如果俄羅斯金融資產(chǎn)真的因制裁信用沒了，包括華爾街在內(nèi)的各國金融機構(gòu)都將面臨損失。

▲華爾街銅牛像。圖/IC photo

文 |徐立凡

美國有線電視新聞網(wǎng)網(wǎng)站日前刊發(fā)題為《銀行利用俄羅斯債務(wù)賺大錢》的報道，指出隨著各種制裁措施出臺，美國銀行已經(jīng)撤離俄羅斯，但華爾街一些機構(gòu)正在利用俄羅斯債券被拋售的機會賺快錢。

據(jù)彭博新聞社報道，自俄烏沖突以來，俄羅斯公司債務(wù)的交易量已上升至兩年來的最高點。市場準入公司網(wǎng)站的數(shù)據(jù)也顯示，2月24日至4月7日，俄羅斯主權(quán)債務(wù)交易額為70億美元，高于2021年同期的50億美元，上漲逾35%。

禁止與俄羅斯金融機構(gòu)交易是美國的主要制裁手段之一，那么華爾街怎么能賺錢呢？

美國政府為華爾街留了一個“后門”

根據(jù)美國政府出臺的對俄制裁措施，美國公司不得直接向俄羅斯主要金融機構(gòu)購買俄羅斯政府債券。但美國財政部外國資產(chǎn)管制辦公室又專門發(fā)了一個備忘錄，稱在二級市場上交易俄羅斯資產(chǎn)在法律上是合法的。

這個備忘錄體現(xiàn)了美國政府對華爾街的“友善”，等于給華爾街套利留了一個“后門”。

利用危機套利是華爾街非常擅長的事。比如歐洲債務(wù)危機爆發(fā)時，愛爾蘭是重災(zāi)區(qū)，但鄧普頓全球債券基金賭歐盟必救愛爾蘭，大舉購進愛爾蘭主權(quán)債券的十分之一，最終大獲全勝。

當下遭受制裁的俄羅斯金融體系面臨嚴峻考驗，華爾街自然不會放棄這個機會。更何況，雖然口頭上華爾街各機構(gòu)均放棄了俄羅斯市場，但根本割舍不下。

僅在俄羅斯債券方面，華爾街的風險敞口就有100億美元，在俄傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的風險敞口也很大。以花旗銀行為例，在俄羅斯有50萬個人客戶和3000個公司用戶，衍生品業(yè)務(wù)的投資也很大。

其實，就算是違反了美國政府的制裁措施，華爾街也未必有多怕。2014年美國對俄羅斯實施首輪措施，禁止向俄羅斯石油企業(yè)提供信貸，而標普全球置之不理繼續(xù)提供信貸，遭美國財政部指控后，標普全球最終與美國財政部外國資產(chǎn)管制辦公室達成民事和解——為此支付了區(qū)區(qū)78000美元，不過是華爾街精英一套行頭的錢。

▲這是3月24日在俄羅斯首都莫斯科拍攝的盧布鈔票。圖/新華社

套利手段多種多樣

華爾街套利手段花樣百出，難以盡述。主要的有以下幾種，通常會組合式使用。

一是給債券上保險，也就是推銷信用違約掉期（CDS），這是典型的金融衍生品。

由于市場上許多購買了俄羅斯債券的投資者認定俄羅斯主權(quán)債務(wù)違約是大概率事件，所以許多投資者會購買這些CDS。投資者購買CDS是馬上要付錢的，但信用違約掉期則要等債券到期日。比如目前跌得最慘的是俄羅斯5年期債券。這就有了基差，即某一特定商品于某一特定的時間和地點的現(xiàn)貨價格與期貨價格之差。目前俄羅斯債券價格大跌，但未來未必如此，這就有了負基差套利的空間。

二是抄底俄羅斯企業(yè)股權(quán)和企業(yè)債券。

以被美國重點制裁的俄羅斯聯(lián)邦儲備銀行為例，這家銀行凈資產(chǎn)700億美元，但受制裁股價暴跌90%以上，盤中一度跌到了1美分。華爾街趁機抄底，自然可以賺個盆滿缽滿。高盛現(xiàn)在就對被“錯殺”的俄羅斯大公司股權(quán)孜孜以求。

三是作中間商，以幫客戶管理敞口之名，在急于拋售俄羅斯債券的投資者和愿意冒險的對沖基金之間撮合交易，掙中介費。

有研究認為，通過俄羅斯債券和衍生品交易，摩根大通和高盛已經(jīng)各自獲利約1億美元，巴克萊銀行則至少獲利5000萬美元。

四是炒高能源價格。

相對而言，這是讓華爾街最可穩(wěn)定獲利的手段。

能套利但也有風險

雖然華爾街很會借危機套利，但是也有風險。最大的風險是俄羅斯出現(xiàn)債務(wù)違約，讓華爾街手中廉價購進的債券成了廢紙。所以迄今為止，除了家大業(yè)大的華爾街大機構(gòu)和有風險偏好的對沖基金外，多數(shù)華爾街機構(gòu)不敢做這種生意。

但俄羅斯方面似乎有高人。4月11日，克里姆林宮表示，俄羅斯債務(wù)違約沒有客觀依據(jù)，“任何違約都只會是技術(shù)性的，而且是由他人策劃的。”

當然，俄方這么說也是有底氣的——大不了用盧布作信用抵押品。敢冒險者可以認為俄方的聲明有助于增強對俄羅斯債券的信心，悲觀者可以解讀為這是為技術(shù)性違約放風。

但更大的風險是，不是只有華爾街持有俄羅斯金融資產(chǎn)，僅俄羅斯主權(quán)債，各國金融機構(gòu)持有量就有近1000億美元。

華爾街能不能借制裁俄羅斯掙錢，對我們來說無所謂，但如果俄羅斯金融資產(chǎn)真的因制裁信用沒了，包括華爾街在內(nèi)的各國金融機構(gòu)都將面臨損失。

從這個角度看，單方面制裁，確實是一柄雙刃劍。

新京報特約撰稿人 | 徐立凡（專欄作家）

編輯 | 徐秋穎

校對 | 陳荻雁

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