“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要提出要規范發展第三支柱養老保險，之后，在中央全面深化改革委員會第二十三次會議上，審議通過了《關于推動個人養老金發展的意見》。隨著2021年9月中國銀保監會發布《關于開展養老理財產品試點的通知》，理財公司正式步入養老理財產品領域，理財公司的加入將進一步完善我國第三支柱養老金融產品體系，滿足人們日益豐富的養老需求。

養老理財試點情況

2021年，我國養老理財產品試點改革步伐加快。2021年9月，中國銀保監會發布《關于開展養老理財產品試點的通知》，要求充分發揮理財業務成熟穩健的資產配置優勢，創設符合長期養老需求和生命周期特點的養老理財產品，推動養老理財業務規范發展，積極拓寬居民財產性收入渠道，建立與養老理財相適應的治理架構、管理模式、投研能力和考核體系等。目的在于促進第三支柱養老金融產品豐富發展，滿足人民群眾多樣化養老需求。

從2021年9月15日開始，工銀理財（武漢和成都）、建信理財（深圳）、招銀理財（深圳）和光大理財（青島）開展“四地四機構”的養老理財產品試點，標志著我國銀行理財公司參與第三支柱養老保險建設邁出了關鍵第一步。2022年2月14日，中國銀保監會將中外合資的理財公司納入養老理財試點機構，貝萊德建信理財公司成為首家參與養老理財的中外合資理財公司。隨后，中國銀保監會再度將試點范圍由“四地四機構”擴展為“十地十機構”，同時，對于已開展試點的四家理財公司，單家機構養老理財產品募集資金總規模上限由100億元提高至500億元，意味著養老理財產品募集資金總規模上限從400億元大幅增加至2700億元。

銀行理財在發展養老產品方面具有多重優勢。首先是客戶優勢，龐大的客戶群體和客戶對銀行的信任是其他金融機構無法比擬的，而且銀行在產品設計方面的成熟經驗能更好地滿足客戶的需求。其次是銀行理財的風險管控、投資運作、持續服務能力較強，與養老金融產品的發展更加匹配。最后是銀行一直在積極探索具有養老屬性理財產品的規劃與設計，積累了一定的開展養老金融業務的經驗。自養老理財產品試點運行以來，首批試點機構已經發行共計9只產品，總體運行平穩，投資者反應積極。

養老理財產品的專屬特色

從第一批試點的四家理財公司首次發行的理財產品運行情況來看，養老理財產品不同于其他理財產品和具有養老屬性的基金產品，有其符合自身養老性質的專屬特色。

一是產品普惠性明顯。產品認購門檻低，1元起售，不收取認購費和銷售服務費，管理費為0～ 0.1%/年，托管費為0.015%～0.02%/年，綜合來看，費率遠低于公司發行的其他理財產品，具有普惠性。

二是產品類型以固收為主。在現有發行的9只產品中仍是以固收類為主，僅光大銀行發行兩只混合型產品，這與我國理財公司現階段以固收、“固收 +”為主要產品類型的運作模式相符。隨著后續試點機構的不斷擴容，養老理財產品也將進一步得到豐富，以滿足不同風險偏好客戶的養老需求。

三是產品體現長期性，兼具養老需求的靈活性。從首批發售的4只產品來看，期限設計均為5年，符合養老需求長期性的特點。同時，在產品設計上兼顧了養老需求的特殊靈活性，在重大疾病等特殊情況下可提前贖回，不同產品設置了不同的提前贖回費率，贖回費率也處于較低水平，僅光大頤享產品的贖回費率為2%，其余3只均在0～0.5%，滿足了養老客戶特殊情況下的流動性需求。

四是風險管理機制更健全，產品更具穩健性。一方面，產品設置了收益平滑基金機制，可在超額收益中設置一定比例納入平滑基金管理平滑收益，該機制能通過降低產品波動和平衡收益來增強客戶體驗感，而且在同類型的公募基金和其他養老產品中是不必設置平滑機制的；另一方面，具有更高的風險準備金計提標準，養老理財按照管理費用20%進行計提，當風險準備金余額達到產品余額5%時可不再提取，普通理財產品的這一標準為10%。

五是風險等級較低，業績基準較高，符合投資者需求。產品的風險等級均在R2和R3之間，且多數為R2級，與公募基金相比，風險等級較低。產品的業績比較基準在5%～8%，該業績基準顯著高于同風險等級的其他銀行理財產品。不同于其他理財產品，養老理財產品可優先采用攤余成本法估值，成本法計量能夠顯著降低凈值的波動幅度。從首發4只產品的凈值表現來看，雖然距離業績比較基準仍具有一定差距，但在近幾個月市場大幅波動的背景之下，仍保持了較為穩健的水平。

可以說，試點的養老理財產品初步體現出了普惠性、穩健性、長期性、靈活性的特點。

養老理財的未來發展建議

近年來，保險、基金行業相繼在各自的監管框架下試水養老金融產品，但《中國養老金融調查報告（2021）》顯示，61%的調查對象更傾向于銀行養老理財產品，銀行理財在用戶的機構偏好方面占據了絕對優勢。隨著我國老齡人口數量增加 ,養老保障需求和意愿不斷提升，在政策引導大力發展養老第三支柱的背景下，養老理財產品的發展潛力巨大。 在養老理財試點不斷擴容、養老理財的產品規模逐步擴大的背景下，要如何推動養老理財健康、可持續發展呢？

一是專注不同客群需求，差異化產品定制。養老是社會大眾的共同需求，但面對“已老”和“未老”兩種不同客群群體，其產品需求和風險偏好是存在顯著差異的。養老理財可以從底層資產方面提高權益資產、另類資產等的配置來豐富產品體系，從產品期限、產品方案方面豐富定制化、專業化的產品供給，進一步滿足不同客群的多樣化養老需求。

二是探索跨周期投資模式，引導形成長期穩定資金。《關于開展養老理財產品試點的通知》中要求，養老理財應引導形成長期穩定資金，鼓勵探索跨周期投資模式。在資產投向上，應從支持社會融資需求的視角出發，圍繞國家戰略和重點產業領域，為資本市場輸送長期的、穩定的資本，在穩步推進養老金融改革發展的同時，也促進我國經濟實現穩定、健康、可持續的增長。

三是與母行形成有效聯動機制，形成1+1＞2的合力。一方面，養老理財可以借助母行客群基礎和渠道優勢，對其養老產品進行更好的推廣；另一方面，養老理財是銀行理財市場中的一片藍海，發展空間大，尤其在利率下行的背景之下，以財富管理為主的中間業務已被商業銀行放在了戰略層面進行推動，隨著養老理財產品規模的逐步擴大，未來也會為母行拓展財富管理業務提供更多的支持。

（作者為中國民生銀行研究院研究員）

本文刊載于《金融博覽》2022年第4期

標簽： 我國養老理財試點情況及未來發展建議 理財公司