一季度A股市場接連調整，明星基金經理抓緊調倉換股。

4月20日，銀華基金旗下部分基金披露了一季度報告，李曉星、焦巍等明星基金經理最新調倉換股動作也浮出水面。

記者注意到，李曉星一季度加大了對消費股的配置，貴州茅臺等獲其翻倍增持，數字化辦公、自動化、新能源等賽道股也獲其關注。焦巍調倉動作不是很明顯，但創新藥服務龍頭藥明康德被其減持70%持倉。

李曉星翻倍增持茅臺

今年以來，A股市場持續震蕩調整，滬深300、中證500、創業板指均有不小的跌幅。分行業來看，僅有煤炭、銀行、地產板塊錄得正收益；科技、消費、醫藥等成長板塊表現靠后。

在此背景下，證券時報記者觀察發現，一季度期間，不少明星基金經理進行了大幅調倉。銀華基金李曉星旗下基金產品4月20日披露了一季報，新能源仍是其重倉持有行業，消費股獲其大幅增持。

數據顯示，李曉星管理的銀華心怡靈活配置混合截至今年一季度末的前十大重倉股為寧德時代、貴州茅臺、山西汾酒、藥明康德、紫金礦業、匯川技術、東方雨虹、分眾傳媒、天賜材料、金山辦公等。

截圖來自：Wind

其中，貴州茅臺、金山辦公等獲李曉星管理的銀華心怡靈活配置混合翻倍增持，東方雨虹、山西汾酒、寧德時代、藥明康德也獲該基金大幅增持，而紫金礦業、分眾傳媒被減持，匯川技術、天賜材料新晉成為前十大重倉股。

對于一季度的調倉動作，李曉星表示，一季度在經濟、疫情、成本多重壓力下，消費板塊表現偏差，但展望22年全年，對消費板塊邊際會更樂觀一些，二季度會是市場預期層面否極泰來的一個季度。

新能源板塊方面，李曉星認為，市場對新能源認知有個誤區，認為上游價格高企會影響電池環節的利潤，而很多產業鏈都證明過，如果供應鏈有一個環節產能受限價格高企，那最終的產量基本就由這個環節定了，整個產業鏈會去追求利潤了，去年硅片的利潤以及近期電池環節的頻繁提價也證明了這個觀點。

李曉星表示，碳酸鋰價格的高企，真正利空的是汽車智能化，對于一個車來說，電池必不可少，續航和安全是硬指標，而如果在汽車智能化等軟指標上投入過多，那整個車的價格也就太貴了。對于電動車上游、中游和下游都看好。

焦巍大量減持藥明康德

面對今年一季度市場急劇調整，焦巍總體調倉動作不大，但創新藥服務龍頭藥明康德被其清倉式減持。

焦巍管理的銀華富裕主題混合公布一季報顯示，貴州茅臺、山西汾酒、愛美客、重慶啤酒、片仔癀、酒鬼酒、貝泰妮、藥明康德、招商銀行、同仁堂等為該基金前十大重倉股。

其中，招商銀行、同仁堂新晉成為基金前十大重倉股，愛美客獲增持12.22%股份，貴州茅臺、山西汾酒被小幅減持，而藥明康德被減持69.61%持倉。

為何一季度焦巍要清倉式減持創新藥服務龍頭？在一季報中，焦巍解釋稱，一方面，從國內的角度看，醫保資金由于防疫支出而恐將更進一步強化國內集采的靈魂砍價力度，進而影響上游創新藥的投融資力度。

另一方面，基金對疫苗和醫藥政策的判斷與現實不符，曾經寄希望很重的技術路徑和公司都遇到了非自身能夠把握的困難。

第三方面，對新冠用藥高峰過去和生物醫藥國際合作問題的擔心疊加在一起，造成基金管理人心理很難再承受用高倉位來承擔三重不確定性。從去年下半年開始，本基金凈值最大的回撤來源于在下跌中對醫藥的硬抗和逐步加倉。

在一季度的再次動蕩中，焦巍稱，不應再重倉在自己未能熟練把握的細分行業和下跌后往往遇到無法從公司自身原因解釋的投資對象。在醫藥股投資方面，焦巍稱，將主要以C端為主，適度分散。他坦言，自己“不再有資格將凈值表現推諉于天災和外部不確定性的影響，而是需要從自身進行深刻的檢討和從行動上做出切實的調整?！?/p>

市場估值收縮接近尾聲

今年開年以來，A股市場持續調整，主要指數均經歷了一波不小調整，而新能源等賽道股跌幅更為明顯。

李曉星認為，近期市場下跌的原因有內、外兩種因素。外因上，俄烏沖突使得世界走向割裂，市場風險偏好急劇下降。內部因素是奧密克戎的持續發展，一些城市采取了封城措施，使得市場對于短期的經濟發展信心不足，對于消費和投資也有一些影響。內、外兩種因素使得市場下跌幅度不小。

市場大幅調整，股票型基金和偏股型基金的平均值也出現較大幅度回撤，從最高點的回撤幅度，接近了2016年初和2018年底大幅調整，但這兩次大幅調整的終點，都是大牛市的起點。

“盡管天下沒有兩片相同的樹葉，但陽光下同樣沒有新鮮事，在這個時間點，在市場估值已經深深打上悲觀預期的烙印后，我們不妨樂觀一些。”李曉星表示，整體A股和一些優質標的的估值處于歷史均值甚至是偏低的位置，股債性價比處于均值以下，處于負一倍標準差的位置，從歷史的角度上來看，已經處于比較有吸引力的階段。如果考慮流動性環境其實是處于寬松的狀態中，目前的估值分位繼續下殺的概率非常小。

“只要后面公司基本面的每股收益不出現大幅下修的情況，市場估值后面就沒有太多繼續下跌的空間。市場的估值收縮已經接近尾聲?！?/p>

去年以來核心資產的接連調整也改變了部分基金經理的看法，焦巍在一季報中反思此前持倉思路稱，“意識到估值和邊際變化對組合大部分公司的重要性，不再死守堅決不賣出好公司的信條，而改之為動態平衡?！?/p>

焦巍最后表示，在一季度市場整體的巨大變化下，市場主體的博弈力度和時間維度都空前的提高了。在這種博弈面前，管理人確實有臨淵羨魚但無法退而結網之惑。但不管任何博弈，加之以時間維度拉長，最終都會從非對稱的信息博弈變成對稱信息博弈。

編輯：葉舒筠

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標簽： 沒資格將回撤推諉于外因這位資深基金經理深刻檢討