中國基金報記者 天心

2022年以來，受多重因素擾動，A股市場整體呈現震蕩下跌態勢。在這樣的行情下，除了對組合內部進行結構性調整，還有不少基金經理選擇倉位擇時加以應對。

值得關注的是，一季度部分基金的操作可謂大開大合，單季度最高調整幅度甚至超過90個百分點，不少基金加減倉幅度超過20個百分點。

不過，雖然有的基金經理一季度倉位操作偏保守，但普遍對后市持樂觀態度。在他們看來，當前進行防御型倉位，有利于在形勢好轉的優質時間展開攻勢配置。一季度積極加倉或維持高倉位運作的基金經理則認為，在市場下跌過程中，市場處在比較明確的底部區間，中長期來看機會明顯大于風險。

最高超90個百分點

部分基金一季度操作大開大合

今年以來，受俄烏沖突、美聯儲持續加息、全球通脹、國內二次疫情爆發等內外部因素短時間內集中爆發影響，A股市場波動率明顯加大。超預期形勢下，開始有越來越多的基金經理不再單純以組合內調倉換股為主要操作模式，而是選擇倉位擇時加以應對。

據Wind統計顯示，不考慮面臨清盤的迷你基金，以及基金規模大幅減少導致的被動減倉，今年一季度有近60來只主動偏股混合基金大幅減倉超過20個百分點，多只加倉幅度超過40個百分點，廣發百發大數據和中加心悅減倉幅度更是分別超過90和70個百分點,股票倉位基本為零。值得一提的是，期間不乏一批有一定知名度基金經理管理的基金，比如廣發基金林英睿、匯添富勞杰男、前海開源邱杰、鵬華基金王宗合、嘉實基金張金濤、匯泉基金梁永強、浦銀安盛蔣佳良等。為規避加大的風險及恐慌性下跌，投資策略偏謹慎，并根據市場情況適時調整倉位成為這類基金的主要操作思路。

具體來看，邱杰管理的前海開源元工業革命今年一季度末時股票市值占基金資產凈值比例由去年末的74.16%降至37.48%，大幅減倉后，該基金主要持有安全邊際高、估值較低的個股，當前階段持有現金占比超過60%。值得一提的是，邱杰管理的前海開源恒遠、前海開源價值成長、前海開源優質成長、前海開源穩健增長三年等期內減倉幅度也均超過20個百分點。

林英睿管理的廣發多策略股票倉位由去年末的89.52%降至69.36%，主要持倉仍以估值偏低且未來兩三年面臨困境反轉的細分行業為主，比如銀行、航空公司等，當前持有現金比例超過30%。

勞杰男管理的匯添富創新未來股票倉位由去年末的86.66%降至60%，主要持倉以商業模式清楚、競爭格局良好、公司優勢突出的優質成長類個股為主，如電子、中游制造等。此外，買入返售金融資產占比超過30%。同為勞杰男管理的匯添富研究優選靈活配置也進行了較大幅度的減倉。

此外，由于3月份的快速下跌使基金凈值觸及了降倉線，張金濤管理的嘉實瑞享大幅降低了股票倉位，期間全面減持科技、消費等行業的股票以及過去一年表現突出的中小盤股票，僅小幅增持金融股。另有梁永強管理的匯泉策略優選、王宗合管理的鵬華產業精選、朱律管理的長盛電子信息主題等一季度都進行了較大幅度減倉。

部分一季度減倉幅度超20個百分點規模1億元以上基金一覽

(凈值增長率截至4月22日)

不過，在市場下跌過程中，也有不少基金經理基于中長期樂觀判斷，一季度保持了較高的倉位水平，部分基金因為考慮到部分行業與公司估值已基本調整至合理，市場情緒已相當悲觀，還進行了較大幅度的加倉操作，比如交銀穩健配置、鵬華睿投、長城久源、海通核心優勢等，加倉幅度超過20%。

部分一季度加倉幅度超過20個百分點規模1億元以上基金一覽

(含正處建倉期的新基金)

(凈值增長率截至4月22日)

