3M氟化液產(chǎn)能關(guān)停，公司有望受益

據(jù)報(bào)道，由于比利時(shí)政府近期提高了全氟化合物(PFAS)的環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致3M在當(dāng)?shù)氐陌雽?dǎo)體冷卻液工廠停產(chǎn)，該工廠所生產(chǎn)的半導(dǎo)體冷卻液占全球產(chǎn)量的80%以上。新宙邦子公司海斯福深耕有機(jī)氟精細(xì)化學(xué)品技術(shù)領(lǐng)域，經(jīng)過(guò)十余年的產(chǎn)業(yè)化技術(shù)研究，實(shí)現(xiàn)Boreaf電子氟化液HEL、FTM、C4ME等系列產(chǎn)品的商業(yè)化。海斯福的電子氟化液可用于半導(dǎo)體Chiller冷卻，目前公司海德福一期在建氫氟醚年產(chǎn)能1千噸，海斯福在建全氟聚醚年產(chǎn)能600噸，公司有望直接受益于3M氟化液產(chǎn)能關(guān)停。根據(jù)京東商品價(jià)格，3M氟化液FC-3283售價(jià)60萬(wàn)/噸，NOVEC7100售價(jià)30萬(wàn)/噸。以此測(cè)算，公司產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可以新增7億收入。由于公司氟化工業(yè)務(wù)盈利能力一直較高，氟化液價(jià)格和盈利預(yù)計(jì)要高于其它氟化工整體盈利水平，我們預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)3億以上凈利潤(rùn)。

高端二期和海德福明年底投產(chǎn)，氟化工將跨越式增長(zhǎng)

新宙邦公司近幾年成立海德福公司，總投資10億元建設(shè)年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸高性能氟材料，并先后啟動(dòng)海斯福高端氟化工一期二期項(xiàng)目，可見(jiàn)公司將高端氟化工定位為公司未來(lái)的戰(zhàn)略重點(diǎn)。其中，海德福達(dá)產(chǎn)后有望貢獻(xiàn)18億收入，海斯福高端氟化工一期有望貢獻(xiàn)8.98億收入(含1萬(wàn)噸電解液)，高端氟化工二期有望21.18億收入(含3萬(wàn)噸電解液)。明年3季度起，海德福項(xiàng)目一期和海斯福高端氟化工二期項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后新增收入近20億元(不考慮電解液收入貢獻(xiàn))，較21年公司氟化工板塊收入增長(zhǎng)1.8倍。預(yù)計(jì)明年后年公司氟化工業(yè)務(wù)將迎來(lái)跨越式發(fā)展。

電解液價(jià)格回落，長(zhǎng)期前景依然向好

根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)電解液前3大企業(yè)市場(chǎng)份額約62%，前6大企業(yè)份額約75%，集中度持續(xù)提升。2021年受原料六氟磷酸鋰供給緊張和下游需求超預(yù)期的雙重影響，電解液盈利大幅提升。2022年隨著六氟磷酸鋰產(chǎn)能釋放，原料和電解液價(jià)格回落，目前毛利已降至合理水平。我們持續(xù)看好公司發(fā)展，公司憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品質(zhì)量，贏得了三星、LG、SONY、松下等國(guó)際一線大廠訂單，出口占比高于同行。根據(jù)公司年報(bào)披露，公司現(xiàn)有電解液產(chǎn)能13萬(wàn)噸，在建產(chǎn)能12萬(wàn)噸。我們認(rèn)為隨著公司不斷與下游優(yōu)質(zhì)客戶(hù)深度合作，公司電解液業(yè)務(wù)未來(lái)有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)及估值

公司聚焦功能化學(xué)品，是國(guó)內(nèi)鋰電材料和電子化學(xué)品領(lǐng)域龍頭，進(jìn)入國(guó)際巨頭供應(yīng)鏈，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。收入利潤(rùn)持續(xù)快速增長(zhǎng)。今年起多個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入投產(chǎn)期，有望進(jìn)入新一輪快速增長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入分別為110.47/127.36/166.96億元，同比增速分別58.93%/15.28%/31.1%，歸母凈利潤(rùn)分別為18.50/20.18/28.13億元，同比增速分別為41.60%/9.06%/39.40%，EPS為2.49/2.72/3.79元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為21.13/19.38/13.90倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng);客戶(hù)開(kāi)拓不及預(yù)期;產(chǎn)能投放不及預(yù)期;環(huán)保政策及安全事故風(fēng)險(xiǎn)。

標(biāo)簽： 3M氟化液產(chǎn)能關(guān)停 新宙邦公司 電解液價(jià)格 全氟化合物