壓制市場的三個主要因素，一點沒有緩和的跡象，市場恐慌情緒繼續釋放。

俄烏方面激戰正酣、五月初美聯儲加息箭在弦上，疫情方面國內防控壓力加大，北京、杭州等主要大城市此起彼伏。

這種情況下，一方面是有不少資金真的對經濟增長的擔憂，這些資金基本上都是賽道資金，看成長，而成長主要依賴于經濟面的穩定。還有一方面完全是市場恐慌情緒的傳導，這個在昨天的文章中解讀過，一傳十十傳一百，也就是投資中的羊群效應。

不過這這種環境下，相關也出現了促銷費、穩增長的喊話，但也只是口頭層面，打消不了資金的擔憂。央媽倒是果斷地出手了。4月25日，央行決定，自2022年5月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點，即外匯存款準備金率由現行的9%下調至8%。

這個是外匯資金的降準，是為了釋放外匯資金。近期人民幣大幅貶值就是進口企業等大幅的購買美元導致的，美元釋放得多當然就能抑制價格的上漲。

按照2021年底我國外匯存款余額9969億美元計算，央行此次下調1%外匯存款準備金率，大約釋放96.7億美元的流動性。

外匯降準的目的就是為了抑制目前人民幣的快速貶值態勢， 確實也達到了一定效果，貶值出現回落。

但這個是治標不治本，中美利差倒掛以及人民幣貶值，其實是中美貨幣政策的錯位導致的，而中美貨幣政策的錯位本質是經濟基本面的錯位，美國現在第一要務是壓制通脹，老美通脹已經40年新高。而國內目標是穩增長，在不同的目標下采取的貨幣政策當然不一樣。

而匯率快速貶值對市場影響也是直接的，2018年6月14號到7月2號，13個交易日，人民幣匯率從6.38快速貶值到6.7左右。在此期間，上證跌了9%。

大環境看，在美聯儲持續加息的節奏下，人民幣貶值壓力中期還是持續存在的。

現在能抵御經濟錯位的就是國內經濟的穩增長能夠實現，而這取決于疫情的快速控制，這個因素才是中短期需要密切關注的。

所以，今年的投資要看大環境，也就是大勢，賽道再好、邏輯再硬，也要服從大勢。

但即便這樣，市場中還是能透漏一些信號，對投資也有很強的指導意義。那就是業績的支撐，這個方向甚至出現了反彈新高。

比如貝泰妮，在年報出來后，受益于業績的強勁增長股價一直處于修復狀態，目前已經反彈新高。

再比如珀萊雅，2022年第一季度報告顯示，公司實現凈利潤1.58億元，較上年同期增長44.16%。在年報以及一季報業績的加持下，股價也實現了反彈新高，是逆勢表現。

再比如藥明康德，在業績穩健下，股價也是能抗跌一些。

所以，在大環境壓制下，大方向需要穩增長來抵御外部因素的沖擊，而業績是直接抵御美聯儲加息下殺估值的手段，當下關注業績也就顯得尤其重要。

這里再解讀一下2個龍頭的業績，剛好前幾天出了一季報。

一個是中國中免，公司一季報顯示，2022年一季度公司實現凈利潤25.63億元，同比下降9.99%。而在早期，公司公告稱2022年1至2月，公司實現凈利潤24億元左右，同比增長約20%。

這樣看，一二月份業績還不錯，3月份在疫情影響下，確實受到了一定程度的打擊，也導致了整個一季度業績的下滑。

但是從整體看，這個業績還算不錯，能扛得住，熬過最壞的時候后面是疫情復蘇的邏輯，目前估值也30倍左右。

另一個是東方財富，東方財富披露2022年第一季度報告，實現凈利潤21.7億元，同比增長13.63%，環比下降6.4%。

這個業績可能市場上仁者見仁智者見智了，不過老張看來這個業績還不錯。

要知道，東方財富能成長起來很大一部分貢獻來自于基金代銷，但是今年的一季度基金發行是相當的冷淡。統計數據顯示，今年一季度新成立基金份額總計約2656.05億元，而去年同期規模超過了萬億，今年一季度直接下滑近80%。

但是，在這樣慘烈的數據下，東方財富一季度的業績只是微微的下滑，可見東方財富的基金代銷業務要遠遠強于市場表現的數據。

從東方財富的成長邏輯看，稀缺互聯網優勢沒變、居民財富大搬家的進程沒變，這些都是支撐。

當然，市場底部不是一個點，是一個區間，不論是大盤還是個股。估值也一樣，合理的一定是個區間。如果做投資只糾結于一個絕對值，那往往會陷入痛苦的深淵中。

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來源：飛鯨投研

標簽： 一個方向 反彈新高 東方財富 美聯儲加息