文｜史思同

編｜冒詩陽

隨著各大險企陸續(xù)披露業(yè)績報告，近日，評級機構(gòu)聯(lián)合資信發(fā)布對19家險企的跟蹤評級報告，18家的評級展望為“穩(wěn)定”，僅有珠江人壽一家被列入負面觀察名單。

珠江人壽2021年的保費收入實現(xiàn)了80%的同比增長幅度，但其利潤卻由盈轉(zhuǎn)虧，陷入增收不增利的尷尬局面。

圖/視覺中國

對房地產(chǎn)的激進投資，拖累了這家保險企業(yè)。聯(lián)合資信認為，珠江人壽存在不動產(chǎn)投資風險敞口大、償付能力不達標、關(guān)聯(lián)交易超上限、股權(quán)質(zhì)押比例較高等多方面問題。珠江人壽在投資業(yè)務以及償付能力等方面存在較大的風險。

踩雷房地產(chǎn)

珠江人壽成立于2012年9月，總部位于廣州。過往年報顯示，2016年珠江人壽保險業(yè)務收入151億元，之后逐步縮水，2019年降至33.35億元。但在過去三年間，珠江人壽的保險業(yè)務又開始大幅回升，2020年、2021年收入分別為72.73億元、130.92億元。

凈利潤上，珠江人壽成立第三年便實現(xiàn)盈利，2020年凈利潤3.43億元。2021年，珠江人壽母公司利潤總額為-1.72億元，凈虧損0.7億元。保險業(yè)務大幅增長的情況下，是什么拖累了這家保險企業(yè)？

具體來看，投資業(yè)務方面，珠江人壽不動產(chǎn)投資與涉及房地產(chǎn)行業(yè)的基金、信托計劃等投資資產(chǎn)的規(guī)模相對較大，部分與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的信托計劃發(fā)生逾期，存在一定風險敞口。據(jù)排查，珠江人壽于2021年四季度發(fā)現(xiàn)股權(quán)基金所投資的一筆規(guī)模為3.5億元的房地產(chǎn)行業(yè)項目存在逾期情況。

報告顯示，截至2021年末，珠江人壽逾期投資資產(chǎn)規(guī)模為30.94億元，涉及行業(yè)主要為房地產(chǎn)，減值準備余額合計3億元；其中3筆逾期投資資產(chǎn)本息合計27.94億元。

事實上，珠江人壽房地產(chǎn)投資方面的風險早已顯露端倪。據(jù)了解，早在2017年8月份，珠江人壽就因上海靜安78號地塊單一項目投資賬面余額超過上季度末總資產(chǎn)5%的監(jiān)管規(guī)定而被罰款。2019年二季度末，珠江人壽因不動產(chǎn)類資產(chǎn)占上季末總資產(chǎn)的30.72%，違反了監(jiān)管“不得高于30%"的規(guī)定而被責令整改。2021年3月，珠江人壽又因項目子公司融資借款超過監(jiān)管比例規(guī)定，保險資金違規(guī)用于繳納項目競拍保證金，關(guān)聯(lián)方長期占用保險資金三項問題而導致違規(guī)被罰。

償付能力上，自2021年以來，珠江人壽償付能力欠佳的問題便已逐漸顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2021年二季度末，珠江人壽核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率分別為74.74%、122.70%；第三季度末，兩項指標大幅下滑，降至54.98%、102.44%；第四季度末再度變更為52.02%、104.04%，直逼監(jiān)管對兩項指標分別不得低于50%、100%的監(jiān)管紅線。

同時，受償付能力明顯下滑的影響，其公司 2021年第三季度風險綜合評級也從上季度的B類被調(diào)降至C類，直接打破《保險公司償付能力管理規(guī)定》中綜合評級“不得低于B類”的標準。

至于其資本充足性指標大幅下滑的原因，分析指出，珠江人壽是受旗下房地產(chǎn)子公司整體持續(xù)虧損且對核心一級資本產(chǎn)生消耗，以及部分投資資產(chǎn)公允價值明顯下滑的影響。

珠江人壽關(guān)聯(lián)交易暗藏風險

截至 2021 年末，珠江人壽注冊資本67億元，母公司口徑所有者權(quán)益規(guī)模為 45 億元，較上年末下滑38.80%；實際資本為 84.73 億元，較上年末下滑 25.76%。

于是，評級報告顯示，聯(lián)合資信確定維持珠江人壽主體長期信用等級為AA-，“19珠江人壽01”“19珠江人壽02”“19珠江人壽03”與“20珠江人壽01”信用等級為A+，列入負面觀察名單。

然而，珠江人壽所存問題并不止于此，其關(guān)聯(lián)交易及股權(quán)結(jié)構(gòu)方面也依舊暗藏風險。報告指出，受統(tǒng)計口徑和新增關(guān)聯(lián)方名錄影響，珠江人壽對關(guān)聯(lián)方的統(tǒng)計投資規(guī)模較上年末增長 108.62%，關(guān)聯(lián)交易相關(guān)指標已超出監(jiān)管要求上限；同時，關(guān)聯(lián)方長期占用的多數(shù)保險資金尚有20.65 億元未收回，并且曾在2021年3月份因關(guān)聯(lián)方長期占用保險資金而被監(jiān)管處罰。

此外，2021年末珠江人壽被質(zhì)押股權(quán)占全部股本的比例為27.80%，股權(quán)質(zhì)押規(guī)模較大，股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性及其對公司運營可能產(chǎn)生的影響仍需保持關(guān)注。

對于關(guān)聯(lián)方占用保險資金的問題，珠江人壽相關(guān)人士向媒體作出回應稱，公司已加大催收力度，安排部分項目回籠資金。并表示“公司基本面良好，總體來看外部評級變動對我公司的正常經(jīng)營及未來發(fā)展影響不大，未來公司也將繼續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展”。

在聯(lián)合資信的評級報告中也同樣對其盈利能力提出質(zhì)疑，明確提出珠江人壽“盈利水平有待提升”。對于2021年出現(xiàn)虧損的情況，珠江人壽表示，主要是由于公司投資收益短期內(nèi)受投資市場波動影響有所下降，以及公司業(yè)務結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，期繳占比提升，費用增加。

值得一提的是，早在2021年7月份，珠江人壽主體及相關(guān)債券就已被聯(lián)合資信調(diào)整降級，而聯(lián)合資信也并不是唯一一家降低珠江人壽信用的評級機構(gòu)。2020年12月，中債資信也因不動產(chǎn)投資過高、關(guān)聯(lián)交易規(guī)模較大、盈利能力較低等原因?qū)⒅榻藟奂捌鋫謩e下調(diào)至A+和A級。

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