圣邦股份是國內模擬芯片領先企業，電源管理和信號鏈產品均在發力：公司自成立以來就專注于模擬電路的電源管理和信號鏈產品設計，研發推出了線性穩壓器、運放、模擬開關等系列產品，2021年可供銷售料號數量超過3800款。除了通信、消費電子、工控、醫療設備等場景外，公司近年來在物聯網、可穿戴設備等新領域也有較多新產品推出。2021年，公司收入和業績均實現了較快增長，整體毛利率也得到大幅提升，競爭優勢也更為凸顯。2021年，公司收入達到22.38億元，同比增長87.07%;實現凈利潤6.99億元，同比增長142.21%;毛利率達到55.50%，較上年大幅提升了6.77個百分點。公司的競爭優勢體現在三個方面：1)可供銷售料號數量在本土企業中處于領先地位，為公司收入持續增長和場景化拓展奠定基礎;2)人才優勢較為明顯，經驗豐富的研發人員占比較高，新產品開發速度在提升;3)具備良好的渠道關系，渠道銷售占比擴大。

模擬芯片賽道成長較快，公司電源管理和信號鏈業務高速擴展：模擬電路主要是指用來產生、放大和處理連續函數形式模擬信號(如聲音、光線、溫度等)的集成電路，可以作為人與設備溝通的界面，并讓人與設備實現互動，既是連接現實世界與數字虛擬世界的橋梁，也是實現綠色節能的關鍵器件。模擬電路行業最大的特點是下游應用廣泛，在電子系統中的應用無所不在。同時，模擬電路的生命周期相對還比較長，單品價格低但是較為穩定。2021年，全球模擬電路行業需求旺盛，市場規模實現了大幅躍升。據ICinsights數據顯示，2021年全球模擬芯片市場規模達到741.31億美元，同比增速超過30%。公司也在行業的快速增長大潮中受益，并穩步實現國產化替代。2021年兩大類產品均實現了快速增長，毛利率也達到高位。其中，電源管理類芯片收入達到15.29億元，同比增長80.27%，占公司總收入的比重為68.29%，毛利率達到53.03%;信號鏈產品實現收入7.09億元，同比增長103.38%，毛利率達到60.77%。

預計下游需求增勢不減且國產化機會仍在，行業增長態勢將持續：從趨勢上看，2022年模擬電路行業依然將保持較快增長勢頭，預計所有類別均將實現正增長。據ICInsights最新預計，2022年全球模擬IC總銷售額將達到832億美元，同比增長約12%。從下游看，通信、汽車應用是排名靠前的市場。其中，通信領域作為模擬芯片最大的應用領域，5G手機以及相關設備出貨量的增長，是該領域主要的增長點，預計2022年該領域收入將達到262.33億美元，同比增長14%。從產品端來看，電源管理、放大器及比較器、信號轉換等領域也將會實現平穩較快增長。公司在這些產品大類或者賽道上都做了部署，國產化方面也存在較大機會。

投資建議：公司是國內領先的模擬芯片廠商，在電源管理和信號鏈兩個主要板塊都有著全面的產品部署，可銷售產品數量在國內處于前列。同時，公司在持續加大研發隊伍建設，維持著大額度、高比例的研發投入，擁有一批經驗豐富的模擬芯片研發人員。需求端，模擬芯片市場將延續較快增長勢頭，主要下游如工業、醫療、汽車電子等賽道成長快速，消費電子類國產化潛力依然巨大。供給端，預計公司料號數量還將延續較快增長，代工封測產能保障度也將處在較好水平。我們預計2022-2024年公司EPS分別為4.32元、5.80元和7.56元，對應6月6日PE分別為67.9X、50.6X和38.8X。我們看好公司在模擬電路賽道的持續發展和領先地位，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：1)市場增長不及預期。當前，宏觀經濟下行壓力較大，疫情在多地出現反復，半導體下游需求可能出現恢復不及預期的情形，對公司全年的業務收入增長帶來壓力。2)市場競爭加劇。公司雖然是國內領先的模擬芯片企業，但相比國際巨頭，無論是可銷售的產品數量，還是技術水平，都有一段距離去追趕。同時，在國內市場上，也出現了很多家友商，后續存在競爭加劇，毛利率下降的風險。3)人員流失風險。同數字電路不同，模擬電路對經驗豐富的設計人員十分依賴。近年來，國內模擬電路企業快速增長，人才缺口巨大。公司作為國內重要的模擬芯片企業，有著相對較多的人才積累，是潛在的“挖角”對象。

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