旗濱集團2022年上半年預計實現歸母凈利潤9.6-11.8億元，同比下滑46.33%-56.34%，扣非歸母凈利潤為9.1-11.2億元，同比下滑47.96%-57.71%;其中Q2實現歸母凈利潤約4.38-6.58億元，同比下降50.5%-67%，若按中值計算，則Q2歸母凈利潤約5.48億元，同比下降58.8%。

Q2至暗時刻已過，下半年有望觸底回升。二季度受多地疫情爆發的影響，地產延續Q1的弱勢，需求恢復不及預期，根據我們測算，4-5月份玻璃表觀需求增速分別為-12.5%、-15.3%，行業庫存從3月末的5624萬重箱上升至6月末的7129萬重箱，價格震蕩下行，根據卓創資訊數據，Q2全國浮法玻璃均價(含稅)約1947元/噸，環比下降12.3%，同比下降約25.3%，價格下行導致盈利承壓。此外，Q2在原油價格持續上漲的推動下，玻璃原燃料價格環比繼續上漲，Q2全國純堿均價約2806元/噸，環比上漲10.3%，同比上漲約50.5%;同時石油焦價格也大幅上漲，以青島石化石油焦價格為例，Q2均價約4856元/噸，環比Q1上漲約1092元/噸，成本大幅上漲拉低了公司的盈利水平。我們認為，進入下半年，隨著各地疫情的影響的邊際減弱以及穩增長背景下，地產需求有望逐步恢復，而地產竣工周期韌性依舊，壓制的需求有望集中釋放，浮法玻璃價格開啟新一輪漲價潮。在當前價格體系下，從多數中小企業已經出現虧損來看，此輪純堿、石油焦、天然氣等原燃料成本的不斷上漲，龍頭企業與中小企業成本差距繼續拉大;若虧損持續不見改善，行業有望迎來生產線冷修高峰期，目前行業窯齡超過10年的生產線超過20條，行業供給收縮也將支撐價格觸底回升。

光伏產能加速擴產，打造新的業績增長點。我們認為，公司積極布局光伏領域，擁抱新能源賽道，打造光伏第二主業初見雛形。按照公司光伏玻璃建設規劃，前期公司已計劃在湖南郴州、福建漳州以及浙江紹興、浙江寧波共新建5條1200噸/天的生產線并配套深加工生產線，同時計劃在馬來西亞新建2條1200噸/天生產線，此外公司計劃在東山漳州基地再建一條1200噸生產線(二期)，在云南昭通新建4條1200噸/天生產線，并配套相關的砂礦及深加工生產線，預計到2025年，不考慮浮法轉產的產能，公司光伏玻璃產能也將達到14400噸/天，未來公司光伏玻璃產能規模將躍居行業頭部，隨著光伏玻璃產能的陸續投產，將帶來新的業績增長點。同時公司成立子公司建設分布式光伏電站項目，一方面可以提升自身發電，降低用電成本;另一方面，積累光伏電站建設及運營經驗，未來在雙碳背景下，公司有望更深層次布局光伏領域。

電子玻璃繼續擴產，新業務開拓漸入佳境。繼公司醴陵電子首條65噸級高性能電子玻璃生產線在2020年4月進入商業化運營，醴陵電子高性能電子玻璃生產線項目(二期)預計2022年7月建成點火，電子玻璃產品的市場占有率和品牌效應穩步提升。根據公司戰略發展規劃和電子玻璃業務目前的實際運營情況，公司擬在浙江省紹興市柯橋經濟技術開發區新材料產業園建設2條高性能電子玻璃生產線，項目計劃總投資約78000萬元，屆時公司電子玻璃產能進一步增加，規模效應及品牌優勢將逐步凸顯;同時中性硼硅藥用玻璃一期已經于21年10月實現商業化運營，部分產品已批量化生產和銷售，目前也在積極推進二期生產線項目建設;電子玻璃與中性硼硅管國產替代空間廣闊，公司依托資源、渠道、成本等優勢有望異軍突起，未來產品結構將更加優化，高端產品提升公司競爭壁壘，整體估值有望抬升。

投資建議：考慮到地產需求恢復放緩，浮法玻璃價格下滑以及原材料價格上漲，我們調整公司2022-2024年公司業績分別為31.1、43.1和55.9億元，對應EPS分別為1.16、1.61和2.08元，對應PE估值分別為11、7.9和6.1倍;維持“買入”評級，目標價區間調整為16.24-17.4元。

標簽： 旗濱集團2022年上半年凈利 旗濱集團下半年觸底回升 光伏產能加速擴產 浮法玻璃價格下滑