是的，歷史統(tǒng)計數據顯示，上證指數 3000 點下成立的基金，一般運氣都不太壞。

之所以想起這個統(tǒng)計，是近期看到匯豐晉信研究總監(jiān)陸彬的一個分享，關于 投資常識，關于當前市場風險溢價的。

陸彬說要相信 “常識”

陸彬，對于 EarlETF 的讀者，應該不陌生。

2020 年的股基冠軍，以匯豐晉信低碳先鋒而聞名，如今已是匯豐晉信的投研總監(jiān)，個人投資也從碳中和主題向全市場投資轉變，代表作品匯豐晉信動態(tài)策略表現(xiàn)也算不錯。

近期，陸彬又要發(fā)一只新基金，匯豐晉信時代先鋒 (A 類：014917，C 類：014918)，而在路演中，談到了投資的 “常識” 問題：

現(xiàn)在滬深 300 和中證 800 的風險溢價已經是非常高的一個位置了，都在一倍標準差以上，這是怎么一個概念？

當前市場的風險溢價水平，隱含的回報率已經可以跟 2018 年年底和 2019 年的一季度 2 月份 3 月份媲美了，都是在一倍標準差附近，那么這就是我想跟大家匯報的一個常識，就說現(xiàn)在我們看到大部分的指數，滬深 300 包括中證 800，整個風險溢價的水平都是在一倍標準差以上，都是接近 18 年年底和 19 年一季度的一個水平。

在陸彬看來，在當下市場的悲觀情緒下，尤其要相信常識，相信估值的力量：

往往在風險溢價比較高的時候，在超過一倍標準差的時候，市場往往會渲染一些恐慌的情緒，或者是一些悲觀的邏輯，也正是因為市場進入一個恐慌的情緒和進入一個悲觀的邏輯，包括大家看到最近幾個月，市場上有不少所謂的一些悲觀的邏輯，這個我們也經歷過好幾次，每次市場風險補償這么高的時候，都會出現(xiàn)一些這樣那樣的悲觀邏輯，但是往往隨著時間慢慢的過去，隨著整個市場的風險補償足夠高，聰明的資金，市場的主流的資金，包括機構的資金，都會逐步入場進行投資和配置。在這個時點我在我建議大家要相信常識，我認為整個市場的風險補償已經比較高，未來一兩年的隱含回報率是比較有吸引力的。

對于陸彬談的風險溢價觀點，我很認同，這也是我在 4 月 29 日《》中秉持的觀點。

其實，我更認同的，是陸彬愿意去談風險溢價這件事兒。

EarlETF 老讀者應該都知道，我并不認同許多核心資產風格基金經理不談?chuàng)駮r就是買好公司的投資思路，這樣的風格規(guī)避了擇時的難度，在 A 股如果長期向上的背景下，長期凈值或許會好看，但往往回撤控制不好，基民體驗不好，最終很容易就如許多基金那樣，基金凈值賺錢，但基民總體虧錢。

而陸彬，雖然以新能源這個核心資產賽道聞名，但顯然不是那種不談?chuàng)駮r只說長期持有的風格。這一點，從其近期談的風險溢價常識，和以前對一些行業(yè)的輪動思路也能看出。這一點，我是極為認可的。

3000 點下買基金，運氣的確不壞

也正是因為陸彬提到的風險溢價 “常識”，以及陸彬自身在發(fā)新基金，讓我想到了一個有趣的話題：那些成立在上證指數 3000 點以下的基金，歷史表現(xiàn)到底如何？

用 Choice 金融終端拉了一份數據，包含了股票型、偏股型、平衡型和靈活型四大類基金的初始份額 (即剔除 C 份額等)，計算了他們從成立日到 2022 年 4 月 30 日的 “成立后回報”，并按照他們成立日時上證指數的點位將他們?yōu)榱?3000 點上和 3000 點下兩組。

數據來源：Choice 金融終端 成立后回報截至 2022 年 4 月 30 日

從上表可以看到，成立于上證指數 3000 點下的，共有 1340 只，他們成立后的回報平均值為 200.19%，其中 93.21% 的是成立后正回報。

相比之下，成立于上證指數 3000 點上的基金，數量多達 2539 只，但是成立后的回報平均只有 29.02%，其中正回報比率只有 52.93%。

雖然上證指數的點位和估值并不是一個線性的一一對應關系，但點位與市場心態(tài)卻有著更密切的關系。

從這樣一個直觀的對比就能看出，在上證指數 3000 點以下這樣一個屢屢需要打響 “保衛(wèi)戰(zhàn)” 的時刻，成立的基金反而有著更好的長期表現(xiàn)。

而這，也從側面佐證了陸彬的樂觀。在近期的分享時，陸彬做了一個預測：當前 A 股包括基金投資，已經進入了一個 10 年的一個長周期的資產配置，堪比 (此前) 房地產周期的大的機會。

配置之下機會何在？

對于陸彬所言的長期資產配置機會，筆者是認同的。

那么接下來問題就來了，配置 A 股，該配哪些 A 股呢？

這也是我很喜歡陸彬的一點，他的投資框架，將 A 股分為核心資產 / 價值 / PEG 成長 / 周期四個象限，每一次分享時，一般都會基于這個框架來闡述，條理性特別強，而且也不會遺漏。

