2022年是銀行理財產品迎來全面凈值化，恰逢股票和債券市場的大幅波動，理財產品的凈值波動也成為市場關心的內容。本文試圖盡量準確展示理財產品的規模、凈值回撤及破凈現狀。

截至4月8日，存量理財子產品合計13.4萬億元，其中可投股票固收+和現金管理型產品規模較大，分別為48410億元、44196億元，占比分別為36.0%、32.9%。不可投股票固收+、純固收、權益及偏股混合型產品規模分別為22243億元、12463億元、608億元，占比分別為16.6%、9.3%和0.5%。

截至4月8日，存量銀行理財子產品中有20943億元今年以來凈值回撤，占比15.51%。具體來看，今年以來回報出現回撤的產品中，46.97%產品的回撤幅度在1%以內，73.12%產品的回撤幅度在2%以內，97.31%產品的回撤幅度在5%以內，僅有0.53%產品的回撤幅度大于10%。

凈值回撤的理財產品中，以封閉型和定開型為主，規模分別為8753、8438億元，占比分別為41.8%、40.3%。綜合封閉型產品和定開型產品的下次開放時間來看，2022年4-6月到期規模較大，合計6686億元，占凈值回撤產品的比例達到33.7%。

2022年各類理財子產品的破凈率均呈上升趨勢，在3月第三周達到高點，整體破凈率達到18.3%。截至2022年4月8日，存量銀行理財子產品中有5193億元破凈，占全部理財子產品的比例為3.85%。

從產品的投資品種來看，破凈理財子產品以可投股票固收+為主，從產品的申贖條件來看，破凈理財產品以封閉型和定開型為主。綜合封閉型產品和定開型產品的下次開放時間來看，8月和9月是2022年內到期高峰。

總體來看，隨著4月凈值回撤理財產品迎來開放高峰，需要關注銀行理財子產品規模的變化，而可能引發的基金贖回沖擊。

文章來源丨郁言債市

作者丨劉郁 郭強

2022年是銀行理財產品迎來全面凈值化，恰逢股票和債券市場的大幅波動，理財產品的凈值波動也成為市場關心的內容。本文試圖盡量準確展示理財產品的規模、凈值回撤及破凈現狀。

1、存續理財產品中固收類、定開型產品規模較大

（一）銀行理財規模數據的有效跟蹤

理財產品的規模數據一般在季報中披露，而理財季報的披露往往存在缺失和滯后，統計起來較為不便，這給我們的研究帶來了很大困難。當前市場獲取理財產品的信息，主要有普益標準和Wind兩個途徑，不過這兩個來源的信息又存在差別。

從普益標準與Wind統計的產品數量來看，普益標準統計的更全一些。全部理財產品方面，截至2022年4月8日，普益標準統計的不含子期的存續理財產品數量為3.91萬只，其中在銀行業理財登記托管中心登記過的產品有3.89萬只，Wind統計的存續理財產品數量為4.26萬只，其中在銀行業理財登記托管中心登記過的產品有3.62萬只。《中國銀行業理財市場年度報告（2021年）》公布的截至2021年底，存續銀行理財產品3.63萬只，疊加一季度的新發行理財產品，與之相比普益標準的產品數量更接近理財全貌。

理財子公司的產品方面，普益標準覆蓋的產品數量也更多。根據《中國銀行業理財市場年度報告（2021年）》，截至2021年底，存續銀行理財子產品10483只。2022年4月8日，普益標準統計的不含子期的存續理財子產品數量共13190只，均在銀行業理財登記托管中心登記，Wind統計的全部理財子產品數量為10612只，其中在銀行業理財登記托管中心登記登記過的產品有10592只。

同時只有普益標準對理財產品的規模數據進行了跟蹤，因而我們本篇對理財規模的研究，主要使用普益標準的數據進行，不過同樣面臨一定的缺失和時效性問題。根據《中國銀行業理財市場年度報告（2021年）》，截至2021年底，銀行理財產品市場規模達29萬億元，銀行理財子公司的產品市場規模為17.2萬億元，而普益標準統計的規模分別為20萬億元和13.5萬億。其中差額的部分，主要是由于有些產品的官網信息披露也不全。

此外，銀行理財季報公布的時間也有一定滯后。截至2022年4月8日，全部理財產品中公布日期在2021年12月及之后的產品規模共14.0萬億元，在有規模數據的理財產品中占比70.0%。理財子產品中，公布日期在2021年12月及之后的產品規模共8.6萬億元，在有規模數據的理財產子品中占比63.4%。

