2022年4月25日三鑫醫療（300453）發布公告稱：國泰君安趙峻峰 談嘉程 張拓、易方達楊楨霄 許征 謝允昌、華安證券譚國超 李嬋、紅馬投資李偉、辰翔投資郭凱文、相聚資本鄧巧、徐星投資毛麗麗、財通基金王燁敏、中信建投王浩、華泰柏瑞鄒麗晴、中銀資管經煜甚、益民基金張樹聲于2022年4月21日調研我司。

本次調研主要內容：

問：請問公司血液透析業務分產品類別增長潛力如何?

答：一方面我國終末期腎病患者人數基數大，而透析治療率不足25%，與世界平均透析治療率37%、歐美國家透析治療率75%相比相距甚遠；隨著我國終末期腎病患者透析治療率的不斷提升，血液透析的市場規模會持續放大。另一方面，分產品來看，血液透析設備國產化率僅為10%左右，透析器國產化率為50%左右，隨著國產替代進口政策的不斷深入，透析設備和透析器市場將進一步放大。透析液（粉）、透析管路目前市場國產化程度較高，隨著所在領域集中度的提升，頭部企業優勢將進一步增強。

問：公司產品是否會增加限制使用條件?

答：公司將根據國家政策積極參與各地區的招標采購，同時繼續利用經銷商渠道不斷擴大市場規模，提高產品市場占有率，不會增加限制使用條件。

問：請問公司血液透析業務的海外市場布局?海外市場開拓思路是怎樣的?

答：公司十分重視海外市場，透析設備、透析器、透析管等主要產品均通過了CE認證，產品銷往東南亞、歐洲、拉美等地區。未來，公司將進一步加強與海外重點客戶的合作，擴大覆蓋范圍。

問：國內血透設備的競爭格局和產能提升情況如何?

答：目前國內血液透析設備進口產品的占有率約為90%，國產產品市場份額較低。雖然國內擁有透析設備注冊證的廠商只有少數幾家，但透析設備主要完成組裝和測試等環節，產能可以快速增加。

問：國內血透器是否會存在爆發式增長?

答：目前國內市場使用的血液透析器中進口品牌仍有較高比例。受制于國內廠家整體產能不足，透析器仍有一部分需要進口，為加大進口替代力度，迅速搶占市場，國內透析器產能仍需進一步提升。但是，目前國內透析器生產企業相對較少，且透析器進入門檻較高。在技術方面，從研發、臨床試驗到注冊證的獲取，歷時較久，且技術工藝復雜，產業化難度較大；在資金方面，透析器及其核心部件中空纖維透析膜的產線投入較大，一般企業進入該行業難度大。短期來看，其增量主要通過現有企業的產能擴充支撐。

問：關注到在疫情爆發前,公司注射類產品的占比一直在陸續下降,下降的原因是什么?注射類產品的未來走勢怎么看?

答：疫情發生以前，公司注射類產品收入及占比下降的原因主要有：（1）近年來，隨著國家醫改的深入推進，臨床更加規范抗生素使用,公眾“能吃藥不打針、能打針不輸液”的醫療健康意識加速形成，注射類產品市場面臨一定挑戰。（2）自2012年起國家將血液透析納入大病醫保范疇，公司開始加速布局血液凈化產業鏈，公司資源重點向血液凈化類產品傾斜，注射類產品的投入相對減少。2021年，國內外大力推進新冠疫苗的大規模接種，疫苗注射器市場需求大幅增加。公司根據市場需求，于2021年下半年完成了疫苗注射器的產能擴充，注射類產品收入因而在2021年度實現了大幅增長。隨著疫情的有效控制，疫苗注射器的用量未來可能會逐漸下滑。但是，與發達國家相比，我國人均疫苗支出仍處于較低水平，未來疫苗接種的市場容量有較大增長空間，疫苗注射器的需求量較新冠疫苗接種前將保持上升趨勢。

問：怎么看待代工生產?公司是否有相關計劃?

答：代工生產要求企業自身規模生產成本低，實現規模經濟效應帶來利潤增量；但需要借助委托方的品牌優勢打開市場，存在一定的依賴性。公司產品均為自主研發，擁有豐富的技術積累和臨床經驗，內部產能擴張可復制性強，協同效應好；且已擁有“義鑫”等中國馳名商標和出口名牌，市場開拓能力較強。

問：公司透析機是怎么進行市場布局的?

答：公司透析機主要由子公司成都威力生生產，已通過歐盟CE認證，產品已連續多年銷往國內外市場。隨著市場開拓力度的提升，2021年銷量比2020年增加75%。

問：請問公司目前的研發方向是怎樣的?

答：公司將繼續以血液凈化為主線，在進一步提升產品性能、生物相容性以及解決臨床痛點、減少并發癥等方面開展研究，努力通過研發更多優質的創新醫療器械產品不斷提高患者透析效果和生存質量。

問：集采政策對公司的影響?

答：集采主要通過減少產品的中間流通環節，縮小產品出廠價與終端價之間的差額。長期以來，公司產品以經銷模式為主，集采主要減少了中間經銷商環節和利潤。對公司而言，集采是公司增加銷售機會、提升產品市場份額的利好政策，公司積極擁抱國家有關集采等醫改政策。

三鑫醫療主營業務：血液凈化類、注射類、留置導管類、輸液輸血類、心胸外科類、防護類六大系列產品,其中防護類為去年疫情發生后公司響應政府號召應急新增的業務

三鑫醫療2022一季報顯示，公司主營收入3.21億元，同比上升30.61%；歸母凈利潤4744.75萬元，同比上升39.37%；扣非凈利潤4677.16萬元，同比上升53.23%；其中2022年第一季度，公司單季度主營收入3.21億元，同比上升30.61%；單季度歸母凈利潤4744.75萬元，同比上升39.37%；單季度扣非凈利潤4677.16萬元，同比上升53.22%；負債率28.17%，投資收益-30.03萬元，財務費用-46.86萬元，毛利率35.76%。

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。

以下是詳細的盈利預測信息：

證券之星估值分析工具顯示，三鑫醫療（300453）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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標簽： 三鑫醫療國泰君安、易方達等12家機構于4月21日調研我司