4月22日，由LP智庫(kù)與中國(guó)電子工業(yè)科學(xué)技術(shù)交流中心聯(lián)合主辦的“創(chuàng)投助力專(zhuān)精特新最佳實(shí)踐研討會(huì)”于北京線(xiàn)下+線(xiàn)上模式召開(kāi)，百余家機(jī)構(gòu)代表參與了本次會(huì)議。十家LP和GP代表分享了專(zhuān)精特新企業(yè)的投資經(jīng)驗(yàn)與心得體會(huì)。

近年來(lái)，“專(zhuān)精特新”已成為中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的普遍共識(shí)和必由之路，也開(kāi)始成為資本關(guān)注的焦點(diǎn)。“十四五”期間，工信部計(jì)劃培育萬(wàn)家專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)。

在此背景下，資本如何參與這個(gè)重要主題？“專(zhuān)精特新”企業(yè)是否具備投資價(jià)值？如何投？怎么投？如何退？4月22日，LP智庫(kù)與中國(guó)電子工業(yè)科學(xué)技術(shù)交流中心聯(lián)合主辦了“創(chuàng)投助力專(zhuān)精特新最佳實(shí)踐研討會(huì)”，多方代表進(jìn)行了深入研討與交流。

為什么10年前國(guó)家就提出“專(zhuān)精特新”概念，很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)無(wú)人問(wèn)津，而如今獲得如此的高度關(guān)注？

LP智庫(kù)創(chuàng)始人國(guó)立波對(duì)這一現(xiàn)象的內(nèi)因和外因進(jìn)行了分析。在國(guó)內(nèi)外因素綜合作用影響下，中國(guó)要保證產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈安全，要高質(zhì)量和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，離不開(kāi)補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的短板，這為“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了切實(shí)的訂單和前所未有的發(fā)展機(jī)遇。

國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新小巨人企業(yè)更是具有重要產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值的中小企業(yè)代表。但從投資的角度，LP智庫(kù)在與很多機(jī)構(gòu)調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，大部分機(jī)構(gòu)對(duì)“專(zhuān)精特新”企業(yè)的投資價(jià)值還存在著分歧，尚未就“專(zhuān)精特新”企業(yè)的投資價(jià)值、投資邏輯達(dá)成共識(shí)。而人民幣基金和美元基金投資范式的巨大轉(zhuǎn)變也對(duì)GP和LP各方參與“專(zhuān)精特新”企業(yè)投資提出了更高的要求。

賽迪集團(tuán)高級(jí)副總經(jīng)理、中國(guó)電子工業(yè)科學(xué)技術(shù)交流中心執(zhí)行董事馮鋼表示，隨著新冠疫情發(fā)展，全球競(jìng)爭(zhēng)業(yè)態(tài)的加劇，產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生了很大的變化，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和發(fā)展遇到了前所未有的壓力，對(duì)創(chuàng)新的訴求更加迫切。中小企業(yè)是國(guó)家產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，目前面臨著巨大的生存壓力，如何更好地助力中小企業(yè)解決融資難題，是政府、產(chǎn)業(yè)界共同關(guān)注的焦點(diǎn)。中心與LP智庫(kù)正在合作的“專(zhuān)精特新”專(zhuān)題研究，其成果報(bào)告將提供“專(zhuān)精特新”領(lǐng)域多層次多維度的研究成果，形成產(chǎn)業(yè)畫(huà)像、企業(yè)畫(huà)像和投資者畫(huà)像，希望能夠?yàn)橥顿Y機(jī)構(gòu)參與“專(zhuān)精特新”投資提供決策支持，助力產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

中國(guó)電子工業(yè)科學(xué)技術(shù)交流中心研究員馮蘭淇與LP智庫(kù)研究院李文浩分別代表主辦方對(duì)專(zhuān)精特新研究的最新成果進(jìn)行了分享。