因而，在本文第二和第三部分的分析中，為了提高研究的代表性，我們選取了銀行理財子的產品數據進行研究。普益標準覆蓋的理財子產品規模占全部理財子的比例達到78.5%，比對全部理財產品的覆蓋比例高出接近十個百分點。

（二）存量理財產品以固收類、定開型為主，其他開放型單只規模最大

根據銀行理財產品合同披露的產品類別，普益標準數據將理財產品分為了固定收益類、混合類、權益類和商品及金融衍生品類這四個大類。大多數理財產品在發售時，會披露細分資產（比如固定收益類、權益類等）投資比例的上下限。因此，根據細分資產投資比例的不同，將固定收益類產品進一步分類為固收+、純固收和現金管理型產品，將混合類產品分為偏股混合、偏債混合和現金管理型產品。

我們參考普益標準二級分類，最終將理財產品分為六類。具體來看，我們根據是否可投資股票，將偏債混合和固收+產品分類為可投股票固收+和不可投股票固收+產品，將偏股混合產品和權益類產品歸類為權益及偏股混合型產品，將商品及金融衍生品類和未進一步分類的固收類及混合類產品歸為其他。

截至4月8日，存量理財子產品合計13.4萬億元，其中可投股票固收+和現金管理型產品規模較大，分別為48410億元、44196億元，占比分別為36.0%、32.9%。不可投股票固收+、純固收、權益及偏股混合型產品規模分別為22243億元、12463億元、608億元，占比分別為16.6%、9.3%和0.5%。

此外，根據產品開放方式，細分為封閉型、定開型、持有期開發型和其他開放型。其中其他開放型產品，主要為每日開放申贖產品，平均單只規模最大，為296.5億元。持有期開放型、定開型、封閉型產品的平均單只規模分別為64.9億元、15.9億元、4.8億元。截至4月8日，定開型和其他開放型產品總規模最大，占比分別為34.5%和36.1%。封閉型和持有期開放型產品的總規模占比分別為18.3%和11.2%。

2、理財子凈值回撤產品在二季度迎來開放高峰

從數量上來看，今年以來各類理財子收益為負的產品數量占比上升較為平穩。開年第一周時，負收益產品的占比就達到29.9%，隨后在3月第三周達到高點，全部理財子今年以來收益為負的產品數量占比為45.4%。

內資理財子公司中，國有行全資理財子產品今年以來收益為負的產品數量占比，2022年以來持續高于其他理財子產品。受制于產品發行時點較晚和含權益產品占比較高的因素，2022年2月中旬以來，轉債和股票市場波動加大，合資理財子公司產品負收益的占比快速提升。

需要說明的是，我們在統計今年以來收益為負的產品數量占比時，均采用過去一周披露過凈值數據的理財產品作為分母，并將其中今年以來收益為負的產品數目作為分子；對于4月1日和4月8日的數據，由于過去一周披露過凈值數據的理財產品占比較低，我們對過去兩周披露過凈值數據的理財產品進行統計。

在破凈率的統計中，由于理財產品信息披露的頻率不一以及Wind統計的滯后性，有效今年以來收益數據與全部凈值數據的比值基本在80%左右，平均有效程度為79.0%。最近一周數據的有效性由于Wind統計的滯后而有所降低。

截至4月8日，存量銀行理財子產品中有20943億元今年以來回報出現回撤，占比15.51%。具體來看，今年以來回報出現回撤的產品中，46.97%產品的回撤幅度在1%以內，73.12%產品的回撤幅度在2%以內，97.31%產品的回撤幅度在5%以內，僅有0.53%產品的回撤幅度大于10%。

內資理財子公司中，國有行全資理財子公司今年出現回撤的產品規模為13151億元，在其存續產品中占比22.97%。股份制行全資理財子公司、城農商行全資理財子公司的回撤規模分別為6785、516億元，分別在各自存續產品中占比11.20%、3.22%。合資理財子公司的回撤比例為94.00%，絕大部分產品均出現回撤。

從產品的投資品種來看，回撤理財產品以可投股票固收+為主，為17229億元，占比82.3%。此外，純固收、不可投股票固收+、權益及偏股混合型產品分別占比4.0%、3.2%、1.4%。

從產品的申贖條件來看，回撤理財產品以封閉型和定開型為主，規模分別為8753、8438億元，占比分別為41.8%、40.3%。此外，持有期開放型、其他開放型產品的占比分別為9.2%、8.7%。

