文｜史思同

編｜冒詩陽

隨著各大險企陸續披露業績報告，近日，評級機構聯合資信發布對19家險企的跟蹤評級報告，18家的評級展望為“穩定”，僅有珠江人壽一家被列入負面觀察名單。

珠江人壽2021年的保費收入實現了80%的同比增長幅度，但其利潤卻由盈轉虧，陷入增收不增利的尷尬局面。

圖/視覺中國

對房地產的激進投資，拖累了這家保險企業。聯合資信認為，珠江人壽存在不動產投資風險敞口大、償付能力不達標、關聯交易超上限、股權質押比例較高等多方面問題。珠江人壽在投資業務以及償付能力等方面存在較大的風險。

踩雷房地產

珠江人壽成立于2012年9月，總部位于廣州。過往年報顯示，2016年珠江人壽保險業務收入151億元，之后逐步縮水，2019年降至33.35億元。但在過去三年間，珠江人壽的保險業務又開始大幅回升，2020年、2021年收入分別為72.73億元、130.92億元。

凈利潤上，珠江人壽成立第三年便實現盈利，2020年凈利潤3.43億元。2021年，珠江人壽母公司利潤總額為-1.72億元，凈虧損0.7億元。保險業務大幅增長的情況下，是什么拖累了這家保險企業？

具體來看，投資業務方面，珠江人壽不動產投資與涉及房地產行業的基金、信托計劃等投資資產的規模相對較大，部分與房地產行業相關的信托計劃發生逾期，存在一定風險敞口。據排查，珠江人壽于2021年四季度發現股權基金所投資的一筆規模為3.5億元的房地產行業項目存在逾期情況。

報告顯示，截至2021年末，珠江人壽逾期投資資產規模為30.94億元，涉及行業主要為房地產，減值準備余額合計3億元；其中3筆逾期投資資產本息合計27.94億元。

事實上，珠江人壽房地產投資方面的風險早已顯露端倪。據了解，早在2017年8月份，珠江人壽就因上海靜安78號地塊單一項目投資賬面余額超過上季度末總資產5%的監管規定而被罰款。2019年二季度末，珠江人壽因不動產類資產占上季末總資產的30.72%，違反了監管“不得高于30%"的規定而被責令整改。2021年3月，珠江人壽又因項目子公司融資借款超過監管比例規定，保險資金違規用于繳納項目競拍保證金，關聯方長期占用保險資金三項問題而導致違規被罰。

償付能力上，自2021年以來，珠江人壽償付能力欠佳的問題便已逐漸顯現。數據顯示，2021年二季度末，珠江人壽核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率分別為74.74%、122.70%；第三季度末，兩項指標大幅下滑，降至54.98%、102.44%；第四季度末再度變更為52.02%、104.04%，直逼監管對兩項指標分別不得低于50%、100%的監管紅線。

同時，受償付能力明顯下滑的影響，其公司 2021年第三季度風險綜合評級也從上季度的B類被調降至C類，直接打破《保險公司償付能力管理規定》中綜合評級“不得低于B類”的標準。

至于其資本充足性指標大幅下滑的原因，分析指出，珠江人壽是受旗下房地產子公司整體持續虧損且對核心一級資本產生消耗，以及部分投資資產公允價值明顯下滑的影響。

珠江人壽關聯交易暗藏風險

截至 2021 年末，珠江人壽注冊資本67億元，母公司口徑所有者權益規模為 45 億元，較上年末下滑38.80%；實際資本為 84.73 億元，較上年末下滑 25.76%。

于是，評級報告顯示，聯合資信確定維持珠江人壽主體長期信用等級為AA-，“19珠江人壽01”“19珠江人壽02”“19珠江人壽03”與“20珠江人壽01”信用等級為A+，列入負面觀察名單。

然而，珠江人壽所存問題并不止于此，其關聯交易及股權結構方面也依舊暗藏風險。報告指出，受統計口徑和新增關聯方名錄影響，珠江人壽對關聯方的統計投資規模較上年末增長 108.62%，關聯交易相關指標已超出監管要求上限；同時，關聯方長期占用的多數保險資金尚有20.65 億元未收回，并且曾在2021年3月份因關聯方長期占用保險資金而被監管處罰。

此外，2021年末珠江人壽被質押股權占全部股本的比例為27.80%，股權質押規模較大，股權結構的穩定性及其對公司運營可能產生的影響仍需保持關注。

對于關聯方占用保險資金的問題，珠江人壽相關人士向媒體作出回應稱，公司已加大催收力度，安排部分項目回籠資金。并表示“公司基本面良好，總體來看外部評級變動對我公司的正常經營及未來發展影響不大，未來公司也將繼續健康穩定發展”。

在聯合資信的評級報告中也同樣對其盈利能力提出質疑，明確提出珠江人壽“盈利水平有待提升”。對于2021年出現虧損的情況，珠江人壽表示，主要是由于公司投資收益短期內受投資市場波動影響有所下降，以及公司業務結構轉型，期繳占比提升，費用增加。

值得一提的是，早在2021年7月份，珠江人壽主體及相關債券就已被聯合資信調整降級，而聯合資信也并不是唯一一家降低珠江人壽信用的評級機構。2020年12月，中債資信也因不動產投資過高、關聯交易規模較大、盈利能力較低等原因將珠江人壽及其債券分別下調至A+和A級。

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