共識。根據艾瑞測算，2021年即時配送服務行業訂單規模為279.0億單，未來隨著即時配送服務行業向全場景、全距離、全時段方向發展，并加速成為本地消費的基礎服務設施，預計2026年即時配送服務行業訂單規模將接近千億量級，達到957.8億單，2021年至2026年年復合增速為28.0%，行業整體仍處于快速發展路線上。

得益于對千億即時配送市場的持續深耕，順豐同城定位獨立第三方，短短數年間便成為國內規模最大的第三方實時配送服務平臺，2021年業績實現質速雙升。

順豐同城營收高速增長背后，受益于其近年來訂單量呈現爆發式增長，市占率長居第三方行業第一。此外，相較于專注做餐飲外賣的集中式平臺，順豐同城的全場景業務模式及多元化產品及服務覆蓋實現大幅增長。

在持續提高訂單的密度及服務場景的多樣化的同時，順豐同城的利潤表現亦令人眼前一亮。近年來，公司的毛利率持續改善，從2018年的-23.3%優化至2021年的1.2%。毛利率持續提升，代表順豐同城實現了有質量地擴張。

智通財經APP認為，亮眼的業績數據，既來自于尚處于增長期的廣闊市場，也來自于順豐同城不斷強化配送服務履約能力。而這兩大利好，將持續推動順豐同城業務快速擴張，收益不斷攀升。

非餐場景成增長引擎 全場景平臺生態價值凸顯

財報顯示，順豐同城的同城即時配送服務可劃分為同城配送服務與最后一公里配送服務兩大主要業務。其中同城配送服務主要面向本地消費者與商家，而最后一公里服務則主要為物流公司提供配送能力補充。

其中，2021年同城配送服務實現總收入為50.90億元，同比增長58.1%，占總營收比例約62.4%。同城配送服務大幅增長的原因，在于公司非餐場景表現強勁，實現收益同比增長105%至18.72億元。與此同時，最后一公里配送服務實現收入30.70億元，同比增長89.3%，占總營收約37.6%。最后一公里服務增長主要由于電商平臺的訂單增加以及公司運力池及配送服務網絡擴大。值得注意的是，順豐同城的下沉市縣潛力爆發，2021年實現收入16.74億元，同比增長89%，截至2021年12月底，順豐同城服務覆蓋市縣達1900個，可見擴張之迅猛。

在智通財經APP看來，順豐同城通過全場景覆蓋，加碼私域流量、強化配送服務履約能力，實現服務的閉環已經打通，平臺生態價值凸顯。

體現在財務上，全場景模式實現顯著收入增長，其中非餐場景收入增速為105%;來自醫藥行業、服裝行業及數碼3C(電腦、通訊及消費性電器)行業商家配送的收入同比增長超過165%;來自近場電商及同城零售場景(涵蓋商超生鮮、鮮花綠植、甜點及其他日用百貨等類別)商家配送的收入同比增長超過95%;面向消費者的同城配送收入更是連續三年保持在150%以上，2021年同比增長152%，均高于公司整體收入增速。

在全場景覆蓋不斷完善的同時，順豐同城抓住流量多極化發展機遇，積極引流。一方面公司利用微信這個用戶私域流量聚集的渠道，提供實時配送服務。針對微信生態，該公司推出實時物流助手，接入微信小程序及收款小賬本，使中小型商家僅需點擊數次便可開設在線零售店、安排同城配送并收款，從而實現在線到線下(O2O)獲客過程閉環。

面對直播電商平臺的興起，順豐同城亦開發為直播電商平臺定制的綜合實時配送解決方案，直播進行時同城范圍內可實時配送。

更為重要的是，背靠順豐控股，順豐同城具備天然獲客優勢，尤其在近場電商場景方面，公司與順豐集團生態圈的參與者進行戰略合作，為客戶量身定制一站式的綜合供應鏈物流解決方案。2021年，公司與順豐集團一起服務的月結客戶帶來了9780萬元的增量收入，從而進一步強化其同城配送業務。更為重要的是，與順豐控股協同，公司的業務場景想象力更為豐富，預計將為其帶來更大的市場規模。

