根據東珠生態《關于2021年度暨2022年第一季度業績暨現金分紅說明會召開情況的公告》，我們認為：

1、從公司所擁有的林地資源面積與碳匯開發能力來看：公司憑借深耕林業20余年的豐富經驗，疊加長期與地方政府保持良好合作關系，林地資源開拓的規模和速度均處于市場領先地位。公司已與地方業主累計簽訂碳匯戰略合作開發框架協議5個,涉及林地面積約2700萬畝，同時正在持續拓展云南省、廣西省、四川省、福建省等相關區域內的業務;林業碳匯的開發主要在于項目識別，對國內政策的把握，上下游資源的整合，以及各類方法學研究。公司依托自身擁有的強大的研究團隊，并與中國林科院、北林大、南林大等科研機構及高校緊密合作，具備從前期項目識別到后期的文件編制、方案制作再到核證機構審核最后交易的全產業鏈經營能力，能夠完成林業碳匯開發全產業鏈流程。

2、從林業碳匯業務的進展來看：公司已經組建碳匯運營部門，并設立了北京、上海、無錫本部三大中心，布局了上海、福建、云南、廣西、四川等分子公司，例如與四川成林建川科技集團有限公司成立的國林東珠(上海)科技有限公司等合資子公司，該類公司能夠很好地促進林業碳匯業務的拓展與落地。公司投入相關業務人員近百人，從人員數量來看，截至2021年年報，公司共計400余名員工，林碳業務相關人員占比員工總數達25%，大量的人力投入為公司林碳業務提供了充足的執行力;公司已簽訂的戰略合作協議，均在有序轉化正式合同的過程中，初步投入資金達約3000萬元。目前已完成林調、勘察、森林經營方案研討等部分前期工作，部分項目正在著手林木生物物質碳儲量的監測、PDD文件的編制以及方案的制作。我們判斷林業碳匯開發的正式合同有望迅速落地。

3、從公司對未來傳統主業與第二主業的發展所需資金來看：截止到2022年4月底，公司基建項目新中標與新簽合同兩項金額合計同比大增270.3%，在手未完工訂單達60～70億元;同時考慮到第二主業林業碳匯處于高速拓展的進程中，公司預計2022年度向銀行申請不超過40億元的計劃授信額度，用于不斷新增的項目投標與建設以及林業碳匯業務的拓展。公司充裕的在手資金與豐富的業務儲備為長期發展奠定良好基礎。

4、根據5月27日的《每日經濟新聞》，國家應對氣候變化戰略研究和國際合作中心總經濟師張昕統計：2021年年末約6000萬噸CCER存量中的3400萬噸已在全國碳市場第一個履約周期被用于配額清繳履約抵消，主要用于電力行業履約清繳。這些用于抵消的CCER不但為重點排放單位降低了配額清繳履約經濟負擔，也為溫室氣體自愿減排項目業主直接帶來經濟激勵約20億元。我們判斷，隨著2022年下半年全國碳市場第二個履約周期的到來，CCER存量額度或將吃緊。此外，《關于促進新時代新能源高質量發展實施方案》表明“雙碳”目標仍需如期實現，2022年CCER機制有望重啟。

投資建議

考慮到公司傳統業務穩健增長以及在林碳業務加速布局，我們給予公司2022/23/24年EPS的預測分別為1.38/2.00/2.56元，基于6月6日收盤價11.2元，對應的PE分別為8/6/4X，維持“強烈推薦”評級。

風險提示

訂單業績不及預期;政策落地不及預期;碳交易推廣不及預期等。

標簽： 東珠生態 東珠生態林地資源面積 碳匯開發能力 林業碳匯業務