馮蘭淇研究員先向到場(chǎng)嘉賓介紹了專(zhuān)精特新的概念內(nèi)涵、發(fā)展現(xiàn)狀、未來(lái)展望三部分內(nèi)容。她指出專(zhuān)精特新的靈魂是創(chuàng)新，底蘊(yùn)在于科技實(shí)力。據(jù)其團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，專(zhuān)精特新小巨人企業(yè)的成立年限均值已經(jīng)達(dá)到了16.7年，遠(yuǎn)大于普通中小企業(yè)3年的平均存活年限，更具長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Γ枰嗄昴ヒ粍Α?/p>

李文浩研究員分享了LP智庫(kù)關(guān)于創(chuàng)投助力國(guó)家級(jí)“專(zhuān)精特新”小巨人企業(yè)現(xiàn)狀及趨勢(shì)的報(bào)告。該報(bào)告結(jié)合了公開(kāi)數(shù)據(jù)和LP智庫(kù)自有數(shù)據(jù)庫(kù)，通過(guò)對(duì)國(guó)家級(jí)“專(zhuān)精特新”小巨人企業(yè)過(guò)往融資情況的梳理和統(tǒng)計(jì)，幫助投資機(jī)構(gòu)更好地理解國(guó)家級(jí)“專(zhuān)精特新”小巨人企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)，了解創(chuàng)投對(duì)于國(guó)家級(jí)“專(zhuān)精特新”小巨人企業(yè)發(fā)展的助力作用。

LP智庫(kù)團(tuán)隊(duì)綜合工商數(shù)據(jù)和上市招股書(shū)披露信息發(fā)現(xiàn)，公示的4922家國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新企業(yè)中有2014家曾獲得股權(quán)融資，占比為40.91%。在獲得過(guò)股權(quán)融資的企業(yè)中，平均每家企業(yè)及其母公司平均進(jìn)行5.92筆股權(quán)融資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)还蓹?quán)融資及轉(zhuǎn)讓筆數(shù)中位數(shù)為4筆。獲得過(guò)股權(quán)融資的企業(yè)及其母公司，平均獲得了5.37家機(jī)構(gòu)的投資，中位數(shù)為3家機(jī)構(gòu)。投資機(jī)構(gòu)端來(lái)看，前述企業(yè)的股權(quán)融資及非公開(kāi)股權(quán)交易共涉及11916筆投資事件及5406家投資機(jī)構(gòu)（含產(chǎn)業(yè)投資）。

投出超過(guò)10家國(guó)家級(jí)“專(zhuān)精特新”小巨人的投資機(jī)構(gòu)僅有99家（占比1.83%）。投資數(shù)量最多的前20家多是以管理人民幣基金為主的基金管理團(tuán)隊(duì)。3617家（占比66.91%）機(jī)構(gòu)僅投資了1家國(guó)家級(jí)“專(zhuān)精特新”小巨人企業(yè)。從報(bào)告數(shù)據(jù)可以看出創(chuàng)投對(duì)專(zhuān)精特新企業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用。但統(tǒng)計(jì)結(jié)果也顯示，創(chuàng)投投資專(zhuān)精特新企業(yè)以成長(zhǎng)期為主，早期投資數(shù)量較少。

科創(chuàng)板、北交所對(duì)專(zhuān)精特新企業(yè)的投資退出意義重大。據(jù)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板/北交所能夠給投資專(zhuān)精特新的基金帶來(lái)額外67.44%的IPO機(jī)會(huì)。

在LP、GP投資專(zhuān)精特新企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)交流環(huán)節(jié)中，來(lái)自多家頭部機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人就“專(zhuān)精特新”主題投資展開(kāi)了熱烈交流，并貢獻(xiàn)了大量建設(shè)性的觀(guān)點(diǎn)意見(jiàn)。

清控銀杏合伙人、總經(jīng)理程鵬表示，在過(guò)去的實(shí)踐中，他們更多是按照原來(lái)的行業(yè)框架去看項(xiàng)目，如果標(biāo)的恰好是專(zhuān)精特新企業(yè)則是一個(gè)加分項(xiàng)。他認(rèn)為，如何結(jié)合機(jī)構(gòu)自己的評(píng)價(jià)體系和專(zhuān)精特新的評(píng)價(jià)體系，機(jī)構(gòu)和相關(guān)部門(mén)需要進(jìn)一步思考。同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)的估值、市場(chǎng)表現(xiàn)也對(duì)機(jī)構(gòu)實(shí)踐具有一定影響。

