2022年4月25日，中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.4909，較前一交易日下調(diào)313個(gè)基點(diǎn)。其實(shí)人民幣上周已跌逾1100點(diǎn)，創(chuàng)出近三年最大單周跌幅，離岸市場(chǎng)貶值壓力更為明顯。

值得關(guān)注的是，自19日盤中最低點(diǎn)6.3783到今日高點(diǎn)6.5785，離岸人民幣兌美元5天貶值2000個(gè)基點(diǎn)。那么，最近人民幣匯率為何連續(xù)下調(diào)？未來(lái)又會(huì)怎么走呢？

一、歷史總有驚人的相似：今天匯率貶值與A股下跌，這是一個(gè)系統(tǒng)

其實(shí)只要善于觀察，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，歷史總有驚人的相似：

2008年4月22日大盤最低2990點(diǎn)，大盤跌破了3000點(diǎn)，隨后收盤收在3147點(diǎn)，事隔14年的今天2022年4月25日，A股市場(chǎng)再次出現(xiàn)3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)！風(fēng)起風(fēng)停，潮起潮落，14年一個(gè)輪回。

不少網(wǎng)友都在紛紛調(diào)侃：我基金都貶值了30%，這人民幣匯率跌個(gè)2.2%算啥？的確如此，在我看來(lái)，預(yù)計(jì)這也算是2019年以來(lái)的人民幣升值周期結(jié)束了。

之前中國(guó)經(jīng)濟(jì)很強(qiáng)勁，特別出口強(qiáng)勁，人民幣匯率很強(qiáng)勁，現(xiàn)在因?yàn)楸娝苤慕?jīng)濟(jì)原因，經(jīng)濟(jì)相對(duì)較弱，匯率補(bǔ)跌，這就是一種催化劑。

我們可以看看，以前美元指數(shù)102的話，人民幣都是要在6.8，而之前一直保持在6.3是出口太強(qiáng)勁了。

同時(shí)，加上中美利差倒掛，目前美國(guó)10年國(guó)債收益率高于中國(guó)10年期國(guó)債收益率，自然有利于資金流入美國(guó)，所以匯率也是一種承壓。

我們也不必悲觀，因?yàn)槿嗣駧偶葲](méi)有長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)，也沒(méi)有長(zhǎng)期升值的基礎(chǔ)。短期內(nèi)的承壓也足以說(shuō)明國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的韌性，雙向波動(dòng)一直是常態(tài)。

同時(shí)，人民幣貶值對(duì)我們普通老百姓基本上沒(méi)有什么影響的，例如：家里沒(méi)有子女在境外讀書，或者家中有境外資產(chǎn)，或者說(shuō)經(jīng)營(yíng)外貿(mào)業(yè)務(wù)，基本上這個(gè)變化對(duì)我們是沒(méi)有影響的。

當(dāng)然經(jīng)濟(jì)是一個(gè)系統(tǒng)，我們要聯(lián)動(dòng)的看，你看經(jīng)濟(jì)很差，但今天降準(zhǔn)只降低了最少的25bp，之前20日LPR利率不降，就是匯率貶值壓力大已經(jīng)制約了政策。

所以，我們根本不用擔(dān)心人民幣近期的貶值，反而應(yīng)該覺(jué)得這是好事，因?yàn)閱芜吷档膭?shì)頭終于止住了。

二、最近一段時(shí)間內(nèi)，人民幣一直走弱的兩大主因

我們先來(lái)說(shuō)說(shuō)外部原因，主要就是美元最近走強(qiáng)，而美元走勢(shì)風(fēng)向標(biāo)，關(guān)鍵就是美元指數(shù)的漲跌。

畢竟美元指數(shù)是衡量美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)匯率變化的一項(xiàng)綜合指標(biāo)，由美元對(duì)六個(gè)主要國(guó)際貨幣(歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎)的匯率經(jīng)過(guò)加權(quán)幾何平均數(shù)計(jì)算獲得。這里又有幾個(gè)疊加因素：

一是拜登政府最終通過(guò)的刺激計(jì)劃規(guī)模超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期，因此對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的期待值大大提高了。

二是美國(guó)國(guó)債收益率和美國(guó)股市雙雙上揚(yáng)。

三是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)釋放加息信號(hào)。

四是烏克蘭危機(jī)的影響持續(xù)，歐洲經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)。歐洲跌倒，美元吃飽。

