(昨天的留言和段落格式有問題，更正了一下，其它不變）

最近研究了一些宏觀的東西，又看了一些各種學家的觀點，忍不住把自己的真實成果分享給大家。

經濟、信貸與物價周期

數據說明：

1. 上圖準備金率是大型金融機構的，從08年開始，中小金融機構的準備金率一直比大型低2個點。

2. GDP增幅為官方數字，網上查說官方剝離了通脹，按可比價格。

3. GDP計物價增：1+GDP增值/1+GDP增長；CPI是居民消費價格指數，PPI是工業品出廠價格指數，與CPI、PPI的中間值甚至最大值都有差距。

4 信貸增幅為過往3年GDP平均增幅的2倍增幅標橙，3倍左右標紅，低于1倍增幅標綠（包括減少）。

5 利率、存款準備金率、CPI、滬深300等采用類似標色，即紅色/橙色表示大漲或微漲，綠色/青色代表大降或微降，年份的標色大概代表當年是牛市還是熊市。

我把上面的數據做了兩幅圖（放到一幅圖線會擠在一起，很難看出規律來）

經濟與信貸周期圖

物價與證券市場周期圖

注意兩幅圖的時間線對照。

個人結論：

1信貸投放是否合理參照GDP增速判斷更靠譜。

2.CPI大致滯后于PPI上漲，GDP計物價增長接近CPI/PPI中間值，有時大過最大值（10/11年），反映了漲價的傳導效應和漲價后業績受損下的回歸。

3. 通脹滯后于信貸投放高峰，加息的步伐常晚于通脹，且加息常要持續較長時間才能遏制通脹。

4.資本市場線的蹺蹺板游戲（利率與風險資產間）一直都是成立的。

（上圖拍攝于霍華德.馬克思的《投資最重要的事》）

通脹到哪兒了？

如下是國際油價在2020年前（含）連續25年的變化

基本年均油價100美元左右，就是歷史最高價了，也就是2011~2014年。

最近3年的原油價格走勢

簡短統計下原油的區間價格，我排除了那些持續時間很短的低價。

20年：63 ~ 20 ~ 48

21年：48+ ~ 75+

今年前4個月：75+ ~ 100+，近兩個月穩定在100+。整體比去年超出30~50%。

國內油價變化（可選）

2011-2012年的

近4個月的，比11/12年還貴。

油價漲僅僅是一個代表，其它大宗商品沒有逃得掉的。如下是上海期貨交易所成交量較大的不銹鋼主力期貨價。

如下是鄭州商品交易所的尿素主力合約價。

去年底的拉閘限電，本質就是煤價大漲，而上網電價不讓漲，電廠發得越多虧得越多。

近半年來，我把A股、港股的食品企業都看了一遍?；旧显牧?、制造費用、運輸費用，都上漲超過銷量增長，即單位成本在上漲。

上圖是海天的，海天作為食品業成本控制的翹楚，以前每年的原材料費用、制造費用、人工費用，增幅都是低于銷量的，偶爾個別持平，今年各項都是大幅超出，不過好在運費是下降的。

其他企業更慘，如下是仲景食品和李子園的，超出銷量的費用增幅度更大、更全面。

所以從去年年底開始，一大波消費企業發出漲價通知，遠遠不止下面的匯總。

由于經銷商進貨滯后于廠家漲價，要等老價格的庫存消耗完畢，才會再進新價格的商品，超市、便利店、菜市場等終端又滯后于經銷商。很多商品的漲價在終端還沒完全顯現。

終端上，我的觀察是，康師傅統一的桶裝方便面起步價，已由4元漲至4.5元。洽洽150克原味瓜子，已由6元漲至6.5元。20多年不漲價的可口可樂，也終于漲價了。以常見的500ml塑料瓶為例，我上高中時就是3元。目前在不少大超市已漲至3.6元。占比最大的家庭便利店還沒跟進，但根據我跟一些老板的聊天，進貨漲他們就漲。烏江榨菜在京東上已經全面漲價，大概80克3.5元左右，但終端看還不明顯。

