來源：CFC金屬研究

摘要

宏觀面，海外通脹高燒不退，持續(xù)給大宗商品價格帶來支撐；國內(nèi)降準靴子落地，但核心矛盾仍在疫情。

產(chǎn)業(yè)方面，近期滬鎳的持續(xù)上漲更多來源于供應(yīng)端的擔(dān)憂，需求端未有恢復(fù)跡象，而不銹鋼供應(yīng)受影響相對有限，需求呈持續(xù)被壓制的狀態(tài)。

因此，近期鎳及不銹鋼漲勢或難持續(xù)，但仍需關(guān)注疫情防控形勢變化。NI2205參考區(qū)間220000-238000元/噸，SS2205參考區(qū)間19200-20100元/噸。

操作上，滬鎳及不銹鋼輕倉做空。

不確定性風(fēng)險：俄烏局勢、海外經(jīng)濟刺激政策、新能源需求不及預(yù)期、不銹鋼產(chǎn)能利用變動

一

行情回顧

本周滬鎳表現(xiàn)強勁，除周一以外呈現(xiàn)連續(xù)上漲態(tài)勢，國內(nèi)市場在疫情影響供應(yīng)鏈仍然中斷，需求有回落傾向，而倫鎳表現(xiàn)相對平穩(wěn)，本周滬鎳的上漲更多是與滬倫價差的縮窄所致。不銹鋼方面，國內(nèi)宏觀政策帶來一定利多因素，鎳價上漲對成本構(gòu)成支撐，不過目前不銹鋼需求持續(xù)壓制，社會庫存整體上行，不銹鋼漲勢相對較弱。

二

價格影響因素分析

1、宏觀面

1·1、通脹高燒不退，貨幣收緊預(yù)期加強

俄烏局勢未見好轉(zhuǎn)，烏克蘭和俄羅斯近期均向烏克蘭東部地區(qū)投入了增援部隊，雙方可能引發(fā)最大軍事沖突。隨著西方國家經(jīng)濟制裁的加劇，俄羅斯近期也推出了一系列金融反制措施，這對全球的金融穩(wěn)定恐將形成一定的負面影響。

美國通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)上升，屢創(chuàng)新高的通脹數(shù)據(jù)增強了對美聯(lián)儲下個月加息50個基點的預(yù)期，并且這也是CPI同比增速連續(xù)十一個月高于或者等于5％。即使剔除掉波動較高的食品和能源價格，3月份的核心CPI依然同比上漲6.5％，這也是自1982年以來的最快漲幅。

加拿大央行如期加息50個基點，開啟量化緊縮進程。歐洲央行公布利率決議，維持三大關(guān)鍵利率不變。天然氣價格繼續(xù)上漲，歐洲的實體經(jīng)濟繼續(xù)受到高成本的沖擊。

總的來說，歐美以及全球的通脹壓力持續(xù)存在，并且逐漸傳導(dǎo)至消費。雖然歐美主要經(jīng)濟體都同步開啟了貨幣緊縮政策，但是從本輪通脹的推升因素來看，除了需求端的擴張，供應(yīng)鏈的緊張也是重要因素，央行的貨幣政策只能抑制需求端的通脹，而供應(yīng)鏈問題受制于地緣政治以及疫情防控，難以有效緩解，因此，通脹風(fēng)險依然存在，并且過快的加息預(yù)期也會帶來滯脹甚至衰退預(yù)期。

1·2、國內(nèi)：降準“靴子”終于落地

4月15日，央行決定于2022年4月25日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點。為加大對小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度，對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準備金率高于5％的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準備金率0.25個百分點的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個百分點。此次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.1％。　根據(jù)測算，此次降準共計釋放長期資金約5300億元。

據(jù)人民銀行網(wǎng)站消息，初步統(tǒng)計，2022年一季度社會融資規(guī)模增量累計為12.06萬億元，比上年同期多1.77萬億元。

2022年4月15日人民銀行開展1500億元MLF操作和100億元公開市場逆回購操作。MLF操作利率為2.85％，與上月持平。

據(jù)國家能源局消息，4月14日，國家能源局發(fā)布3月份全社會用電量等數(shù)據(jù)。3月份，我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，全社會用電量持續(xù)增長，達到6944億千瓦時，同比增長3.5％。1~3月，全社會用電量累計20423億千瓦時，同比增長5.0％。

4月11日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，3月，CPI同比上漲1.5％，比上月擴大0.6個百分點。一季度CPI累計同比上漲1.1％。3月PPI同比上漲8.3％，比上月回落0.5個百分點；環(huán)比上漲1.1％，比上月擴大0.6個百分點。一季度PPI累計同期上漲8.7％。

2、基本面：供需兩弱，預(yù)期變化頻繁

當(dāng)前鎳產(chǎn)業(yè)鏈仍處冷清狀態(tài)，疫情影響下，鎳的供需均受到不同程度的影響。上海地區(qū)是國內(nèi)鎳市場流通中心，上海疫情影響下，電解鎳現(xiàn)貨貿(mào)易仍然受阻。此外，鎳價仍處高位，同時也打壓了下游采購意愿。值得關(guān)注的是，由于倫鎳價格最近持續(xù)堅挺，內(nèi)外價差仍在高位，進口通道遲遲未開，對后續(xù)進口電解鎳供應(yīng)擔(dān)憂有所上升。

鎳鐵方面，本周市場出現(xiàn)幾筆成交，為不銹鋼廠剛需采購。近期鎳鐵受到國內(nèi)環(huán)保及疫情的雙重影響，產(chǎn)量有所下滑，價格也較為堅挺，不過不銹鋼廠方面需求亦有一定程度回落，因此鎳鐵價格總體持穩(wěn)運行。

不銹鋼方面，本周初，不銹鋼價格一度大幅下探，不過隨后不銹鋼市場快速轉(zhuǎn)暖，一方面受鋼廠挺價支撐，另一方面宏觀政策的寬松的預(yù)期也帶來利多因素。從現(xiàn)貨市場看，無錫佛山疫情形勢仍然嚴峻，發(fā)運放緩使得社會庫存繼續(xù)壘庫，嚴格執(zhí)行防控政策之下，需求或難實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。不過同時也需注意，供應(yīng)端也出現(xiàn)一定影響，張家港浦項冷軋產(chǎn)線暫停生產(chǎn)，或?qū)?00系產(chǎn)品供應(yīng)造成影響。

策略

宏觀面，海外通脹高燒不退，持續(xù)給大宗商品價格帶來支撐；國內(nèi)降準靴子落地，但核心矛盾仍在疫情。產(chǎn)業(yè)方面，近期滬鎳的持續(xù)上漲更多來源于供應(yīng)端的擔(dān)憂，需求端未有恢復(fù)跡象，而不銹鋼供應(yīng)受影響相對有限，需求呈持續(xù)被壓制的狀態(tài)，因此，近期鎳及不銹鋼漲勢或難持續(xù)，但仍需關(guān)注疫情防控形勢變化。NI2205參考區(qū)間220000-238000元/噸，SS2205參考區(qū)間19200-20100元/噸。

操作上，滬鎳及不銹鋼輕倉做空。

標簽： 鎳＆不銹鋼周報需求尚未恢復(fù) 漲勢或難持續(xù)