那些重塑行業格局的科技公司里，Netflix 好像獨樹一幟。在一路服務超過 2.2 億個家庭的過程中，它很少引發監管或者用戶的反彈。

作為制片廠，實力獲奧斯卡認可，今年 Netflix 獲得 12 項奧斯卡提名、連續三年獲最多提名。作為上市公司，它絕大多數時候得到華爾街寵愛，各路分析師從不吝嗇贊美。

但一到財報日，投資者的信心就經常過度波動，導致基本面的變化轉化為市場波動性。用橡樹資本董事長霍華德·馬克思的話說，這種心理波動就像鐘擺一樣，從一個極端擺動至另一個極端，幾乎沒有過渡時間。

今年 1 到 3 月份，Netflix 全球付費訂閱用戶數十年來首次減少、流失了大約 20 萬人，再加上管理層對二季度再損失 200 萬訂戶的悲觀預期，直接導致盤后股價暴跌近 30%，市值少了近 440 億美元。

相當于 Netflix 每個潛在流失用戶帶走了 2 萬美元市值。

Netflix 成長、崛起、轉型的報道汗牛充棟，從鳳凰城的音像店到好萊塢最有權勢公司（之一），Netflix 的成長既見證又反映了傳統有線電視的衰落。但在 2011 年以后持續現金流為負、靠舉債度日的那幾年，市場也不斷懷疑這么家連續融資幾百億美元仍沒有造血能力的公司，是不是又一個資本市場泡沫。

憑借在與蘋果、亞馬遜等萬億美元市值公司較量中展現出的競爭優勢，Netflix 單用戶撐起的市值在 2021 年 12 月達到最高的 1275 美元（按季度平均市值換算）。一年燒一兩百億美元做內容、買內容的策略獲得認可。

期間雄心勃勃的迪士尼的入場帶來了更多變數。他們原本預期四年獲得 6000 萬訂閱用戶，結果不到一年就完成目標。2022 年，迪士尼已經視流媒體業務為其 2600 億美元帝國的新核心。在 2 月的業績會上，迪士尼宣布單季新增 1180 萬用戶并希望到 2024 年獲得 2.6 億用戶。

在迪士尼調高目標的一個月后，Netflix 預計今年一季度只會新增 250 萬會員 —— 市場已經感到恐慌，因為這是 2010 年以來最差的一季度預期 —— 而在這樣的預期管理下，似乎不奇怪為何市場會對流失 20 萬訂閱用戶反應如此強烈了。

用戶數飽和、提價空間又近乎沒有，尋找新收入增長點的管理層正在妥協。討論一季度業績時，Netflix 董事長兼聯席 CEO 里德 黑斯廷斯（Reed Hastings）考慮上線更低定價、但帶廣告的服務，應對用戶減少、收入增長放緩。此前，Netflix 曾在平臺熱播劇《怪奇物語》中植入可口可樂、耐克、漢堡王等廣告。

目前，Netflix 單用戶撐起的市值降到大約 800 美元。（龔方毅）

標簽： Netflix 撞到用戶增長天花板 netflix