國聯(lián)股份發(fā)展歷程：交易環(huán)節(jié)切入，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)互聯(lián)

公司從交易環(huán)節(jié)切入，數(shù)字化賦能產(chǎn)業(yè)互聯(lián)。公司借產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展之東風(fēng)，歷經(jīng)了B2B1.0到B2B2.0的發(fā)展歷程，在完成了從黃頁業(yè)務(wù)往B2B電商平臺(tái)的轉(zhuǎn)型后，從交易環(huán)節(jié)切入，將在未來賦能更多企業(yè)完成數(shù)字化進(jìn)程。大環(huán)境看，推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展是未來的行業(yè)大趨勢，宏觀政策上鼓勵(lì)支持企業(yè)通過數(shù)字化進(jìn)行轉(zhuǎn)型和升級(jí)。在政策向好的大環(huán)境下，公司所在賽道正迎來發(fā)展的紅利期。

目前，公司主營業(yè)務(wù)為B2B信息服務(wù)平臺(tái)、B2B多多電商平臺(tái)及數(shù)字技術(shù)服務(wù)平臺(tái)，以工業(yè)電子商務(wù)為基礎(chǔ)，以產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化為支撐，為相關(guān)行業(yè)提供服務(wù)。公司三大業(yè)務(wù)之間具有價(jià)值交互協(xié)同優(yōu)勢，共同推進(jìn)公司未來發(fā)展。

未來發(fā)展邏輯1：縱向深挖+橫向復(fù)制，滲透+轉(zhuǎn)化雙向發(fā)力多多平臺(tái)擴(kuò)張

公司旗下多多電商屬于產(chǎn)業(yè)電商，是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的核心組成部分。從行業(yè)層面看，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化正進(jìn)入快速發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期，整體產(chǎn)業(yè)鏈正朝著更為成熟的方向發(fā)展。從整體市場看，多年來我國B2B電子商務(wù)市場的交易規(guī)模一直以較快的速度增長。

目前公司共孵化了六大B2B電商平臺(tái)——涂多多、衛(wèi)多多、玻多多、肥多多、紙多多、糧油多多，未來多多平臺(tái)的增長邏輯即為“縱向深挖+橫向復(fù)制”兩條思路：縱向看發(fā)展關(guān)鍵在于1)提高國聯(lián)資源網(wǎng)用戶向多多平臺(tái)轉(zhuǎn)化率;2)提高多多平臺(tái)的行業(yè)滲透率;3)對于單一產(chǎn)業(yè)鏈推進(jìn)品類的擴(kuò)張;橫向看發(fā)展關(guān)鍵在于孵化更多的垂直行業(yè)多多平臺(tái)。近三年來，多多平臺(tái)對應(yīng)的細(xì)分行業(yè)營收表現(xiàn)亮眼，我們認(rèn)為公司目前已經(jīng)形成了成熟的方法論，可以適用于未來的擴(kuò)張策略。

未來發(fā)展邏輯2：產(chǎn)業(yè)數(shù)字化持續(xù)推進(jìn)

乘時(shí)代之勢，公司堅(jiān)持以“平臺(tái)、科技、數(shù)據(jù)”為核心的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，從現(xiàn)有的B2B多多電商切入交易流程，未來致力于更完善的“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)”。平臺(tái)方面，通過工業(yè)電子商務(wù)滿足流通環(huán)節(jié)的交易需求，從業(yè)務(wù)面切入，開始產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的整體布局;科技方面，公司主要開展交易數(shù)字化、供應(yīng)鏈數(shù)字化、生產(chǎn)數(shù)字化三大服務(wù)體系，為上下游產(chǎn)業(yè)鏈賦能;數(shù)據(jù)方面，沉淀下來的交易端的數(shù)據(jù)、供應(yīng)鏈端大數(shù)據(jù)和生產(chǎn)經(jīng)營大數(shù)據(jù)，可以通過大數(shù)據(jù)體系支撐平臺(tái)更高效率的運(yùn)轉(zhuǎn)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈的質(zhì)量提升和效率變革。具體業(yè)務(wù)上看，目前公司通過數(shù)字技術(shù)服務(wù)平臺(tái)國聯(lián)云，提供各類基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)字化的技術(shù)解決方案和云應(yīng)用服務(wù)，如云ERP、遠(yuǎn)程辦公、行業(yè)直播、視頻會(huì)議等數(shù)字化云應(yīng)用服務(wù)和數(shù)字供應(yīng)鏈、數(shù)字工廠和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)服務(wù)。隨著云工廠等項(xiàng)目的順利落地，公司有望開啟產(chǎn)業(yè)電商之外的第二增長曲線，往產(chǎn)業(yè)互聯(lián)的大方向再進(jìn)一步。

盈利預(yù)測與投資建議

我們預(yù)測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為9.28/14.15/21.20億元，對應(yīng)PE分別為27.93/18.32/12.22倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);

2、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。

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