空氣炸鍋行業(yè)快速成長，2025年歐美和國內(nèi)有望突破7000萬臺：近年歐美各國肥胖率不斷提高，肥胖問題成為嚴重的公共健康問題。和傳統(tǒng)油炸相比，空氣炸鍋能減少用油量，控制肥胖率。空氣炸鍋在美國和西歐家庭的普及率在30%左右，在中國家庭的普及率在10%以下。隨著消費者對無油少油的烹飪訴求增強、空氣炸鍋功能不斷豐富，空氣炸鍋普及率有較大提升空間。我們預(yù)計，2025年歐美和中國市場空氣炸鍋銷量將超過7000萬臺，2021~2025年CAGR為7%。

比依加熱類技術(shù)積累深厚，生產(chǎn)自動化水平高：公司長期專注加熱類廚房小家電技術(shù)研究，掌握整機熱循環(huán)和冷風系統(tǒng)結(jié)構(gòu)、雙鍋空氣炸鍋等核心技術(shù)。空氣炸鍋、空氣烤箱等產(chǎn)品實現(xiàn)高度自主生產(chǎn)。公司采取高度自動化、規(guī)模化的生產(chǎn)戰(zhàn)略，生產(chǎn)線基本實現(xiàn)在線生產(chǎn)與智能化生產(chǎn)。憑借快速設(shè)計和訂單交付能力，公司獲得全球知名小家電企業(yè)的認可。

坐擁全球優(yōu)質(zhì)客戶資源，比依不斷開拓新客戶：目前比依客戶包括飛利浦、NEWELL、SharkNinja等全球小家電知名企業(yè)。比依客戶在國內(nèi)外廚房小家電市場占據(jù)主要份額。近年公司國內(nèi)外客戶拓展取得顯著成效。2020年，公司開拓了全球小家電龍頭飛利浦。2021年飛利浦訂單收入增長超過550%，已成為第一大客戶;2021年，全球小家電領(lǐng)導(dǎo)者SharkNinja成為公司客戶，2021H1貢獻的收入占比接近10%。

自主品牌業(yè)務(wù)有望開啟新的增長曲線：比依多年代工業(yè)務(wù)積累了豐富產(chǎn)品資源池。憑借出色的研發(fā)和制造能力，公司能打造高品質(zhì)產(chǎn)品。和主流空氣炸鍋品牌相比，比依空氣炸鍋的SKU更多，功能更豐富，性價比更高。隨著公司積極擁抱小紅書、抖音等新興電商平臺，自主品牌業(yè)務(wù)有望起量。

投資建議：比依處于加熱類廚房小家電代工領(lǐng)先梯隊，擁有較強的研發(fā)設(shè)計能力、成本控制能力和生產(chǎn)交付能力。公司和NEWELL等歐美小家電領(lǐng)導(dǎo)品牌建立了穩(wěn)固合作關(guān)系。近年公司陸續(xù)開拓了飛利浦、SharkNinja、蘇泊爾等國內(nèi)外知名小家電企業(yè)。隨著比依通過電商渠道發(fā)展自主品牌業(yè)務(wù)，自主品牌業(yè)務(wù)有望開啟新成長曲線。預(yù)計公司2022~2024年EPS為0.89/0.98/1.17元。結(jié)合絕對估值結(jié)果，參考可比公司估值，我們給予公司2022年30X的PE估值，目標價為26.61元/股，給予買入-A的投資評級。

風險提示：國際貿(mào)易摩擦風險、匯率變動風險、原材料價格波動的風險、市場競爭加劇風險、空氣炸鍋普及率提升不及預(yù)期風險。

標簽： 空氣炸鍋行業(yè) 控制肥胖率 比依加熱類技術(shù) 自主品牌業(yè)務(wù)