4月22日，由LP智庫與中國電子工業科學技術交流中心聯合主辦的“創投助力專精特新最佳實踐研討會”于北京線下+線上模式召開，百余家機構代表參與了本次會議。十家LP和GP代表分享了專精特新企業的投資經驗與心得體會。

近年來，“專精特新”已成為中小企業實現高質量發展的普遍共識和必由之路，也開始成為資本關注的焦點。“十四五”期間，工信部計劃培育萬家專精特新“小巨人”企業。

在此背景下，資本如何參與這個重要主題？“專精特新”企業是否具備投資價值？如何投？怎么投？如何退？4月22日，LP智庫與中國電子工業科學技術交流中心聯合主辦了“創投助力專精特新最佳實踐研討會”，多方代表進行了深入研討與交流。

為什么10年前國家就提出“專精特新”概念，很長時間內無人問津，而如今獲得如此的高度關注？

LP智庫創始人國立波對這一現象的內因和外因進行了分析。在國內外因素綜合作用影響下，中國要保證產業鏈和供應鏈安全，要高質量和創新驅動發展，離不開補齊產業鏈和供應鏈的短板，這為“專精特新”中小企業的發展帶來了切實的訂單和前所未有的發展機遇。

國家級專精特新小巨人企業更是具有重要產業鏈價值的中小企業代表。但從投資的角度，LP智庫在與很多機構調研后發現，大部分機構對“專精特新”企業的投資價值還存在著分歧，尚未就“專精特新”企業的投資價值、投資邏輯達成共識。而人民幣基金和美元基金投資范式的巨大轉變也對GP和LP各方參與“專精特新”企業投資提出了更高的要求。

賽迪集團高級副總經理、中國電子工業科學技術交流中心執行董事馮鋼表示，隨著新冠疫情發展，全球競爭業態的加劇，產業格局發生了很大的變化，產業升級和發展遇到了前所未有的壓力，對創新的訴求更加迫切。中小企業是國家產業經濟發展的主力軍，目前面臨著巨大的生存壓力，如何更好地助力中小企業解決融資難題，是政府、產業界共同關注的焦點。中心與LP智庫正在合作的“專精特新”專題研究，其成果報告將提供“專精特新”領域多層次多維度的研究成果，形成產業畫像、企業畫像和投資者畫像，希望能夠為投資機構參與“專精特新”投資提供決策支持，助力產業生態建設和經濟高質量發展。

中國電子工業科學技術交流中心研究員馮蘭淇與LP智庫研究院李文浩分別代表主辦方對專精特新研究的最新成果進行了分享。

馮蘭淇研究員先向到場嘉賓介紹了專精特新的概念內涵、發展現狀、未來展望三部分內容。她指出專精特新的靈魂是創新，底蘊在于科技實力。據其團隊統計，專精特新小巨人企業的成立年限均值已經達到了16.7年，遠大于普通中小企業3年的平均存活年限，更具長期發展潛力，需要多年磨一劍。

李文浩研究員分享了LP智庫關于創投助力國家級“專精特新”小巨人企業現狀及趨勢的報告。該報告結合了公開數據和LP智庫自有數據庫，通過對國家級“專精特新”小巨人企業過往融資情況的梳理和統計，幫助投資機構更好地理解國家級“專精特新”小巨人企業的發展特點，了解創投對于國家級“專精特新”小巨人企業發展的助力作用。

LP智庫團隊綜合工商數據和上市招股書披露信息發現，公示的4922家國家級專精特新企業中有2014家曾獲得股權融資，占比為40.91%。在獲得過股權融資的企業中，平均每家企業及其母公司平均進行5.92筆股權融資或股權轉讓；股權融資及轉讓筆數中位數為4筆。獲得過股權融資的企業及其母公司，平均獲得了5.37家機構的投資，中位數為3家機構。投資機構端來看，前述企業的股權融資及非公開股權交易共涉及11916筆投資事件及5406家投資機構（含產業投資）。

投出超過10家國家級“專精特新”小巨人的投資機構僅有99家（占比1.83%）。投資數量最多的前20家多是以管理人民幣基金為主的基金管理團隊。3617家（占比66.91%）機構僅投資了1家國家級“專精特新”小巨人企業。從報告數據可以看出創投對專精特新企業發展的促進作用。但統計結果也顯示，創投投資專精特新企業以成長期為主，早期投資數量較少。

科創板、北交所對專精特新企業的投資退出意義重大。據初步測算，預計科創板/北交所能夠給投資專精特新的基金帶來額外67.44%的IPO機會。

在LP、GP投資專精特新企業的經驗交流環節中，來自多家頭部機構的負責人就“專精特新”主題投資展開了熱烈交流，并貢獻了大量建設性的觀點意見。

清控銀杏合伙人、總經理程鵬表示，在過去的實踐中，他們更多是按照原來的行業框架去看項目，如果標的恰好是專精特新企業則是一個加分項。他認為，如何結合機構自己的評價體系和專精特新的評價體系，機構和相關部門需要進一步思考。同時，二級市場的估值、市場表現也對機構實踐具有一定影響。

