旗濱集團(tuán)2022年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.6-11.8億元，同比下滑46.33%-56.34%，扣非歸母凈利潤為9.1-11.2億元，同比下滑47.96%-57.71%;其中Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約4.38-6.58億元，同比下降50.5%-67%，若按中值計(jì)算，則Q2歸母凈利潤約5.48億元，同比下降58.8%。

Q2至暗時(shí)刻已過，下半年有望觸底回升。二季度受多地疫情爆發(fā)的影響，地產(chǎn)延續(xù)Q1的弱勢，需求恢復(fù)不及預(yù)期，根據(jù)我們測算，4-5月份玻璃表觀需求增速分別為-12.5%、-15.3%，行業(yè)庫存從3月末的5624萬重箱上升至6月末的7129萬重箱，價(jià)格震蕩下行，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，Q2全國浮法玻璃均價(jià)(含稅)約1947元/噸，環(huán)比下降12.3%，同比下降約25.3%，價(jià)格下行導(dǎo)致盈利承壓。此外，Q2在原油價(jià)格持續(xù)上漲的推動(dòng)下，玻璃原燃料價(jià)格環(huán)比繼續(xù)上漲，Q2全國純堿均價(jià)約2806元/噸，環(huán)比上漲10.3%，同比上漲約50.5%;同時(shí)石油焦價(jià)格也大幅上漲，以青島石化石油焦價(jià)格為例，Q2均價(jià)約4856元/噸，環(huán)比Q1上漲約1092元/噸，成本大幅上漲拉低了公司的盈利水平。我們認(rèn)為，進(jìn)入下半年，隨著各地疫情的影響的邊際減弱以及穩(wěn)增長背景下，地產(chǎn)需求有望逐步恢復(fù)，而地產(chǎn)竣工周期韌性依舊，壓制的需求有望集中釋放，浮法玻璃價(jià)格開啟新一輪漲價(jià)潮。在當(dāng)前價(jià)格體系下，從多數(shù)中小企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)虧損來看，此輪純堿、石油焦、天然氣等原燃料成本的不斷上漲，龍頭企業(yè)與中小企業(yè)成本差距繼續(xù)拉大;若虧損持續(xù)不見改善，行業(yè)有望迎來生產(chǎn)線冷修高峰期，目前行業(yè)窯齡超過10年的生產(chǎn)線超過20條，行業(yè)供給收縮也將支撐價(jià)格觸底回升。

光伏產(chǎn)能加速擴(kuò)產(chǎn)，打造新的業(yè)績增長點(diǎn)。我們認(rèn)為，公司積極布局光伏領(lǐng)域，擁抱新能源賽道，打造光伏第二主業(yè)初見雛形。按照公司光伏玻璃建設(shè)規(guī)劃，前期公司已計(jì)劃在湖南郴州、福建漳州以及浙江紹興、浙江寧波共新建5條1200噸/天的生產(chǎn)線并配套深加工生產(chǎn)線，同時(shí)計(jì)劃在馬來西亞新建2條1200噸/天生產(chǎn)線，此外公司計(jì)劃在東山漳州基地再建一條1200噸生產(chǎn)線(二期)，在云南昭通新建4條1200噸/天生產(chǎn)線，并配套相關(guān)的砂礦及深加工生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)到2025年，不考慮浮法轉(zhuǎn)產(chǎn)的產(chǎn)能，公司光伏玻璃產(chǎn)能也將達(dá)到14400噸/天，未來公司光伏玻璃產(chǎn)能規(guī)模將躍居行業(yè)頭部，隨著光伏玻璃產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，將帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)。同時(shí)公司成立子公司建設(shè)分布式光伏電站項(xiàng)目，一方面可以提升自身發(fā)電，降低用電成本;另一方面，積累光伏電站建設(shè)及運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，未來在雙碳背景下，公司有望更深層次布局光伏領(lǐng)域。

電子玻璃繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，新業(yè)務(wù)開拓漸入佳境。繼公司醴陵電子首條65噸級(jí)高性能電子玻璃生產(chǎn)線在2020年4月進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營，醴陵電子高性能電子玻璃生產(chǎn)線項(xiàng)目(二期)預(yù)計(jì)2022年7月建成點(diǎn)火，電子玻璃產(chǎn)品的市場占有率和品牌效應(yīng)穩(wěn)步提升。根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃和電子玻璃業(yè)務(wù)目前的實(shí)際運(yùn)營情況，公司擬在浙江省紹興市柯橋經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)新材料產(chǎn)業(yè)園建設(shè)2條高性能電子玻璃生產(chǎn)線，項(xiàng)目計(jì)劃總投資約78000萬元，屆時(shí)公司電子玻璃產(chǎn)能進(jìn)一步增加，規(guī)模效應(yīng)及品牌優(yōu)勢將逐步凸顯;同時(shí)中性硼硅藥用玻璃一期已經(jīng)于21年10月實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)營，部分產(chǎn)品已批量化生產(chǎn)和銷售，目前也在積極推進(jìn)二期生產(chǎn)線項(xiàng)目建設(shè);電子玻璃與中性硼硅管國產(chǎn)替代空間廣闊，公司依托資源、渠道、成本等優(yōu)勢有望異軍突起，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將更加優(yōu)化，高端產(chǎn)品提升公司競爭壁壘，整體估值有望抬升。

投資建議：考慮到地產(chǎn)需求恢復(fù)放緩，浮法玻璃價(jià)格下滑以及原材料價(jià)格上漲，我們調(diào)整公司2022-2024年公司業(yè)績分別為31.1、43.1和55.9億元，對應(yīng)EPS分別為1.16、1.61和2.08元，對應(yīng)PE估值分別為11、7.9和6.1倍;維持“買入”評級(jí)，目標(biāo)價(jià)區(qū)間調(diào)整為16.24-17.4元。

標(biāo)簽： 旗濱集團(tuán)2022年上半年凈利 旗濱集團(tuán)下半年觸底回升 光伏產(chǎn)能加速擴(kuò)產(chǎn) 浮法玻璃價(jià)格下滑