如下今天我跟小區外便利店老板娘的對話：

我：隨便（蒙牛冰淇淋）是不是漲價了，以前都是3元，現在怎么4元了。

老板娘：一箱漲了十幾元。今年大部分（食品）都漲價了，很少有不漲的。

食品企業已經是最好的行業，一是因為需求是必選的，二是消費者基本是忠誠的（口味依賴），不會輕易換品牌。其他下游消費品只會更被動。

比如一直低迷的豬肉價，但是想想種植戶一直在持續虧損，可以長期持續嗎？一旦反彈的后果？

還有主糧價，既然油價和化肥價格大漲，而主糧價又很穩定，農民的盈利空間只會越來越小，可以長期持續嗎？一旦反彈的后果？

這是我在網上查到的，中國CPI構成。

中間很多項目，對很多人都是可選的。據說有些國家有核心CPI，我覺得對大多數國人來說，食品類（上圖包含了可選的煙酒）、居住、交通，才是我們的核心CPI，正好對應食住行，即大多數中低收入者離不開的消費品物價。衣服有錢多買，沒錢繼續穿舊的也沒關系。醫療保健其實對老年人更重要，你去大多數醫院看看，排隊的大多是老頭老太太。教育更是中產和有錢人的競爭游戲，反正雙減我家就把孩子的英語培訓停了，響應國家號召嘛^_^

房價這個就不用說了。這兩年北京的房價又雙叒叕漲了。我家小區外，一家有兩間標準門面寬的便利店，最近把一間租給別人賣主食，估計房租承受不了了。另一家差不多大的菜店，據說一年50萬，前一陣跟我老婆抱怨，說你看我生意挺好吧，根本不掙錢。弄個快遞驛站，每天忙到晚（十點多），累死了！我可是住在五環外！從我家往西700米外的地鐵站，到往東800外的路口，已經關得不剩幾家店了。很多人說經濟不好是疫情影響，我看未必，北京這幾年疫情控制在一線城市還算好的了，因為防疫政策特別嚴。

交通就更不用說了，油價是最大的浮動成本。而且也會影響到菜價，因為從田間運送到城市居民身邊，一般都要倒好幾手。食品價、房價、交通價，這都是與我們生活息息相關的價格！

利率與匯率周期

如下是最近10年中美利率、匯率等數據的對照圖。

時間均選自當月1號，我們存款利率高于美國10年期國債收益率時，我用紅色（差值>1個點）或橙色標識，小于時我用青色或綠色（差值>1個點）。

我給上表做了一幅圖。

基本上，美國10年期國債收益率超過我們，匯率和外匯儲備就有壓力，那些說我們有外匯管制可以高枕無憂的，可以休矣。18年之后為啥沒啥影響，據說是房價透支了6個錢包，老百姓沒錢了（建議自行搜索漲價去庫存）！這一波如果匯率再被動咋辦，難道透支10個錢包（加祖父母和外祖父母）嗎？

另外要知道，當前美國基礎匯率僅有0.5個點，美債收益率就如此之高。而美聯儲各派釋放的信號都是要漲到3個點左右，因為他們的通脹已經在8個點上下。那時美債收益率又如何呢？

眾所周知，日本為了刺激經濟，近30年來一直實行近乎零利率。最近他們的匯率可慘了！

我記得兩三周前，我查的還是12.5元。貶值有利經濟可以刺激出口？持此觀點的人看看，匯率暴跌對日本經濟的影響

我現在終于明白，匯率的穩定有多么重要，我自己的總結是：匯率升值太快，會影響出口，因為成本按本幣不變，但對外報價升高國際競爭力下降。而貶值太快，則影響消費，因為進口原材料按本幣價格升高。

看看罷免了好幾任央行行長、堅持放水的土耳其情況。

總結

請看看2010年初，經濟學家對當年通脹的預測。

最后說說我對以上幾個問題的看法。

通脹問題：已經在路上了，但還沒到最糟糕的時候，有些是廠家提價還沒傳導到終端，有些是下游在苦苦煎熬不敢提價。還在搞寬信用是飲鴆止渴，只會加重通脹。

匯率問題：匯率上升或下降太快，都會對經濟有傷害，分別是出口和內需的消費。決定因素是本幣利率與美債收益率是否有差值，低于美債會導致資本外流（本幣存款吸引力下降）。

短期的基本面問題是疫情沖擊，中期的問題是通脹和匯率，長期的問題是高房價和人口結構。短期的問題，我相信慢慢會解決。媒體上關于動態清零與躺平保經濟的討論就是證明，gov不支持你是討論不了的，參見計生政策。鐘院士最近發表在《國家科學評論》上，提出了類似中間路線的5種建議。我相信專家與gov最終會達成一致。但是中期和長期的問題怎么辦，我也不知道，只好take it easy，走著瞧！

因為倉位到目前為止仍然不到4成，所以我的回撤很小。刨除4年生活的現金所需，按總可投資資產計，今年的回撤僅有-3%，另外大額存單貢獻了約1%收益，加起來僅-2%，關鍵是我有這么多的子彈，可以等待至暗時刻。

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