還有不到一個星期，萬達商管在港交所提交的IPO招股書，就要失效了。

從2021年3月宣布撤回A股IPO，到拉來珠海國資委火速重組成立萬達商管輕資產公司，再到去年8月調轉槍頭赴港上市，10月下旬在港交所正式披露招股書，而后是近6個月的漫長等待……

王健林的上市之路，兜兜轉轉又一年時間過去了。

過去這半年時間，在房地產一片凄風苦雨的對照下，竟然顯得王健林的萬達，不僅游刃有余，甚至還有點逆勢而上的味道。

就連沉寂已久的王思聰，最近又開始活躍了起來。

更有力的證據則是，曾經那個深陷流動性危機，不惜斷臂求生，找來孫宏斌和李思廉搭救的隔壁老王，開始充當別人的白武士了。

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最近，王健林就“借”了一點小錢，搭救了一把落難中的鑫苑集團和建業集團。

當然，商人之間的交易，必然有代價。

江湖傳言，建業集團將商業項目整體出租給萬達商管，萬達先兌付一部分租金助前者度過難關，后續收益采取盈利分紅的方式。

看起來，萬達似乎已經度過了難關。

但港股IPO招股書，馬上就要失效的事，可能也困擾著前首富。

說起來也是有點唏噓，68歲的老王三戰資本市場，莫非又要折戟？！

更值得關注的問題是：

如果再次折戟，在簽了對賭協議的情況下，萬達還能繼續灑脫下去嗎？

變身“白武士” 但萬達招股書還有5天失效

雖然萬達商管的上市，依然停留在向港交所提交招股書的階段，但過去這半年多時間里，王健林的擴張步伐，有點猛。

據說財貓不完全統計，自去年10月份宣布赴港上市以來，過去六個月時間，萬達商管先后以輕資產模式接管了多家房企的商業項目，包括廣東房企世榮兆業、山西房企田森集團、河南的鑫苑集團、山東天元集團以及建業集團等。

就在幾天前，王健林還拿下了北京藍色港灣的運營權，此外，五棵松卓展購物中心也將委托萬達團隊進行改造并輕資產運營，更名北京五棵松萬達廣場。

這些合作，一方面是基于萬達商管持續擴張的需求，另一方面，其實也有點搭救落難好友的意思。

坊間傳聞，萬達與建業的合作，就是以萬達首批兌現5 -7億元、后續收益盈利分紅的方式展開合作的，但建業方面表示此消息并不準確。

先付錢，后收項目，老王畢竟是個講義氣的人，收建業的商業項目，大抵也是為了幫老友胡葆森，暫度難關。畢竟，建業的那封寫給政府的求救信，大家也都看到了。

但在充當“白武士”搭救別人的同時，比較尷尬的一個事情是，萬達商管自身的資產負債率，也并不低。

根據此前發布的招股書，萬達商管的資產負債率長期維持在80%以上。2018年、2019年、2020年和2021年上半年，萬達商管的資產負債率分別達到80.5%、80.4%、95.8%和80.4%。

對此，萬達商管方面的解釋是因調整運營模式所致。

可供對比的數據是，上市物管公司的資產負債率，普遍維持在50%以下。作為一家輕資產商管公司，萬達商管的資產負債率，確實是有點太高了。

本來，只要順利上市，萬達商管的資產負債率便可有效降低，但令人擔憂的是，萬達商管的招股書，也馬上就要到期失效了。

說財貓留意到，萬達商管于去年10月21日深夜在港交所披露了IPO招股書，滿打滿算六個月有效期，五天后，這份招股書就要失效了。

到時，萬達商管是選擇重新提交招股書，還是就此止步不上市了，目前來看都是未知之數。

但早在此前的3月份，就有市場消息稱，萬達商管據悉將推遲30億美元的香港IPO，如果市場情況好轉，萬達商管可能恢復香港IPO。

萬達在隨后發布聲明稱，網傳萬達商管推遲香港上市消息不實，香港上市工作正常推進。

有聲音認為，現下資本市場的行情，確實不是一個上市的好時機，如果萬達商管推遲上市，也可以理解。

但貓姐認為，大家可能都忽略了一個關鍵性問題：

萬達商管想不想上市、什么時候上市，或許都不是萬達自己可以選擇的。

上市又折戟？王健林能否賭贏這一關？

為什么這么說？

兩個字：對賭！

作為曾經中國最赫赫有名的首富，王健林背后從來不缺投資者，對賭更是常事。

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2016年，萬達從港股私有化退市時，接近345億港元的私有化代價，便是通過引入戰投來分擔。

彼時，王健林還與投資者簽訂了一份對賭協議：

若是在約定期（2018年8月31日前）限內能在A股上市，萬達集團將回購全部股份，并向海外及境內投資者分別支付12%和10%的利息，本息合計超過300億元人民幣。

后來的故事大家都知道，王健林一腔回A的熱血，迎來的是遙遙無期的等待。最終，萬達兩年內上市的愿望宣告落空。

對賭失敗，王健林選擇引入一批新的戰投。2018年1月，騰訊作為主發起方，聯合蘇寧、京東、融創入股萬達商業，4家企業計劃投資約340億元，收購萬達商業退市時引入的投資人持有的約14%股份。

有報道指，上述投資人不僅將萬達商業的上市期限推遲至2023年10月底，而且不要求一定要在A股上市。

最終，又等了兩年，于去年8月份，老王終于放棄A股，重組輕資產商管公司，調轉槍頭去港股上市。

而據招股書測算，在上市前的Pre-IPO輪，萬達商管的融資金額就高達468億港元， 基石投資者更涵蓋了騰訊、螞蟻、中信資本、星匠、合眾人壽保險、碧桂園服務、招商局輪船、周大福鄭裕彤家族、PAG等22家公司。

投資者的錢，當然也有代價。

萬達商管需要保證，2021年預估實際凈利潤、2022年及2023年扣除非經常性損益的經審計凈利潤分別不低于51.9億元、74.3 億元及94.6億元。

招股書顯示，2018年、2019年、2020年和2021年上半年，萬達商管分別取得營業收入110億元、134億元、172億元和106億元，凈利潤20億元，12億元、11億元和6.56億元。

公司的毛利率分別為41.29%、34.09%、36.89%及42.43%；凈利率則分別為18.34%、9.29%、6.47%和6.16%。

很明顯，萬達商管的利潤表現并不好看。距離對賭要求的51.9億元、74.3 億元及94.6億元，更是有著很大差距。

因為，不管是網傳的2023年10月底前的上市期限，還是仍有極大差距的利潤對賭，留給王健林和萬達商管的時間都不多了。

這或許也解釋了，為什么老王逆勢高負債也要擴張？為什么萬達一定要在當下這樣環境下去上市？！

就算萬達商管不想現在去上市，背后戰投的資本，也會推著萬達去上市！充當“白武士”搭救別人的老王，實際上也沒有太多選擇。

稍感安慰的消息或許是，根據2022年胡潤全球房地產企業家榜，仍在等待港股IPO的萬達68歲的王健林及其家族，以1050億元的財富并列第五。

雖然不再是首富，但老王依舊有錢。

標簽： 只剩5天68歲的王健林 能不能賭贏這一局