來源：CFC金屬研究

摘要

宏觀面，海外通脹高燒不退，持續給大宗商品價格帶來支撐；國內降準靴子落地，但核心矛盾仍在疫情。

產業方面，近期滬鎳的持續上漲更多來源于供應端的擔憂，需求端未有恢復跡象，而不銹鋼供應受影響相對有限，需求呈持續被壓制的狀態。

因此，近期鎳及不銹鋼漲勢或難持續，但仍需關注疫情防控形勢變化。NI2205參考區間220000-238000元/噸，SS2205參考區間19200-20100元/噸。

操作上，滬鎳及不銹鋼輕倉做空。

不確定性風險：俄烏局勢、海外經濟刺激政策、新能源需求不及預期、不銹鋼產能利用變動

一

行情回顧

本周滬鎳表現強勁，除周一以外呈現連續上漲態勢，國內市場在疫情影響供應鏈仍然中斷，需求有回落傾向，而倫鎳表現相對平穩，本周滬鎳的上漲更多是與滬倫價差的縮窄所致。不銹鋼方面，國內宏觀政策帶來一定利多因素，鎳價上漲對成本構成支撐，不過目前不銹鋼需求持續壓制，社會庫存整體上行，不銹鋼漲勢相對較弱。

二

價格影響因素分析

1、宏觀面

1·1、通脹高燒不退，貨幣收緊預期加強

俄烏局勢未見好轉，烏克蘭和俄羅斯近期均向烏克蘭東部地區投入了增援部隊，雙方可能引發最大軍事沖突。隨著西方國家經濟制裁的加劇，俄羅斯近期也推出了一系列金融反制措施，這對全球的金融穩定恐將形成一定的負面影響。

美國通脹數據繼續上升，屢創新高的通脹數據增強了對美聯儲下個月加息50個基點的預期，并且這也是CPI同比增速連續十一個月高于或者等于5％。即使剔除掉波動較高的食品和能源價格，3月份的核心CPI依然同比上漲6.5％，這也是自1982年以來的最快漲幅。

加拿大央行如期加息50個基點，開啟量化緊縮進程。歐洲央行公布利率決議，維持三大關鍵利率不變。天然氣價格繼續上漲，歐洲的實體經濟繼續受到高成本的沖擊。

總的來說，歐美以及全球的通脹壓力持續存在，并且逐漸傳導至消費。雖然歐美主要經濟體都同步開啟了貨幣緊縮政策，但是從本輪通脹的推升因素來看，除了需求端的擴張，供應鏈的緊張也是重要因素，央行的貨幣政策只能抑制需求端的通脹，而供應鏈問題受制于地緣政治以及疫情防控，難以有效緩解，因此，通脹風險依然存在，并且過快的加息預期也會帶來滯脹甚至衰退預期。

1·2、國內：降準“靴子”終于落地

4月15日，央行決定于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點。為加大對小微企業和“三農”的支持力度，對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5％的農商行，在下調存款準備金率0.25個百分點的基礎上，再額外多降0.25個百分點。此次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.1％。　根據測算，此次降準共計釋放長期資金約5300億元。

據人民銀行網站消息，初步統計，2022年一季度社會融資規模增量累計為12.06萬億元，比上年同期多1.77萬億元。

2022年4月15日人民銀行開展1500億元MLF操作和100億元公開市場逆回購操作。MLF操作利率為2.85％，與上月持平。

據國家能源局消息，4月14日，國家能源局發布3月份全社會用電量等數據。3月份，我國經濟持續穩定恢復，全社會用電量持續增長，達到6944億千瓦時，同比增長3.5％。1~3月，全社會用電量累計20423億千瓦時，同比增長5.0％。

4月11日，國家統計局發布數據顯示，3月，CPI同比上漲1.5％，比上月擴大0.6個百分點。一季度CPI累計同比上漲1.1％。3月PPI同比上漲8.3％，比上月回落0.5個百分點；環比上漲1.1％，比上月擴大0.6個百分點。一季度PPI累計同期上漲8.7％。

2、基本面：供需兩弱，預期變化頻繁

當前鎳產業鏈仍處冷清狀態，疫情影響下，鎳的供需均受到不同程度的影響。上海地區是國內鎳市場流通中心，上海疫情影響下，電解鎳現貨貿易仍然受阻。此外，鎳價仍處高位，同時也打壓了下游采購意愿。值得關注的是，由于倫鎳價格最近持續堅挺，內外價差仍在高位，進口通道遲遲未開，對后續進口電解鎳供應擔憂有所上升。

鎳鐵方面，本周市場出現幾筆成交，為不銹鋼廠剛需采購。近期鎳鐵受到國內環保及疫情的雙重影響，產量有所下滑，價格也較為堅挺，不過不銹鋼廠方面需求亦有一定程度回落，因此鎳鐵價格總體持穩運行。

不銹鋼方面，本周初，不銹鋼價格一度大幅下探，不過隨后不銹鋼市場快速轉暖，一方面受鋼廠挺價支撐，另一方面宏觀政策的寬松的預期也帶來利多因素。從現貨市場看，無錫佛山疫情形勢仍然嚴峻，發運放緩使得社會庫存繼續壘庫，嚴格執行防控政策之下，需求或難實質性好轉。不過同時也需注意，供應端也出現一定影響，張家港浦項冷軋產線暫停生產，或對300系產品供應造成影響。

策略

宏觀面，海外通脹高燒不退，持續給大宗商品價格帶來支撐；國內降準靴子落地，但核心矛盾仍在疫情。產業方面，近期滬鎳的持續上漲更多來源于供應端的擔憂，需求端未有恢復跡象，而不銹鋼供應受影響相對有限，需求呈持續被壓制的狀態，因此，近期鎳及不銹鋼漲勢或難持續，但仍需關注疫情防控形勢變化。NI2205參考區間220000-238000元/噸，SS2205參考區間19200-20100元/噸。

操作上，滬鎳及不銹鋼輕倉做空。

標簽： 鎳＆不銹鋼周報需求尚未恢復 漲勢或難持續