招商銀行出現了不可預測的事件，換了行長導致公司持續的下跌。黑天鵝"Black swan" 具有意外性、不可預測的、但產生重大影響。

這種重大影響，可能是短期的影響，也可能是長期的影響。而且是低概率的，但是不是小概率的。彩票的小概率我們能夠預測到，而低概率是指預測不到的。

但是，哪只公司沒有遭遇過黑天鵝？藍籌公司是非常確定的類型。我們可以看看貴州茅臺、寧德時代、中國平安、隆基股份、五糧液、美的集團、藥明康德、海康威視、伊利股份、恒瑞醫藥、中國中免、格力電器、牧原股份、萬科A、順豐控股，哪只公司歷史上從來沒有遭遇過低概率事件？喜愛的公司遇到黑天鵝是非常正常的事情，只是有的公司能夠走出來，有的公司沒有走出來。

所以，沒有成熟的體系，選哪只公司也沒有用。可能公司走出來了，卻沒有能夠抱住，也可能公司沒有走出來，卻抱住變成重倉了。對抗不確定性的能力，對抗波動的能力的提高，都是反脆弱性的提高。

脆弱性是指因為波動和不確定而承受損失，反脆弱性則是指可以避免這些損失，甚至從混亂和不確定中獲利。反脆弱性可以避免重大危害，反脆弱的體系可以容錯，多多試錯，這就需要投資上，進行分散投資。

集中投資相對分散，是在有投資能力有把握的基礎上做，而且集中也不是五只以內，即數量上的集中與很多散戶理解上是不同的。

數量上至少配置五只公司以上，集中投資相對分散也是。從簡單的公式上看很清楚了。

“無窮大乘以零等于零” “無窮大與零的平均是無窮大”。

做五只以上的公司組合，如果喜歡指數基金，可以模仿指數基金做增強組合。

指數增強基金有向上增強和向下增強，比如滬深300指數增強基金，精選300只以內的公司做組合，就是向上增強，到中證500指數中選擇成分公司，就是向下增強。散戶做的公司組合也可以確定一定的選擇范圍，比如在行業配置和風格配置的基礎上，精選做好組合。

構建公司組合，首先要進行避雷。回避存貨和應收賬款大幅度增加的公司、回避經營現金流大幅度變差的公司。考察管理層的能力、公司的治理結構和業務構成、公司的行業地位和優勢的持續性、行業和公司有沒有較大的政策風險、行業前景和公司的空間，等等。

這些分析完了還要動態關注變化，像招商銀行的行長調任了，管理層是否變化了，政策和管理層的未來決策的變數，都引起了市場的猜測。不確定，就會下跌，下跌出來一定的空間，就會留出一定的安全邊際了。

黑天鵝出來后，不是專注單一的公司應該買還是賣，而是專注這一只公司所在組合的持倉比例，一定要設置好倉位比例上限！像單只公司的持倉上限是15%，單只行業的持倉上限是30%。否則，即使這一只公司判斷對了，還會有下一只公司的黑天鵝的出現！根據判斷，適當調整持倉比例，錯了也影響很少，根本還是要有容錯性。

如果篩選沒有問題，就可以下一步了。再往下是財務上的篩選。

歷年業績營業收入和扣非后凈利潤增速高于同行的，凈資產收益率相對高的，歷年分紅的情況好的股息率比較高的，經營現金流常年大于凈利潤的，這些指標也有利于輔證公司的現金流的質量。

篩選中也可以參考一些指數的成分公司。這就需要了解一些優秀指數的編制。比如消費紅利指數考察的是連續兩年的分紅指標；標普中國A股紅利機會指數不僅考察分紅，還考察公司三年的利潤水平；國信價值指數的ROE-PB策略篩選的是質量好的低市盈率的公司，等等。可以把選出來的公司對照是否符合相對應的策略。

最后把所選出來的公司放到資產配置組合中，包括倉位配置的匹配，買賣認知的匹配。成熟的投資策略，什么時候買的，就知道什么時候賣，這就是知行合一。什么時候不是什么時間，而是什么條件下會新進、增加倉位、減少倉位、清倉，而不是遇到了再考慮。首先考慮好了出現哪些條件會做什么，遇到黑天鵝的應對，做好戰略，堅持知行合一做。

參考指數的成分公司，跟隨指數的成分公司調整，也是長期持有，買的時候就定下什么時候賣的一種方法。

至于招商銀行，管理層的不確定性多了，如果繼續看好招商銀行的經營模式，如果繼續認可財富管理模式，看好比同行優秀的業績，如果繼續從龍頭指數中選擇銀行，那么控制好了倉位的基礎上，也不需要焦慮。

做指數基金和公司組合的道理是一樣的，也各有優缺點。 我的《手把手教你做指數投資 指數基金+公司組合》對指數基金和公司組合，包括基金組合都有一些詳細的介紹。做哪種組合最根本的都是做好資產配置。

標簽： 焦慮黑天鵝不如構建篩選公司組合的體系 招商銀行