盛景嘉成創始合伙人劉昊飛表示，專精特新企業光有技術還不夠，一個好的商業模式更是加分項。在實踐中，投資者更希望看到專精特新企業的商業和市場效應潛力。如何做好專精特新企業的投資，對于投資人而言，也要成為好的工匠，在精選賽道之后，深耕能力圈，深耕資源圈，推進產業結合。

天鷹資本創始合伙人遲景朝提到，專精特新企業名單對于投資機構來說具有一定指引性作用，但專精特新的評選標準與機構以往選項目的標準會有所不同，讓標準之間有更多融合可能，或能吸引更多投資機構關注。

國投創合聯席首席投資官董川認為，目前資金對于高成長高毛利企業的追捧，產生了一些交易擁擠，也拔高了優質項目的估值。作為投資人應該更多去關注大行業中的細分機會。投資科技行業具有一定的專業壁壘，不能用過去投資互聯網等的邏輯簡單套用。

復星創富管理合伙人叢永罡表示，在過去的實踐中，復星創富有意通過建立起系統，挖掘生態價值，并且開辦了實體化研究院，支持投資。他認為硅谷的創業環境或能給國內專精特新企業提供一定啟發——要鼓勵優秀的創業者連續出去創業，可以多用并購策略，讓有經驗的創業者不斷為市場帶來活力。

云暉資本創始合伙人黎羽認為，在人口紅利消退的大背景下，投資范式向科技轉變將是大方向。目前，專精特新對于他們不是選擇標準，而是加分項。保持各方政策的穩定性，幫助中小企業紓困發展。另外，加快建設多層次的資本市場，無論是企業還是機構，應認識到上市非終點，而是企業發展的新起點。

盛世投資董事總經理石彩龍則認為，把創投領域做大有助于更好地支持專精特新。在他們的投資過程中，常會發現有些公司雖然剛開始并未入選專精特新名單，但在投資機構的陪伴式幫助下，大部分被投公司之后都能達到專精特新的評選標準，成為細分行業的中流砥柱。

國泰創投管理合伙人楊保寧也表示，被評為專精特新企業已經有一定的規模，對于機構來說已經處于成長期階段的投資。而如何發現并培育早期、潛在的專精特新企業，對于投資機構而言更加重要。

同創偉業董事總經理賈超在回顧了過往的投資經歷后表示，投資機構要盡量做專精特新企業的“陪跑人”，保持初心，與企業一同成長，為企業提供賦能。

廣州鄉村振興基金副總裁曾宇提出，在硬科技領域的投資，工程師是核心，投資機構和社會各界要關注我國的工程師紅利，將科學家創業與產業基礎相結合，不斷培育出新的專精特新企業。

在參會嘉賓精彩交流后，中國電子工業科學技術交流中心副總經理王大鵬博士提出了創業投資與“專精特新”的分歧與共識。一方面，應當從產業視角看資本，以宏觀視角來理解“專精特新”的戰略布局，其核心在于強鏈補鏈，在于梯度的制造業企業培育；另一方面，應當從資本的視角看產業，厘清“專精特新”與創新型中小企業、科創企業的異同。與此同時，如何將市場化投資邏輯與“專精特新”的認定標準更好地結合是一個重要課題。

LP智庫認為，近年來PE/VC投資范式和投資邏輯在發生重大變化，一二級資本估值倒掛，資本套利紅利不在，倒逼投資機構向早期階段布局。這客觀上需要人民幣基金期限進一步延長。但是市場的實際情況確事與愿違。LP反而呈現投資短期化趨勢。在這種情況下，如果股權投資市場長期資金供給不足問題仍無法得到有效解決，PE/VC很難成為長期的、可持續的資本，來更好地支持中小微企業成長為“專精特新”小巨人企業之前階段的創新與發展。

綜合各位嘉賓的觀點：多位與會嘉賓提到有投資機構按圖索驥尋找“專精特新”企業進行投資。但在他們看來，“專精特新”標簽僅是投資決策的加分項，仍難成為核心考量因素。嘉賓建議相關部門考慮對“專精特新”企業進行系統分類，比如哪些企業適合由國家支持、哪些適合在大企業內部孵化、哪些適合PE/VC投資，“通過畫像可以提高‘專精特新’企業融資效率。”

在總結此次研討會意見與建議基礎上，LP智庫與中國電子工業科學技術交流中心將進一步完善《創投助力國家級”專精特新“小巨人企業研究報告2022》，并在時機成熟時再次召開相關研討與報告發布活動。我們期待與更多業內朋友與我們交流經驗心得，為創投助力我國專精特新企業高效直接融資提供支持和搭建平臺。

本文照片由清杏銀控提供，感謝清杏銀控對本次研討會的大力支持

標簽： 專精特新是否具有投資價值 專精特新