“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出要規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)，之后，在中央全面深化改革委員會(huì)第二十三次會(huì)議上，審議通過(guò)了《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》。隨著2021年9月中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》，理財(cái)公司正式步入養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品領(lǐng)域，理財(cái)公司的加入將進(jìn)一步完善我國(guó)第三支柱養(yǎng)老金融產(chǎn)品體系，滿(mǎn)足人們?nèi)找尕S富的養(yǎng)老需求。

養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)情況

2021年，我國(guó)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)改革步伐加快。2021年9月，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》，要求充分發(fā)揮理財(cái)業(yè)務(wù)成熟穩(wěn)健的資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)設(shè)符合長(zhǎng)期養(yǎng)老需求和生命周期特點(diǎn)的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，推動(dòng)養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，積極拓寬居民財(cái)產(chǎn)性收入渠道，建立與養(yǎng)老理財(cái)相適應(yīng)的治理架構(gòu)、管理模式、投研能力和考核體系等。目的在于促進(jìn)第三支柱養(yǎng)老金融產(chǎn)品豐富發(fā)展，滿(mǎn)足人民群眾多樣化養(yǎng)老需求。

從2021年9月15日開(kāi)始，工銀理財(cái)（武漢和成都）、建信理財(cái)（深圳）、招銀理財(cái)（深圳）和光大理財(cái)（青島）開(kāi)展“四地四機(jī)構(gòu)”的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)，標(biāo)志著我國(guó)銀行理財(cái)公司參與第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)建設(shè)邁出了關(guān)鍵第一步。2022年2月14日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)將中外合資的理財(cái)公司納入養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，貝萊德建信理財(cái)公司成為首家參與養(yǎng)老理財(cái)?shù)闹型夂腺Y理財(cái)公司。隨后，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)再度將試點(diǎn)范圍由“四地四機(jī)構(gòu)”擴(kuò)展為“十地十機(jī)構(gòu)”，同時(shí)，對(duì)于已開(kāi)展試點(diǎn)的四家理財(cái)公司，單家機(jī)構(gòu)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品募集資金總規(guī)模上限由100億元提高至500億元，意味著養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品募集資金總規(guī)模上限從400億元大幅增加至2700億元。

銀行理財(cái)在發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)品方面具有多重優(yōu)勢(shì)。首先是客戶(hù)優(yōu)勢(shì)，龐大的客戶(hù)群體和客戶(hù)對(duì)銀行的信任是其他金融機(jī)構(gòu)無(wú)法比擬的，而且銀行在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面的成熟經(jīng)驗(yàn)?zāi)芨玫貪M(mǎn)足客戶(hù)的需求。其次是銀行理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管控、投資運(yùn)作、持續(xù)服務(wù)能力較強(qiáng)，與養(yǎng)老金融產(chǎn)品的發(fā)展更加匹配。最后是銀行一直在積極探索具有養(yǎng)老屬性理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)劃與設(shè)計(jì)，積累了一定的開(kāi)展養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)。自養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)運(yùn)行以來(lái)，首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)行共計(jì)9只產(chǎn)品，總體運(yùn)行平穩(wěn)，投資者反應(yīng)積極。

養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的專(zhuān)屬特色

從第一批試點(diǎn)的四家理財(cái)公司首次發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)行情況來(lái)看，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品不同于其他理財(cái)產(chǎn)品和具有養(yǎng)老屬性的基金產(chǎn)品，有其符合自身養(yǎng)老性質(zhì)的專(zhuān)屬特色。

一是產(chǎn)品普惠性明顯。產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)門(mén)檻低，1元起售，不收取認(rèn)購(gòu)費(fèi)和銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，管理費(fèi)為0～ 0.1%/年，托管費(fèi)為0.015%～0.02%/年，綜合來(lái)看，費(fèi)率遠(yuǎn)低于公司發(fā)行的其他理財(cái)產(chǎn)品，具有普惠性。

二是產(chǎn)品類(lèi)型以固收為主。在現(xiàn)有發(fā)行的9只產(chǎn)品中仍是以固收類(lèi)為主，僅光大銀行發(fā)行兩只混合型產(chǎn)品，這與我國(guó)理財(cái)公司現(xiàn)階段以固收、“固收 +”為主要產(chǎn)品類(lèi)型的運(yùn)作模式相符。隨著后續(xù)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的不斷擴(kuò)容，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品也將進(jìn)一步得到豐富，以滿(mǎn)足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶(hù)的養(yǎng)老需求。

三是產(chǎn)品體現(xiàn)長(zhǎng)期性，兼具養(yǎng)老需求的靈活性。從首批發(fā)售的4只產(chǎn)品來(lái)看，期限設(shè)計(jì)均為5年，符合養(yǎng)老需求長(zhǎng)期性的特點(diǎn)。同時(shí)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上兼顧了養(yǎng)老需求的特殊靈活性，在重大疾病等特殊情況下可提前贖回，不同產(chǎn)品設(shè)置了不同的提前贖回費(fèi)率，贖回費(fèi)率也處于較低水平，僅光大頤享產(chǎn)品的贖回費(fèi)率為2%，其余3只均在0～0.5%，滿(mǎn)足了養(yǎng)老客戶(hù)特殊情況下的流動(dòng)性需求。