美國(guó)今年3月的CPI同比增速高達(dá)8.5％，持續(xù)超過(guò)了美聯(lián)儲(chǔ)2％的通脹目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)在今年3月宣布了加息25bps，正式進(jìn)入加息周期，聯(lián)邦利率區(qū)間隨后也抬升到了0.25％-0.5％之間。

事實(shí)上，不僅是人民幣，最近日元、韓元、新加坡元等主要亞洲貨幣對(duì)美元都出現(xiàn)了下跌。

再來(lái)看看內(nèi)部原因，主要是國(guó)內(nèi)疫情近期又有波動(dòng)，對(duì)供應(yīng)鏈產(chǎn)生影響，不確定性增加，使市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)預(yù)期下調(diào)。

毫無(wú)疑問(wèn)，在最近疫情沖擊下，這種貶值波動(dòng)也是正常的。貶值本身并非壞事，在歐美躺平逐步恢復(fù)產(chǎn)能的過(guò)程中，現(xiàn)在的匯率變動(dòng)一定程度上有利于外貿(mào)將拐點(diǎn)延后。

三、最后，若用純粹的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論去詮釋匯率表現(xiàn)，只能是霧里看花

從理論上講，匯率影響的主要因素涉及到貨幣發(fā)行量、外債規(guī)模、外匯儲(chǔ)備規(guī)模，進(jìn)出口規(guī)模等，最終形成一個(gè)市場(chǎng)供需平衡下的匯率。但實(shí)際上，我們的匯率并非完全按這些因素所導(dǎo)致的供需市場(chǎng)而形成。

目前短時(shí)間的匯率波動(dòng)容易誤導(dǎo)人，我給大家看張圖：

可以看的出來(lái)，我國(guó)從建國(guó)以來(lái)，大的匯率波動(dòng)只有兩個(gè)節(jié)點(diǎn)。

一個(gè)在1971年左右，開始高速升值。

1971年發(fā)生了什么？美元大幅貶值，之后就是1973年，布雷頓森林體系瓦解崩潰，我國(guó)開始實(shí)行盯住一籃子貨幣的固定匯率制度，以對(duì)各國(guó)的貿(mào)易量計(jì)算相應(yīng)籃子貨幣的權(quán)重。

一個(gè)是在1981年，開始高速貶值。

1981年又發(fā)生了什么？我們開始實(shí)行匯率雙軌制，即官方匯率與貿(mào)易體系內(nèi)部結(jié)算價(jià)并存的模式，前者適用于非貿(mào)易部門，后者用于貿(mào)易部門結(jié)算。

這兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)完全都是因?yàn)檠胄械闹卮笳吒淖儯谡叻€(wěn)定之后，匯率的波動(dòng)其實(shí)都很可控，遠(yuǎn)不像其他金融市場(chǎng)那樣波動(dòng)劇烈。

也就是說(shuō)，我們的匯率萬(wàn)變不離其宗，主要還是央行控制下的匯率，而且匯率控制工具也在與時(shí)俱進(jìn)，從直接控制，進(jìn)化為間接控制，即改為通過(guò)控制換匯交易來(lái)影響匯率的形成。這個(gè)控制從臺(tái)前撤到幕后，一般人覺(jué)察不到了，所以我們無(wú)需大驚小怪。

由于外匯管制的存在，以及離岸人民幣規(guī)模不大，央行對(duì)人民幣匯率的控制力非常強(qiáng)，市場(chǎng)供需只能在一定程度上形成波動(dòng)和糾偏，決定不了匯率。如果你用純粹的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論去解釋半計(jì)劃半市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，只能是霧里看花。

總體而言，這是正常的市場(chǎng)波動(dòng)。從長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面還是穩(wěn)固的，人民幣匯率總體是趨穩(wěn)的。

我們短期內(nèi)不可能放開外匯管制，大家去看匯率，要結(jié)合外部市場(chǎng)需求、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及央行的調(diào)控方向，三者綜合來(lái)看，缺一不可。

在2022年第一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布中，央行的關(guān)鍵詞是增強(qiáng)匯率彈性。也就是說(shuō)， 央行最新的政策是可以容忍匯率一定程度上的波動(dòng)的，這與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的基本面其實(shí)是一脈相承的。

標(biāo)簽： 人民幣匯率跌400點(diǎn) 5天貶值2000點(diǎn) 為何連續(xù)下調(diào)