精密沖壓行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，一體兩翼深度布局

震裕科技是專業(yè)從事精密級進(jìn)沖壓模具及下游精密結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售的高科技企業(yè)。公司以模具業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，積極拓展產(chǎn)業(yè)鏈下游，向客戶提供精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品，實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。經(jīng)過多年發(fā)展，形成了以沖壓模具為核心，電機(jī)鐵芯和動力鋰電池精密結(jié)構(gòu)件為兩翼，深度布局家電、新能源鋰電池、汽車、工業(yè)工控四大核心領(lǐng)域的“一體兩翼四維”戰(zhàn)略格局。

深耕細(xì)作成模具龍頭，為下游延伸打下堅實基礎(chǔ)

植根于“模具之都”寧波，公司模具業(yè)務(wù)經(jīng)過近30年技術(shù)積累，密級進(jìn)沖壓模具制造技術(shù)精度可以達(dá)到0.002mm，達(dá)到國際先進(jìn)水平。公司依托先進(jìn)的模具開發(fā)能力，打造高端產(chǎn)品，為公司向下游延伸，擴(kuò)展市場份額提供技術(shù)支撐。

動力儲能雙驅(qū)動，公司鋰電結(jié)構(gòu)件快速崛起

在CTP、CTC等技術(shù)革新背景下，方形鋁殼因鋼性結(jié)構(gòu)強(qiáng)、成組效率高等特點成為行業(yè)主流的電池封裝方式，21年國內(nèi)市場份額占比高達(dá)86.4%。

公司深度綁定寧德時代，就近配套產(chǎn)業(yè)基地，結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)快速增長。2017年公司結(jié)構(gòu)件營業(yè)收入0.2億元，2021年16.5億元，CAGR約200%。刀片化、國外方形結(jié)構(gòu)滲透率提升，儲能和動力賽道雙驅(qū)動，將打開鋰電結(jié)構(gòu)件的行業(yè)市場空間。假設(shè)2025年我國新能源汽車銷量950萬輛、國外市場銷量800萬輛，儲能市場裝機(jī)量180GWh;則未來方形電池結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模有望達(dá)到300.8億元，CAGR35.2%。

電機(jī)鐵芯快速增長，打造新的成長曲線

電機(jī)鐵芯是新能源車驅(qū)動電機(jī)的重要組成部分，直接影響電機(jī)的工作效率;汽車苛刻的工況條件，促使鐵芯定子向薄片化發(fā)展，這對模具開發(fā)能力提出了更高的要求。公司憑借精湛的模具開發(fā)能力，21年新能源電機(jī)鐵芯配套總量突破80萬臺，覆蓋國內(nèi)70%以上的中高端客戶，為公司業(yè)績持續(xù)高增增添新動力。

投資建議與盈利預(yù)測

在新能源行業(yè)相關(guān)政策以及市場需求的不斷推動下，我們預(yù)計2022年至2024年公司實現(xiàn)營收60.98億元、87.18億元、115.64億元，同比增長100.98%、42.96%、32.64%，歸母凈利潤3.76億元、5.98億元、9.18億元，同比增長121.05%、58.9%、53.57%，對應(yīng)PE分別為27、17、11X。考慮到下游行業(yè)景氣度高，業(yè)績增長明確，首次覆蓋推薦，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示(1)第一大客戶收入占比高;

(2)募投項目擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期;

(3)上游原材料漲價導(dǎo)致收入利潤不及預(yù)期;

(4)技術(shù)迭代導(dǎo)致方形結(jié)構(gòu)件市占率急劇下降;

(5)定增融資通過后可能會影響每股收益。

標(biāo)簽： 震裕科技 精密沖壓行業(yè) 鋰電結(jié)構(gòu)件 電機(jī)鐵芯