不過，需要指出的是，基金加減倉操作與收益之間并不存在絕對正相關。比如，張城源管理的華夏新錦繡、趙耀管理的紅塔紅土盛弘等股票倉位降幅均超過40個百分點，減倉操作幫助基金有效控制了回撤，基金今年以來凈值收益率均同類產品中位居前5%分位。而中歐創新未來、國泰估值優勢等減倉幅度雖然也很大，但年內凈值跌幅達到30%，這跟實施倉位調整的時點早晚有很大關系。

進行防御型倉位

為在優質時間展開攻勢

雖然不少基金經理一季度倉位操作偏謹慎，但普遍對后市持樂觀態度。在他們看來，當前進行防御型倉位，有利于在形勢好轉的優質時間展開攻勢配置。

朱律表示，一季度采取了相對保守的倉位控制，主要系國內外宏觀經濟短期周期形勢和科技產業周期規律決定。以保護投資者的最大利益角度出發，適當進行防御型倉位和股票配置，以求在科技產業周期復蘇時能較好的展開攻勢配置。在他看來，國內的經濟韌性依然向好，特別是科技產業還處于一個需要大量國產化、自主化的快速發展時期，二季度和下半年科技產業將以更強的生命力出現。

趙耀表示，期內大幅降低組合的股票倉位，主要是為了規避經濟底部股票市場恐慌性下跌，當前仍然非常看好政策穩增長帶來的投資機會，在市場啟穩后會首先配置受益于穩增長的行業和個股，然后在信用擴張效果顯現，市場風險偏好提升時再加大對于成長股的配置。

梁永強表示，鑒于市場發生復雜變化，一季度組合倉位進行了偏保守的操作，配置方向也適度均衡。展望未來，盡管短期國內需求受疫情影響還是偏弱，海外也存在美元收緊和俄烏戰爭引發的后續影響，但中長期確定性因素還都清晰，尤其是這次俄烏戰爭引發全球在能源、資源、產業鏈、金融等方面的重新配置，給未來中國的發展提供了一次很好的演示，也更加堅定下一階段中國發展需要重點解決的問題。圍繞中國未來的能源安全、糧食安全、國家安全、產業安全以及金融安全，從產業發展格局和方向上的指向都更加清晰，相關的產業政策和社會資源也都會向這些方向重點傾斜，這些方向的增長機會也必然高于平均水平。

勞杰男表示，如何構建、調整一個中長期有生命力的組合，短期表現也能不錯，是一直在思考并努力的方向。在風格和行業資產相對均衡的基礎上，結合市場環境做一定的動態調整，并注重自下而上優選個股，是一個不錯的做法。提高自上而下的策略制定能力，更前瞻地把握好市場脈絡；對穩健價值和穩健成長類型個股的估值和定價，更好地思考和應對，是組合下一階段需要努力的地方。堅持組合構建原則，看重收益和風險的平衡，組合不至于有過大的下行風險；對個股的質量標準看得較重，不至于承擔不必要的風險，一直是組合還在堅持的方面。

不過，在公募基金經理群體中，有相當一部分人長期保持穩定的倉位水平，更多只是組合內部進行一定的結構調整。也有基金經理因為看到市場跌出來的機會，逐步提升了倉位。

擁有超長期投資視角的泓德基金副總經理鄔傳雁頗具典型性。他管理的產品長期保持較高倉位運作。在他看來，市場的漲跌無可避免，預測未來非常困難，踩對市場的每一次節奏更像是在賭運氣。在市場處于少見的低迷甚至恐慌環境中時，雖然很難準確預知什么時候會否極泰來，但也需要清醒地看到自己的投資正處于一個向上收益空間遠大于向下波動風險的階段，而且我們更需要知道，投資中最易被忽略且傷害最大的操作風險在這個階段也最容易變成現實。“這是一個容易誘發操作風險的階段。對不同的投資者而言，在面對市場異常悲觀情緒時，在反復檢視組合質量的前提下，保持投資組合的相對穩定，減少操作風險，才是唯一正確的投資方法。”

編輯：艦長

標簽： 這些基金一季度大幅增減倉最高超90個百分點