北清環能實際控制人變更為山東省國資委，期待大股東融資支持力度加大。近日公司公告，山高金融收購公司控股股東北控清潔能源集團43.45%的股權，公司實際控制人由“北京市國資委”變更為“山東國資委”。公司核心餐廚資產“十方環能”作為山東起步、全國布局的廢油脂資源化佼佼者，有望與山東國資體內眾多業務形成良好協同，期待新入主大股東對公司融資和訂單方面的支持力度加大。

宏觀環境造就廢油脂供需矛盾加劇，UCO價格已漲超1萬元/噸。根據生物柴油網數據顯示，全球廢油脂供需矛盾正在持續加劇：(1)供給端，國內疫情沖擊影響廢油脂供應，俄烏戰爭疊加印尼出口政策變動等宏觀環境變化不斷拉升能源價格;(2)需求端，歐洲等地區“雙碳”政策持續加碼，5月18日歐委會明確2030年可再生能源占比將由之前40%提高至45%。受此影響，5月23日工業級混合油UCO港口價1.05萬元/噸(上漲100元/噸)、生物柴油港口報價達1.28~1.30萬元/噸。公司作為廢油脂資源龍頭企業，目前鎖定餐廚處理規模已達4530噸/日(較2021年末+123%)，具有充足的廢油脂供應潛力。

盤活熱力資產加速廢油脂布局，CCER減排指標增厚業績。公司擬以熱力資產發行公募REITs，投資方對于公司熱力資產定價超10億元，預期熱力資產公募REITs化有望帶來可觀的一次性資產增值收益，并可通過盤活資產獲得充裕資金，加速廢油脂資源化布局。此外公司簽署600萬噸合計不超過2億元的CCER優先出售協議，減排潛力突出。

盈利預測與投資建議：廢油脂布局打開成長上限，維持“買入”評級。我們預計公司2022至2024年歸母凈利潤為1.80/2.87/4.08億元，對應最新PE估值為27.9/17.5/12.3x。參考可比公司，給予2022年45倍PE估值，對應合理價值23.25元/股，維持“買入”評級。

風險提示。餐廚項目簽訂不及預期;廢油脂業務擴張及價格不及預期。

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