對于頂尖且優秀的基金經理我總是不吝贊美，丘老板作為低估值價值投資策略的領軍人物，一方面短中長期業績排名極為靠前優秀，另一方面還非常喜歡經常出來分享其投資觀點，每次季報年報都搶先同行第一時間發布，對市場的整體分析鞭辟入里，內容詳實，大局觀極強，每次閱讀都是一次享受，并且深感受益頗豐。

我作為丘總基金的持有人，非常感恩，中國公募江湖有丘總為代表的一小批不抱團，始終如一堅持低估值價值投資策略的基金經理，并且我的基金組合能有幸配置，我也感到非常滿意。

行情低迷的時候很多人會情緒低落，感覺煎熬，對未來沒有信心。而我卻非常享受現在的投資狀態，這與短期市場漲跌無關，只與個人認知格局相關。

以中庚價值品質一年期持有基金為例：

截止一季度，本基金規模58.41億，新進美團快手兩只互聯網股，另外加倉銀行、化工等周期資源板塊。今年至今，本基金漲幅7.88%,同類2711只基金，排名第10位，極為優秀。

以下是基金一季度投資策略：

截至2022年一季度末，權益資產估值水平下降明顯，中證800的股權風險溢價處于歷史均值上方的0.74倍標準差的水平。基于股權風險溢價的資產配置策略，本基金報告期內保持了相對較高的權益配置倉位，港股配置比例繼續維持在本基金合同約定區間內的較高水平。

當前遇到的困難和暴露的問題，將使經濟政策力度加碼，積極的政策將對應經濟基本面風險降低，同時，在全球范圍內的通貨膨脹預期高企，因此，中國的“穩增長”與全球范圍內的“防通脹”是當前最重要的宏觀背景。從內部估值定價結構上看，A股偏成長行業雖有明顯下行，但以大盤成長股為代表的高估值股票絕對估值水平依舊偏高，仍處于歷史80%以上分位值。A股結構性高估和低估依然并存，市場機會仍偏重結構性機會和預防結構性風險，重視偏重供給因素的價值股和調整充分且長期前景依舊光明的成長股，有可能通過把握好結構性機會獲得較大超額收益。更值得重視的是，港股大幅度的調整，從估值、基本面因素和流動性等方面看，我們認為港股的機會由結構性機會轉為系統性機會，值得戰略性配置。

本基金后市投資思路上，我們堅持低估值價值投資理念，通過精選基本面風險降低、盈利增長積極、估值便宜的個股，以此構建高性價比的投資組合，力爭獲得可持續的超額收益。

具體而言，本基金重點關注的投資方向來自四個方面：

1、港股中資源能源為代表的價值股、部分互聯網股和醫藥科技成長股。看好的原因有三點：

（1）估值便宜。港股的估值經過持續的調整后，價格較低或價格出清徹底，港股整體的估值水平處于絕對低位。港股的價值股相比對應的在A股更便宜，同時對應的分紅收益率吸引力更強。而以互聯網、科技、醫藥為代表的成長股也回落至相當有吸引力的水平，恒生科技指數中多只成分股更是回撤80%以上，而便宜的估值，能很好的符合我們低估值價值投資策略的選股標準。

（2）基本面穩健或有望持續改善。港股的價值股主要是電信運營商、地產、銀行、保險、能源、資源等行業的龍頭公司，是中國經濟體中最好的、最中堅的力量。這些資產質量非常高、最能承受基本面壓力，同時盈利能力風險小且具有一定的成長性。港股中如制藥、原料藥、消費類的成長性公司，商業模式相對簡單，但業務扎實，前景廣闊。

具體到港股中的互聯網公司，1）這些公司的業務深深嵌入中國經濟中，面對的核心需求是不斷增長的，比如娛樂、消費、社交等，同時這些公司貨幣化能力和變現能力還在持續提高；2）監管政策約束了行業過度的擴張，限制了這些公司的資本開支，尤其是跨領域、跨行業的資本開支，同時也倒逼相關公司進一步專注于自己的核心業務，不斷提升核心競爭力，打造堅實業務壁壘，使得盈利能力和造血能力持續提升；3）由于估值回落，從高估值背景下的擴張到低估值背景下的收縮，龍頭公司從大額的資本開支和投資性現金流出，轉換到正向的經營性的現金流，投資回報率反而有望顯著提升。

（3）流動性風險釋放較為充分。海內外的政策影響，海外資金撤離和南下資金流入趨緩，導致股價大幅度回落。但政策的負面因素正在減弱，不論是海外還是國內的監管政策可能已見頂，政策鐘擺將轉向另一面。一旦內部政策穩定且有所呵護，中美互信政策有所進展，金融領域合作有所加強，流動性風險充分釋放。

2、大盤價值股中的金融、地產等。配置邏輯在于：金融板塊中，我們看好與制造業產業鏈相關、服務于實體經濟、有獨特競爭優勢的區域性銀行股，這類銀行業務相對簡單且對地產風險暴露有限，呈現出經營穩健、基本面風險較小、估值極低、成長性較高的特征。地產類公司則集中于具有高信用、低融資成本優勢的央企龍頭公司，這些公司將是本輪風險后的受益者。我們認為房地產長期需求仍在，中短期也是穩增長的組成部分，隨著地產政策調整和金融資源支持，系統性風險將下降，該類公司抗風險能力更強，外延擴張可能性高，并且估值極低情況下，未來房地產市場至平穩后，仍有較好的回報潛力。

3、能源、資源類公司。配置的邏輯主要在于：（1）中長期需求仍是穩定且持續增長的；（2）國內外諸多資源和能源類公司長期資本開支水平不高，供給彈性不足，環保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本上升，商品價格中樞不可避免的抬升，且在地緣政治等突發事件下存在價格上行風險，存量資產價值顯著提升。從市場定價和估值來看，這類公司視為周期類資產，估值極低、現金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現價對應的預期回報率高；（3）全球一次能源價格在長周期缺乏資本開支和短周期地緣政治的擾動下大幅度上漲，國內煤炭價格盡管也上一大臺階，但由于中國富煤資源稟賦及政府調控，煤炭單位熱值相比海外油、氣仍有顯著優勢。在這樣的背景下，國內相關下游行業企業的國內價格較為安全，經營層面上的全球競爭力和成本優勢得到提升，相應環節的超額利潤具有持續性。因此，我們增加電解鋁、煤化工等在能源利用上更有優勢的公司的配置。

4、中小盤價值股和成長股。主要是廣義制造業中具備獨特競爭優勢的細分龍頭公司。既包括看似傳統的制造業，更包括新材料、零部件、元器件等具有技術工藝壁壘的制造業。疫情以來中國制造業優質產能的優勢進一步拉大，競爭優勢的確立和深化仍在進行，而這有望使得制造業的盈利能力和質量都將提升。因此，廣義制造業中挖掘高性價比公司仍大有可為。我們堅持三條標準，即需求增長、供給收縮、細分行業龍頭，比如化工、有色金屬加工、機械加工、輕工、風電設備制造等，可以挖掘出真正的低估值小盤價值股和小盤成長股。

標簽： 中庚基金丘老板一季度報新鮮出爐 價值投資