四是風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制更健全，產(chǎn)品更具穩(wěn)健性。一方面，產(chǎn)品設(shè)置了收益平滑基金機(jī)制，可在超額收益中設(shè)置一定比例納入平滑基金管理平滑收益，該機(jī)制能通過(guò)降低產(chǎn)品波動(dòng)和平衡收益來(lái)增強(qiáng)客戶(hù)體驗(yàn)感，而且在同類(lèi)型的公募基金和其他養(yǎng)老產(chǎn)品中是不必設(shè)置平滑機(jī)制的；另一方面，具有更高的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，養(yǎng)老理財(cái)按照管理費(fèi)用20%進(jìn)行計(jì)提，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到產(chǎn)品余額5%時(shí)可不再提取，普通理財(cái)產(chǎn)品的這一標(biāo)準(zhǔn)為10%。

五是風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較低，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)較高，符合投資者需求。產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)均在R2和R3之間，且多數(shù)為R2級(jí)，與公募基金相比，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較低。產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在5%～8%，該業(yè)績(jī)基準(zhǔn)顯著高于同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的其他銀行理財(cái)產(chǎn)品。不同于其他理財(cái)產(chǎn)品，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品可優(yōu)先采用攤余成本法估值，成本法計(jì)量能夠顯著降低凈值的波動(dòng)幅度。從首發(fā)4只產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)來(lái)看，雖然距離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)仍具有一定差距，但在近幾個(gè)月市場(chǎng)大幅波動(dòng)的背景之下，仍保持了較為穩(wěn)健的水平。

可以說(shuō)，試點(diǎn)的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品初步體現(xiàn)出了普惠性、穩(wěn)健性、長(zhǎng)期性、靈活性的特點(diǎn)。

養(yǎng)老理財(cái)?shù)奈磥?lái)發(fā)展建議

近年來(lái)，保險(xiǎn)、基金行業(yè)相繼在各自的監(jiān)管框架下試水養(yǎng)老金融產(chǎn)品，但《中國(guó)養(yǎng)老金融調(diào)查報(bào)告（2021）》顯示，61%的調(diào)查對(duì)象更傾向于銀行養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，銀行理財(cái)在用戶(hù)的機(jī)構(gòu)偏好方面占據(jù)了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。隨著我國(guó)老齡人口數(shù)量增加 ,養(yǎng)老保障需求和意愿不斷提升，在政策引導(dǎo)大力發(fā)展養(yǎng)老第三支柱的背景下，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展?jié)摿薮蟆?在養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)不斷擴(kuò)容、養(yǎng)老理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品規(guī)模逐步擴(kuò)大的背景下，要如何推動(dòng)養(yǎng)老理財(cái)健康、可持續(xù)發(fā)展呢？

一是專(zhuān)注不同客群需求，差異化產(chǎn)品定制。養(yǎng)老是社會(huì)大眾的共同需求，但面對(duì)“已老”和“未老”兩種不同客群群體，其產(chǎn)品需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好是存在顯著差異的。養(yǎng)老理財(cái)可以從底層資產(chǎn)方面提高權(quán)益資產(chǎn)、另類(lèi)資產(chǎn)等的配置來(lái)豐富產(chǎn)品體系，從產(chǎn)品期限、產(chǎn)品方案方面豐富定制化、專(zhuān)業(yè)化的產(chǎn)品供給，進(jìn)一步滿(mǎn)足不同客群的多樣化養(yǎng)老需求。

二是探索跨周期投資模式，引導(dǎo)形成長(zhǎng)期穩(wěn)定資金。《關(guān)于開(kāi)展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》中要求，養(yǎng)老理財(cái)應(yīng)引導(dǎo)形成長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，鼓勵(lì)探索跨周期投資模式。在資產(chǎn)投向上，應(yīng)從支持社會(huì)融資需求的視角出發(fā)，圍繞國(guó)家戰(zhàn)略和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，為資本市場(chǎng)輸送長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的資本，在穩(wěn)步推進(jìn)養(yǎng)老金融改革發(fā)展的同時(shí)，也促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定、健康、可持續(xù)的增長(zhǎng)。

三是與母行形成有效聯(lián)動(dòng)機(jī)制，形成1+1＞2的合力。一方面，養(yǎng)老理財(cái)可以借助母行客群基礎(chǔ)和渠道優(yōu)勢(shì)，對(duì)其養(yǎng)老產(chǎn)品進(jìn)行更好的推廣；另一方面，養(yǎng)老理財(cái)是銀行理財(cái)市場(chǎng)中的一片藍(lán)海，發(fā)展空間大，尤其在利率下行的背景之下，以財(cái)富管理為主的中間業(yè)務(wù)已被商業(yè)銀行放在了戰(zhàn)略層面進(jìn)行推動(dòng)，隨著養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的逐步擴(kuò)大，未來(lái)也會(huì)為母行拓展財(cái)富管理業(yè)務(wù)提供更多的支持。

（作者為中國(guó)民生銀行研究院研究員）

本文刊載于《金融博覽》2022年第4期

標(biāo)簽： 我國(guó)養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)情況及未來(lái)發(fā)展建議 理財(cái)公司