紅周刊 編輯部 | 曹井雪

被套新能源或是當前多數公募的真實寫照，為求困境反轉，有人將選股的思路發散至多條子產業鏈，也有不在少數的人靜待產業拐點。

前兩年最閃耀的新能源，今年卻成為諸多基金經理們的夢魘。在板塊指數一季度大跌超過20個百分點之后，本周又因疫情致諸多廠商停產等因素，似又開啟新一輪下挫。在市場下探后，基金凈值的變化似乎也將基金經理當前的新能源倉位暴露。4月11日重挫當天，超七成的偏好新能源類公募單日凈值回撤超過3個點。

如是背景下，當初趨勢性追捧新能源的公募舵手們，或許在市場風口轉向下面臨一次“斷舍離”。如果在行業中做擇時，則新能源板塊的階段性預期不強，而處于基本面反轉的房地產等領域，或許成為他們的最新選擇。

雖然短期的打擊或帶來一定分歧，但基金經理對于新能源板塊依舊存有兩點共識。首先是疫情影響不會長期持續，匯安基金經理劉田指出：“新能源車只是交付延遲，并不是需求消失。”而平安明星基金經理神愛前也表示：“短期因素對產業趨勢影響不大，產業鏈逐步迎來拐點。”

超七成新能源舵手或選擇堅守

產業鏈上游景氣度引發“爭議”

近期，受疫情擴散導致部分廠商供應鏈停產等因素影響，龍頭寧德時代亦減產，新能源板塊再啟下跌按鈕。由此審視新能源基金們不同的凈值表現，某種程度上或許也能判斷基金經理對這一板塊的當前態度。

由于去年排名靠前的大部分產品多獲益于新能源，所以《紅周刊》以2021年收益率超過50%的75只產品為樣本來看，在4月11日新能源大跌的行情下，18只產品的凈值回撤幅度超過了5個點；回撤幅度超過3個點的合計達到56只；此外，只有3只產品的回撤幅度不足2個百分點。

由此判斷，多位公募新能源高手或許堅定持有新能源，例如去年的年度公募權益冠軍崔宸龍。由他管理的前海開源新經濟和前海開源公用事業，去年均取得了翻倍的收益率。今年卻冰火兩重天，迄今年內跌幅分別約為23.39%和26.29%。特別是4月11日當天，兩只產品單日回撤均超過了5個點。

年報中，崔宸龍也重申了對新能源產業鏈的堅定看多態度。而在操作方面，他也表示雖然市場波動加大，但是仍會堅持這一主線的投資機會。

崔宸龍或許并非個例，因新能源賴以成名的基金經理中，也有在管產品更為慘烈的單日回撤出現。從凈值表現看，在上述75只基金中，4月11日回撤幅度超過7%的只有3只，它們分別是國投瑞銀先進制造、國投瑞銀新能源和國投瑞銀進寶，而它們均由施成一人掌舵，此君同樣是在去年的新能源戰役中一舉成名。

究其原因，根據一季報，因為主要聚焦在產業鏈上游的緣故。他重倉的天齊鋰業、東岳集團、融捷股份和江特機電等涉鋰概念股，4月11日當天的跌幅都超過9個點，超過了板塊的平均水平，其繼續持有的概率較大。

自去年以來，施成就堅定看好新能源產業鏈上游的盈利水平。他在一季報和年報中都直言：“目前的盈利在持續向上游轉移，中下游其他環節的盈利在被壓縮，這一現象已經表現得較為明顯。我們預計未來一年，甚至更長的時間，都會呈現這一狀態。直到最后的瓶頸環節解除后，產業鏈的高附加值會向下游或終端應用轉移。”

去年，在供不應求的漲價模式下，產業鏈上游股甚至走出了超越新能源板塊整體水平的行情，該基金重倉的鹽湖股份、西藏礦業和合盛硅業，去年的股價都翻了三倍左右。雖然今年都有了二三十個點的快速回撤，但是其對應的估值下降幅度并不明顯，例如4月14日融捷股份的估值還在379倍左右。

原因在于從重倉股一季報業績預告來看，產業鏈上游仍處于高盈利狀態。例如重倉股中的盛新鋰能在去年盈利增長三十多倍后，近期披露的業績預告中，公司一季報業績處于預增的情況，一季度預計實現歸母凈利潤9億元~11億元，同比增幅預計在765.24%~957.52%。由此，相關重倉股或許還有下殺的空間。接受《紅周刊》采訪時，神愛前強調：“隨著一些產能投放，一些過去因緊缺導致漲價的中上游環節，可能逐步回歸合理價格。”

