來源：CFC金屬研究

摘要

俄烏局勢未見好轉，烏克蘭和俄羅斯近期均向烏克蘭東部地區投入了增援部隊，雙方可能引發最大軍事沖突。隨著西方國家經濟制裁的加劇，俄羅斯近期也推出了一系列金融反制措施，這對全球的金融穩定恐將形成一定的負面影響。

美國通脹數據繼續上升，屢創新高的通脹數據增強了對美聯儲下個月加息50個基點的預期，并且這也是CPI同比增速連續十一個月高于或者等于5％。即使剔除掉波動較高的食品和能源價格，3月份的核心CPI依然同比上漲6.5％，這也是自1982年以來的最快漲幅。

加拿大央行如期加息50個基點，開啟量化緊縮進程。歐洲央行公布利率決議，維持三大關鍵利率不變。天然氣價格繼續上漲，歐洲的實體經濟繼續受到高成本的沖擊。

總的來說，歐美以及全球的通脹壓力持續存在，并且逐漸傳導至消費。雖然歐美主要經濟體都同步開啟了貨幣緊縮政策，但是從本輪通脹的推升因素來看，除了需求端的擴張，供應鏈的緊張也是重要因素，央行的貨幣政策只能抑制需求端的通脹，而供應鏈問題受制于地緣政治以及疫情防控，難以有效緩解，因此，通脹風險依然存在，并且過快的加息預期也會帶來滯脹甚至衰退預期，引發避險情緒，推升貴金屬的投資價值。滬金2206參考區間395-410元/克，滬銀2206參考區間5100-5350元/千克。

操作上，黃金白銀前期多單止盈離場。

不確定性風險：海外疫情控制、地緣政治風險、財政與貨幣政策變化

一

行情回顧

本周金銀延續強勢反彈之勢。美國3月通脹數據繼續上升，CPI以及PPI數據同比均大幅上漲，美國的通脹壓力非常巨大，隨著高通脹數據的公布，美聯儲的加息預期進一步加強，市場預計美聯儲5月份將加息50個基點，美債利率同步快速走高，并且推升美元指數站穩100點。加央行開啟貨幣緊縮政策，幅度超出市場預期，歐央行態度持續轉鷹。地緣政治方面，俄烏沖突持續，愈演愈烈，并且引發新一輪金融制裁與反制措施。

二

價格影響因素分析

1、宏觀金融

美國3月未季調CPI年率上破8％，錄得8.5％，創1981年12月以來新高。屢創新高的通脹數據增強了對美聯儲下個月加息50個基點的預期，并且這也是CPI同比增速連續十一個月高于或者等于5％。即使剔除掉波動較高的食品和能源價格，3月份的核心CPI依然同比上漲6.5％，這也是自1982年以來的最 快漲幅。整體上看，美國的通脹壓力已經非常巨大。數據公布之后，10年期美債利率回落，美元指數上漲并重新站上100整數關口。CME加息預期顯示5月加息75個基點以上的概率已經上升至85.4％。

加拿大央行如期加息50個基點，開啟量化緊縮進程。加拿大央行宣布，停止對加拿大政府債券的再投資，到期的債券將不再被替換，資產負債表將隨著時間推移而下降。量化緊縮將輔助政策利率的上調，加息是央行的主要貨幣政策工具。加拿大蒙特利爾銀行資本市場報告預計加拿大央行將在6月進一步上調50個基點，預計7月還將加息25個基點，使利率升至1.75％。。

歐洲央行公布利率決議，維持三大關鍵利率不變，符合市場預期。歐洲央行表示，資產購買計劃每月凈購買量將在4月達到400億歐元，5月達到300億歐元，6月達到200億歐元，確認將在第三季度結束資產購買計劃凈購買。

政策方面，歐洲官員正在起草對俄羅斯石油禁運的計劃，這將是迄今為止最具爭議的對俄制裁措施，而這一舉措長期以來一直遭到抵制，因為它將給德國帶來了巨大的成本壓力，并且有可能擾亂該地區的政治并提高能源價格。

綜上，歐美以及全球的通脹壓力持續存在，并且逐漸傳導至消費。雖然歐美主要經濟體都同步開啟了貨幣緊縮政策，但是從本輪通脹的推升因素來看，除了需求端的擴張，供應鏈的緊張也是重要因素，央行的貨幣政策只能抑制需求端的通脹，而供應鏈問題受制于地緣政治以及疫情防控，難以有效緩解，因此，通脹風險依然存在，并且過快的加息預期也會帶來滯脹甚至衰退預期，引發避險情緒，推升貴金屬的投資價值。

2、持倉分析

截止2022年4月14日，SPDR 黃金 ETF 持有量為1099.49噸，較上周增加12.19噸，截止2022年4月5日，COMEX 黃金非商業多頭凈持倉為245541張，較上周減少12055張。

截止2022年4月14日，SLV 白銀 ETF 持有量為17718.92噸，較上周增加103.4噸，截止2022年4月5日，COMEX白銀非商業多頭凈持倉為45034張，較上周減少3206張。

策略

歐美以及全球的通脹壓力持續存在，并且逐漸傳導至消費。雖然歐美主要經濟體都同步開啟了貨幣緊縮政策，但是從本輪通脹的推升因素來看，除了需求端的擴張，供應鏈的緊張也是重要因素，央行的貨幣政策只能抑制需求端的通脹，而供應鏈問題受制于地緣政治以及疫情防控，難以有效緩解，因此，通脹風險依然存在，并且過快的加息預期也會帶來滯脹甚至衰退預期，引發避險情緒，推升貴金屬的投資價值。不過，近期金銀漲勢較快，短期進一步上行空間有限，可考慮前期多單止盈離場。滬金2206參考區間395-410元/克，滬銀2206參考區間5100-5350元/千克。

操作上，黃金白銀前期多單止盈離場。

三

相關圖表

標簽： 貴金屬周報通脹高燒不退 金銀隨之上行