王石的“深石收購空殼公司”SPAC模式（即股市游戲）上市

這類SPAC模式上市的公司，主要的目的就是收購。這類公司的營業收入只有在完成收購之后才能得以實現。

在招股書中還顯示，深石收購的策略是尋找并收購已經準備好把握脫碳經濟增長趨勢的目標，并且計劃專注于綠色科技、環保消費品與服務兩條主線的投資。

而亞投資本目前所擁有的十余個投資項目，恰好都集中在新能源汽車、智能出行、先進制造、環境、社會及公司治理以及可持續發展等領域。

這樣看來，深石收購通過SPAC上市，未來投資新能源的可能性非常大。

SPAC游戲中誰是贏家？

眾所周知，在資本市場中股市的漲跌是很正常的，但是對于SPAC就不一樣。

實際上我們通過研究SPAC的交易模式，就會發現，這種模式對于出資方和管理團隊來說，都是穩賺不賠的買賣。

我們從三種情況來分析：

如果成功收購，并且股價表現優秀。這樣的情景下，各個參與方都會獲益。

對于出資方來說，上市時持有的空殼公司的股份，也會在收購完成后有所提升；對于SPAC IPO的承銷商和管理團隊來說都會拿到相應的報酬；外部投資者也可以成功套現。目標公司也能實現上市的目的。

如果成功收購，但是股價表現差。這時管理團隊仍然能拿到相應的工資，承銷商也會拿到承銷費用，出資方雖然要承擔這些支出，但是因為收購過程本身就提高了他們手里的股權的價值，所以大概率仍然賺錢。這時的虧損者主要是外部投資者。

最后一種情況就是如果沒有在一定時間內完成收購，那么管理團隊由于沒有完成任務，不能拿到相應的獎金；但外部投資者和出資方都可以贖回大部分資金，對于出資方來說也不會賠多少錢。

所以，SPAC的存在，好像是天生對出資方和管理團隊利好。

無論股價是漲還是跌，最終受損的只會是路演中被吸引進場的外部投資者和上市后購買股票的投資者。

新型金融創新工具，是創新，還是套利？

傳統的資本市場中，財報數據對于一家想上市的公司很重要，這些數據一定程度上反映了公司的營運能力和盈利能力。

但是SPAC的出現打破了這樣的定律。通過SPAC上市的公司就是一張“空頭支票”，沒有任何數據來證明他們的盈利能力。也因此給SPAC帶來了很多爭議。

在路演階段，這些公司的自我介紹就仿佛是一份經過高級潤色的簡歷，其中的水分有多少，很難判定。

而對于那些外部投資者來說，出于對公司或者管理團隊的信任而選擇進行投資，這就是一種純粹的“拆盲盒”行為，誰能確保每個人都能拆出隱藏款呢？

所以在SPAC的模式下，發起方完全可能利用信息的不對稱來制定利己的游戲規則。

所謂的新型金融創新工具，是創新，還是披著皮的套利行為？那些想搭乘SPAC這艘快艇迅速“上岸”目標公司又是否可疑？

有國外的研究團隊分析了過去幾年里上百個SPAC交易，發現大部分SPAC公司的業務最后都處于虧損狀態。

具體來說，在2019-20年挑選的47個 SPAC 項目中，所有公司在三個月后的平均凈虧損比例為2.9%，中位值14.5%；就連24個高質量項目（管理團隊的水平打分更高）在三個月后都處于4.5%的凈虧損水平，低質量項目凈虧損則達到驚人的47%；甚至，很多統計中的 SPAC 公司都因為業績太差退市了，而那些仍然在股市上的公司，凈虧損也在65%左右。

寫在最后:

當然，盡管SPAC公司目前還存在著很多問題，但我們也不能因此就完全否定了這個機制。畢竟對于很多中小型公司來說，可能業務前景很好，但卻苦于規模無法上市，在急缺資金的情況下，就可以通過SPAC公司反向上市融資。

SPAC機制的價值就在這里，通過這種機制可以盤活市場上更多零散的資金，給中小型公司注入活力。

文獻:網絡

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