2022年4月28日晚，中海油服發(fā)布2022年第一季度報。2022年Q1，公司實現(xiàn)營收67.98億元，同比+15.2%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.04億元，同比+67.7%;扣非后歸母凈利潤2.67億元，同比+76.48%，實現(xiàn)基本每股收益0.06元/股。

鉆井工作量及使用率大增，一季度業(yè)績大幅回升。2022年第一季度，國際油價整體上行，brent原油均價98美元/桶，同比+59.7%，環(huán)比+22.5%。上游勘探開發(fā)資本投入持續(xù)增長，油田服務(wù)行業(yè)復(fù)蘇趨勢明顯，在保障國家能源安全戰(zhàn)略和增儲上產(chǎn)“七年行動計劃”的推動下，公司各板塊主要工作量、裝備使用率有所上升。2022Q1，公司實現(xiàn)營收67.98億元，同比+15.2%;毛利率10.79%，同比+0.64pct。

鉆井服務(wù)：2022年第一季度，自升式、半潛式鉆井平臺作業(yè)天數(shù)分別為3239天、683天，分別同比+26.1%、-5.5%;日歷天使用率分別為83.0%、54.2%，分別同比+16pct、-7.6pct。

船舶板塊：船舶服務(wù)業(yè)務(wù)在行業(yè)復(fù)蘇影響下經(jīng)營和管理工作船同比增加10艘，本期共作業(yè)12768天，同比+1082天，增幅9.3%，日歷天使用率91.8%，同比+2.0pct。

物探勘察板塊：海底電纜業(yè)務(wù)作業(yè)量為243平方公里，同比減幅52.6%。新增海底節(jié)點(OBN)作業(yè)船隊，本期作業(yè)量為60平方公里，上年同期無相關(guān)作業(yè)。二維和三維采集因海外作業(yè)減少、國內(nèi)季節(jié)性作業(yè)窗口影響，作業(yè)量同比有所下降。

供需缺口促油價中樞抬升，油服行業(yè)景氣復(fù)蘇。俄烏沖突前，2022年全球原油供需缺口就已經(jīng)存在并將維持去庫趨勢。俄烏沖突爆發(fā)后，全球原油供需兩端均發(fā)生變化，我們認(rèn)為，即使考慮到需求恢復(fù)速度放緩，全球原油供需缺口仍將進一步加大，油價上行通道將再次打開。中長期來看，中東地區(qū)傳統(tǒng)油田開發(fā)生產(chǎn)周期長，每年新增原油供給量有限;受能源政策、投資者壓力、成本上升、優(yōu)質(zhì)區(qū)塊損耗等影響，美國頁巖油長期增產(chǎn)能力有限且存在瓶頸，且未來幾年美國存在戰(zhàn)略補庫需求;低碳轉(zhuǎn)型壓力迫使歐系石油公司減產(chǎn);俄羅斯將因資本開支不足加速產(chǎn)能衰減，長期產(chǎn)量或?qū)⑾陆怠Ｎ覀冾A(yù)計即使考慮到經(jīng)濟增速放緩和新舊能源轉(zhuǎn)型，2023-2025年全球原油需求每年仍將維持100-150萬桶/日的增量，原油供給能力較難滿足需求增量，因此我們認(rèn)為從中長期來看，全球原油供需缺口將長期存在，油價將長期高位運行，中樞將繼續(xù)抬升。油價高企將會帶動上游的資本開支觸底反彈，進一步提振油服行業(yè)景氣度。根據(jù)公司2022年戰(zhàn)略指引，2022年全球上游資本開支將同比增長24%，其中全球上游海上資本開支將同比增長15%，公司預(yù)計新簽海外合同54份，合同金額12億美元，2022年公司國內(nèi)外鉆井平臺作業(yè)量有望繼續(xù)保持高水平增長。

中海油22Q1資本開支穩(wěn)步增長，有力保障公司國內(nèi)業(yè)績。中國原油對外依存度超70%，國內(nèi)將持續(xù)提升油氣勘探開發(fā)和投資力度以保障能源安全。在國際油價高企、國家能源安全戰(zhàn)略、中海油母公司“七年行動計劃”等多方因素推進下，中海油將繼續(xù)開展積極的增資擴產(chǎn)，為公司在集團內(nèi)的訂單量提供保證。2022年Q1中海油資本開支為169億元，同比+5.6%，2022年中海油的資本支出預(yù)算為900-1000億元，與2021年的資本預(yù)算持平，預(yù)計公司在集團內(nèi)的工作量保持穩(wěn)定。

盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為32.13、40.61和46.88億元，同比增速分別為926%、26.4%、15.4%，EPS(攤薄)分別為0.67、0.85和0.98元/股，按照2022年5月6日收盤價對應(yīng)的PE分別為18.80、14.88和12.89倍。考慮到公司受益于自身競爭優(yōu)勢和行業(yè)景氣度回升，2022-2024年公司業(yè)績增長提速，維持對公司的“買入”評級。

風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟波動和油價下行風(fēng)險;疫情反彈致需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險;上游資本開支不及預(yù)期風(fēng)險;地緣政治風(fēng)險;匯率波動風(fēng)險。

標(biāo)簽： 中海油服一季度營收 鉆井工作量 使用率大增 歸母凈利潤