全市場類基金經理積極關注其他板塊

新能源基金經理尋求行業內、外機遇

在去年賺錢效應突出的情況下，新能源板塊也得到了更多全市場類基金經理的關注與重倉。相比于根植新能源的基金經理，在階段性市場預期降低的情況下，全市場類基金經理們或許會更加積極地探尋新能源以外的機會。

天弘基金經理谷琦彬對《紅周刊》表示：“新能源目前市場預期處于較低狀態，主要源于在持續下調了新能源汽車產銷目標后，投資者對于投資標的定價的擔憂。雖然新能源車長期有需求的韌性，但是當下的悲觀預期更為強勁。”

從他管理的產品來看，去年末重倉的新能源產業鏈的投資標的只有寧德時代和隆基股份兩大細分領域龍頭，板塊選擇的靈活程度相對更高。順著這一思路，今年景氣度攀升的房地產板塊無疑是最好選擇。

谷琦彬表示：“從去年三季度開始，我就把很多精力放在了房地產的研究和投資上，因為房地產行業的預期差和認知差比較大。無論是從國民經濟健康發展的角度，還是今年穩增長要實現5.5%GDP增長目標的角度，房地產和其產業鏈出現系統性風險的可能性較小。”

再看根植新能源的新生代基金經理，未見一季報時關注調研動態或更具實際價值。Wind資訊數據顯示，前海開源的崔宸龍和金鷹基金的韓廣哲都減少了調研活動，他們年內均只調研了一家公司，前者只調研了鋰電池二線龍頭億緯鋰能，而后者只調研了電解液龍頭天賜材料。而同樣在去年重倉新能源的匯安基金鄒唯，今年尚未正式調研。

對比看，勤奮跑調研的基金經理也不在少數。東方基金的李瑞一季度就調研了贛鋒鋰業、天潤工業、科大訊飛以及新宙邦等公司，基金經理不僅在新能源領域繼續深挖，也將觸角拓展到了與新能源產業鏈有一定關聯的其他領域，在調研上呈現了“新能源+”的特色。科大訊飛就是人工智能領域的代表公司，其人工智能在汽車領域的應用恰好能契合基金經理的興趣點所在，如車內安全監控技術。

不僅是李瑞，信達澳亞的頂流馮明遠也現身調研了科大訊飛。或許由于他更多以科技領域的投資見長，因此視野放得更寬。在調研方面，既有“新能源+”類的公司，如螢石礦投資開發的金石資源，公司具有半生礦提氟及鋰電材料的業績；也有與新能源相關性不大的湯姆貓，該公司主要經營“會說話的湯姆貓家族”的IP。

疫情影響難以曠日持久

旺盛需求端“托底”新能源景氣度

雖然受到疫情困擾，但是公募基金經理普遍認為影響偏短期。匯安基金劉田表示：“目前來看，因為疫情反復，行業在近期的經營層面受到一些影響。從生產端來看，因為供應鏈、人員的問題，部分整車廠的生產受到了短期沖擊；從銷售端來看，訂單交付和新增訂單也會受到拖累。整車廠受到的短期影響會略大一些，但是中長期影響微乎其微。持續度要觀測疫情的變化，我們目前傾向于認為4月底會見到比較好的緩解。”

對于新能源基金經理而言，“后疫情”時代的投資方向成為重點。神愛前認為，上游資源的成本壓力也只是短期因素。“長期來看，產業仍處在良好發展狀態中。前三個月，在漲價的大背景下，新能車的銷量和滲透率還在持續走高，體現的是消費者對于新能車較高的品牌認可度。到了當前時點，一些短期不利的影響大部分已經釋放在股價中，這個位置應該對具備長期競爭力的新能源企業更樂觀。”

根據乘聯會4月11日公布的3月乘用車產銷數據，我國新能源乘用車批發銷量為45.51萬輛，同比增長122.0%，環比增長43.5%，這一銷量也僅次于去年12月48萬輛的銷量數據。而且新能源車滲透率達到了30.2%，首次突破30%的關口。

具體到細分領域，依照未來成本壓力減輕的邏輯，神愛前著重強調：“這有利于產業銷量及中下游企業利潤恢復。隨著產業鏈逐步迎來拐點，我們相對更看好中下游的電池、一體化及具有技術創新優勢的材料、汽車智能化相關的零部件。”

舉例來看，高性能釹鐵硼永磁材料公司正海磁材受到關注。正海磁材在去年漲幅為38.89%，而年內股價已經下跌近三成，這就使得在去年公司盈利翻倍后，目前擁有38倍的相對合理市盈率。這或許也是其頗受新能源基金經理青睞的原因。

（本文已刊發于4月16日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

標簽： 被套新能源脫困不易 公募新生代基金經理靜待產業鏈拐