中科院技術孵化平臺，超算地位首屈一指。中科曙光第一大股東為中科院旗下的中科算源資管公司，截至2022Q1，持股比例約為18.36%。依托中科院背景，公司承接了全球頂尖的高性能計算技術，2009-2019年連續(xù)十年獲得中國高性能計算機TOP100排行榜第一，曾首度將中國高性能計算機帶入全球第三名之列。

信創(chuàng)IT基礎設施戰(zhàn)略有序推進，業(yè)務更加自主多元。1)信創(chuàng)核心戰(zhàn)略上，2020年11月，公司47.79億元重大增發(fā)項目順利落地，募投項目為基于國產芯片高端計算機研發(fā)及擴產項目(20億元)、高端計算機IO模塊研發(fā)及產業(yè)化項目(9.2億元)、高端計算機內置主動管控固件研發(fā)項目(4.8億元)以及補充流動資金(13.8億元)，有望構建“芯片設計與制造、整機系統(tǒng)、軟件生態(tài)、應用服務”完整創(chuàng)新鏈和產業(yè)鏈，信創(chuàng)戰(zhàn)略升級實質性加快。2)近期信創(chuàng)進展上，2022年1月15日，根據(jù)采招網(wǎng)公告，《中國移動2021年至2022年PC服務器集中采購(第1批次)(標包3、7、11、12)》共計約采購服務器14.22億元(含稅)，中科可控銷售額約3.85億元，占比約27%、排名第二，體現(xiàn)信創(chuàng)產品競爭力。3)近年來公司圍繞政務、行業(yè)、云、互聯(lián)網(wǎng)等下游客戶IT基礎設施建設能力逐步提升，行業(yè)需求也不斷拓展，有望支撐中期業(yè)務持續(xù)高增。

海光2021年出貨超預期，上市進程穩(wěn)步推進。1)2021年，海光信息實現(xiàn)營收23.10億元，同比增長126.07%，超出市場預期，凈利率達14.16%，實現(xiàn)扭虧為盈，已經(jīng)進入高速發(fā)展期。2)根據(jù)上交所官網(wǎng)，海光信息上市進程穩(wěn)步推進。

體內多項資產或未被充分預期，成長確定性高，估值性價比突出。1)公司是中科院頂級技術孵化平臺，體內控股及參股曙光云、中科三清、海光、曙光數(shù)創(chuàng)、中科星圖等多項優(yōu)質資產，成長確定性較強，有望帶動公司未來幾年高成長。2)根據(jù)關鍵假設，我們預計2022-2024年營業(yè)收入分別為130.68億、151.90億及175.95億元，歸母凈利潤分別為15.15億、19.59億、24.60億元。對應2022年PE約為25x，估值位處歷史底部、性價比突出。維持“買入”評級。

風險提示：服務器行業(yè)競爭加劇;芯片量產化不及預期;貿易摩擦加劇。

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