如果你對陸彬的投資風格不熟，那么筆者這里要提醒諸位一個事實：陸彬雖然以新能源主題聞名，但并不是一個能力圈束縛在核心資產上的基金經理。

事實上，在 2021 年下半年，陸彬最引發(fā)市場關注的，是其對房地產行業(yè)的看好。早在 2021 年中報，他管理的管理的全市場基金匯豐晉信動態(tài)策略就開始加倉萬科和保利，并在年末的匯豐晉信年度策略會上，明確表達了對房地產行業(yè)的樂觀，筆者在去年 12 月末《地產一枝獨秀，哪些明星基金經理在押注？》中也曾有提及過。

不過，此次陸彬將要新發(fā)的匯豐晉信時代先鋒，聚焦在挖掘景氣度進入上升周期及符合未來時代發(fā)展趨勢的行業(yè)，所以投資方向還是聚焦在核心資產和 PEG 增長兩個象限。

從公開資料來看，展望 2022 年后三個季度，陸彬看好的是新能源、高端制造和醫(yī)藥三個細分賽道。

新能源，堪稱是陸彬的成名賽道，代表作是匯豐晉信低碳先鋒。

對于新能源板塊下的新能源車，陸彬認為處于過去 3-5 年的底部區(qū)域，無需悲觀。

當前大家對于新能源汽車的需求是比較悲觀的，認為整個經濟可能有壓力，同時海外的原材料價格的上漲帶來的需求肯定有壓力，同時大家看到新能源行業(yè)漲了三年，經過這些企業(yè)的盈利的快速增長和過去一段時間股價的一定的回調，尤其是 3-4 月份調整的幅度會比較大。

當前新能源汽車的我們認為估值已經是過去 3~5 年的底部的一個區(qū)域，我們已經看到了不少的新能源汽車產業(yè)里面的公司的估值的分布是在十幾倍到三十幾倍的分布的區(qū)間。但是對于新能源汽車的長期需求，我們仍舊是比較樂觀的，因為大家也看到了油價高企，我們通過數據的一個跟蹤，我們也并沒有看到明確的需求的壓力。

至于高端裝備，其實才是陸彬起家的賽道。畢竟陸彬作為基金經理，管理的第一個基金正是匯豐晉信智造先鋒，一個聚焦高端制造的主題基金。

對于高端制造，陸彬同樣看好：

PEG 成長類公司主要包括高端裝備、新材料和 TMT 的很多公司，這些公司長期的成長性，我們從自下而上的研究來看是比較明確的。但是往往這些公司的估值波動會比較大。在他們業(yè)績的上行期的時候，或者有新產品或者爆款產品出現(xiàn)的時候，他們可能會迎來估值的快速上升，也會隨著業(yè)績的周期和估值的周期，可能會帶來投資機會。

高端裝備和新材料一直都是我們產業(yè)升級的重點方向。我們一直會綜合的結合產品的情況，高端裝備和新材的訂單的情況，產品的情況，進口替代的情況來優(yōu)選個股來做投資，這是我們的成長股的一個 PEG 成長類的投資機會。

如果說，看好新能源車和高端制造，很 “陸彬”，那么今次發(fā)行的新基金將醫(yī)藥作為三大布局方向，就與陸彬以往的風格有些不同了。

是的，陸彬對醫(yī)藥的謹慎，貫穿 2021 年。醫(yī)藥行業(yè)在其全市場基金匯豐晉信動態(tài)平衡的權重，長期不足 1%。

不過，在去年末的年度策略會上，陸彬也表示過其對醫(yī)藥行業(yè)的逐步樂觀：

我們今年 (指 2021 年) 年初基本上是非常低配消費和醫(yī)藥的，那么從明年的一個角度，我們可能會在這些行業(yè)里面尋找估值和基本面的一個平衡。

如果說在 2021 年末，陸彬對醫(yī)藥還是要尋找估值和基本面的平衡，那么在經歷了 2022 年前幾個月又 20%+ 的下跌之后，顯然陸彬明顯的看好了。

新基金，要買嗎？

從高端制造和新能源起家，陸彬在不斷擴展其能力圈。

正因此，近年陸彬發(fā)行的新基金，清一色的全市場風格，代表作自然是匯豐晉信動態(tài)策略，可惜是一只局限在 A 股的全市場基金，匯豐晉信核心成長也是如此。

直到 2022 年初，陸彬才用了第一只可以投資港股的全市場基金 —— 匯豐晉信研究精選混合。

那么，如果看好陸彬的判斷，該選擇已經上市的老基金，還是參與認購新基金？

如果你站在上證指數 3000 點上下，對后市沒有足夠信心，依然是顫顫巍巍的話，新基金或許有其獨特的魅力。

是的，存量基金，其倉位按照契約，一般會以較高的倉位運作，如果看好反彈自然是老基金彈性十足，是搶反彈的好工具。

但當下 10 年期美債收益率突破 3%，美股出現(xiàn)暴跌，在全球市場風雨飄渺波動加劇之時，我知道不少基民是希望有更穩(wěn)的加倉體驗。

如果看好長期潛力，但也不希望短期波動太大，那么新基金的一個獨特價值就是讓基金經理而非自己來把握建倉節(jié)奏 —— 專業(yè)的事專業(yè)的人做，這或許會讓整個凈值曲線更平滑，持有體驗更好一些。這時，匯豐晉信時代先鋒 (A 類：014917，C 類：014918)會是更好的選擇。

標簽： 3000點買基金 運氣不會太壞 匯豐晉信 上證指數 新能源汽