盛景嘉成創(chuàng)始合伙人劉昊飛表示，專(zhuān)精特新企業(yè)光有技術(shù)還不夠，一個(gè)好的商業(yè)模式更是加分項(xiàng)。在實(shí)踐中，投資者更希望看到專(zhuān)精特新企業(yè)的商業(yè)和市場(chǎng)效應(yīng)潛力。如何做好專(zhuān)精特新企業(yè)的投資，對(duì)于投資人而言，也要成為好的工匠，在精選賽道之后，深耕能力圈，深耕資源圈，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)合。

天鷹資本創(chuàng)始合伙人遲景朝提到，專(zhuān)精特新企業(yè)名單對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)具有一定指引性作用，但專(zhuān)精特新的評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)與機(jī)構(gòu)以往選項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)會(huì)有所不同，讓標(biāo)準(zhǔn)之間有更多融合可能，或能吸引更多投資機(jī)構(gòu)關(guān)注。

國(guó)投創(chuàng)合聯(lián)席首席投資官董川認(rèn)為，目前資金對(duì)于高成長(zhǎng)高毛利企業(yè)的追捧，產(chǎn)生了一些交易擁擠，也拔高了優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的估值。作為投資人應(yīng)該更多去關(guān)注大行業(yè)中的細(xì)分機(jī)會(huì)。投資科技行業(yè)具有一定的專(zhuān)業(yè)壁壘，不能用過(guò)去投資互聯(lián)網(wǎng)等的邏輯簡(jiǎn)單套用。

復(fù)星創(chuàng)富管理合伙人叢永罡表示，在過(guò)去的實(shí)踐中，復(fù)星創(chuàng)富有意通過(guò)建立起系統(tǒng)，挖掘生態(tài)價(jià)值，并且開(kāi)辦了實(shí)體化研究院，支持投資。他認(rèn)為硅谷的創(chuàng)業(yè)環(huán)境或能給國(guó)內(nèi)專(zhuān)精特新企業(yè)提供一定啟發(fā)——要鼓勵(lì)優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者連續(xù)出去創(chuàng)業(yè)，可以多用并購(gòu)策略，讓有經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者不斷為市場(chǎng)帶來(lái)活力。

云暉資本創(chuàng)始合伙人黎羽認(rèn)為，在人口紅利消退的大背景下，投資范式向科技轉(zhuǎn)變將是大方向。目前，專(zhuān)精特新對(duì)于他們不是選擇標(biāo)準(zhǔn)，而是加分項(xiàng)。保持各方政策的穩(wěn)定性，幫助中小企業(yè)紓困發(fā)展。另外，加快建設(shè)多層次的資本市場(chǎng)，無(wú)論是企業(yè)還是機(jī)構(gòu)，應(yīng)認(rèn)識(shí)到上市非終點(diǎn)，而是企業(yè)發(fā)展的新起點(diǎn)。

盛世投資董事總經(jīng)理石彩龍則認(rèn)為，把創(chuàng)投領(lǐng)域做大有助于更好地支持專(zhuān)精特新。在他們的投資過(guò)程中，常會(huì)發(fā)現(xiàn)有些公司雖然剛開(kāi)始并未入選專(zhuān)精特新名單，但在投資機(jī)構(gòu)的陪伴式幫助下，大部分被投公司之后都能達(dá)到專(zhuān)精特新的評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)，成為細(xì)分行業(yè)的中流砥柱。

國(guó)泰創(chuàng)投管理合伙人楊保寧也表示，被評(píng)為專(zhuān)精特新企業(yè)已經(jīng)有一定的規(guī)模，對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)已經(jīng)處于成長(zhǎng)期階段的投資。而如何發(fā)現(xiàn)并培育早期、潛在的專(zhuān)精特新企業(yè)，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言更加重要。

