事件說明。2022年6月27日，天賜材料召開電解液全球運營白皮書及新品發布會，發布會上公司展示了未來產能規劃以及正負極粘結劑、新型溶劑、電池模組方面的新產品。

公司產能全球布局。公司規劃產能達203.9萬噸：海外方面，公司總產能達41.4萬噸，設廠地點分別在德國、比利時和美國，工廠可基本覆蓋主要客戶圈;國內方面，天津工廠規劃產能3萬噸，溧陽工廠規劃產能40萬噸，鳳凰工廠規劃產能9.6萬噸，龍山工廠規劃產能15萬噸，寧德工廠規劃產能45萬噸，江門工廠規劃產能20萬噸，四川零碳工廠規劃產能30萬噸。

正極粘結劑替代PVDF：TinctiveP124。P124主要應用場景為NCM和LCO。較傳統PVDF而言，P124的優勢有：1.原料來源廣泛，成本低;2.粘結性提升顯著，通過氫鍵和范德華力雙重加持，P124在LCO和NCM的應用中粘結性分別提升110%和150%;3.提升工藝效率，P124的膠液制備時間可縮短50%;4.更強的耐高壓性能。P124在漿料流變性質和穩定性方面與PVDF近似，在高功率場景下可實現PVDF100%的替代。

正極粘結劑替代PVDF：TinctiveT126。T126主要應用場景為LFP，T126使用聚酰亞胺體系，強度高，耐高溫，耐腐蝕，并提供韌性，輔助鋰離子傳輸。相較PVDF，T126可以將LFP漿料的固含量從54%提升至63%，從而降低NMP溶劑的使用，降低物料成本，并且T126分散能力優異，粘結可靠，電化學性能穩定。

負極粘結劑替代CMC：TinctiveK112。相比較CMC，K112具備更強的增稠性，0.7%的添加量就可以達到CMC1.5%的漿料穩定性，增稠效率提升1倍以上，并在添加量減少50%的情況下，提升漿料的粘性。在電池性能方面，K112可以與CMC達到一致。

負極粘結劑替代CMC+SBR：TinctiveE124。E124將粘結和增稠一體化，其中富極性基團可保障粘性，-CN和-COOLi官能團可提升離子電導率，降低內阻。相較CMC+SBR的傳統材料，E124可以達到相同的粘結、增稠能力，在電池性能方面，E124擁有更強的首次充放電效率和循環壽命。

新型溶劑替代NMP：TinctiveE100。與傳統溶劑NMP相比，E100的核心優勢在于：1.無生殖毒性風險;2.閃電高12℃，安全性更高;3.沸點低15℃，損耗更低;4.成本優勢明顯。并且E100具備與NMP一致的電池性能和優異的膠液穩定性，可完美匹配現有加工工藝。

電池模組部件：發泡彈性體和低密度彈性體。圍繞輕量化設計和阻燃性原則，發泡彈性體和低密度彈性體可以最大程度的減重、減震，保障電芯的隔熱和阻燃。

投資建議：我們預計公司22-24年實現營收261.89、331.82、448.80億元，同比增速分別為136.1%、26.7%和35.3%，實現歸母凈利潤52.55、62.90、82.93億元，同比增速分別為138.0%、19.7%、31.8%，2022年6月27日股價對應22-24年市盈率分別為23、19、14倍。考慮公司一體化成本壁壘深厚，新型鋰鹽LiFSI帶來新增量，且新產品有效解決現有材料體系痛點，未來空間廣闊，我們維持“推薦“評級。

風險提示：電解液及六氟磷酸鋰價格下降風險;技術競爭加劇風險;下游新能市場需求不及預期風險。

標簽： 天賜材料 天賜材料規劃產能 正極粘結劑替代PVDF 負極粘結劑替代CMC