綜合封閉型產品和定開型產品的下次開放時間來看，2022年4-6月到期規模較大，4月開始需警惕新一輪理財贖回沖擊。2022年4-6月到期產品規模分別為2466、1881、2339億元，合計6686億元，占比33.7%。7-9月和10-12月單月到期產品規模有所下降，其中8月、9月、12月到期規模相對較大，分別為1413億元、1369億元、1218億元。

其中，對于今年以來回撤幅度在2%以上的理財產品，2022年5月到期規模較大，為565億元。此外，2022年6月和9月到期規模分別為411、398億元。

3、銀行理財破凈產品年內到期高峰在8-9月

從數量上來看，2022年各類理財子產品的破凈率均呈上升趨勢，且在3月第三周達到高點，整體破凈率達到18.3%。

內資理財子公司中，國有行全資理財子產品的破凈率，自2月以來高于其他理財子產品。3月中旬以來，合資理財子公司產品的破凈率超過國有行全資理財子公司。

需要說明的是，我們在統計破凈率數據時，均采用過去一周披露過凈值數據的理財產品作為分母，并將其中凈值小于1的產品數目作為分子；對于4月1日和4月8日的數據，由于過去一周披露過凈值數據的理財產品占比較低，我們對過去兩周披露過凈值數據的理財產品進行統計。

在破凈率的統計中，由于理財產品信息披露的頻率不一以及Wind統計的滯后性，有效凈值數據與全部凈值數據的比值基本在90%左右，平均有效程度為87.9%。最近一周數據的有效性由于Wind統計的滯后而有所降低。

結合Wind存量理財子產品的凈值來看，截至2022年4月8日，存量銀行理財子產品中有5193億元破凈，占全部理財子產品的比例為3.85%。具體來看，多數破凈產品的累計單位凈值在[0.99, 1）的區間，占破凈產品的比例為61.84%。破凈產品中，凈值在[0.97, 1）的產品比例接近90%。只有220億元理財產品的凈值跌破了0.95，占全部理財產品的0.16%。

內資理財子公司中，國有行全資理財子公司破凈規模占存續產品的比例達到5.79%。股份制行全資理財子公司、城農商行全資理財子公司的破凈規模在各自存續產品中占比2.51%、1.57%。而合資理財子公司的破凈比例為19.97%，顯著高于內資理財子公司。

從產品的投資品種來看，破凈理財子產品以可投股票固收+為主，為3999億元，占比77.0%。此外，權益及偏股混合型、不可投股票固收+、純固收產品的占比分別為4.8%、2.3%、0.6%。

從產品的申贖條件來看，破凈理財產品以封閉型為主，為4050億元，占比78.0%。此外，定開型、持有期開放型、其他開放型產品的占比分別為14.7%、2.6%、4.7%。

綜合封閉型產品和定開型產品的下次開放時間來看，8月和9月是2022年內到期高峰。2022年5月到期產品規模為238億元，較2022年4月增加44.7%；6-7月到期產品規模較小，單月均在110億元以下；8-9月單月到期產品規模增加至250-400億元，到期壓力較大。而到期較為集中的時間分布在2023年1-2月，將迎來780億元封閉型和定開型產品開放。

4、關注4月凈值回撤理財產品可能帶來的贖回沖擊

我們統計了銀行理財在債券二級市場的凈買賣規模。2月份銀行理財每周凈買入債券的規模達到600億元以上，明顯高于2021年同期，一定程度說明銀行理財受居民贖回的影響較小，更多是主動止損贖回基金產品，資金回流債市。3月份以來，銀行理財平均每周凈買入債券的規模為188億元，較之前所下降，可能說明銀行理財主動止損贖回基金的行為有所緩和。

與此同時，我們發現在2月春節后至3月中旬，與銀行理財的凈買入相反，基金公司一直在二級市場凈賣出利率債，并且賣出規模逐周增加，可能與相關固收+產品被銀行理財產品主動贖回有關。不過3月下旬以轉為凈買入利率債，規模呈上升趨勢，可能同樣意味著近期基金被贖回有所緩和。

總體來看，當前破凈理財子產品還沒有面臨大規模的開放，而4月開始凈值回撤的理財產品迎來開放的規模增加，需要關注銀行理財子產品規模變化，而可能引發的基金贖回沖擊。

標簽： 深度｜當凈值回撤的理財產品遇上開放期 銀行理財