同創(chuàng)偉業(yè)董事總經(jīng)理賈超在回顧了過(guò)往的投資經(jīng)歷后表示，投資機(jī)構(gòu)要盡量做專(zhuān)精特新企業(yè)的“陪跑人”，保持初心，與企業(yè)一同成長(zhǎng)，為企業(yè)提供賦能。

廣州鄉(xiāng)村振興基金副總裁曾宇提出，在硬科技領(lǐng)域的投資，工程師是核心，投資機(jī)構(gòu)和社會(huì)各界要關(guān)注我國(guó)的工程師紅利，將科學(xué)家創(chuàng)業(yè)與產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)相結(jié)合，不斷培育出新的專(zhuān)精特新企業(yè)。

在參會(huì)嘉賓精彩交流后，中國(guó)電子工業(yè)科學(xué)技術(shù)交流中心副總經(jīng)理王大鵬博士提出了創(chuàng)業(yè)投資與“專(zhuān)精特新”的分歧與共識(shí)。一方面，應(yīng)當(dāng)從產(chǎn)業(yè)視角看資本，以宏觀(guān)視角來(lái)理解“專(zhuān)精特新”的戰(zhàn)略布局，其核心在于強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，在于梯度的制造業(yè)企業(yè)培育；另一方面，應(yīng)當(dāng)從資本的視角看產(chǎn)業(yè)，厘清“專(zhuān)精特新”與創(chuàng)新型中小企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)的異同。與此同時(shí)，如何將市場(chǎng)化投資邏輯與“專(zhuān)精特新”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)更好地結(jié)合是一個(gè)重要課題。

LP智庫(kù)認(rèn)為，近年來(lái)PE/VC投資范式和投資邏輯在發(fā)生重大變化，一二級(jí)資本估值倒掛，資本套利紅利不在，倒逼投資機(jī)構(gòu)向早期階段布局。這客觀(guān)上需要人民幣基金期限進(jìn)一步延長(zhǎng)。但是市場(chǎng)的實(shí)際情況確事與愿違。LP反而呈現(xiàn)投資短期化趨勢(shì)。在這種情況下，如果股權(quán)投資市場(chǎng)長(zhǎng)期資金供給不足問(wèn)題仍無(wú)法得到有效解決，PE/VC很難成為長(zhǎng)期的、可持續(xù)的資本，來(lái)更好地支持中小微企業(yè)成長(zhǎng)為“專(zhuān)精特新”小巨人企業(yè)之前階段的創(chuàng)新與發(fā)展。

綜合各位嘉賓的觀(guān)點(diǎn)：多位與會(huì)嘉賓提到有投資機(jī)構(gòu)按圖索驥尋找“專(zhuān)精特新”企業(yè)進(jìn)行投資。但在他們看來(lái)，“專(zhuān)精特新”標(biāo)簽僅是投資決策的加分項(xiàng)，仍難成為核心考量因素。嘉賓建議相關(guān)部門(mén)考慮對(duì)“專(zhuān)精特新”企業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)分類(lèi)，比如哪些企業(yè)適合由國(guó)家支持、哪些適合在大企業(yè)內(nèi)部孵化、哪些適合PE/VC投資，“通過(guò)畫(huà)像可以提高‘專(zhuān)精特新’企業(yè)融資效率。”

在總結(jié)此次研討會(huì)意見(jiàn)與建議基礎(chǔ)上，LP智庫(kù)與中國(guó)電子工業(yè)科學(xué)技術(shù)交流中心將進(jìn)一步完善《創(chuàng)投助力國(guó)家級(jí)”專(zhuān)精特新“小巨人企業(yè)研究報(bào)告2022》，并在時(shí)機(jī)成熟時(shí)再次召開(kāi)相關(guān)研討與報(bào)告發(fā)布活動(dòng)。我們期待與更多業(yè)內(nèi)朋友與我們交流經(jīng)驗(yàn)心得，為創(chuàng)投助力我國(guó)專(zhuān)精特新企業(yè)高效直接融資提供支持和搭建平臺(tái)。

本文照片由清杏銀控提供，感謝清杏銀控對(duì)本次研討會(huì)的大力支持

標(biāo)簽： 專(zhuān)精特新是否具有投資價(jià)值 專(zhuān)精特新