組織化的運力和活躍的騎手，則為順豐同城的服務閉環提供底盤支撐。財報顯示，公司的活躍騎手數量由2020年的約45.94萬人增加至2021年的超過60.6萬人。公司的騎手底盤已形成一個綜合調度網絡，使其能夠適應不同的業務及客戶需求。

一言以蔽之，在全場景覆蓋、流量入口豐富、配送能力強化的全面提升下，順豐同城平臺生態價值進一步完善，吸引了B、C兩端的大量客戶。順豐同城B端客戶累計約25.8萬家，2021年與Top 100主要客戶的續簽率達86%。與此同時，C端活躍消費者人數增至1060萬人。B、C端用戶的擴大為順豐同城營收進一步提升奠定基礎。

隨著持續的資金投入技術、多樣化的騎手池，順豐同城將得以履行多場景下的訂單，支持復雜的配送網絡，覆蓋不同的地域層次，整體運營效率也將進一步提高，配送成本進一步降低，有利于激發盈利能力步入上行通道，公司在即時配送領域的領先優勢也將繼續。

三大因子全面提速 有望步入利潤收獲期

即時配送的利潤路徑，是投資者們最為關心的。順豐同城的盈利前景較為樂觀的原因，在于推動其盈利大幅提升的規模效應、客單價、數字賦能效率全面提速。

首先，規模效應而言，即時配送網絡基本服務是城市內循環的需求，訂單高發期相對集中。也就是說，如果要實現更高規模，其運力資源要同比上升。順豐同城提供全場景配送服務，既包括餐飲外賣等成熟場景，也包括同城零售、近場電商和近場服務等快速增長場景，能夠較好地滿足多樣化需求。廣泛的服務覆蓋面帶來高訂單量，使公司能夠吸引更多的騎手，從而提高訂單履約時效并吸引更多的商家。平衡的全場景訂單組合可實現全天騎手調度的優化，盡可能減少訂單擁堵，降低單位成本。

其次，從客單價來看，相比于外賣的客單價，零售商超、生鮮電商客單價更高。而高客單價之下，配送成本往往會有足夠的挖掘空間。順豐控股的客戶群體不斷擴大，尤其是來自醫藥行業、服裝行業及數碼3C行業收入增長1.6倍，表明其盈利能力具備強勢提升潛力。

最后，技術提效，不失為即時配送企業一個重要的贏利點。即時配送網絡對人高度依賴，使訂單配送效率會真正影響單票配送成本。因此，通過智能調度、優化路徑規劃等技術賦能，以及覆蓋廣泛的運力網絡，不斷提升提高配送能力和效率，或許才是不同網絡競爭的核心。

CLS分發系統是順豐同城技術力的體現，通過該系統可實現對訂單量和訂單密度進行實時分析并作出精確調整，從而為騎手平衡全天的工作量，騎手可全天為多服務場景交付訂單，應對實時的訂單量波動。高效和平衡的工作安排，增加騎手收入的同時，效率提升明顯。時效上看，對時效要求最高的餐飲外賣場景的平均配送時長僅為26分鐘，而時效達成率高達95%。

三大因子全面助力，公司盈利情況有望進一步向好。多家券商亦看好順豐同城的盈利能力。中金研報指公司全年業績利潤超預計，預計凈利潤率于2023年轉正，維持“跑贏行業”評級。華泰證券研報指出，在網絡和規模效應推動下，順豐同城預計2023年實現盈利0.74億元，并對其給出“買入”評級，目標價19.1港元。

綜上所述，順豐同城2021年出現業績拐點，驗證了全場景平臺生態的長期增長邏輯，在與順豐控股的協同效應下，公司預計會實現更多場景及業務模式的覆蓋，增長空間廣闊。同時，高價值服務提高客單，精細化運營降本提效可期，公司盈利確定性突出。隨著步入盈利高速釋放快軌，在千億同城即配市場掘金的順豐同城，估值有望步入新臺階，配置價值凸顯。

標簽： 順豐同城 首份業績放榜 年內營收 凈虧損率收窄